COMEX黃金價格自10月以來整體呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢，10月上旬一度突破1930美元/盎司后沖高回落。其間美元指數(shù)延續(xù)了9月底以來的慣性下跌，并重新進入下行通道區(qū)間。本周以來，美國新一輪財政刺激方案一波三折，英國和歐盟的脫歐貿易談判進展緩慢，IMF上調美國經(jīng)濟增速，美元指數(shù)在93點大幅反彈，黃金價格下挫，但英鎊飆升拖累美元指數(shù)，COMEX黃金價格圍繞在1900美元/盎司附近波動，滬金2012合約堅守在400元/克關口。

近期美國通脹預期降溫，一方面美國疫情反彈，疊加美國新一輪財政刺激計劃擱置，美國就業(yè)市場復蘇不及預期；另一方面國際原油價格低迷，美國CPI增速不及預期。美國5年期通脹保值債券(TIPS)與常規(guī)5年期美國公債之間的收益率差，即TIPS損盈平衡通脹率自9月以來明顯回落。目前TIPS損盈平衡通脹率由8月底最高的1.69%回落至1.52%。

美聯(lián)儲擴表行動在6月初達到頂峰后開始停滯不前，美聯(lián)儲貨幣政策進一步寬松空間有限。在此背景下，美國新一輪財政刺激計劃是提振美國經(jīng)濟以及提升通脹預期的關鍵，但美國總統(tǒng)大選日之前美國財政刺激政策陷入僵局，其表面上是美國兩黨在規(guī)模上存在分歧，其實質是美國總統(tǒng)大選前兩黨博弈加劇。后期來看，美國總統(tǒng)大選之前美國達成刺激法案的可能性降低，美國通脹預期減弱，美國實際收益率走高，對金價走勢造成拖累。

從實際利率的角度，當前實際利率是驅動金價的關鍵。目前10年期美債收益率約為0.73%，美國名義利率維持在較低水平，但是由于美國財政刺激談判陷入僵局，通脹預期上行受阻，使得實際利率下行預期被打壓。考慮到美聯(lián)儲短期基本不太可能出現(xiàn)明顯的降息和擴表等行為，10年期美債收益率難以回歸下行趨勢，這意味著如果通脹預期不能有效回升，實際利率在今明兩年很難有下行空間，金價反彈將受限。

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球黃金ETF實現(xiàn)連續(xù)十個月凈流入。三季度以來，機構對黃金ETF持倉均出現(xiàn)比較明顯的增倉，黃金ETF增倉幅度達7.6%。10月以來，全球最大的黃金基金SPDR黃金ETF持倉已累計增加9噸至1278噸，而CFTC黃金非商業(yè)凈多頭持倉自9月底以來連續(xù)兩周增加，累計增加29527手至248587手，其中多頭持倉大幅增加1.2萬手，空頭持倉減少1.7萬手。近期黃金價格波動較為明顯，但機構持倉并未明顯下降，說明機構對黃金仍存在看多預期。

黃金的投資屬性對黃金價格有支撐作用。四季度來看，隨著美股趨穩(wěn)以及歐美政治風險聚集，黃金避險需求料將上升。短期來看，基本面影響多空交織，黃金價格料維持振蕩。滬金下方第一支撐380元/克，而上方仍有可能重回450元/克。中期來看，支撐金價上漲的邏輯依然存在，美元未達到反轉條件之前，以美金計價的黃金價格調整空間有限。若美國新一輪財政刺激計劃年內能夠落地，金價有望突破歷史高位。

美國通脹預期降溫