明年一季度或有“驚喜”

2021年是“十四五”開局之年。中信建投研究發(fā)展部聯(lián)席負(fù)責(zé)人、宏觀固收首席分析師黃文濤對中國的經(jīng)濟(jì)形勢做了詳細(xì)的研判。

黃文濤指出，從生產(chǎn)端看，今年受疫情影響，三大產(chǎn)業(yè)運(yùn)行總體呈現(xiàn)“V型”走勢。展望第四季度，預(yù)計(jì)第一產(chǎn)業(yè)增速與往年四季度大致相同；第二產(chǎn)業(yè)單季增速由于已恢復(fù)到正常水平，再提速概率較低；第三產(chǎn)業(yè)在服務(wù)性消費(fèi)場景管控政策放松、消費(fèi)者對疫情擔(dān)憂降低背景下，仍有提升空間。預(yù)計(jì)四季度GDP增速中樞為5.8%，2020年GDP增速中樞為2.1%。

“在2021年中國GDP總量基本回到常態(tài)水平的假設(shè)下，以及未發(fā)生疫情的情景下，2021中國年GDP增速中樞為9.5%，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)逐季回落態(tài)勢，由明年一季度的20.1%回落至明年四季度的5.6%?！秉S文濤表示：“預(yù)計(jì)明年一季度中國GDP數(shù)據(jù)比較亮麗，會給資本市場帶來一個(gè)驚喜，尤其是對股票市場來說?！?/p>

行情料一波三折

進(jìn)入2021年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將進(jìn)入新階段，高質(zhì)量發(fā)展是主線。A股市場會有何表現(xiàn)？對此，中信建投證券首席策略分析師張玉龍預(yù)計(jì)，2021年市場整體收益水平將顯著低于2019年和2020年。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后貨幣政策正常化帶來的流動(dòng)性邊際收緊將主導(dǎo)市場。市場上行的驅(qū)動(dòng)力主要來自經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全年市場走勢或呈現(xiàn)出一波三折的特征。

“全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能還存在著反彈。建議投資者降低預(yù)期，防范風(fēng)險(xiǎn)，把握明年一季度的行情。”張玉龍說。

“從2015年以來，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化。外資不斷流入A股市場，公募和私募基金不斷發(fā)展壯大，投資者機(jī)構(gòu)化趨勢更加明顯，龍頭公司的持股更加集中。這個(gè)趨勢將在2021年持續(xù)?！睆堄颀堉赋觯骸皬馁Y本市場建設(shè)來看，盈利能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭公司也會持續(xù)獲得溢價(jià)。因此，堅(jiān)持各領(lǐng)域的龍頭策略是2021年最重要的風(fēng)格推薦?！?/p>

對于2021年投資主線，張玉龍表示，首個(gè)主線或是出口領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)秀的消費(fèi)和制造類板塊龍頭。他還表示，看好金融板塊。一方面，金融板塊估值水平相對較低；另一方面，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量并沒有外界預(yù)期的那么悲觀，金融機(jī)構(gòu)的平均加權(quán)利潤水平正處于上升態(tài)勢。

從主題角度，張玉龍建議明年關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是城市高速軌道交通、二是大數(shù)據(jù)中心、三是人工智能。

美聯(lián)儲政策持續(xù)寬松幾率較大

明年美聯(lián)儲的政策預(yù)期和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，可能會對全球資金層面的流動(dòng)產(chǎn)生影響，一定程度上也影響著大類資產(chǎn)的配置策略。

中信建投宏觀研究員錢偉表示，今年看，美聯(lián)儲為了配合美國財(cái)政部必須采取寬松政策，“明年美國還將會有新一輪的刺激措施落地，美國政府償還國債的壓力較大。”錢偉判斷，明年美聯(lián)儲邊際趨緊，但是距離縮表和加息會比較遠(yuǎn)，整體政策預(yù)期仍將保持寬松。

對于大類資產(chǎn)走勢，錢偉表示，美股方面，標(biāo)普500指數(shù)近期頻創(chuàng)新高，但是與2019年末上漲幅度相比，近期漲幅不算大。在企業(yè)盈利預(yù)期改善之前，很難預(yù)期標(biāo)普500指數(shù)有系統(tǒng)性的上升，該指數(shù)在3500點(diǎn)上下屬于正常水平。未來走勢如何，一定程度上要看疫苗什么時(shí)候落地。

美債方面，錢偉表示，美聯(lián)儲還沒有退出寬松，美債收益率中樞抬升還未結(jié)束，美債相對于歐洲債券而言還有一些優(yōu)勢。

美元方面，錢偉表示，目前市場對美元后市的爭議較大，美元后續(xù)走勢主要取決于美聯(lián)儲和歐洲央行貨幣政策的拐點(diǎn)。當(dāng)前美聯(lián)儲相對于歐洲央行的寬松預(yù)期有所下降，美元或弱勢企穩(wěn)。

對于黃金，錢偉表示：“明年看好黃金的核心理由就是通脹，但觀察歷史數(shù)據(jù)，在實(shí)際利率回落和名義利率抬升的階段，金價(jià)往往表現(xiàn)較弱?！?/p>

對于大宗商品，錢偉認(rèn)為，順周期領(lǐng)域從經(jīng)濟(jì)基本面方面看存在支撐，比如在經(jīng)濟(jì)增長較好預(yù)期下，原油價(jià)格表現(xiàn)或較好。他也指出，目前謹(jǐn)慎看待有色品種，相對來說，銅的機(jī)會較大。