受益于市場行情，私募基金2020年發(fā)展迅速。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，存續(xù)私募基金管理人24611家，管理基金規(guī)模15.91萬億元。其中，私募證券投資基金管理人8908家，存續(xù)規(guī)模3.74萬億元，相比2019年年底的2.43萬億元增加了1.3萬億元。而在私募證券投資基金中，CTA策略和股票策略2020年以優(yōu)異的表現(xiàn)獲得了市場的認(rèn)可。展望2021年，CTA策略的機會依然被看好，也是私募機構(gòu)配置的一大重點。

去年CTA策略“如魚得水”

CTA策略和股票策略是2020年實至名歸的明星策略，而CTA策略中又以趨勢策略表現(xiàn)更為優(yōu)秀。戊戌資產(chǎn)總經(jīng)理陳戰(zhàn)偉對期貨日報記者說，2020年新冠肺炎疫情超預(yù)期，政策超預(yù)期，經(jīng)濟修復(fù)和市場行情也超預(yù)期，但核心還是市場流動性，“CTA可以雙向捕捉市場的交易機會，市場只要波動就有獲取收益的機會”。

“2020年年初疫情給大宗商品的供給和需求均造成不同程度的沖擊。之后，在疫苗研發(fā)取得積極進(jìn)展的預(yù)期下，全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，有色、能化等工業(yè)品需求逐步恢復(fù)。而在供給端，部分大宗原料如銅礦、鐵礦等主要產(chǎn)自疫情防控水平較弱的拉美國家，供應(yīng)存在較大不確定性。”陳戰(zhàn)偉說，國內(nèi)經(jīng)濟自疫情得到有效控制后快速恢復(fù)，使得成材消費在傳統(tǒng)淡季仍然旺盛，鐵礦石、焦炭等原料供需面偏緊態(tài)勢日益顯現(xiàn)，推動黑色系商品價格連續(xù)上漲并創(chuàng)下新高。

從股票看，陳戰(zhàn)偉介紹，2020年食品飲料、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、景點及旅游等板塊都有較大漲幅，最高達(dá)60%。穩(wěn)健的貨幣政策、金融市場改革帶來的活力等為中國權(quán)益類資產(chǎn)創(chuàng)造了持續(xù)表現(xiàn)的機會。

上海眾壹資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理朱利聰也認(rèn)為，2020年期貨投資領(lǐng)域的“王者”應(yīng)該是量化趨勢追蹤策略，周期偏長的策略表現(xiàn)最為亮眼。究其原因，一是疫情后的全球貨幣寬松環(huán)境形成通脹預(yù)期；二是2020年5月份以來的全球需求恢復(fù)與供給弱恢復(fù)形成的預(yù)期差，導(dǎo)致商品價格持續(xù)上漲。

在廣東聚啟元資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理祝金太看來，表現(xiàn)較好的策略除CTA量化外還有指數(shù)增強策略。“2020年商品市場波動大幅增加，顯著提高了量化CTA策略的盈利空間。”他說，2020年股票指數(shù)穩(wěn)健上漲，但個股分化較大。整體上看，指數(shù)增強策略普遍表現(xiàn)較好，而多頭策略分化比較明顯。

辰鈺投資相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，2020年股票量化選股、指數(shù)增強、主觀多頭都有很好的表現(xiàn)，股票中性策略業(yè)績整體也不錯?！摆厔蓊怌TA策略表現(xiàn)亮眼，多空對沖策略也有不錯的表現(xiàn)。”該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這主要得益于疫情發(fā)生后各國釋放了大量流動性，市場資金充裕，整體利率水平下降，風(fēng)險偏好上升。

今年多個品種值得關(guān)注

展望2021年大類資產(chǎn)配置，祝金太認(rèn)為，股票和商品都會有大的波動，純多頭資產(chǎn)配置將迎來挑戰(zhàn)，對穿越牛熊的市場中性策略尤其是CTA量化策略來說，今年依然是“大年”?！邦A(yù)計2021年商品市場波動仍會比較大，主觀策略的難度會比2020年更大，但趨勢追蹤量化策略將迎來更大機會。”他說。

上述辰鈺投資相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，2021年市場波動率比2020年要小一些，可能偏振蕩。股票指數(shù)絕對漲幅不大，更適合配置指數(shù)增強策略。商品可能波動較大，但整體漲幅或跌幅不大，預(yù)計波動率依舊會高于過去5年平均水平，但弱于2020年，以絕對收益為目標(biāo)的套利策略和CTA策略都會有不錯的表現(xiàn)。債市2020年暴雷事件較多，如果2021年全球疫情形勢轉(zhuǎn)好，世界經(jīng)濟明顯復(fù)蘇，那么債市可能會有不錯的機會。

“在2020年各品種普遍有較大漲幅的情況下，對2021年的行情應(yīng)該要有波動率進(jìn)一步增加的預(yù)期和準(zhǔn)備?！敝炖敱硎?，從全球工業(yè)產(chǎn)出維度看，2019年已經(jīng)觸底向上，2020年的疫情減緩了大周期下全球復(fù)蘇步伐，若2021年疫情能夠得到有效控制，則大概率繼續(xù)復(fù)蘇，那么商品就會有比較好的行情，資產(chǎn)配置上可多關(guān)注商品類基金。

具體到品種上，朱利聰比較看好有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品板塊。“2021年海外市場大概率延續(xù)通脹格局，有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)外聯(lián)動緊密，會有較好表現(xiàn)。而且，這兩個板塊除商品屬性外，還有一定的金融屬性，在復(fù)蘇周期中有配置需求?！彼忉專糟~為代表的有色金屬有全球電動車深入布局的概念加持，易漲難跌；以大豆為代表的農(nóng)產(chǎn)品總體已進(jìn)入供需重新平衡的狀態(tài)，一旦供給有擾動，很容易出現(xiàn)大行情。

陳戰(zhàn)偉認(rèn)為，如果2021年疫情形勢好轉(zhuǎn)，商品市場會重新回歸正常的供需結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)配置上可關(guān)注價格處于低位、有長期價值投資的品種。整體來看，2021年全球經(jīng)濟將持續(xù)復(fù)蘇，寬松的貨幣環(huán)境大概率不會突然轉(zhuǎn)向，國內(nèi)在“雙循環(huán)”新格局下，黑色系商品供應(yīng)偏緊狀態(tài)短時間內(nèi)不會出現(xiàn)重大改變，多頭行情有望持續(xù)。從當(dāng)前疫情形勢和美國經(jīng)濟恢復(fù)的情況看，2021年美國經(jīng)濟或在二季度疫苗大規(guī)模使用后大幅回升，下半年則以緩慢復(fù)蘇為主。因此，通脹有望在二季度快速上行，達(dá)到階段性高位。通脹的快速抬升將推動實際利率二次探底，金價有望再次大幅上漲。隨著美元信用的走低，2021年貴金屬價格仍有望突破前高。

“隨著疫苗的大規(guī)模接種和疫情影響的減弱，2021年對原油市場來說是一個復(fù)蘇的年份，在不出現(xiàn)重大風(fēng)險事件的前提下，原油均價大概率上漲，但或多或少仍會受到庫存的壓制。若出現(xiàn)加速去庫存的情況，不排除原油價格漲幅超出預(yù)期?！标悜?zhàn)偉告訴記者，農(nóng)產(chǎn)品方面，拉尼娜現(xiàn)象形成或?qū)е履厦捞鞖飧珊?，?dāng)前巴西大豆播種進(jìn)度已受到影響，或?qū)е?020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量下降。國內(nèi)玉米產(chǎn)不足需，預(yù)計未來兩年價格仍將處于上行通道，同時還可能帶動稻、麥飼用需求增加?？傮w來看，市場波動繼續(xù)，CTA策略依舊有很好的配置價值。

私募：復(fù)合策略是趨勢

疫情之下，投資單一品種的風(fēng)險正在加大，據(jù)期貨日報記者了解，越來越多的投資者已經(jīng)意識到資產(chǎn)配置的重要性。2020年量化CTA策略整體收益頗豐，受到了投資人士的關(guān)注。

“隨著監(jiān)管層對金融衍生品市場發(fā)展態(tài)度的轉(zhuǎn)變，股指期貨交易有望逐步恢復(fù)常態(tài)，極大利好CTA策略，因為股指期貨與商品期貨互補性強，能提高基金收益風(fēng)險比?！标悜?zhàn)偉說，加之生豬等新品種陸續(xù)上市以及金融期權(quán)、商品期權(quán)逐步增加，市場體量將進(jìn)一步增大，意味著會有更多的機會。

談及2021年發(fā)展計劃，陳戰(zhàn)偉介紹，2021年公司將保持CTA策略和股票策略并行發(fā)展，但更加側(cè)重CTA策略的布局，以波動率策略為主、趨勢策略為輔?！按笞谏唐凡▌勇?020年已經(jīng)上了一個臺階，為量化交易提供了很好的機會，根據(jù)收益周期回歸，預(yù)計未來兩年量化交易平均收益率大概率高于前兩年?！彼f。

前述辰鈺投資相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，國內(nèi)期貨市場資金總量已經(jīng)超過8000億元，2021年會繼續(xù)增加上市品種，加之境外機構(gòu)的參與，市場規(guī)模和容量會更大。如果商品期權(quán)市場容量變大，那么商品期權(quán)也是一個不錯的配置方向?！捌谪浭袌鍪且粋€完全競爭的市場，從私募基金參與情況看，目前大部分私募走的是多策略發(fā)展道路，做趨勢的會配套利頭寸，做套利的會配趨勢頭寸?！痹撠?fù)責(zé)人說，復(fù)合策略是趨勢，可以提高收益率、降低回撤。

該負(fù)責(zé)人直言，制約期貨私募發(fā)展壯大的最大瓶頸是市場整體規(guī)模?！耙患移谪浰侥甲龅饺袌鲆?guī)模的1%已經(jīng)不算少了，算下來也就80億元。如果未來期貨私募能夠‘走出去’，那么還有很大的成長空間?！彼f，2021年公司重點發(fā)力方向為指數(shù)增強、市場中性、期貨套利及CTA策略，“期貨策略將會進(jìn)一步豐富，在原有產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上新增股指和商品高頻策略以及趨勢跟蹤策略”。

整體上看，國內(nèi)期貨市場規(guī)模與股票市場規(guī)模的比值還比較小，祝金太認(rèn)為，對比國際成熟市場，國內(nèi)期貨市場的權(quán)益類衍生品將迎來一個快速的增長期，與此相對應(yīng)，CTA策略的規(guī)模也將迎來一個快速增長期，這對期貨私募來說既是機遇也是挑戰(zhàn)。他告訴記者，2021年公司將趨勢量化策略做得更精細(xì)些，保持穩(wěn)健風(fēng)格，希望能給投資者帶來穩(wěn)定的回報。

朱利聰也認(rèn)為，單純的期貨私募受策略容量限制，可選的發(fā)展路徑無非多元化和專業(yè)化，市場行情好的確是公司發(fā)展的助推劑，但更重要的是私募管理人需冷靜地根據(jù)自身稟賦確定方向和路徑，按照既定節(jié)奏走好每一步?！捌谪涱愃侥荚谕ㄟ^業(yè)績殺出紅海后，需要不斷去強化客戶服務(wù)能力，提升合規(guī)經(jīng)營水平。我們2021年將繼續(xù)挖掘和保持好自身在核心策略上的比較優(yōu)勢。”他說。