宏觀經(jīng)濟有望延續(xù)修復，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎，增量資金入市可期，海外不確定因素漸次落地，股指仍存向上動能。

周二，在石化、白酒、農(nóng)業(yè)、半導體等板塊領漲下，兩市股指振蕩上行，量能溫和放大。三大期指主力集體上漲，截至收盤，IF漲1.54%收于5359.8點，IH漲0.74%收于3678點，IC漲0.27%收于6476.6點。

國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)修復態(tài)勢

2020年12月財新制造業(yè)PMI錄得53，較11月10年來高點回落1.9個百分點，與官方制造業(yè)PMI走勢一致。盡管官方制造業(yè)PMI和財新制造業(yè)PMI雙雙回落，但仍處于歷史較高水平，其中官方制造業(yè)PMI處于2011年以來最高值，顯示經(jīng)濟持續(xù)修復態(tài)勢不變。從分項指標來看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)較前值有所下降，但處于歷史較高水平，制造業(yè)產(chǎn)銷兩旺格局延續(xù)。

外需方面，在海外疫情形勢嚴峻背景下，新出口訂單連續(xù)第五個月處于擴張區(qū)間，反映貿(mào)易形勢整體向好。由于原油、煤炭等中上游大宗商品價格持續(xù)攀升，制造業(yè)企業(yè)購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)雙雙升至兩年半以來新高，通脹預期再起。庫存方面，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存差值拉大，顯示企業(yè)銷售較好，加上采購量連續(xù)第八個月處于擴張區(qū)間，企業(yè)補庫存趨勢延續(xù)，有望帶動工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)改善，制造業(yè)投資增速有望繼續(xù)回升。

央行貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”

央行貨幣政策委員會召開2020年第四季度例會，會議延續(xù)中央工作經(jīng)濟會議的政策思路，釋放逆周期政策溫和退出的信號。會議強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持對經(jīng)濟恢復必要支持力度，體現(xiàn)出貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”的政策基調(diào)，表明貨幣政策短期不會大幅收緊。此外，會議強調(diào)保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，意味著信用緊縮是必然的，但重提保持流動性合理充裕，顯示呵護流動性意圖。

從貨幣政策執(zhí)行層面來看，自2020年11月以來，央行在公開市場加大了投放，以短端利率為代表的DR007在11月中旬高點2.6%持續(xù)下行，最低達到1.43%。盡管DR007受年末效應影響有所上行，但幅度有限，目前為1.86%?？傮w來看，預計貨幣政策仍將以穩(wěn)為主。

圖為存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率：7天

基金公司發(fā)行熱情高漲

資本市場基礎設施建設逐步完善，為機構(gòu)資金入市打造良好的市場環(huán)境。2020年12月28日，證監(jiān)會主席易會滿在中國資本市場建立30周年座談會上表示，將著力提高直接融資比重，加快推進投資端改革，同時以注冊制和退市制度改革為重要抓手，加強基礎制度建設，持續(xù)推動提高上市公司質(zhì)量。

2020年12月31日新一輪退市制度改革正式落地。此輪退市制度改革中，交易所提高上市企業(yè)淘汰指標，將造假考察年限從3年減至2年，造假比例從100%降至50%。退市制度修訂完善，有助于提高上市公司質(zhì)量，促進資本市場健康發(fā)展。

加快投資端改革，促進居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)換。2019年美國居民和非營利部門資產(chǎn)投資于股票和共同基金占總資產(chǎn)比例為48.27%，而中國居民同類資產(chǎn)占比為14.5%（2016年），較發(fā)達國家仍有較大差距。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏、房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊的背景下，居民財富向金融資產(chǎn)傾斜、金融資產(chǎn)向機構(gòu)傾斜的帶動下，公募基金成為居民資產(chǎn)進入A股的重要渠道。截至2020年11月，基金數(shù)量為7783只，基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模達到18.75萬億元，創(chuàng)歷史新高。邁入2021年，基金公司發(fā)行熱情高漲。截至2021年1月4日，有79只基金發(fā)布公告，將于2021年1月進入發(fā)行期，其中51只為主動偏股型基金、6只為被動股票型基金，募集資金規(guī)模有望達到2675億元。

此外，2020年12月30日人社部調(diào)整年金基金投資范圍，提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限10%至40%。按照現(xiàn)有年金規(guī)模測算，本次權(quán)益比例提升或給市場帶來約3000億元增量資金。

不確定因素漸次落地

國內(nèi)外疫苗加快推進。盡管近期變異病毒引起市場恐慌情緒上升，但根據(jù)中疾控專家回應，對疫苗的有效性影響有限。2020年12月31日國內(nèi)首批新冠疫苗正式上市，保護率為79.34%。目前國內(nèi)已啟動重點人群疫苗接種工作，后續(xù)將全面有序開展接種，且為全民免費提供。海外方面，根據(jù)杜克大學調(diào)查，截至2020年12月18日，全球范圍內(nèi)已認購新冠疫苗約70億劑。隨著疫苗的大面積推廣，主要發(fā)達經(jīng)濟體執(zhí)行大規(guī)模封鎖措施的必要性和力度將逐漸下降，經(jīng)濟存在加速修復預期。

中歐投資協(xié)定落地具有重要意義。商務部表示，中歐投資協(xié)定對標國際高水平經(jīng)貿(mào)規(guī)則，協(xié)定涉及領域遠遠超越傳統(tǒng)雙邊投資協(xié)定。從內(nèi)容上來看，中歐投資協(xié)定在國有企業(yè)、市場準入、政府補貼等問題上均取得一些重要成果，這正是此前中美將要進行第二階段談判的難點。中歐投資協(xié)定的落地將為后續(xù)中美貿(mào)易和自貿(mào)協(xié)定等談判積累更多經(jīng)驗。此外，中歐投資協(xié)議為我國出口盈利型企業(yè)及“卡脖子”企業(yè)的發(fā)展打開更多空間和可能性，推動經(jīng)濟發(fā)展。

綜合來看，在國內(nèi)外疫苗研發(fā)加速推進下，經(jīng)濟仍有加速修復預期。央行釋放出貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”信號，并重提流動性充裕，預計貨幣政策以穩(wěn)為主，對經(jīng)濟沖擊有限。此外，資本市場基礎設施建設逐步完善，為機構(gòu)入市打造良好環(huán)境，增量資金入市可期。中歐投資協(xié)定落地為我國后續(xù)貿(mào)易談判積累了經(jīng)驗，貿(mào)易環(huán)境改善有助于經(jīng)濟發(fā)展?？傮w來看，股指上行動能仍存。