份額躍升，持股市值超過2.8萬億。

截止20年Q3，三類重點(diǎn)基金的持股市值超過2.8萬億(19Q4僅1.6萬億)，今年以來連續(xù)增長(zhǎng)并較Q2末繼續(xù)增長(zhǎng)27%。市值擴(kuò)張來自兩方面貢獻(xiàn)：市場(chǎng)上漲及基金凈申購。Q3居民通過新基金申購等方式入市帶來基金份額環(huán)比上升30%，在新基金未完全建倉的影響下，Q3公募基金倉位較Q2末繼續(xù)下降。

極值行業(yè)。大小市值配置有所均衡，但創(chuàng)業(yè)板龍頭依然增配。

大市值配置上升、創(chuàng)業(yè)板中小板配置下降，大小市值的配置分化有所收斂。但創(chuàng)業(yè)板頭部公司配置繼續(xù)刷新歷史新高。

增配成長(zhǎng)龍頭。Q2強(qiáng)勢(shì)行業(yè)聚攏，Q3顯著收斂。

Q2對(duì)醫(yī)藥、食品飲料、電子三個(gè)行業(yè)的配置比例之和接近50%且進(jìn)一步聚攏，但Q3這一思路出現(xiàn)轉(zhuǎn)變——醫(yī)藥、電子分別成為Q3減倉幅度最大的兩個(gè)行業(yè)，強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的配置有所收斂。

基金配置凸顯“估值降維”進(jìn)行時(shí)。

Q3獲得增配的行業(yè)，分布在經(jīng)濟(jì)修復(fù)路徑和合理估值領(lǐng)域，符合我們自6月A股下半年展望《漸入佳境》中提示的“估值降維”思路。加倉行業(yè)依然集中在兩條線索：第一是率先補(bǔ)庫存/擴(kuò)產(chǎn)能與需求改善共振的中游制造(如通用機(jī)械、橡膠、玻璃、化學(xué)制品、電氣設(shè)備等)；第二是居民出行與消費(fèi)復(fù)蘇、Q3景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)(如旅游酒店、汽車、家具、航空等)。此外經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期下估值最低的金融(銀行/非銀)配置也有明顯上升。

疫情受益鏈降溫。穿越疫情，將繼續(xù)演繹修復(fù)路徑的配置線索。

疫情下的配置思路體現(xiàn)規(guī)避沖擊，擁抱內(nèi)需。隨著Q2-Q3疫情控制及國內(nèi)需求的恢復(fù)，配置思路已逐漸轉(zhuǎn)向“受損行業(yè)的業(yè)績(jī)修復(fù)”，其中合理估值的行業(yè)均已獲得基金的關(guān)注。“估值降維”進(jìn)行時(shí) ，從空間上看，當(dāng)前高低估值收斂距離歷史規(guī)律所修復(fù)到的程度仍有較大距離(參見8.25《那些年，我們經(jīng)歷的“牛市補(bǔ)漲”》。從“估值降維”的時(shí)間來看，疫苗對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期存在重大影響，跟蹤主要經(jīng)濟(jì)體新冠疫苗取得更為實(shí)質(zhì)的進(jìn)展，將分子端正面邏輯和利率端負(fù)面邏輯充分展開，在此之前均是“估值降維”繼續(xù)深化的配置窗口，基金配置思路將進(jìn)一步呼應(yīng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

基金三報(bào)僅披露十大重倉股，反映的信息不夠全面；靈活配置型基金中股票的配置比例不確定。