中國銅消費量占全球一半，今年6月中國工廠活動創(chuàng)下自2019年12月以來最快增速。中國轉向可再生能源系統(tǒng)很可能成為推動銅需求增長的主要因素。銅價在3月觸及11年低點后強勁反彈，隨著中國需求飆升，疊加新冠肺炎疫情沖擊南美供應，銅在短暫跌破2美元/磅后，已經收復了50%的失地。

[需求上升而供應下降]

中國的制造業(yè)和建筑業(yè)消耗了全球約一半的銅。2020年年初，中國這兩個行業(yè)因新冠肺炎疫情停工停產，不過現在已經強勁復蘇，中國6月工廠活動創(chuàng)下了去年12月以來最快的增速。

中國6月未鍛造銅進口量環(huán)比增長50%，達到創(chuàng)紀錄的656483噸，是2019年同期進口量的兩倍還多。雖然受到新冠肺炎疫情的干擾，但在2020年前6個月，中國的銅進口總量仍達284萬噸，同比增長25%。

銅價同時也受供應因素支撐。新冠肺炎疫情繼續(xù)在智利和秘魯橫行，這兩國是全球最大的銅生產國。秘魯5月銅產量下降了42%，而智利國有銅礦公司Codelco暫時關閉最大的冶煉廠和煉油廠，并暫停了其旗艦礦的建設。

[制造業(yè)和基建為主要消費領域]

在政府刺激措施的推動下，中國對銅的強勁需求預計將持續(xù)下去。為幫助制造業(yè)走出新冠肺炎疫情，中國政府對制造商實行了免稅優(yōu)惠政策，并降低了貸款利率。

2020年中國政府工作報告指出：進一步提高財政資源配置效率和使用效率，精準保障支持減稅降費、減租降息、擴大消費、先進制造、民生建設、基礎設施投資等重點領域，為落實“六?！比蝿仗峁┵Y金需求。2020年中國將發(fā)行價值3.75萬億元人民幣專項債為基建項目融資，較2019年增長1.6萬億元。制造業(yè)和基建均為銅的主要消費領域。

銅長期在中國經濟中扮演重要角色。中國目前是全球最大的銅進口國，占全球銅礦進口量的43%，是排名第二的日本的三倍多。

銅在中國的用途受其作為制造業(yè)及建設業(yè)主要原料的事實推動，中國政府正在采取的一些舉措預計將進一步增加銅的需求。

圖為全球交易所銅顯性庫存（單位：噸）

[可再生能源需求或激增]

中國轉向可再生能源系統(tǒng)未來很可能成為推動銅需求的主要因素。由于電阻小，銅是最佳非貴金屬導電體。這一特性使其成為節(jié)能發(fā)電機和可再生能源系統(tǒng)的重要組成部分，太陽能和風能裝置的用銅量比傳統(tǒng)火力發(fā)電機組要大。

國際銅業(yè)協會（ICA）的研究顯示，2027年前全球太陽能和風能系統(tǒng)的銅需求量預計比2018年增長56%。雖然ICA沒有提供單個國家的數據，但它預測中國將繼續(xù)保持風力渦輪機年度安裝量的主導地位。

中國國家能源局發(fā)布消息稱，新的海上和陸上風電場項目補貼將分別在2020年和2021年的某個時候結束，項目提前推進將會引致銅短期內需求激增。

圖為COMEX銅庫存（單位：噸）

[更多領域都會增加消費]

電動汽車生產也有望推動中國的銅消費。銅是電動汽車的重要組成部分，用于電動機的電池、繞組、銅轉子、電線鋪設和充電基建。普通電動汽車平均銅用量為83公斤，幾乎是傳統(tǒng)汽車的四倍。

近幾個月來，受新冠疫情和政府補貼減少影響，中國的電動汽車銷量一直低迷。但作為“中國制造2025”規(guī)劃的一部分，中國懷有在2025年前成為領先電動汽車制造中心的信心。此舉將令銅需求得到進一步支撐。

事實上，中國政府提出“中國制造2025”規(guī)劃，旨在提升中國的制造工藝，生產出價值更高的產品。這對銅有深遠影響。效率更高的設備往往會使用更多的銅。根據ICA的數據，預計到2025年，“中國制造2025”規(guī)劃將會使中國的銅使用量增加23.2萬噸。

許多領域預計都會增加銅消費，包括高效率工業(yè)電動機和配電變壓器、新建鐵路的電氣化以及工業(yè)用新能源汽車。

[COMEX銅期貨持倉發(fā)生變化]

受銅價反彈影響，COMEX銅期貨的持倉從大規(guī)模凈空頭寸轉變?yōu)榫蘖績舳囝^頭寸。從中長期來看，銅在中國經濟中的重要性將會支撐銅價。

圖為COMEX交易所凈多持倉（右軸單位：美元/磅）

隨著全球擺脫新冠疫情，中國對銅的需求增加，市場參與者對沖銅敞口的需求將會更加強烈，而且可以從銅廣泛的用途及獨特需求模式判斷全球經濟增速是加快還是放緩。

（本文作者為芝商所金屬產品高級總監(jiān)）