股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2012漲96.0點或1.93%，報5075.0點；上證50股指期貨主力合約IH2012漲72.6點或2.08%，報3562.6點；中證500股指期貨主力合約IC2012漲105.0點或1.67%，報6406.6點。

【市場要聞】

1、中國11月財新制造業(yè)PMI為54.9，創(chuàng)2010年12月以來新高，前值53.6。經(jīng)濟正?；?jié)奏加快，制造業(yè)供給、需求復蘇同步加速，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)雙雙錄得十年來最高值。企業(yè)普遍反映，產(chǎn)量增長的原因是新訂單增加，以及年初因疫情造成的影響進一步得到修復。

2、中國指數(shù)研究院發(fā)布的最新報告顯示，2020年11月，全國100個城市新建住宅平均價格為15755元/平方米，環(huán)比上漲0.32%，漲幅較上月收窄0.08個百分點。

3、美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲將繼續(xù)提供非常強有力的支持；也許我們在財政政策方面需要更多；中期范圍內(nèi)，風險偏向上行；有些經(jīng)濟領(lǐng)域可能需要幫助才能擺脫疫情的影響；美國經(jīng)濟表現(xiàn)好于預(yù)期；經(jīng)濟復蘇還有很長的路要走。

【觀點】

長期看，歐美由于疫情的影響可能會導致已經(jīng)緩慢復蘇的經(jīng)濟二次下行，同時我國經(jīng)濟全年呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且目前復蘇動能不減，疊加政策推動，期指依然維持長期偏多思路。

鋼材礦石

鋼材

1、現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或下跌，唐山3590（-20），華東3710（0）；螺紋下跌，杭州4100（-50），北京3800（-20），廣州4360（-20）；熱卷漲跌互現(xiàn)，上海4230（20），天津4100（30），廣州4220（-20）；冷軋維持或上漲，上海5240（20），天津4910（40），廣州5140（0）。

2、利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利66（-40），螺紋毛利204（-93），熱卷毛利191（-22），電爐毛利118（-50）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利177（-16），螺紋毛利318（-68），熱卷毛利305（4）。

3、基差：螺縮卷擴。杭州螺紋（未折磅）01合約208（-36），05合約336（-50）；上海熱卷01合約52（17），05合約249（22）。

4、供給：螺增卷減。11.27螺紋360（0.1），熱卷332（-1），五大品種1075（-0.7）。

5、需求：建材成交量17.8（-2.9）萬噸。11月重卡銷售12.8萬輛，同比大幅增長26%。

6、庫存：去化邊際放緩。11.27螺紋社庫450（-37），廠庫233（0.4）；熱卷社庫234（-11），廠庫102（-2），五大品種整體庫存1502（-51）。

7、總結(jié)：市場擔憂需求回落，前期利潤集中兌現(xiàn)，現(xiàn)貨成交顯著萎縮，價格恐延續(xù)調(diào)整。但展望12月，仍有望維持較高的需求同比，現(xiàn)貨端價格泡沫有限，盤面存在上修基差的機會，多單維持謹慎樂觀，熱卷受益海外需求恢復與季節(jié)性，相對更為強勢。

鐵礦石

1.現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1025（+30），普氏現(xiàn)價133（+1）美金，日照卡拉拉933（+1），日照金步巴869（+1），日照PB粉893（+1），張家港廢鋼現(xiàn)價2550元（0）。

2.利潤：下跌。PB20日進口利潤10（-11）。

3.基差：走強。金步巴01基差84（+4），金步巴05基差149（+2），卡拉拉01基差16（+4），卡拉拉05基差81（+2），巴混01基差60（+7），巴混05基差126（+5）。

4、供應(yīng)：發(fā)貨增、到貨減。11.27，澳巴19港發(fā)貨量2445（+74）；45港到貨量，2204（-102）。

5、需求：持穩(wěn)。11.27，45港日均疏港量321（-1）；64家鋼廠日耗60（+1.5）。

6、庫存：漲跌互現(xiàn)。11.20，45港庫存12605（-146）；247家鋼廠庫存11445（+190），可用天數(shù)38天（+1）。

7.總結(jié)：高疏港量維持，港口庫存轉(zhuǎn)降，供應(yīng)上發(fā)貨小幅增加但到港有所下滑，鋼廠補庫逐步進行，鐵礦現(xiàn)貨情緒有所好轉(zhuǎn)，但需警惕基差修復過程中的反復，多單維持謹慎樂觀。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤200+元，噸焦炭利潤550元。

價格：焦煤倉單價格1380元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面2400元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.31%（+0.88%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率82.07%（+1.19%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存214.88（-6.07），煉焦煤港口庫存343（+20），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1819.32（+1.18）萬噸；焦化廠焦炭庫存27（+0.54）萬噸，港口焦炭庫存236（-1）萬噸，鋼廠焦炭庫存466.06（+0.47）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材估值相對低估，焦煤焦炭估值相對高估。從驅(qū)動上看，短期內(nèi)焦炭仍將維持供需緊平衡態(tài)勢，低庫存下價格易漲難跌。但隨著鋼材需求下滑，鋼廠減產(chǎn)，焦炭供需邊際將走弱，供需對比終將逆轉(zhuǎn)。從盤面上看，目前J2101價格已經(jīng)反應(yīng)市場主流預(yù)期，價格走勢或靠近現(xiàn)貨，J2105合約基差收窄后，市場預(yù)期過度樂觀，價格有較大回落風險；煉焦煤進口端大幅收縮，供應(yīng)端庫存偏低，且近期煤礦事故頻發(fā)影響產(chǎn)量，焦煤現(xiàn)貨價格易漲難跌，但下游補庫后消費端庫存高位，或限制焦煤漲價空間，繼續(xù)上漲需要供應(yīng)端大幅收縮配合。盤面價格大幅上漲后，預(yù)期過于樂觀，或有回落風險。

動力煤

北港現(xiàn)貨：5500大卡639（+4），5000大卡580（+4），4500大卡510（+3）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價47美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價33美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡288元/噸（+6），印尼5000大卡151元/噸（+3）。

期貨：主力1月升水42左右，持倉20萬手（夜盤-4449手）。

環(huán)渤海港口：八港庫存合計1835（-23.4），調(diào)入量176.3（-4.5），調(diào)出量180.8（-10），錨地船154（+11），預(yù)到船56（-17）。

煤炭江湖數(shù)據(jù)：11.25進口煤港口庫存1772.7，周環(huán)比降2.49%，同比降22.59%；73港動力煤庫存5404.4，周環(huán)比降1.25%，同比降23.74%。

12.1五大電數(shù)據(jù)：庫存合計1320.3萬噸，同比下降6.97%，日耗57.51萬噸，同比下降0.71%。（僅供參考）

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為953.53（-2.68），BDI指數(shù)1227（-3）。

總結(jié)：國內(nèi)產(chǎn)量仍然受多重因素制約，例如年底部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)完成、煤管票限制、安檢趨嚴、煤礦事故頻發(fā)、天氣擾動等，但進口煤釋放進度加快，預(yù)計12月下旬將有效果顯現(xiàn)。需求端來看，近期日耗邊際走弱，電廠庫存低位，中轉(zhuǎn)港口庫存水平絕對低位。短期現(xiàn)貨驅(qū)動依然向上，但大幅上漲之后，盤面大幅升水現(xiàn)貨，估值明顯偏高，或有回落可能，3-5正套進入尾聲，建議逐步止盈，1-3反套可伺機進場。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素價格高位震蕩；液氨、甲醇上行暫緩。

尿素：山東1800（日+0，周+10），東北1820（日+10，周+10），江蘇1820（日+0，周+20）；

液氨：山東2740（日+0，周-60），河北2884（日-16，周-60），河南2642（日+0，周-18）；

甲醇：西北1810（日+0，周-30），華東2290（日+43，周+40），華南2255（日+40，周+30）。

2.期貨市場：盤面回落近弱遠強，基差回補，1/5價差回到10元/噸附近。

期貨：9月1673（日-2，周+4），1月1753（日-35，周-27），5月1744（日-14，周+11）；

基差：9月127（日+2，周+6），1月47（日+35，周+37），5月56（日+14，周-1）；

月差：9-1價差-80（日+33，周+31），1-5價差9（日-21，周-38）。

3.價差：合成氨加工費企穩(wěn)；尿素/甲醇價差修復；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。

合成氨加工費219（日+0，周+45），尿素-甲醇-490（日-43，周-30）；山東-東北-20（日-10，周+0），山東-江蘇-20（日+0，周-10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)；復合肥及三聚氰胺利潤回升。

華東水煤漿576（日-2，周+6），華東航天爐415（日-1，周-3），華東固定床348（日-1，周-22）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭363（日+0，周+0）；硫基復合肥168（日+15，周+14），氯基復合肥237（日-13，周-13），三聚氰胺1053（日-130，周+20）。

5.供給：開工及日產(chǎn)環(huán)比回落，同比偏高。

截至2020/11/27，尿素企業(yè)開工率71.7%(環(huán)比-0.4%，同比+12.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.2%(環(huán)比-5.7%，同比+20.8%)；日產(chǎn)量15.0萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+1.8萬噸）。

6.需求：銷售回落，工業(yè)需求平穩(wěn)。

尿素工廠：截至2020/11/27，預(yù)收天數(shù)6.8天(環(huán)比-1.2天)。

復合肥：截至2020/11/27，開工率44.3%（環(huán)比+2.2%，同比+6.7%），庫存72.4萬噸（環(huán)比+0.7萬噸，同比-14.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)9月數(shù)據(jù)較差；人造板PMI9月轉(zhuǎn)暖，刨花板在榮枯線上。

三聚氰胺：截至2020/11/27，開工率70.9%（環(huán)比+2.0%，同比+4.6%）。

7.庫存：工廠庫存環(huán)比增加，同比大幅偏低；船期過后，港口庫存回到去年同期水平。

截至2020/11/27，工廠庫存39.9萬噸，（環(huán)比+6.8萬噸，同比-51.7萬噸）；港口庫存24.6萬噸，（環(huán)比+3.3萬噸，同比+1.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周二現(xiàn)貨震蕩，盤面回落，1/5價差回落到10元/噸附近。本周尿素供需格局低于預(yù)期，供給小幅回落，銷售回落，庫存環(huán)比增加，表觀需求大幅回落至14萬噸/日，下游復合肥及三聚氰胺開工高位；動態(tài)看雖然有外貿(mào)預(yù)期和淡儲，但較高的價位抑制了投機性需求，12月尿素供需格局或仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于國際價格因印標需求等因素向上修復和國內(nèi)尿素的價差。綜上當前主要利多因素在于外貿(mào)仍有需求、下游開工持續(xù)高位；主要利空因素在于農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、銷售轉(zhuǎn)冷、外貿(mào)應(yīng)標量不確定。策略：1月空頭繼續(xù)持有；期現(xiàn)正套持續(xù)中；1/5反套繼續(xù)持有。

油脂油料

一、行情走勢

12月01，CBOT1月大豆合約收1163.5美分/蒲式耳，跌5.25美分，-0.45%。3月大豆合約收1163.75美分/蒲式耳，跌6美分，-0.51%；1月豆粕合約收報390.5美元/短噸，持平，0%。12月豆油合約收37.07美分/磅，跌0.49美分，-1.30%。

DCE5月收盤至3165元/噸，跌71元，-2.19%，夜盤收于3178元/噸，漲13元，+0.41%；DCE豆油1月收盤至7724元/噸，跌2元，-0.03%，夜盤收于7760元/噸，漲36元，+0.47%。

二、現(xiàn)貨價格

12月01，沿海一級豆油8100-8180元/噸，波動20-50元/噸；24度棕櫚油6740-6830元/噸，漲40-60元/噸；沿海豆粕3050-3180元/噸，跌40-50元/噸。

三、基差與成交（豆粕近月提貨基差呈現(xiàn)壓力，2-3月提貨基差高位）

在連續(xù)2周放量后，最近5周豆粕成交低迷。12月01，共成交15.1萬噸，前一日13.08萬噸，基差6.8萬噸；豆油成交0.98萬噸，前一日0.96萬噸，基差0萬噸；

上周開始近月提貨基差壓力較大，顯著下行，但m2105合約2-3月提貨基差均在100元/噸高位之上高位：華東地區(qū)主流油廠基差未報價，其余2101合約12-1月提貨基差-60到-40元/噸，2105合約4-5月提貨50元/噸。華東y2101合約主流油廠基差未報價。

四、周度壓榨

11月23-27，大豆壓榨184.328萬噸，前一周203.568萬噸，壓榨顯著回落，回落至5年同期均值水平。

五、主要消息（刺激計劃與疫苗提振股市）

1、據(jù)悉參議院一個由兩黨議員組成的小組提出規(guī)模9080億美元的經(jīng)濟刺激計劃，不過白宮稱這并非白宮與國會的紓困方案談判內(nèi)容；2、輝瑞與BioNTech尋求歐盟批準新冠疫苗，如若獲準可能年底前上市。英國或在圣誕節(jié)前啟動輝瑞疫苗接種。美國疾控中心一項研究發(fā)現(xiàn)，早在2019年12月美國就出現(xiàn)了新冠病毒感染；

3、銀保監(jiān)會主席郭樹清在《完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體系》文中指出，房地產(chǎn)與金融業(yè)深度關(guān)聯(lián)。目前，我國房地產(chǎn)相關(guān)貸款占銀行業(yè)貸款的39%，還有大量債券、股本、信托等資金進入房地產(chǎn)行業(yè)?？梢哉f，房地產(chǎn)是現(xiàn)階段我國金融風險方面最大的“灰犀牛”。

六、階段蛋白與植物油走勢總結(jié)和展望

近兩日美豆出現(xiàn)了較大幅度的回落，opec會議遲遲未能得出推遲增產(chǎn)的結(jié)論，令大宗市場跟隨原油承壓，同時市場持續(xù)關(guān)注的南美大豆播種未能給出明顯的炒作機會；不過從基本面來看，11月USDA月度供需報告，將2020/2021年度美豆庫存消費比，于歷史低位處再次環(huán)比顯著下滑。這進一步降低了市場對南美大豆產(chǎn)量的容錯率，也為全球大豆供需偏緊格局奠定了堅實的基礎(chǔ)；全球大豆庫存消費比環(huán)比小幅下滑，處于歷史中值附近，但前提是南美大豆創(chuàng)歷史新高的豐產(chǎn)格局不變。因此，決定全球大豆供需格局的關(guān)鍵在南美。豆粕上游環(huán)境接下來看南美，在美豆偏緊情況下，市場更容易關(guān)注利多信息的帶動，長期向好；從國內(nèi)情況來看國內(nèi)大供給形勢依舊壓制基差，且最近連續(xù)5周成交不佳，已經(jīng)導致油廠降低壓榨量。

從基本面來看美豆供需關(guān)系緊張，從油料端給植物油帶來利好，加之植物油自身基本面在油脂油料中最佳，預(yù)計資金會長期關(guān)注。近期回落暫時看為持續(xù)上漲后的階段性調(diào)整，外圍原油價格回落也令植物油價格承壓。

白糖

1、據(jù)外電12月1日消息，洲際交易所（ICE）原糖期貨周二收盤持平，脫離盤中所及的逾三周低位。ICE3月原糖期貨收平，結(jié)算價報每磅14.51美分，該合約盤中觸及11月6日以來低點14.40美分。倫敦ICE3月原糖期貨亦收平，結(jié)算價報每噸398.80美元。

2、鄭糖主力01合約周二跌51點，收于5066元/噸，持倉減9千余手（夜盤價格漲1點至5067元/噸，持倉減4千手），主力持倉上多頭方減8千余手，空頭方減5千余手。其中多頭方永安減3千余手，華泰減2千余手；空頭方海通增1千余手，中糧減2千余手，浙商減1千余手。2105合約跌48點，收于5074元/噸，持倉增1萬3千余手（夜盤漲1點至5075元/噸）。

3、資訊：1）巴西食糖裝船及排船詳情統(tǒng)計：11月1日-11月30日，巴西對中國裝船數(shù)量為51.96萬噸，較11月26日增加22.3萬噸，截止11月30日，巴西主流港口對中國食糖排船量0萬噸，較11月26日降低3.8萬噸。巴西港口對全球裝船數(shù)量為279.01萬噸，較11月26日增加54.99萬噸，其中原糖259.91萬噸，成品糖為19.1萬噸；對全球食糖排船數(shù)量約為167.66萬噸，較11月26日降低31.17萬噸。當前食糖裝運等待船只53艘（11月26日為57艘），而已裝船船只為75艘（11月26日為67艘），等待裝運時間在5-10天，較前期2-4天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

2）主產(chǎn)區(qū)日成交：今?鄭糖主力合約低開低?，?西集團量?仍可優(yōu)惠，部分商家適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今??西與云南地區(qū)共計成交4200噸（其中?西成交2800噸，云南成交1400噸），較上?交易?降低5300噸。

3）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5231元/噸，較昨日5248元/噸跌17元/噸。當前廣西新糖報價在5180-5230元/噸之間，較昨日下跌10-20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)大理提貨陳糖報5130-5140元/噸，較昨日下跌20-30元/噸，云南新糖報5250-5310元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價繼續(xù)走低，福建地區(qū)一級碳化糖5360元/噸，較昨日下跌40元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5250-5280元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5360元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5270元/噸，今日上午未報，河北地區(qū)一級碳化糖報5250元/噸，較昨日下跌20元/噸。

4、綜述：原糖整體不斷新高，中樞也逐漸上移，整體是偏強的格局。我們認為整體偏強走勢的支撐來源于宏觀大勢及糖產(chǎn)業(yè)大勢（周期性）。此外，油價下跌空間不大，且即使油價繼續(xù)下跌，帶來的更多是情緒影響，無法在數(shù)量上繼續(xù)增加巴西制糖比和巴西產(chǎn)糖量。同時利空主要集中于巴西和印度，但是國際貿(mào)易集中依賴兩個國家的時候，利空的因素有提前兌現(xiàn)和容易存在變數(shù)的可能。印度政策遲遲不出等成為利多焦點也是一種體現(xiàn)。此外，基金對糖的買需一方面是驗證了上述結(jié)論，另一方面也是對偏強走勢的加持。近期繼續(xù)關(guān)注短期調(diào)整走勢。國內(nèi)在較大內(nèi)外價差修復前上行受限，原糖即使偏強，也只能偏弱跟隨原糖。（收貼水或國際貿(mào)易物流受限情況下才會走獨立的、階段性的、有限走強行情。）而向下看的關(guān)鍵點依然在于進口政策端，目前較高的進口量和糖漿進口對國內(nèi)產(chǎn)生較大壓力，使得糖價走勢偏弱，糖漿的再度起量也明顯影響了甜菜糖銷售，導致新糖預(yù)售價格下行。但不完全放開背景下，以及原糖目前位置下，糖價也具有了抗跌性，只是反彈亦乏力，短期機會仍偏節(jié)奏性，但下跌后可繼續(xù)關(guān)注低位支撐可能。

養(yǎng)殖

1.生豬市場:

（1）中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月01日全國外三元生豬均價為31.89元/公斤，較前一日上漲0.02元/公斤，較上周上漲2.24元/公斤，較上月上漲2.72元/公斤。月初出欄減少，氣溫下降，消費有所增加，南方部分地區(qū)腌臘灌腸需求開啟疊加價格企穩(wěn)后市場預(yù)期出現(xiàn)變化，壓欄增加，出欄意向不強令豬價壓力緩解。后期關(guān)注產(chǎn)能穩(wěn)步恢復同時繼續(xù)關(guān)注季節(jié)性需求。

2.雞蛋市場：

（1）12月1日主產(chǎn)區(qū)均價約3.34元/斤（+0.04），主銷區(qū)均價約3.6元/斤（+0.04）。

（2）12月1日期貨2012合約3552（-72），2101合約3705（-45），12-1價差-153（-27）。

（3）近端現(xiàn)實壓力以及遠端產(chǎn)能預(yù)期在價格上均有所體現(xiàn)。隨著利空釋放，歷史同期低位的蛋價或需等待新的驅(qū)動，目前淘雞價格疲軟、蛋價處于飼料成本線附近，疊加可淘老雞占比有限，淘汰意愿一般，繼續(xù)關(guān)注淘雞以及等待季節(jié)需求。