倫銅在調(diào)整后再次上漲，價(jià)格高點(diǎn)測(cè)試8103.5美元/噸，創(chuàng)2013年2月中旬以來(lái)新高。滬銅指數(shù)在20日均線獲得支撐后回升，逼近振蕩區(qū)間上沿。本次銅價(jià)上漲和美元指數(shù)大幅回落密切相關(guān)，美國(guó)制造業(yè)PMI終值意外升至六年來(lái)最高，中國(guó)發(fā)布通知要求釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力等，亦對(duì)銅價(jià)形成向上驅(qū)動(dòng)。未來(lái)通脹整體將溫和上漲，美國(guó)寬松政策加碼還將刺激基本金屬的需求，主要國(guó)家支持新能源行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)銅消費(fèi)增加，以及中國(guó)“十四五”開局之年，傳統(tǒng)銅消費(fèi)將上臺(tái)階等，將再次帶動(dòng)銅價(jià)上行。

短期驅(qū)動(dòng)邏輯清晰

美元持續(xù)下行，是銅價(jià)上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素。英國(guó)脫歐過渡期結(jié)束，英國(guó)正式離開歐盟市場(chǎng)和關(guān)稅同盟，意味著歐洲不確定因素降低，有利于歐元回升。同時(shí)，投資者關(guān)注美國(guó)佐治亞州參議院席位決選的結(jié)果，這影響著拜登政府大部分政策目標(biāo)能否實(shí)施，美元受此不確定因素的影響存在走弱訴求。

國(guó)內(nèi)外良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，提升投資者信心。第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)優(yōu)異。美國(guó)2020年12月ISM制造業(yè)PMI升至60.7，創(chuàng)2018年9月以來(lái)新高，高于11月的57.5，且遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，12月新訂單指數(shù)為65.9，高于生產(chǎn)指數(shù)，表明制造業(yè)市場(chǎng)整體處于火爆的局面。預(yù)計(jì)隨著新冠疫苗接種的加速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐還將加快。第二，中國(guó)商務(wù)部等12部門聯(lián)合印發(fā)提振大宗消費(fèi)促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)的通知，將更大程度地釋放農(nóng)村消費(fèi)潛力。通知要求，釋放汽車潛力，開展新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新，改善汽車使用條件，加強(qiáng)充電樁等設(shè)施建設(shè)，這對(duì)銅的未來(lái)消費(fèi)有極大的促進(jìn)作用。

遠(yuǎn)期消費(fèi)是重要驅(qū)動(dòng)

全球銅價(jià)走勢(shì)周期特性明顯。1975年至今，倫銅周期平均長(zhǎng)度為7—10年，和平均長(zhǎng)度為8—10年經(jīng)濟(jì)周期的中周期（朱格拉周期）相吻合。最新一輪周期從2016年開始，至今已有5年時(shí)間，但我們判斷銅價(jià)整體處于上升周期。首先，2021年原油價(jià)格穩(wěn)步上漲以及經(jīng)濟(jì)改善將帶來(lái)相對(duì)溫和的通脹。其次，美國(guó)注重經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性，寬松政策的加碼將繼續(xù)刺激基本金屬的需求。最后，美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)拜登的新能源計(jì)劃，有利于把銅消費(fèi)“蛋糕”做大。除美國(guó)外，中國(guó)和歐洲新能源行業(yè)發(fā)展也處于政策強(qiáng)力支持階段。2020年中國(guó)公布五部新能源汽車支撐政策，要求2021年起公共領(lǐng)域車輛新能源汽車比例不低于80%，到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右，到2035年，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化。歐洲多個(gè)國(guó)家計(jì)劃未來(lái)禁止出售柴油和汽油汽車，并通過補(bǔ)貼刺激新能源汽車消費(fèi)，同時(shí)碳減排目標(biāo)上調(diào)對(duì)光伏裝機(jī)刺激力度也較大。我們測(cè)算，2021年全球新能源帶動(dòng)銅新增消費(fèi)近20萬(wàn)噸，占全球銅消費(fèi)的0.8%。

中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)銅消費(fèi)動(dòng)力充足?！笆奈濉币?guī)劃將啟動(dòng)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，為房地產(chǎn)、基建、交通、電網(wǎng)、制造等行業(yè)的遠(yuǎn)期發(fā)展指明了方向。房地產(chǎn)市場(chǎng)要因地制宜、多策并舉，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，完善住房市場(chǎng)體系和住房保障體系和加強(qiáng)城鎮(zhèn)小區(qū)改造工作；基建市場(chǎng)加快推進(jìn)國(guó)家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動(dòng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度等。

總體來(lái)看，短期向上驅(qū)動(dòng)邏輯清晰，引導(dǎo)銅價(jià)上行。未來(lái)通脹上行、寬松政策以及中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)銅消費(fèi)動(dòng)力充足，將持續(xù)對(duì)銅價(jià)形成支撐。在具體的交易上，建議投資者以多頭思路為主，尋找安全邊際逢低買入。