本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發(fā)布，感謝芝商所支持

精銅價格目前和全球大部分的商品價格一樣，都處在歷史的相對高位。精銅價格下一步怎么走，可能是每一個商品交易員都關心的問題。

下面這張圖是芝商所美銅(HG)三月份期貨一年的走勢圖，圖中可以看到目前美銅價格在3.5至3.7美元一盎司之間已經盤整了將近兩個月。

盤整之后，下一步美銅(HG)的價格會向哪一個方向移動？個人的看法是：美銅經過進一步盤整之后會繼續(xù)向上移動，挑戰(zhàn)下面圖中的美銅在2011年創(chuàng)下的4.41美元一盎司的歷史最高位。

原因很簡單，世界精銅市場目前是被強烈的需求所驅動。

百年不遇的新冠病毒肺炎在全球的傳播，增進了最大既得利益者，遠距離交易平臺教育平臺和商業(yè)平臺的發(fā)展。而這些以電子工業(yè)為基礎的平臺設施都需要大量的銅為基本材料。新冠病毒肺炎將永久改變我們的某些生活方式，未來人與人之間的接觸和聯系將更加依賴于這些以銅為基本原料的電子工業(yè)設施。

另外，電動汽車在整個全球汽車總產量中的比例逐年增長，所占份額越來越高，而每一輛電動汽車所消耗的銅是傳統能源，也就是汽油柴油發(fā)動機汽車的三至五倍。

上述兩個因素，就足以保證銅的價格長期得到強烈的支持。所以長期投資精銅這一基本原料，將精銅(HG)列入投資組合之中，是商品基金經理應該考慮的。

另外，除了我們上面講到的精銅宏觀交易之外，在精銅的衍生品套利市場里，由于資金流向的問題，目前美銅和滬銅期權之間，仍然存在著絕好的波動率套利的機會。

請看下面的兩張圖：第一張圖是上個星期五上海期貨交易所滬銅三月份期權的隱含波動率截屏。圖中顯示，滬銅的隱含波動率目前是在16.41%。

第二張圖是芝商所期貨期權風險管理平臺QuikStrike的截屏。圖中顯示，美銅二三月份期期權的隱含波動率是在18-22%。

假定我們買入滬銅的平值期權跨式套利(BuyStraddle)，賣出美銅的平值期權跨式套利(Sell Straddle)，月份選擇上一定要選擇美銅期權比滬銅期權提前到期，以減少波動率風險。由于是跨式套利，看漲看跌期權在到期日總有一個結算為零，另外一個結算為期貨(兩個同時為零的概率太低了) 。等到美銅期權到期日這一天，賣掉或者買進由于被行權而得到的美銅期貨。這時如果美銅、滬銅期權的隱含波動率差依然存在，就可以繼續(xù)賣出下一個月的美銅期權(HXE)跨式套利。

第二天在亞洲時間,上海期貨交易所開盤之后,賣出頭寸中的現存的滬銅期權跨式套利。同時買入滬銅期權下一個月的跨式套利。

只要美銅、滬銅期權的隱含波動率仍然存在著巨大的偏差,就可以繼續(xù)這樣的程序，不斷地在市場中贏得套利機會。

跨市場價差交易,首先要解決度量衡的換算問題,芝商所精銅期權每一個合同是 25000磅精銅, 上海期貨交易所精銅期權合同每一個合同是5000公斤精銅。

1公斤 = 2.20458554 磅

25000/ (5000 X 2.2)= 2.27

用以上公式計算，得出芝商所精銅期權和上海期貨交易所精銅期權的度量衡關系:

四手芝商所精銅期權(HG)(HXE)等于10手上海期貨交易所精銅期權

任何套利交易都有風險，這里需要注意的主要的風險是:

1.  貨幣兌換率風險：人民幣對美元的匯率目前不穩(wěn)定，需要用人民幣外匯期貨(CNH) 管理對沖這一風險。

2.  漲跌停板風險：兩個交易所的漲跌停板規(guī)則是不一樣的。

3.  交易流程風險(ExecutionRisk)：當期權做市商的買賣價差很大的時候，一般來講，如果放在中間價格，耐心等待是可以做到比較好的價格的。

芝商所精銅期權和黃金、白銀期權設計基本上是一樣的,分為標準期權和每周期權。二者都是美式期權，現貨交接，交接成當月的期貨合同。每周期權在每個星期五到期，標準期權在每個月期貨到期的前三天到期。

個人認為，由于收市時間不同而造成的少見的精銅期權隱含波動率套利機會，可能會持續(xù)相當的一段時間。法國前總統戴高樂曾經講過: 什么是命運？命運就是機會和抓住機會的能力。現在這一少見的交易機會平等地擺在了每一個人的面前，我們不妨進行深一步的研究，努力抓住這個機會。