順周期板塊拉升

12月以來(lái)，股指延續(xù)漲勢(shì)繼續(xù)向上突破，上證綜指也突破7月新高站上3400點(diǎn)。截至12月3日，11月以來(lái)上證50、滬深300、中證500指數(shù)分別上漲7.82%、7.70%、5.39%，不過兩市成交金額仍低于萬(wàn)億元，和7月成交量仍有一定差距。

板塊表現(xiàn)方面，順周期板塊大幅上漲。11月，有色金屬、采掘、鋼鐵領(lǐng)漲，12月非銀金融、銀行領(lǐng)漲。11月26日，央行發(fā)布了《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告指出，貸款端利率有所上升。市場(chǎng)認(rèn)為受前期金融讓利壓制的銀行業(yè)在未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)有所恢復(fù)，在負(fù)債端成本穩(wěn)定的情況下，貸款利率上升利好資產(chǎn)端，從而帶動(dòng)銀行板塊短期大幅上漲。同時(shí)，保險(xiǎn)行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)向好。一方面，銀行等理財(cái)收益率下降有利于保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，也利于降低保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端成本；另一方面，利率端回升有利于提升保險(xiǎn)業(yè)的投資回報(bào)率。

本輪順周期板塊大漲除了行業(yè)本身情況好轉(zhuǎn)外，也跟我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)健復(fù)蘇中有關(guān)。11月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了11月PMI數(shù)據(jù)，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。大宗商品價(jià)格普遍上漲，也從側(cè)面印證了企業(yè)生產(chǎn)、采購(gòu)活動(dòng)的加快。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)擴(kuò)張速度加快，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)保持良好勢(shì)頭，從而增加了對(duì)上游原材料等的需求，引發(fā)了有色、鋼鐵、采掘等周期股的啟動(dòng)。

從估值角度而言，周期股估值依然較低。2020年以來(lái)，科技、醫(yī)藥等成長(zhǎng)型股票表現(xiàn)優(yōu)異，而周期性股票持續(xù)低迷，股價(jià)分化下休閑服務(wù)、食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等板塊估值均處于階段性高位，而鋼鐵、采掘、機(jī)械設(shè)備、建筑材料等估值靠后。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，資金愿意從獲利較大的板塊轉(zhuǎn)向性價(jià)比較高的板塊。

當(dāng)前我國(guó)步入到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，未來(lái)要通過科技進(jìn)步、發(fā)展創(chuàng)新來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)要提升消費(fèi)占GDP的比重，因此長(zhǎng)期機(jī)會(huì)依然在科技和消費(fèi)領(lǐng)域。

近期股指期貨合約貼水幅度相較之前明顯縮小，12月2日IF2012、IH2012、IC2012年化升貼水率分別為-0.32%、1.17%、-6.15%，大幅低于各個(gè)品種今年以來(lái)的平均貼水幅度，主要有幾個(gè)方面原因：第一，市場(chǎng)情緒向好。上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)均大幅上漲，北向資金大幅流入，不排除有資金利用股指期貨進(jìn)行買入替代從而縮小期貨貼水幅度，從貼水幅度來(lái)看對(duì)于后市偏樂觀。第二，市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，IC合約目前每日成交量已經(jīng)和IF合約接近。

資本市場(chǎng)未來(lái)將走向高質(zhì)量發(fā)展的道路，基本面將決定資金長(zhǎng)期配置的方向，個(gè)股走勢(shì)分化下仍需關(guān)注龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。整體上看，預(yù)計(jì)股市仍以慢牛走勢(shì)為主，個(gè)股間的分化會(huì)進(jìn)一步加劇。近期權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，科技股持續(xù)調(diào)整，短期股指仍以振蕩偏多為主，但仍需警惕海外風(fēng)險(xiǎn)事件的影響。