股指

【期貨市場(chǎng)】

滬深300股指期貨主力合約IF2010漲24點(diǎn)或0.5%，報(bào)4832.2點(diǎn)；上證50股指期貨主力合約IH2010漲3點(diǎn)或0.09%，報(bào)3382.6點(diǎn)；中證500股指期貨主力合約IC2010漲13點(diǎn)或0.2%，報(bào)6538.4點(diǎn)。

【市場(chǎng)要聞】

1、中國(guó)9月（以人民幣計(jì)）出口同比增8.7%，前值增11.6%；進(jìn)口增11.6%，前值降0.5%；貿(mào)易順差2576.8億元。9月（以美元計(jì)）出口增9.9%，預(yù)期增9%，前值增9.5%；進(jìn)口增13.2%，預(yù)期增0.1%，前值降2.1%；貿(mào)易順差370億美元。

2、國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人指出，減稅降費(fèi)讓利是助企紓困的重要支撐，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)的關(guān)鍵舉措；目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，要繼續(xù)狠抓后幾個(gè)月政策落實(shí)，更精準(zhǔn)用好財(cái)政直達(dá)資金，承諾的都要確保兌現(xiàn)到市場(chǎng)主體身上，決不打折扣，增強(qiáng)他們的發(fā)展能力。

3、上海易居房地產(chǎn)研究院報(bào)告顯示，前三季度，全國(guó)100個(gè)城市居住用地價(jià)格為5937元/平方米，同比上漲6.9%，與二季度土地交易較為火爆相比，當(dāng)前地價(jià)漲勢(shì)總體處于趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

4、中汽協(xié)：9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成252.4萬(wàn)輛和256.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.1%和17.4%，同比分別增長(zhǎng)14.1%和12.8%；汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)已連續(xù)6個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷(xiāo)量已連續(xù)五個(gè)月增速保持在10%以上。

【觀點(diǎn)】

期指短期積累較大漲幅，預(yù)計(jì)短線漲勢(shì)仍將呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。長(zhǎng)期看，歐美國(guó)家由于復(fù)工疫情出現(xiàn)二次爆發(fā)，但較第一次疫情經(jīng)濟(jì)及政策環(huán)境已經(jīng)有了明顯改善，同時(shí)我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢(shì)，復(fù)蘇動(dòng)能不減，疊加后續(xù)政策推動(dòng)，期指長(zhǎng)期仍維持偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：上漲。唐山普方坯3420（10）；螺紋維持，杭州3780（0），北京3730（0），廣州4090（0）；熱卷維持，上海3940（0），天津3900（0），樂(lè)從3940（0）；冷軋上漲，上海4820（30），天津4550（0），樂(lè)從4780（0）。

2、利潤(rùn)：回升。即期生產(chǎn)普方坯盈利-38，螺紋毛利37，熱卷毛利94，電爐毛利-60；20日生產(chǎn)普方坯盈利57，螺紋毛利135，熱卷毛利192。

3、基差：維持。杭州螺紋（未折磅）01合約154，05合約232；上海熱卷01合約156，05合約289。

4、供給：下降。10.9螺紋361（-13），熱卷336（-5），五大品種1073（-20）。9月我國(guó)出口鋼材382.8萬(wàn)噸，較上月增加15.0萬(wàn)噸，同比下降30.8%；1-9月我國(guó)累計(jì)出口鋼材4038.5萬(wàn)噸，同比下降19.6%。9月我國(guó)進(jìn)口鋼材288.5萬(wàn)噸，較上月增加64.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)159.9%；1-9月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋼材1507.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)72.2%。

5、需求：建材成交量20.9（-4.8）萬(wàn)噸。由于陸河事故，廣東即日起暫停所有房建市政工地的混凝土澆筑作業(yè)，并開(kāi)展1個(gè)月的模板坍塌安全隱患專(zhuān)項(xiàng)排查整治。中汽協(xié)：9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成252.4萬(wàn)輛和256.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)19.1%和17.4%，同比分別增長(zhǎng)14.1%和12.8%。

6、庫(kù)存：積累。10.9螺紋社831（35），廠庫(kù)368（31）；熱卷社庫(kù)307（23），廠庫(kù)128（9）；五大品種整體庫(kù)存2260（153）。

7、總結(jié):國(guó)慶以來(lái)鋼材現(xiàn)貨拉漲較多，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒有所恢復(fù)。展望10月，庫(kù)存壓力并未完全釋放，但供給季節(jié)性下滑疊加鋼材進(jìn)口壓力的減少，旺季去庫(kù)依然值得期待，壓力與動(dòng)力并存，價(jià)格恐震蕩上行為主。

鐵礦石

1、現(xiàn)貨：外礦下跌。唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠987（5），日照卡拉拉精粉949（-4），日照金布巴864（-6），日照PB粉895（-10），62%普氏121.35（-2.5）；張家港廢鋼2420（0）。

2、利潤(rùn)：上升。PB粉20日進(jìn)口利潤(rùn)82。

3、基差：擴(kuò)大。金布巴粉01合174，05合約238；卡拉拉精粉01合130，05合約193。

4、供給：10.10澳巴19港發(fā)貨量2681（-27），45港到港量2611（158）。本周（10月12日-10月18日）澳洲泊位無(wú)例行檢修計(jì)劃、巴西有部分鐵礦石發(fā)運(yùn)泊位進(jìn)行檢修維護(hù)。

5、需求：10.9，45港日均疏港量313（25），64家鋼廠日耗58.11（-0.2）。

6、庫(kù)存：10.9，45港12061（154），64家鋼廠進(jìn)口礦1609（-333），可用天數(shù)24（-5）。

7、總結(jié)：節(jié)后鐵礦現(xiàn)貨大幅上漲，港口庫(kù)存出現(xiàn)明顯累庫(kù)，但鋼廠方面節(jié)后也存在部分補(bǔ)庫(kù)需求。展望10月，關(guān)注成材旺季上漲可能，鐵礦基差修復(fù)也將逐步進(jìn)行。

焦煤焦炭

利潤(rùn)：噸精煤利潤(rùn)200+元，噸焦炭利潤(rùn)400+元。

價(jià)格：澳洲二線焦煤121.75美元，折盤(pán)面996元，一線焦煤143.75美元，折盤(pán)面1102，內(nèi)煤價(jià)格1300元；焦化廠焦炭出廠折盤(pán)面2130元左右。

開(kāi)工：全國(guó)樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.42%（+0.57%）；全國(guó)樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.31%（+0.67%）。

庫(kù)存：煉焦煤港口庫(kù)存348（-26），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨(dú)立焦化廠庫(kù)存1667.73（-6.38）萬(wàn)噸；焦化廠焦炭庫(kù)存28.16（+1.66）萬(wàn)噸，港口焦炭庫(kù)存247（-6）萬(wàn)噸，鋼廠焦炭庫(kù)存452.62（-1.5）萬(wàn)噸。

總結(jié)：估值上看，焦煤焦炭估值依然偏高。供需方面，澳洲焦煤進(jìn)口中斷，而蒙煤進(jìn)口增量未達(dá)預(yù)期，煉焦煤由偏寬松過(guò)渡至偏緊格局的過(guò)程或加速，價(jià)格仍有較大上行空間。焦炭市場(chǎng)依然延續(xù)緊平衡的格局，供應(yīng)端環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，且下游補(bǔ)庫(kù)意愿較強(qiáng)，焦化廠仍有較強(qiáng)議價(jià)權(quán)。但隨著新產(chǎn)能逐步落實(shí)，產(chǎn)量將繼續(xù)增加，疊加鋼廠減產(chǎn)以及高價(jià)格下投機(jī)需求退出等因素，焦炭供需有望逐步轉(zhuǎn)為寬松，價(jià)格短期內(nèi)獲維持高位震蕩，中長(zhǎng)期或面臨較大幅度調(diào)整。

動(dòng)力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡613（-），5000大卡557（-），4500大卡490（-）。

進(jìn)口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價(jià)50美元/噸（-2.5），印尼3800大卡FOB價(jià)28美元/噸（+1）。

內(nèi)外價(jià)差：澳大利亞5500大卡208元/噸（+3），印尼5000大卡177元/噸（+2）。

期貨：11月9，1月34，主力11月持倉(cāng)13萬(wàn)手（夜盤(pán)-4532手），1月合約持倉(cāng)9.5萬(wàn)手（夜盤(pán)+529手），11月升水1月24.2。

電廠：10月9日全國(guó)重點(diǎn)發(fā)電企業(yè)日供煤375萬(wàn)噸，日耗煤302萬(wàn)噸，庫(kù)存8841萬(wàn)噸，庫(kù)存可用天數(shù)28天?；境制饺ツ晖?。

環(huán)渤海港口：八港庫(kù)存合計(jì)1945.7（-1），調(diào)入量合計(jì)179.4（+1.2），調(diào)出量177.3（+10.7），錨地船106（+17），預(yù)到船61（-5）。

運(yùn)費(fèi)：中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)CBCFI為753.57（+7.35），BDI指數(shù)1807（-85）。

要聞：9月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭1867.6萬(wàn)噸，較去年同期的3028.8萬(wàn)噸減少1161.2萬(wàn)噸，下降38.34%；較8月份的2066.3萬(wàn)噸減少198.7萬(wàn)噸，下降9.62%。1-9月份，我國(guó)共進(jìn)口煤炭23942.9萬(wàn)噸，同比下降4.4%。

總結(jié)：內(nèi)蒙產(chǎn)能陸續(xù)釋放，部分大礦開(kāi)始降價(jià)，大秦線檢修對(duì)北港調(diào)入量影響并不明顯，港口庫(kù)存止降企穩(wěn)，供應(yīng)緊張局面較前期有很大程度緩解。需求方面，10月9日重點(diǎn)電廠庫(kù)存已補(bǔ)至去年同期水平，后續(xù)需求主要來(lái)自進(jìn)口替代和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其中進(jìn)口替代方面，實(shí)際進(jìn)口政策并不明朗；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，9月PMI數(shù)據(jù)和8月發(fā)電量數(shù)據(jù)均顯示，工業(yè)用電增長(zhǎng)勢(shì)頭未改，10月火電有望繼續(xù)維持正增長(zhǎng)，但10月為淡季，電廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)力度或?qū)⒂兴鶞p弱，需求支撐邊際轉(zhuǎn)弱。中短期驅(qū)動(dòng)向下，估值中性，盤(pán)面或?qū)⒚媾R調(diào)整。

尿素

1. 現(xiàn)貨市場(chǎng)：尿素、甲醇、液氨企穩(wěn)。

尿素：山東1700（日+10，周+30），東北1680（日+0，周+0），江蘇1720（日+5，周+30）；

液氨：山東2740（日+0，周-40），河北2724（日+0，周+70），河南2557（日+5，周-8）；

甲醇：西北1585（日+10，周+80），華東1945（日-8，周+75），華南1920（日-5，周+53）。

2. 期貨市場(chǎng)：盤(pán)面在價(jià)格區(qū)間中軸附近震蕩；基差同樣在區(qū)間內(nèi)震蕩；1/5價(jià)差維持在40-50。

期貨：9月1665（日+8，周+37），1月1649（日+10，周+43），5月1696（日+7，周+35）；

基差：9月35（日+2，周-7），1月51（日+0，周-13），5月4（日+3，周-5）；

月差：9-1價(jià)差16（日-2，周-6），1-5價(jià)差-47（日+3，周+8）。

3. 價(jià)差：合成氨加工費(fèi)回升；尿素/甲醇價(jià)差繼續(xù)回落；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。

合成氨加工費(fèi)119（日+10，周+53），尿素-甲醇-245（日+18，周-45）；山東-東北20（日+10，周+30），山東-江蘇-20（日+5，周+0）。

4. 利潤(rùn)：尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)同樣回落。

華東水煤漿440（日+0，周-3），華東航天爐324（日+0，周+8），華東固定床231（日+0，周+9）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭163（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥185（日-3，周-6），氯基復(fù)合肥290（日-2，周-3），三聚氰胺-644（日-30，周-190）。

5. 供給：開(kāi)工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/9/30，尿素企業(yè)開(kāi)工率74.3%(環(huán)比-3.3%，同比+7.2%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率69.9%(環(huán)比-5.5%，同比-1.2%)；日產(chǎn)量15.6 萬(wàn)噸(環(huán)比-0.7萬(wàn)噸，同比+0.5 萬(wàn)噸）。

6. 需求：銷(xiāo)售轉(zhuǎn)暖，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/9/30，預(yù)收天數(shù)8.0 天(環(huán)比+1.7 天)。

復(fù)合肥：截至2020/9/30，開(kāi)工率43.1%（環(huán)比-3.9%，同比+7.1%），庫(kù)存71.7 萬(wàn)噸（環(huán)比-0.6萬(wàn)噸，同比-25.8萬(wàn)噸）。

人造板：地產(chǎn)8月新開(kāi)工及銷(xiāo)售正增長(zhǎng)，竣工增速轉(zhuǎn)負(fù)；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/30，開(kāi)工率54.4%（環(huán)比+1.2%，同比+1.2%）。

7. 庫(kù)存：工廠庫(kù)存環(huán)比下降，同比略低；出口暫緩，港口庫(kù)存下降。

截至2020/9/30，工廠庫(kù)存38.0 萬(wàn)噸，（環(huán)比-2.0萬(wàn)噸，同比-12.5萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存25.5 萬(wàn)噸，（環(huán)比-5.1萬(wàn)噸，同比-2.0萬(wàn)噸）。

8. 總結(jié)：

節(jié)前尿素供需格局轉(zhuǎn)弱，供給回落的同時(shí)庫(kù)存去化，表觀需求開(kāi)始回落；尿素目前供需局面基本符合季節(jié)性，內(nèi)貿(mào)需求持續(xù)性存疑，另外需要關(guān)注外貿(mào)續(xù)力情況。供需格局矛盾不大的情況下，周二尿素期貨繼續(xù)震蕩走強(qiáng)，1/5價(jià)差維持在-50元噸附近。當(dāng)前主要利多因素在于新一輪印標(biāo)需求、工廠即期銷(xiāo)售和遠(yuǎn)期預(yù)售情況良好；主要利空因素在于內(nèi)貿(mào)狀態(tài)平淡，另外總量上看秋肥對(duì)氮元素的需求少于春肥?；谛枨髴T性大于供給和安全邊際，我們?nèi)跃S持尿素期貨作為多頭配置的觀點(diǎn)。

油脂油料

一、行情走勢(shì)

10.13,CBOT大豆11月合約收盤(pán)至1045.5美分/蒲，漲10.50美分，漲1.02%。1月合約收盤(pán)至1047美分/蒲，漲9.5美分，漲0.92%。DCE豆粕1月收盤(pán)至3238元/噸，跌48元，夜盤(pán)收于3240元/噸，漲2元；DCE豆油1月收盤(pán)至7162元/噸，跌48元，夜盤(pán)收于7146元/噸，跌16元。DCE棕櫚油1月收盤(pán)至6228元/噸，跌28元，夜盤(pán)收于6224元/噸，跌4元。

二、現(xiàn)貨價(jià)格（小幅回落）

10.13, 沿海一級(jí)豆油7490-7640元/噸，跌30-40元；沿海24度棕櫚油在6700-6830元/噸，跌20-60元/噸；沿海豆粕3190-3270元/噸，跌10-40元/噸。

三、基差報(bào)價(jià)與成交（本周基差平穩(wěn)，成交放量）

節(jié)后豆粕成交放量，10.13,國(guó)內(nèi)豆粕成交28.81萬(wàn)噸，前一日41.36萬(wàn)噸，基差21.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油成交2.645萬(wàn)噸，前一日10.58萬(wàn)噸，基差1.16萬(wàn)噸；m2101合約10月-1月提貨基差40/50元/噸；y2101合約10月提貨基差360/70元/噸，漲10-20元。

四、主要消息（美豆收割快于往年，巴西播種落后明顯）

1、截至10月11日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為63%，前一周64%，去年同期54%，市場(chǎng)預(yù)估64%；收割進(jìn)度為61%，前一周38%，去年同期23%，5年均值42%，市場(chǎng)預(yù)期59%；

2、Deral周二表示，帕拉納州2020/2021年度大豆播種完成16%，一周前為8%，去年同期22%；

3、據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，前三季度，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值23.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)0.7%；其中，出口12.71萬(wàn)億元，增長(zhǎng)1.8%；進(jìn)口10.41萬(wàn)億元，下降0.6%。前8個(gè)月累計(jì)出口實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，前三季度累計(jì)進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，中美貿(mào)易總值2.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2%。

五、走勢(shì)分析

在季度庫(kù)存報(bào)告和月度供需報(bào)告利多盡放過(guò)后，市場(chǎng)趨于冷靜，但美豆低位庫(kù)消比和巴西播種進(jìn)度緩慢依舊長(zhǎng)期支撐市場(chǎng)。整體來(lái)看在美豆庫(kù)消比回到歷史低位背景下，令南美大豆生長(zhǎng)形勢(shì)成為關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)蛋白價(jià)格長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)具備更好基礎(chǔ)，在防范短期波動(dòng)基礎(chǔ)上建議關(guān)注長(zhǎng)期做多機(jī)會(huì)，同時(shí)關(guān)注15合約月間反套；1月以來(lái)植物油價(jià)格主要跟隨外部市場(chǎng)（原油）走勢(shì)，在油料供給偏緊基本面背景下，加之全球植物油自身基本面較好，植物油價(jià)格依舊受到資金關(guān)注，但中期來(lái)看面臨外部環(huán)境的擾動(dòng)，容易引發(fā)高波動(dòng)。

養(yǎng)殖

（1）中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月13日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為30.65元/公斤，較前一日下跌0.41元/公斤，較上周下跌2.14元/公斤，較上月下跌5.1元/公斤。標(biāo)豬供應(yīng)量增多，節(jié)后需求平淡，10月豬價(jià)或以震蕩偏弱為主，關(guān)注養(yǎng)殖端抗價(jià)意愿。

2.雞蛋市場(chǎng)：

（1）10月13日主產(chǎn)區(qū)均價(jià)約3.15元/斤（-0.07），主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)約3.5元/斤（-0.06）。

（2） 10月13日期貨2010合約3380（+3），2011合約3559（-58），2101合約4069（-2），11-1價(jià)差-510（-56）。

（3）存欄基數(shù)仍大、節(jié)后需求放緩，短期市場(chǎng)仍舊承壓。但存欄整體呈下降態(tài)勢(shì)亦存支撐，繼續(xù)關(guān)注淘雞情況以及周邊飼料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)對(duì)蛋價(jià)影響。