貴金屬的交易邏輯從前期的貨幣政策寬松轉(zhuǎn)為財(cái)政政策能否落地。9月底至今，隨著美國(guó)大選日臨近、財(cái)政刺激方案談判進(jìn)程反復(fù)，市場(chǎng)受消息影響較為明顯，貴金屬價(jià)格呈偏強(qiáng)振蕩。周三，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)表示有可能與財(cái)長(zhǎng)就應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊的刺激方案達(dá)成協(xié)議，但可能無(wú)法趕在11月3日前讓國(guó)會(huì)兩院通過(guò)。白宮幕僚則稱(chēng)特朗普政府正尋求1.9萬(wàn)億美元的救助法案，市場(chǎng)提升了對(duì)財(cái)政政策的期望，貴金屬價(jià)格再次大幅上漲。

從目前談判進(jìn)程看，眾議院與財(cái)政部達(dá)成共識(shí)的概率較高，但即使兩黨達(dá)成協(xié)議，要經(jīng)過(guò)參議院的同意仍將面臨諸多阻礙。參議院多數(shù)黨此前已警告白宮，不要同意任何類(lèi)似于佩洛西所支持的方案。前總統(tǒng)候選人米特·羅姆尼和多位共和黨成員表示，會(huì)投票反對(duì)任何規(guī)模在1.8萬(wàn)億美元及以上的方案，財(cái)政部與眾議院提出的方案規(guī)模均超過(guò)1.8萬(wàn)億美元。此外，美國(guó)大選臨近，兩黨在財(cái)政刺激方案上的拉鋸戰(zhàn)愈演愈烈，兩黨談判代表在諸如援助州政府和保護(hù)企業(yè)責(zé)任等關(guān)鍵問(wèn)題上陷入僵局，預(yù)計(jì)在大選日前經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃落實(shí)的概率低。

不論大選結(jié)果最終如何，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱狀態(tài)。從美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)情況褐皮書(shū)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在繼續(xù)，但幅度不大。不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化差異很大，各地區(qū)物價(jià)溫和上漲。因此，最終財(cái)政刺激方案仍將出臺(tái)，其規(guī)模以及進(jìn)程將視大選結(jié)果以及參議院的多數(shù)席位花落誰(shuí)家而定。

大選結(jié)果及對(duì)金價(jià)的影響或呈現(xiàn)以下三種情形：情景一為特朗普獲得連任，兩黨分掌兩院。在此情景下，美國(guó)將延續(xù)當(dāng)前政治格局，對(duì)市場(chǎng)沖擊較小。財(cái)政刺激計(jì)劃仍將處于糾結(jié)的狀態(tài)，但最終通過(guò)的概率仍然較高，貴金屬將振蕩走強(qiáng)。情景二為民主黨大獲全勝，民主黨提出的財(cái)政刺激方案規(guī)模較高，在此情況下，財(cái)政方案將迅速通過(guò)，短期貴金屬將大幅上漲。 情景三為民主黨人拜登當(dāng)選，兩黨分別控制國(guó)會(huì)兩院，貴金屬短期內(nèi)小幅上漲。

從歷年美國(guó)大選期間貴金屬價(jià)格表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，金價(jià)將在10月下旬至11月劇烈波動(dòng)。我們認(rèn)為，在此次大選結(jié)果或延遲公布，并且特朗普或不認(rèn)可選舉結(jié)果的背景下， 短期內(nèi)財(cái)政刺激方案能落實(shí)的概率低，貴金屬價(jià)格向上突破的可能性小。但貨幣政策托底，貴金屬向下空間有限，支撐明顯。短期內(nèi)，黃金價(jià)格將圍繞1900美元/盎司關(guān)口劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中長(zhǎng)期貴金屬走勢(shì)，我們維持牛市觀點(diǎn)不變。未來(lái)一年內(nèi)，美國(guó)債務(wù)高企以及未來(lái)的債務(wù)貨幣化等都是其經(jīng)濟(jì)相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力下降的外在表現(xiàn)，美國(guó)龐大的債務(wù)將降低美元的信用，投資者不得不尋找其他的替代品——黃金。由此預(yù)計(jì)，2021年金價(jià)將再次打破8月2067美元/盎司的紀(jì)錄。