■股指:穩(wěn)步震蕩上行

1.外部方面：海外經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程一波多折，并不順暢，主要股指高位區(qū)間震蕩。市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一輪財(cái)政刺激力度較大，歐美也會(huì)加強(qiáng)疫情防控，對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成利好。隔夜歐美股市漲跌互現(xiàn)，海外市場(chǎng)情緒穩(wěn)定。RCEP貿(mào)易協(xié)定簽署，有利于推動(dòng)全球貿(mào)易形勢(shì)進(jìn)一步復(fù)蘇，利于股市中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

2.內(nèi)部方面：昨日股指漲跌不一，滬指盤中創(chuàng)2018年2月以來(lái)新高，創(chuàng)業(yè)板指小幅收跌。兩市合計(jì)成交8800億元左右，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，煤炭與電子元件板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。北向資金凈賣出40.25億元。當(dāng)前股指已向上突破，上升途中的反復(fù)整固也是常態(tài)，整體上穩(wěn)步震蕩上行。中長(zhǎng)期資本市場(chǎng)制度改革紅利繼續(xù)釋放，注冊(cè)制在全市場(chǎng)推出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善情況也較好，Q3季報(bào)企業(yè)盈利繼續(xù)改善，貨幣政策穩(wěn)健靈活，股市流動(dòng)性依舊充裕。密切關(guān)注大金融、有色汽車周期資源、消費(fèi)等領(lǐng)域機(jī)會(huì)。基差方面，股指震蕩整固后，大級(jí)別上升行情將展開(kāi)，股指期貨貼水收窄，并逐漸轉(zhuǎn)為升水。

3.總結(jié)：目前內(nèi)外部環(huán)境趨于平穩(wěn)，當(dāng)前逢低點(diǎn)做多IC2012、IF2012、IH2012。

4.股指期權(quán)策略：在單邊階段上漲趨勢(shì)啟動(dòng)前，可考慮采取逢低做多虛值或平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)策略。

■貴金屬：美元下跌金價(jià)大漲

1.現(xiàn)貨：AuT+D372.39（0.83 %），AgT+D4838（3.02 %），金銀（國(guó)際）比價(jià)78.35 。

2.利率：10美債0.84%；5年TIPS -1.3%（-0.13）；美元92.03。

3.聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)措辭相對(duì)中性，重申使用所有工具支撐經(jīng)濟(jì)。

4.EFT持倉(cāng)：SPDR1191.2800噸（-3.5）。

5.總結(jié)：美元因市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)將出臺(tái)更多刺激而下跌，增加黃金多為通脹對(duì)沖工具的吸引力。貴金屬大漲，白銀漲6%。操作上建議震蕩思路對(duì)待。

■螺紋：庫(kù)存下降，降溫來(lái)臨，鋼價(jià)面臨考驗(yàn)。

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯3590（0）；上海市場(chǎng)價(jià)4220元/噸（0），現(xiàn)貨價(jià)格廣州地區(qū)4550（-10），杭州地區(qū)4240（-10）

2.成本：鋼坯完全成本3365，出廠成本3390.

3. Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫(kù)存總量環(huán)比上周一降庫(kù)72.4萬(wàn)噸。分區(qū)域來(lái)看，東北、華北、華南區(qū)域庫(kù)存均有減少，其中華北地區(qū)由于個(gè)別港口到港下降，導(dǎo)致庫(kù)存下降明顯；東北地區(qū)由于降雪天氣持續(xù)影響港口卸貨，庫(kù)存有所下降；華東以及沿江地區(qū)在到港保持高位的基礎(chǔ)上庫(kù)存有小幅增加。

4.總結(jié)：11月下旬，雖然庫(kù)存下降，但是旺季將盡，螺紋價(jià)格上漲面臨挑戰(zhàn)。

■鐵礦石：下游去庫(kù)，礦石現(xiàn)貨堅(jiān)挺，期貨盤面修復(fù)貼水。

1.現(xiàn)貨：唐山66%干基含稅現(xiàn)金出廠910（0），日照金布巴875（+6），PB粉907（+14）。

2.發(fā)運(yùn)：本期新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2588.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加451.3萬(wàn)噸。由于港口泊位檢修計(jì)劃有所減少，澳巴兩國(guó)發(fā)運(yùn)量均有所增加。澳洲方面，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加247.6萬(wàn)噸至1834.8萬(wàn)噸，高于今年周均76.8萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加203.7萬(wàn)噸至754萬(wàn)噸，高于今年周均115.6萬(wàn)噸。具體到礦山，四大礦山均有增量，其中力拓增量較大，環(huán)比增加180.4萬(wàn)噸至806.5萬(wàn)噸，BHP和FMG分別環(huán)比增加23.2萬(wàn)噸和15.1萬(wàn)噸，巴西方面，VALE發(fā)運(yùn)量增量較大，環(huán)比增加109.5萬(wàn)噸至562.2萬(wàn)噸。

4.到港：全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12777.70，較上周降33.8；日均疏港量317.41降2.45。分量方面，澳礦5977.30降94.5，巴西礦4102.70增146.4，貿(mào)易礦6223.40增16.8，球團(tuán)834.10降42.48，精粉1214.42增6.46，塊礦2546.71降25.69，粗粉8182.47增27.91（單位：萬(wàn)噸）

5總結(jié)：港口庫(kù)存下降，成材淡季不淡拉動(dòng)礦石大幅上漲，鐵礦價(jià)格是否能夠持續(xù)堅(jiān)挺，主要由成材市場(chǎng)決定。

■滬銅：宏觀情緒提振，向上突破做多

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解銅平均價(jià)為57,340元/噸（-170）。

2.利潤(rùn)：維持虧損。進(jìn)口為虧損1,493.87元/噸,前值為虧損1,443.37元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨基差210

4.庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存92,912噸（-3,854噸），LME銅庫(kù)存為149,675噸（-250噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)44.05（+0.65噸）

5總結(jié)：供應(yīng)面略偏緊，需求面回落不明顯，宏觀情緒提振向上突破，做多。跌回前高以下止損。

■滬鋁：創(chuàng)新高后仍未有遇阻跡象

1.現(xiàn)貨：長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#電解鋁平均價(jià)為17070元/噸（+90）

2利潤(rùn)：維持。電解鋁進(jìn)口盈利為245.16元/噸，前值進(jìn)口盈利為206.34元/噸。

3.基差：長(zhǎng)江鋁現(xiàn)貨基差365，前值285。

4.供給：廢金屬進(jìn)口寬松。

5.庫(kù)存：上期所鋁庫(kù)存220,373噸（-11,718噸），LME鋁庫(kù)存為1,364,175噸（-3,950噸），保稅區(qū)庫(kù)存為總計(jì)57.9萬(wàn)噸（-1.2萬(wàn)噸）。

6.總結(jié)：國(guó)內(nèi)庫(kù)存低位，基差仍偏強(qiáng)。短期來(lái)看，高位橫盤下破后收回，之后創(chuàng)出新高，可貼近10日均線短多，下破止損。

■PTA：聚酯需求弱，累庫(kù)預(yù)期聚集

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：早盤12月中旬貨源報(bào)價(jià)參考2101貼水120-130自提、遞盤參考2101貼水135自提，午后遞盤參考2101貼水125自提，現(xiàn)貨成交3260-3290自提。現(xiàn)貨及倉(cāng)單成交預(yù)估4000噸，聽(tīng)聞3260（非主流貨源）、3270、3282、3290自提。另有4000噸未點(diǎn)價(jià)倉(cāng)單及遠(yuǎn)期貨源成交。個(gè)單12月上旬貨源成交參考2101貼水115自提、個(gè)單下周一之前非主流貨源成交參考2101貼水140自提。（元/噸）

2.庫(kù)存：7天/周（前值6.5）

3.基差：華東現(xiàn)貨-2101合約-265（前值-257）

4.總結(jié)：本周原油弱勢(shì)震蕩，PTA加速積累庫(kù)存且加工費(fèi)偏高，但PTA期貨倉(cāng)單持續(xù)增加暫緩了PTA現(xiàn)貨過(guò)剩的壓力，下游聚酯工廠對(duì)PTA現(xiàn)貨采購(gòu)意向不高，預(yù)計(jì)夜盤PTA行情弱勢(shì)盤整。

■塑料：石化庫(kù)存低位支撐價(jià)格

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日PE市場(chǎng)價(jià)格部分下跌，華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50-100元/噸，低壓拉絲部分跌50-100元/噸，中空、膜料和注塑部分跌50元/噸；華東大區(qū)線性部分跌50元/噸，高壓部分跌50-100元/噸，低壓膜料和中空個(gè)別跌50元/噸；華南大區(qū)線性和高壓部分跌50-100元/噸，低壓膜料和中空部分跌50元/噸。線性期貨高開(kāi)低位運(yùn)行，石化出庫(kù)價(jià)穩(wěn)定為主，月初石化銷售壓力不大，無(wú)意低價(jià)銷售，市場(chǎng)買氣不足，持貨商隨行就市報(bào)盤，終端工廠觀望為主，實(shí)盤側(cè)重商談。國(guó)內(nèi)LLDPE主流價(jià)格在8000-8400元/噸。

2.總結(jié)：石化庫(kù)存雖仍處低位，但去庫(kù)速度有所放緩。今日線性期貨震蕩走軟，市場(chǎng)交投氣氛清淡，石化下調(diào)部分出廠價(jià)，成本支撐減弱，貿(mào)易商跟跌報(bào)盤出貨，工廠拿貨積極性不高，觀望居多，市場(chǎng)成交受阻。當(dāng)前市場(chǎng)暫無(wú)利好支撐，明日國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，LLDPE主流價(jià)格在7950-8350元/噸。

■橡膠：泰國(guó)膠水原料價(jià)格持續(xù)走低

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)：今日午前滬膠偏弱震蕩，終端工廠采購(gòu)氣氛一般，貿(mào)易商反映實(shí)際成交偏弱?，F(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格跟隨盤面下跌50-100元/噸。聽(tīng)聞云南產(chǎn)區(qū)停割面積已超過(guò)50%，但市場(chǎng)反應(yīng)有限。截至目前上海19年全乳膠主流參考價(jià)格14250-14450元/噸；山東地區(qū)越南3L膠報(bào)價(jià)13900元/噸（13稅報(bào)價(jià)）。

2.總結(jié)：供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)原料價(jià)格雖有小幅回落，但泰國(guó)方面原料價(jià)格持續(xù)走高，降雨偏多情況仍存炒作可能。而需求端，據(jù)了解雖然新月份輪胎廠家訂單情況不及上月，但輪胎廠整體開(kāi)工仍舊維持相對(duì)高位，并未受明顯影響。同時(shí)當(dāng)前國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好，海外疫情常態(tài)化，下跌空間有限，為此預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)偏強(qiáng)震蕩可能居高。但目前套保壓力較大，沖高壓力較為明顯，建議謹(jǐn)慎操作。

■油脂：美豆高位回撤，油脂暫轉(zhuǎn)為調(diào)整思路

1.現(xiàn)貨：豆油，一級(jí)天津8060（-40），張家港8140（-40），棕櫚油，天津24度6640（-150），東莞6630（-150）。

2.基差：豆油天津848（+68），棕櫚油東莞366（-36）。

3.成本：印尼棕櫚油1月完稅成本6750（0）元/噸，巴西豆油1月進(jìn)口完稅價(jià)8040（-230）元/噸。

4.供給：大豆壓榨近期持續(xù)提升，豆油供應(yīng)充足。馬來(lái)西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量172萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.8%。

5.需求：需求增速放緩，同比穩(wěn)定。

6.庫(kù)存：截至11月27日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存115.1萬(wàn)噸，較上周下降2.48萬(wàn)噸，較去年同期增8.49%。棕櫚油港口庫(kù)存48.86萬(wàn)噸，較上周增12.6%，較去年同期下降29.6%。

7.總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)跌勢(shì)，南美天氣改善對(duì)期價(jià)施壓，商品市場(chǎng)整體走弱亦拖累盤面。內(nèi)盤豆棕回撤有所放緩，暫保持調(diào)整思路，等待逢低買入機(jī)會(huì)。

■豆粕：美豆疊加現(xiàn)貨拖累，豆粕持續(xù)回調(diào)

1.現(xiàn)貨：山東3095-3130元/噸（-30），江蘇3055-3100元/噸（-20），東莞3020-3050元/噸（-30）。

2.基差：東莞M01月基差-60-0（0），張家港M01基差-50—40（0）。

3.成本：巴西大豆2月到港完稅成本3383元/噸（-27）。

4.供給：第48周大豆壓榨開(kāi)機(jī)率（產(chǎn)能利用率）為52.64%，較上周下降5.5%。

5.庫(kù)存：截至11月227日，豆粕庫(kù)存為92.44萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.8萬(wàn)噸，同比增加123.44%。

6.總結(jié)：美豆隔夜跌勢(shì)延續(xù)，南美天氣改善對(duì)期價(jià)施壓，商品市場(chǎng)整體走弱亦拖累盤面。豆粕目前現(xiàn)貨偏弱，庫(kù)存快速提升，油廠持續(xù)催提，部分油廠開(kāi)始脹庫(kù)，短期現(xiàn)貨拖累較為明顯，但遠(yuǎn)月交易需求邏輯尚有支撐，5月多單暫離場(chǎng)等待企穩(wěn)重新介入。

■菜粕：消費(fèi)淡季，暫轉(zhuǎn)為震蕩思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2380-2440（-20）。

2.基差：福建廈門基差報(bào)價(jià)（RM01-60）。

3.成本：加拿大油菜籽2020年5月船期到港完稅成本4420（-2）。

4.供給：第48周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開(kāi)機(jī)率7.78%，上周8.38%。

5.庫(kù)存：第48周港口顆粒粕庫(kù)存為71500噸，較上周減少12500噸，較去年同期下降59.6%。

6總結(jié)：美豆隔夜延續(xù)跌勢(shì)，南美天氣改善對(duì)期價(jià)施壓，商品市場(chǎng)整體走弱亦拖累盤面。美豆高位調(diào)整將持續(xù)拖累內(nèi)盤粕類走勢(shì)，菜粕季節(jié)性淡季則加劇近月偏弱格局，5月暫轉(zhuǎn)為震蕩思路，等待美豆調(diào)整結(jié)束。

■玉米：南港跟漲基差走強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小幅上調(diào)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫(kù)2260（0），吉林長(zhǎng)春出庫(kù)2320（0），山東德州進(jìn)廠2560（0），港口：錦州平倉(cāng)2600（10），主銷區(qū)：蛇口2630（10），成都2750（0）。

2.基差：5月低位。錦州現(xiàn)貨平艙-C2101=16（32），錦州現(xiàn)貨平艙-C2105=-55（37）。

3.供給：天氣好轉(zhuǎn)，新糧購(gòu)銷恢復(fù)正常。

4.需求：截止11月20日當(dāng)周淀粉行業(yè)開(kāi)機(jī)率70.98%（-1.25%），同比降2.48%。酒精行業(yè)開(kāi)機(jī)率58.84%（1.95%），同比降16.18%。

5.庫(kù)存：截至11月20日，北方四港庫(kù)存升至415.2萬(wàn)噸（27.3）。注冊(cè)倉(cāng)單持穩(wěn)66504張（0）。

6.總結(jié)：貿(mào)易商及下游需求企業(yè)仍保持較高的囤糧積極性，主產(chǎn)區(qū)價(jià)格仍高位持穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨價(jià)格將對(duì)玉米期價(jià)構(gòu)成支撐。隨著惡劣天氣轉(zhuǎn)好，新糧購(gòu)銷預(yù)計(jì)恢復(fù)。高價(jià)格局下，下游替代需求旺盛，這對(duì)長(zhǎng)期供需缺口不利，同時(shí)目前下游備貨是助漲主力所在，一旦下游庫(kù)存?zhèn)渲脸渥銧顟B(tài)，現(xiàn)貨價(jià)格將失去支撐。玉米價(jià)格仍以高位震蕩看待。

■白糖：中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律，短期或低位震蕩

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)穩(wěn)中下調(diào)。新糖廣西集團(tuán)報(bào)價(jià)5249（0），舊糖昆明集團(tuán)報(bào)價(jià)5120（-10）。

2.基差：擴(kuò)大。白糖01合約南寧198昆明69，05合約南寧194昆明65。

3.成本：巴西配額內(nèi)進(jìn)口3679（-63），巴西配額外進(jìn)口4692（-82），泰國(guó)配額內(nèi)進(jìn)口3956（-63），泰國(guó)配額外進(jìn)口5054（-82）。

4.供給：截止11月27日，廣西、云南、廣東與海南四區(qū)共184家糖廠累計(jì)產(chǎn)糖16萬(wàn)噸，同比下降17萬(wàn)噸；山東、福建、遼寧、江蘇、廣東共12家加工糖廠本周加工糖8.6萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降同比大幅增加。

5.需求：國(guó)內(nèi)處于下游需求淡季，維持剛需采購(gòu)。

6.庫(kù)存：2019/20年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存同比偏高，國(guó)產(chǎn)糖工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)。截止11月27日，12家加工糖廠庫(kù)存量為35萬(wàn)噸，環(huán)比同比皆增加。

7.總結(jié)：國(guó)內(nèi)北方甜菜糖廠已開(kāi)始新榨季生產(chǎn)工作，南方主產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)開(kāi)榨，工業(yè)庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)，但甘蔗糖分下降生產(chǎn)成本有所增加。10月份我國(guó)進(jìn)口食糖14.9萬(wàn)噸，環(huán)比增4.7萬(wàn)噸，同比增12.5萬(wàn)噸。中糖協(xié)呼吁糖漿進(jìn)口自律。同時(shí)，隔夜ICE期糖震蕩微漲。綜上，短期鄭糖或低位震蕩，后市關(guān)注天氣變化以及產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

■棉花：新疆棉輪入暫停，短期上方或有壓力

1.現(xiàn)貨：報(bào)價(jià)下調(diào)。CCIndex3128B報(bào)14582（-16）。

2.基差：擴(kuò)大。棉花01合約212，05合約162。

3.成本：進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（1%關(guān)稅）13054（0），進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FCIndexM折人民幣（滑準(zhǔn)稅）14365（0）。

4.供給：今年新疆棉花長(zhǎng)勢(shì)情況整體良好，10月中旬進(jìn)入大規(guī)模采收期，當(dāng)前籽棉加工進(jìn)度超過(guò)去年同期。

5.需求：消費(fèi)淡季，紡織企業(yè)新訂單不足。

6.庫(kù)存：10月底，全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存總量約72萬(wàn)噸，較上月上升6.3萬(wàn)噸，同比增加1.2萬(wàn)噸；商業(yè)庫(kù)存319萬(wàn)噸，環(huán)比增加110萬(wàn)噸，同比減少3萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存維持低位，輪入50萬(wàn)噸從12月1日開(kāi)始，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，輪入暫停。

7.總結(jié)：新疆地區(qū)籽棉收購(gòu)價(jià)下跌，同時(shí)新棉集中上市期，階段性供應(yīng)壓力增加。下游紡企新增訂單較少，并出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，短期內(nèi)對(duì)棉花需求較少，僅剛需補(bǔ)庫(kù)而已。國(guó)家原定12月1日開(kāi)始輪入50萬(wàn)噸棉花，但內(nèi)外價(jià)差過(guò)大限制輪入啟動(dòng)。同時(shí)，隔夜ICE期棉震蕩收跌。綜上，鄭棉上方或有壓力，后市關(guān)注疫情與疫苗進(jìn)展、天氣變化與ICE期棉走勢(shì)等。