■股指:沖高回落，仍是低吸機會

1.外部方面：海外經(jīng)濟體復蘇進程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場預期美國新一輪財政刺激力度較大，歐美也會加強疫情防控，對中長期經(jīng)濟復蘇預期形成利好。隔夜歐美股市收跌，海外市場情緒穩(wěn)定。RCEP貿易協(xié)定簽署，有利于推動全球貿易形勢進一步復蘇，利于股市中長期風險偏好提升。

2.內部方面：昨日股指沖高回落，金融券商、銀行、保險板塊表現(xiàn)偏強，科技消費類表現(xiàn)偏弱。北向資金實際凈買入50億元。當前行情處于啟動初期階段，往往是反反復復，猶猶豫豫。而在行情進入加速上拉階段后，則是逢高兌現(xiàn)時候。中長期資本市場制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊制在全市場推出，國內經(jīng)濟改善情況也較好，Q3季報企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動性依舊充裕。密切關注大金融、有色汽車周期資源、消費等領域機會?；罘矫妫芍刚鹗幷毯?，大級別上升行情將展開，股指期貨貼水將收窄。

3.總結：目前內外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當前逢低點做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權策略：在單邊階段上漲趨勢啟動前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認購期權策略。

■貴金屬:風險偏好回升，金銀弱勢運行

1.現(xiàn)貨：AuT+D369.32（-2.36%），AgT+D4637（-4.19%），金銀（國際）比價78.63。

2.利率：10美債0.84%；5年TIPS -1.32；美元92.03。

3.聯(lián)儲：直接降息100個基點至0-0.25%。

4.EFT持倉：SPDR1194.78噸（0）。

5.總結：隨著不確定性事件塵埃落地，以及美國新一輪財政刺激力度較大，疫苗研發(fā)獲新進展，市場情緒轉暖，避險情緒回落。中短期利好風險資產(chǎn)，利空金銀。

■螺紋：庫存下降，降溫來臨，鋼價面臨考驗。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3610（+20）；上海市場價4270元/噸（0），現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)4580（-20），杭州地區(qū)4300（0）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. Mysteel統(tǒng)計45港港口庫存總量環(huán)比上周一降庫72.4萬噸。分區(qū)域來看，東北、華北、華南區(qū)域庫存均有減少，其中華北地區(qū)由于個別港口到港下降，導致庫存下降明顯；東北地區(qū)由于降雪天氣持續(xù)影響港口卸貨，庫存有所下降；華東以及沿江地區(qū)在到港保持高位的基礎上庫存有小幅增加。

4.總結：11月下旬，雖然庫存下降，但是旺季將盡，螺紋價格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫，礦石現(xiàn)貨堅挺，期貨盤面修復貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴868（+4），PB粉892（+3）。

2.發(fā)運：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2588.8萬噸，環(huán)比增加451.3萬噸。由于港口泊位檢修計劃有所減少，澳巴兩國發(fā)運量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比增加247.6萬噸至1834.8萬噸，高于今年周均76.8萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加203.7萬噸至754萬噸，高于今年周均115.6萬噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬噸至806.5萬噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬噸和15.1萬噸，巴西方面，VALE發(fā)運量增量較大，環(huán)比增加109.5萬噸至562.2萬噸。

4.到港：全國45個港口進口鐵礦庫存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿易礦6223.40增16.8，球團834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬噸）

5總結：港口庫存下降，成材淡季不淡拉動礦石大幅上漲，鐵礦價格是否能夠持續(xù)堅挺，主要由成材市場決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為57,610元/噸（+1,980）。

2.利潤：維持虧損。進口為虧損1,829.82元/噸,前值為虧損1,366.07元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差210

4.庫存：上期所銅庫存92,912噸（-3,854噸），LME銅庫存為149,800噸（-975噸），保稅區(qū)庫存為總計44.05（+6.05噸）

5總結：供應面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為16,770元/噸（+440）

2利潤：維持。電解鋁進口盈利為116.32元/噸，前值進口盈利為118.14元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差285，前值240。

4.供給：廢金屬進口寬松。

5.庫存：上期所鋁庫存220,373噸（-11,718噸），LME鋁庫存為1,374,025噸（-4,000噸），保稅區(qū)庫存為總計59.7萬噸（-0.3萬噸）。

6.總結：國內庫存低位，基差仍偏強。短期來看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：下游聚酯表現(xiàn)平淡

1.現(xiàn)貨市場：PTA期貨跟跌原油，現(xiàn)貨買賣氣氛不佳。12月中旬現(xiàn)貨報盤參考2101貼水130自提，現(xiàn)貨成交3270-3295自提?，F(xiàn)貨成交預估4000噸，聽聞3270、3295自提。另有2000噸未點價遠期貨源成交。12月中旬貨源成交在135自提。（元/噸）

2.庫存：6.5天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2101合約-260（前值-301）

4.總結：原油震蕩回落拖累化工板塊，日內PTA期現(xiàn)貨回吐部分漲幅并收跌。短期來看，由于下游需求表現(xiàn)平淡，且供應及庫存高壓下或抑制PTA市場反彈，而原油缺乏進一步利好刺激，因此預估短期PTA或延續(xù)弱勢震蕩行情。

■塑料：周內上游石化去庫順暢，下游開工率走低剛需采購居多

1.現(xiàn)貨市場：今日PE市場價格漲跌互現(xiàn)，多數(shù)維穩(wěn)，華北大區(qū)線性部分漲50元/噸，華東大區(qū)線性部分漲50元/噸。出廠價多穩(wěn)定，適逢月底及周初，場內交易氣氛清淡，持貨商多隨行就市報盤出貨，下游終端采購意向欠佳，現(xiàn)貨市場交易活動較少。國內LLDPE主流價格在8050-8450元/噸。

2.總結：今日線性期貨窄幅震蕩，正值月底，石化結算，市場交易熱情不高，貿易商隨行報盤，部分小幅漲跌。目前石化和港口庫存壓力不大，石化和貿易商存挺價意愿，但下游對高價貨源存抵觸心態(tài)，實盤成交有限。明日國內PE市場窄幅震蕩，LLDPE主流價格在8050-8450元/噸。

■橡膠：下游輪胎整體開工未受箱柜緊張影響

1.現(xiàn)貨市場：今日滬膠震蕩整理，現(xiàn)貨需求表現(xiàn)一般?，F(xiàn)貨市場主流價格跟隨盤面基本以穩(wěn)為主，貿易商反饋成交表現(xiàn)偏淡。截至目前上海19年全乳膠主流參考價格13900-14000元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報價13600元/噸（13稅報價）。

2.總結：從盤面看，1-5基本完成換月，接下來交易重心將以05合約為主，加之近期外圍環(huán)境尚可，對盤面有所支撐?；久婵矗瑖鴥仍颇袭a(chǎn)區(qū)進入停割期，多數(shù)地區(qū)將于11月30日停割，局部地區(qū)可能延遲至12月5日前后。接下來，基本面關注重心將轉移至需求面上。需求端來看，目前人民幣升值和運費上漲對輪胎出口會有所影響，但從國內下游輪胎生產(chǎn)情況看，暫無明顯影響，下游工廠多以保持正常庫存下隨用隨采為主，工廠生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定。

■油脂：美豆高位回撤，油脂暫轉為調整思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津8090（-30），張家港8130（-30），棕櫚油，天津24度6750（-130），東莞6730（-140）。

2.基差：豆油天津764（+12），棕櫚油東莞384（-66）。

3.成本：印尼棕櫚油4月完稅成本6678（+123）元/噸，巴西豆油1月進口完稅價8350（+130）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應充足。馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫存：截至11月27日，國內豆油商業(yè)庫存115.1萬噸，較上周下降2.48萬噸，較去年同期增8.49%。棕櫚油港口庫存48.86萬噸，較上周增12.6%，較去年同期下降29.6%。

7.總結：美豆周一大幅回撤，南美天氣改善對期價施壓，商品市場整體走弱亦拖累盤面，當天公布的出口檢驗報告顯示截至26日，當周出口檢驗裝船量接近204萬噸，上周223萬噸。國內油脂持續(xù)回撤，暫轉為調整思路。

■豆粕：繼續(xù)保持偏多思路

1.現(xiàn)貨：山東3160-3180元/噸（+10），江蘇3080-3130元/噸（+10），東莞3090-3100元/噸（0）。

2.基差：東莞M01月基差-40-+10（0），張家港M01基差+30~50（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3871元/噸（+22）。

4.供給：第48周大豆壓榨開機率（產(chǎn)能利用率）為52.64%，較上周下降5.5%。

5.庫存：截至11月227日，豆粕庫存為92.44萬噸，環(huán)比減少7.8萬噸，同比增加123.44%。

6.總結：美豆周一大幅回撤，南美天氣改善對期價施壓，商品市場整體走弱亦拖累盤面，當天公布的出口檢驗報告顯示截至26日，當周出口檢驗裝船量接近204萬噸，上周223萬噸。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫存快速提升，油廠持續(xù)催提，部分油廠開始脹庫，短期現(xiàn)貨拖累較為明顯，但遠月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單暫關注趨勢支撐。

■菜粕：消費淡季，暫轉為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2460-2540（+20）。

2.基差：福建廈門基差報價（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4416（-12）。

4.供給：第48周沿海地區(qū)進口菜籽加工廠開機率7.78%，上周8.38%。

5.庫存：第48周港口顆粒粕庫存為71500噸，較上周減少12500噸，較去年同期下降59.6%。

6總結：美豆周一大幅回撤，南美天氣改善對期價施壓，商品市場整體走弱亦拖累盤面，當天公布的出口檢驗報告顯示截至26日，當周出口檢驗裝船量接近204萬噸，上周223萬噸。短期美豆給予內盤粕類成本支撐，但近期菜粕庫存持續(xù)提升，加之季節(jié)性淡季，短期菜粕更多保持跟漲角色，操作上暫保持逢低買入思路。

■玉米：北港繼續(xù)小幅上漲  倉單再增

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小幅上調。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2260（0），吉林長春出庫2320（0），山東德州進廠2560（0），港口：錦州平倉2580（10），主銷區(qū)：蛇口2620（0），成都2750（0）。

2.基差：縮小。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=-21（-13）。

3.供給：天氣好轉，新糧購銷恢復正常。

4.需求：截止11月20日當周淀粉行業(yè)開機率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開機率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫存：截至11月20日，北方四港庫存升至415.2萬噸（27.3）。注冊倉單持穩(wěn)66504張（1450）。

6.總結：貿易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，主產(chǎn)區(qū)價格仍高位持穩(wěn)，預計短期現(xiàn)貨價格將對玉米期價構成支撐。隨著惡劣天氣轉好，新糧購銷預計恢復。高價格局下，下游替代需求旺盛，這對長期供需缺口不利，同時目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價格將失去支撐。玉米價格仍以高位震蕩看待。

■白糖：廣西開榨陸續(xù)增加，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價穩(wěn)中下調。新糖廣西集團報價5269（-10），舊糖昆明集團報價5160（0）。

2.基差：擴大。白糖01合約南寧152昆明43，05合約南寧147昆明38。

3.成本：巴西配額內進口3742（0），巴西配額外進口4774（0），泰國配額內進口4019（+10），泰國配額外進口5136（+13）。

4.供給：截止11月27日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計產(chǎn)糖16萬噸，同比下降17萬噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.6萬噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國內處于下游需求淡季，維持剛需采購。

6.庫存：2019/20年度結轉庫存同比偏高，國產(chǎn)糖工業(yè)庫存開始累庫。截止11月27日，12家加工糖廠庫存量為35萬噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結：國內北方甜菜糖廠已開始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開榨，工業(yè)庫存開始累庫，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國進口食糖14.9萬噸，環(huán)比增4.7萬噸，同比增12.5萬噸。全國糖會上提及進口糖和糖漿管控有待落地。同時，隔夜ICE期糖震蕩下挫。綜上，短期鄭糖上方或有壓力，后市關注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調整等。

■棉花：受美棉拖累，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報價下調。CCIndex3128B報14651（+73）。

2.基差：縮小。棉花01合約86，05合約31。

3.成本：進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關稅）13290（-97），進口棉價格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準稅）14508（-54）。

4.供給：今年新疆棉花長勢情況整體良好，10月中旬進入大規(guī)模采收期，當前籽棉加工進度超過去年同期。

5.需求：消費淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫存：10月底，全國棉花工業(yè)庫存總量約72萬噸，較上月上升6.3萬噸，同比增加1.2萬噸；商業(yè)庫存319萬噸，環(huán)比增加110萬噸，同比減少3萬噸。國儲棉庫存維持低位，輪入50萬噸從12月1日開始。

7.總結：新疆地區(qū)籽棉收購價下跌，同時新棉集中上市期，階段性供應壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，短期內對棉花需求較少，僅剛需補庫而已。雖然國家12月1日開始輪入50萬噸棉花，但內外價差擴大限制輪入啟動。此外，11月底美國對新疆棉的制裁不確定性尚存。同時，隔夜ICE期棉震蕩下行。綜上，鄭棉上方或有壓力，后市關注疫情與疫苗進展、天氣變化與ICE期棉走勢等。