在2020年新冠肺炎疫情的擾動(dòng)下，有色金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈，總體呈現(xiàn)V形走勢。在本輪價(jià)格短周期中，貨幣、供給、需求、庫存對(duì)有色金屬價(jià)格運(yùn)行產(chǎn)生影響，價(jià)格波動(dòng)與市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化呈現(xiàn)前低后高的走勢。2020年全球大幅釋放流動(dòng)性，疊加供需階段性錯(cuò)配，增加了有色金屬價(jià)格的波動(dòng)。

從貨幣端推導(dǎo)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，美元將進(jìn)入新一輪下行周期，通脹預(yù)期猶存，為商品價(jià)格提供有利的貨幣環(huán)境。從供需平衡角度來看，2015年以來全球工業(yè)金屬持續(xù)處于供需弱平衡狀態(tài)，導(dǎo)致有色金屬價(jià)格對(duì)供需邊際變化敏感。站在長周期角度來看，當(dāng)前有色金屬價(jià)格仍處于歷史中位，決定價(jià)格運(yùn)行方向的核心因素也從供給和貨幣端轉(zhuǎn)向需求端。我們判斷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將從全面復(fù)蘇轉(zhuǎn)向穩(wěn)步增長，海外經(jīng)濟(jì)也有望在寬松的貨幣政策環(huán)境中逐漸復(fù)蘇?？傊?，2021年在順周期邏輯下，有色金屬價(jià)格中樞有望持續(xù)抬升。

從價(jià)格→資本開支→產(chǎn)能逐級(jí)傳導(dǎo)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)前全球銅精礦仍處在產(chǎn)能收縮階段，銅精礦供應(yīng)偏緊的狀態(tài)決定銅價(jià)運(yùn)行中樞。同時(shí)，銅價(jià)與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)，決定銅價(jià)在弱美元背景下易漲難跌。同理，在順周期思維下，我們看好銅價(jià)和鋁價(jià)中長期上漲趨勢，預(yù)計(jì)2021年上半年有色金屬需求將持續(xù)回升，滬銅運(yùn)行區(qū)間在57000—65000元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在7600—9059美元/噸；滬鋁運(yùn)行區(qū)間在15600—21000元/噸，LME鋁運(yùn)行區(qū)間在1950—2500美元/噸。