周二，兩市出現(xiàn)了震蕩調(diào)整的走勢(shì)，和海外市場(chǎng)相比A股市場(chǎng)近期走勢(shì)較弱，隔夜全球市場(chǎng)均出現(xiàn)比較好的表現(xiàn)，周一新冠疫苗再度傳出重磅利好，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好快速上升，歐美股市再度集體大漲，道指距3萬(wàn)點(diǎn)整數(shù)關(guān)口僅一步之遙。

現(xiàn)在歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)遇到最大的風(fēng)險(xiǎn)就是新冠疫情沒(méi)有得到有效控制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)了比較大的回落。11月16日又一家公司報(bào)告稱其研發(fā)的新款疫苗保質(zhì)期更長(zhǎng)，可以在冰箱溫度下維持穩(wěn)定30天，三期試驗(yàn)相關(guān)疫苗有效性為94.5%，受此消息的提振道指上漲1.6%，接近3萬(wàn)點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)也上漲1.16%，納指上漲0.8%，德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)等多國(guó)股市均出現(xiàn)大幅反彈。

近期全球股市整體的表現(xiàn)較好，和疫苗研發(fā)成功有很大的關(guān)系。受此提振，原油價(jià)格也出現(xiàn)上漲，周一國(guó)際油價(jià)集體上漲，紐約原油期貨漲3.34%報(bào)41.47美元每桶，布倫特原油則上漲2.5，報(bào)43.85%美元每桶，主要是經(jīng)濟(jì)面回升之后對(duì)于原油的需求必然會(huì)出現(xiàn)回升。同樣A股市場(chǎng)近期也出現(xiàn)反彈，眉飛色舞的行情再次上演，周期股發(fā)力，包括有色金屬漲幅是比較大的，特別是一些小金屬，受益于新能源汽車的鈷鋰的資源股最近都出現(xiàn)大幅上漲，顯示出對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期，推高了投資者的情緒，從而推動(dòng)了周期股的表現(xiàn)。

消費(fèi)股最近出現(xiàn)一定的震蕩，但白酒依然是表現(xiàn)強(qiáng)勁，前段時(shí)間不僅一線白酒出現(xiàn)大幅上漲，五糧液市值突破萬(wàn)億，二三線白酒也出現(xiàn)了一波快速上行，白酒的表現(xiàn)可以說(shuō)超出了很多人的預(yù)期。我一直看好白酒板塊，因?yàn)榘拙拼_實(shí)是屬于比較好的一個(gè)行業(yè)，我們可以用一些模型來(lái)進(jìn)行分析，比如說(shuō)我們用波特五力模型來(lái)分析一個(gè)行業(yè)是不是好行業(yè)是比較有效的一個(gè)工具。

給大家以白酒為例來(lái)進(jìn)行分析一下，波特五力主要包括五個(gè)方面，第一個(gè)就是行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，第二個(gè)就是潛在的進(jìn)入者，第三個(gè)就是買方和賣方，還有就是公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以說(shuō)通過(guò)五個(gè)方面的分析就可以知道公司具不具備比較好的投資價(jià)值。

波特五力模型是邁克爾波特上個(gè)世紀(jì)80年代提出來(lái)的一個(gè)模型啊，他提出來(lái)的模型對(duì)于分析一個(gè)行業(yè)非常有用，我們比方說(shuō)看一下白酒行業(yè)，它的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)者的格局明顯是比較好的，一線白酒就是以茅老五，洋河為代表的這些高端白酒，二三線白酒，包括一些像汾酒，像一些地方酒就是屬于二三線白酒。高端白酒更具有品牌的投資價(jià)值，現(xiàn)在產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)格局，基本上逐步形成寡頭壟斷的格局，茅老五在收入和利潤(rùn)等方面，占據(jù)了比較大的市場(chǎng)份額，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局比較大。

我們?cè)倏匆幌聺撛谶M(jìn)入者，潛在進(jìn)入者的威脅其實(shí)并不大，雖然白酒的門檻不高，但白酒具有品牌和配方等方面的壁壘，有很多資本想進(jìn)入白酒行業(yè)，包括近幾年出來(lái)的一些白酒的新形象，江小白在年輕人里面比較流行，但它很難挑戰(zhàn)原有的一些高端白酒，它走的只能是大眾路線，因此潛在進(jìn)入者的威脅并不大。

再看替代品，白酒的替代品可能是啤酒，可能是洋酒或者紅酒，但在中國(guó)這種企業(yè)文化之下，很多時(shí)候也只有喝白酒才能辦成事，特別是有的要喝高端白酒，甚至只有茅臺(tái)。我們?cè)倏串a(chǎn)品的供方和買方，供方就是它的上游，上游就是采購(gòu)一些高粱之類的這些農(nóng)產(chǎn)品，無(wú)疑它作為采購(gòu)大戶有比較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，成本在白酒產(chǎn)業(yè)收入中的占比很小，像茅臺(tái)的毛利率高達(dá)90%以上，也就是說(shuō)它其實(shí)成本并不高。

我們看它的買方，買方基本上就是一些批發(fā)商，還有一些零售客戶為主，因此在買方方面，白酒企業(yè)具有比較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，特別是像龍頭企業(yè)茅臺(tái)，它的競(jìng)爭(zhēng)力可以說(shuō)是非常大的，其他酒的話可能沒(méi)有這么大和強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。從波特五力模型來(lái)分析，白酒行業(yè)確實(shí)是一個(gè)比較有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)。通過(guò)這樣分析我們也知道像白酒行業(yè)為什么這幾年一直的表現(xiàn)非常突出。除了白酒行業(yè)之外，像醫(yī)藥行業(yè)，食品飲料這些行業(yè)也同樣具有這些優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)波特五力分析，我們可以清楚的知道它的優(yōu)勢(shì)在哪。因此大家呢要分析一個(gè)好的行業(yè)，好的公司就要多進(jìn)行學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)價(jià)值投資方法，學(xué)習(xí)行業(yè)和公司的一個(gè)分析方法。

同樣我們用波特五力模型來(lái)分析一下鋼鐵行業(yè)，它可能就不是一個(gè)很好的行業(yè)。鋼鐵行業(yè)，首先看行業(yè)的格局基本上處于產(chǎn)能過(guò)剩，充分競(jìng)爭(zhēng)，雖然寶武集團(tuán)是最大的鋼鐵企業(yè)，但它的市場(chǎng)份額并沒(méi)有高。其它的鋼鐵廠更是產(chǎn)能比較分散，因此這個(gè)行業(yè)的建設(shè)格局并不好，很多時(shí)候是大打價(jià)格戰(zhàn)。

第二個(gè)就是潛在進(jìn)入者，這幾年基本上不再批新的鋼鐵產(chǎn)能，因此在潛在進(jìn)入者方面的威脅已經(jīng)不大了。再看一下替代品，現(xiàn)在技術(shù)的進(jìn)步讓很多塑料的性能接近鋼鐵，包括玻璃鋼等替代材料的出現(xiàn)，因此現(xiàn)在用鋼的場(chǎng)所減少，對(duì)鋼鐵的需求也在下降，我國(guó)工業(yè)化也已經(jīng)逐步完成，基建投資增速下降，因此對(duì)于鋼鐵的整體的需求量是比較小的。

我們?cè)倏此纳嫌危簿褪撬墓┓?。上游就是鐵礦石企業(yè)，全球鐵礦石貿(mào)易基本上就被三家鐵礦石巨頭壟斷，力拓、必和必拓和淡水河谷。在談判方面，中國(guó)鋼鐵企業(yè)和三大鐵礦石巨頭談判是處于不利的地位，議價(jià)能力不強(qiáng)?？聪掠?，基本上面對(duì)的都是一些超級(jí)大客戶，比如說(shuō)一些汽車廠，一些建筑商，面對(duì)這些大客戶時(shí)，鋼鐵廠也很難通過(guò)提價(jià)分散上游鐵礦石漲價(jià)的壓力。

因此從波特五力分析來(lái)看，鋼鐵行業(yè)就不是比較好的行業(yè)，它和消費(fèi)行業(yè)呢還是沒(méi)法比的，我這是拿鋼鐵作為例子給大家做一些分析，其實(shí)現(xiàn)在我國(guó)很多周期性的行業(yè)都面臨這樣一個(gè)問(wèn)題，因此周期性行業(yè)最多具有反彈的機(jī)會(huì)，很難具有長(zhǎng)期投資的一個(gè)價(jià)值。

這是給大家用波特五力分析來(lái)舉個(gè)例子來(lái)看哪些行業(yè)有價(jià)值，結(jié)論就是消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)最多。為什么這幾年以消費(fèi)為代表的白馬股股價(jià)不斷的創(chuàng)出新高，給投資者帶來(lái)很高的超額收益，就是因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)本身業(yè)態(tài)比較好，具有比較大的投資價(jià)值，包括品牌溢價(jià)以及業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定性。

2016年我就提出白龍馬的概念，及白馬股加行業(yè)龍頭，就高度概括了這一批既有基本面又有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力，同時(shí)具有品牌價(jià)值的行業(yè)龍頭公司。這些公司是改革開放的成果，是這四十年經(jīng)過(guò)市場(chǎng)殘酷的競(jìng)爭(zhēng)之后剩下來(lái)的好公司，因此他們的股權(quán)具有稀缺性。它們的投資價(jià)值隨著時(shí)間的推移會(huì)越來(lái)越高，這也是為什么過(guò)去幾年這些白馬股股價(jià)不斷創(chuàng)新高的原因。當(dāng)然你從短期估值來(lái)看，以白酒、醫(yī)藥、食品飲料為代表的這些消費(fèi)白馬股估值已經(jīng)不便宜了。甚至處于歷史估值的上端，但他們的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及他們的品牌價(jià)值將使得他們有更好的長(zhǎng)期的投資價(jià)值。因此做投資我們要看長(zhǎng)期，不是僅僅關(guān)注短期的一些估值的高低。

曾經(jīng)有媒體報(bào)道我的觀點(diǎn)，說(shuō)現(xiàn)在不買白龍馬股就像十年前不買房。十年前來(lái)看，一線城市核心區(qū)域的房?jī)r(jià)都是四五萬(wàn)，很高的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二三線城市的房?jī)r(jià)，但你十年以后再看北上廣深核心區(qū)的房?jī)r(jià)都是十幾萬(wàn)，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)的價(jià)格只是個(gè)零頭。同樣具有稀缺性的這些白馬股的股權(quán)，他們?cè)谶^(guò)去幾年每個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看都是當(dāng)時(shí)最貴的，現(xiàn)在來(lái)看當(dāng)然也不便宜，但你再過(guò)五年，再過(guò)十年來(lái)看，他們現(xiàn)在的價(jià)格又是具有很大吸引力的。

因此我去年提出過(guò)去十年是我國(guó)樓市的黃金十年，未來(lái)十年是A股市場(chǎng)的黃金十年，主要是白龍馬股的黃金十年，是檢驗(yàn)好公司的黃金時(shí)間，和一些績(jī)差股和題材股無(wú)關(guān)。因此堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東，抓住這些具有稀缺性的股權(quán)的投資機(jī)會(huì)，大家將會(huì)獲得更好的投資回報(bào)。