白糖：鄭糖持續(xù)走弱

昨日原糖大跌，10月合約即將到期，北半球即將進(jìn)入新榨季壓榨，新供應(yīng)即將上市，部分多頭資金離場。國內(nèi)近期糖價走低明顯，甘蔗糖庫存低位仍對市場起到較強(qiáng)的支撐，但長假臨近，保證金提高，多頭資金為規(guī)避風(fēng)險開始主動離場。市場也擔(dān)憂四季度需求本走弱且會面臨進(jìn)口糖沖擊，我們預(yù)計(jì)白糖現(xiàn)貨價格在新糖上市前持續(xù)下跌可能不大，新糖后期制糖成本預(yù)計(jì)將同比提升，整體糖價圍繞成本波動，結(jié)合大宗商品向下空間有限，糖價不宜過分看空。中性。

風(fēng)險點(diǎn)：疫情發(fā)展、原油、天氣、亞洲買盤強(qiáng)度。

棉花：鄭棉震蕩偏強(qiáng)

昨日美棉震蕩，鄭棉走勢偏強(qiáng)，由于當(dāng)前北疆機(jī)采新棉成本相較鄭期盤面倒掛嚴(yán)重，暫無套保空間，因此棉價面臨的套保壓力暫小。而北疆機(jī)采皮棉品質(zhì)不佳會造成優(yōu)質(zhì)皮棉供給偏緊，新棉成本高有支撐，當(dāng)前雖有陳棉可消化，但若新棉成本長期高于鄭期盤面及現(xiàn)貨價格，則容易造成新棉成為非流通供給的現(xiàn)象，當(dāng)然現(xiàn)在上市初期代表性還不強(qiáng)。下游庫存去化情況較好，但訂單持續(xù)時間的不明朗使得下游成品漲價動能不足，當(dāng)前下游對棉花原料也維持隨用隨買，美政府新疆棉花禁令推遲，后期政策仍是最大不確定性。鄭棉價格重心預(yù)計(jì)繼續(xù)緩慢上移，謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險點(diǎn)：匯率風(fēng)險、紡織品出口、美棉出口銷售、下游訂單。

豆菜粕：期價震蕩運(yùn)行

美豆出口仍然強(qiáng)勁，但收割推進(jìn)給價格帶來壓力。USDA昨日公布民間出口商向未知目的地銷售21.83萬噸大豆，20/21年度付運(yùn)。截至9月24日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為121.2萬噸，符合市場預(yù)估，其中對中國出口檢驗(yàn)量為89.4萬噸。盤后公布的作物生長報告上調(diào)美豆優(yōu)良率1%至64%；收割率20%，高于市場預(yù)估和五年均值。9月30日USDA將公布季度庫存報告。國內(nèi)期價同樣回落。上周大豆壓榨開機(jī)率超高為65.45%，下游提貨積極，但截至9月25日沿海油廠豆粕庫存仍小幅增加至103.54萬噸。昨日總成交17.41萬噸，多為現(xiàn)貨成交，成交均價3050（+19）。下游雙節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，提貨量也將逐步下降。菜粕方面，截至9月25日當(dāng)周油廠菜籽庫存39.4萬噸，開機(jī)率12.49%，油廠菜粕庫存降至僅1000噸，港口顆粒粕庫存由5.32萬噸降至4.69萬噸。昨日菜粕仍無成交。

策略：單邊謹(jǐn)慎看多。

風(fēng)險：南美大豆豐產(chǎn)；國內(nèi)非瘟二次爆發(fā)；人民幣匯率大幅升值。

油脂：期價高位震蕩

昨日三大油脂價格高位震蕩。國際方面，AmSpec：馬來西亞9月1-25日棕櫚油出口量為1,319,405噸，較8月1-25日出口的1,220,063噸增加8.1%。ITS：馬來西亞9月1-25日棕櫚油出口量為1,304,331噸，較8月1-25日出口的1,219,718噸增加6.9%。SGS：馬來西亞9月1-25日棕櫚油出口量為1,320,949噸，較8月1-25日出口的1,158,013噸增加14.1%。國內(nèi)方面，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p2101+460，華北地區(qū)一級豆油現(xiàn)貨基差y2101+270，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi2101+450。印尼棕櫚油近月cnf價格765美元/噸，盤面進(jìn)口利潤-463元/噸; 南美豆油近月cnf價格869美元/噸，盤面進(jìn)口利潤-180元/噸。后期重點(diǎn)關(guān)注國外棕櫚油產(chǎn)地庫存趨勢、國內(nèi)油脂消費(fèi)表現(xiàn)以及國際原油價格走勢。

策略：單邊中性，高位震蕩；套利方面關(guān)注01YP擴(kuò)大機(jī)會

風(fēng)險：東南亞棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期；豆油終端消費(fèi)表現(xiàn)

玉米與淀粉：期價大幅反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，整體略偏強(qiáng)；淀粉現(xiàn)貨價格大多持穩(wěn)，局部地區(qū)報價下調(diào)10-50元不等。玉米與淀粉期價開盤大幅回升，淀粉相對略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，近期繼續(xù)受中期邏輯影響，即新作減產(chǎn)使得市場預(yù)期下一年度供需缺口擴(kuò)大，期價上漲帶動近月即1月基差處于歷史低位，雙節(jié)前后重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨價格走勢；對于淀粉而言，考慮到行業(yè)產(chǎn)能過剩，且淀粉期現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲之后，淀粉及其下游產(chǎn)品與其替代品價差收窄，需求或難有大幅改善。再加上臨儲庫存去化之后，華北-東北玉米價差或趨于收窄，后期淀粉定價模式也有望發(fā)生轉(zhuǎn)變。據(jù)此我們傾向于認(rèn)為淀粉-玉米價差或維持低位區(qū)間震蕩。

策略：中期看多，短期中性，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者輕倉短線操作。

風(fēng)險因素：臨儲拍賣政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，與上一交易日相比，主產(chǎn)區(qū)均價下跌0.03元/斤，主銷區(qū)下跌0.09元/斤。期價繼續(xù)震蕩運(yùn)行，以收盤價計(jì)，1月合約上漲19元，5月合約下跌8元，9月新合約掛牌上市，主產(chǎn)區(qū)均價對1月合約貼水451元。

邏輯分析：近期期貨相對強(qiáng)于現(xiàn)貨，帶動基差繼續(xù)環(huán)比下滑，主產(chǎn)區(qū)均價對1月和5月基差仍處于歷史同期低位，或主要源于近期淘汰雞價格持續(xù)下跌所帶來的蛋雞超淘預(yù)期。在這種情況下，基于中期邏輯，即蛋雞高存欄之下，生豬養(yǎng)殖恢復(fù)將降低對禽類產(chǎn)品包括雞蛋的替代需求，接下來畜禽產(chǎn)品包括生豬和白羽肉雞的現(xiàn)貨價格與養(yǎng)殖利潤走勢值得重點(diǎn)留意。

策略：中期看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮繼續(xù)持有空單。

風(fēng)險因素：非洲豬瘟疫情。

生豬： 豬價跌勢不改

據(jù)博亞和訊監(jiān)測，2020年9月28日全國外三元生豬均價為33.17元/公斤，較昨日下跌0.04元/公斤；仔豬均價為100.13元/公斤，較昨日下跌0.02元/公斤；白條肉均價42.36元/公斤，較昨日下跌0.4元/公斤。近雙節(jié)養(yǎng)殖端生豬出欄積極，北方屠企壓價增多，并向南方擴(kuò)大，北方豬價下跌帶動南方。預(yù)計(jì)節(jié)前豬價小幅下跌為主。