在尿素市場(chǎng)逐漸進(jìn)入需求淡季之時(shí)，市場(chǎng)再度傳來(lái)印度將于11月下旬開(kāi)展年內(nèi)第9次招標(biāo)的消息，尿素盤(pán)面價(jià)格增倉(cāng)放量應(yīng)聲而漲。但目前下游剛需仍處于淡季，供應(yīng)端壓力依舊不減，多空交織使其上漲并非一帆風(fēng)順。四季度，關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)需求變化對(duì)尿素價(jià)格走勢(shì)的影響。

供給端影響有限

從全年產(chǎn)量來(lái)看，2020年1—10月尿素累計(jì)實(shí)物產(chǎn)量為4747.74萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.74%；目前日均產(chǎn)量維持在15萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)13.28%。10月以來(lái)，尿素產(chǎn)量受到晉城尿素企業(yè)秋冬限產(chǎn)影響不斷下行，山西省日均產(chǎn)量也從10月初的25000噸下降至11月中旬的16196噸，降幅35.21%。然而，11月煤頭尿素裝置整體產(chǎn)出穩(wěn)定，天然氣調(diào)價(jià)在企業(yè)購(gòu)氣優(yōu)惠協(xié)議影響下并沒(méi)有抑制氣頭產(chǎn)能釋放，目前氣頭日產(chǎn)量為41490噸，同比上漲19.41%。展望后市，預(yù)計(jì)四季度尿素產(chǎn)量將高于去年同期10%以上。

盡管尿素產(chǎn)量保持高位，但供應(yīng)端壓力并未傳導(dǎo)至庫(kù)存端。截至11月16日，尿素企業(yè)庫(kù)存為36萬(wàn)噸，同比下降58.23%，而根據(jù)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，尿素企業(yè)庫(kù)存為47.66萬(wàn)噸，同比下降40%。目前港口庫(kù)存經(jīng)過(guò)“印標(biāo)”消化下降至30.35萬(wàn)噸，同比基本持平。四季度在需求淡季的影響下，被動(dòng)累庫(kù)預(yù)期并未兌現(xiàn)，究其原因在于9月以來(lái)出口數(shù)量在“印標(biāo)”帶領(lǐng)下激增，9月出口量為83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52%，預(yù)計(jì)10月出口量在100萬(wàn)噸左右。同時(shí)，今年國(guó)內(nèi)春夏需求向好也不斷壓制庫(kù)存數(shù)量。整體來(lái)看，雖然尿素產(chǎn)量處于高位，但尿素庫(kù)存數(shù)量仍保持在低位，這也成為尿素價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺的原因之一。

對(duì)待“印標(biāo)”需謹(jǐn)慎

7月以來(lái)，“印標(biāo)”成為推動(dòng)尿素價(jià)格上行的主要因素之一，市場(chǎng)消息稱(chēng)，11月底印度將開(kāi)展年內(nèi)第9次尿素招標(biāo)，但我們認(rèn)為，針對(duì)本次招標(biāo)，市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待。首先，從價(jià)格上來(lái)看，目前尿素內(nèi)外盤(pán)價(jià)格處于倒掛狀態(tài)。本次“印標(biāo)”對(duì)國(guó)際價(jià)格支撐作用更為顯著，根據(jù)Green Market預(yù)測(cè)，四季度尿素價(jià)格將于11月觸底回升，但上行空間有限，美灣價(jià)格處于220—255美元/噸之間。其次，從數(shù)量上來(lái)看，印度前期216萬(wàn)噸的招標(biāo)對(duì)國(guó)內(nèi)需求有所透支，考慮到印度即將進(jìn)入Rabi用肥旺季，預(yù)計(jì)本次招標(biāo)數(shù)量維持在100萬(wàn)—150萬(wàn)噸，而在目前價(jià)格下，國(guó)內(nèi)供貨數(shù)量仍不樂(lè)觀。最后，國(guó)內(nèi)下游剛需仍處于淡季，工業(yè)需求不溫不火，“冬儲(chǔ)”采購(gòu)穩(wěn)步進(jìn)行，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏實(shí)際利好支撐導(dǎo)致價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足。

綜上所述，四季度尿素市場(chǎng)高供應(yīng)、低庫(kù)存和以外需主導(dǎo)的特征將決定尿素現(xiàn)貨價(jià)格短期延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但上方空間亦受到限制，后市“印標(biāo)”利好難以?xún)冬F(xiàn)則令價(jià)格繼續(xù)承壓，直到國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)。