本周以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)四天凈回籠，央行資金投放少、資金面大幅收緊，被視為股債市場(chǎng)雙雙大跌的一項(xiàng)重要原因。

近期流動(dòng)性出現(xiàn)邊際變化，受回購(gòu)利率上升影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。周三三大股指在觸及近期高點(diǎn)附近之后展開(kāi)調(diào)整，IF、IH、IC主連合約當(dāng)周跌幅分別為-3.04%、-2.68%、-2.62%，周四更是低開(kāi)低走，跌破近20日區(qū)間中值。臨近春節(jié)不確定因素較多，指數(shù)調(diào)整或?qū)⒉粫?huì)短期結(jié)束，仍有進(jìn)一步向區(qū)間下沿靠近的概率，中期支撐分別參考5120點(diǎn)、3580點(diǎn)、6260點(diǎn)。

從外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持0%—0.25%的利率不變，稱經(jīng)濟(jì)與就業(yè)復(fù)蘇步伐放緩，美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明稱，需求疲軟以及低油價(jià)抑制了通貨膨脹，鮑威爾稱新冠肺炎疫情加重了經(jīng)濟(jì)不確定性。此外，隔夜市場(chǎng)由于對(duì)COVID-19疫苗分發(fā)的擔(dān)憂，主要股指出現(xiàn)了自去年10月以來(lái)的最大單日跌幅，歐美股市集體大跌，美國(guó)三大股指均收跌逾2%，道指跌超630點(diǎn)，納指跌2.61%，標(biāo)普500指數(shù)跌2.57%。波動(dòng)率指數(shù)VIX突破30，達(dá)到去年11月以來(lái)的最高水平。受此影響，周四國(guó)內(nèi)股指跳空低開(kāi)。

從貨幣政策來(lái)看，1月25日，央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示，股市、部分區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，疊加央行投放乏力、資金面緊張，債市、股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)先后出現(xiàn)不同程度的調(diào)整。

值得注意的是，央行此次更多的是在提示資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，而非貨幣政策即將全面“轉(zhuǎn)向”的信號(hào)。短期對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向無(wú)需太過(guò)擔(dān)憂，參考往年春節(jié)前后資金面的表現(xiàn)，需要關(guān)注后續(xù)央行操作。

近日資金面緊張引發(fā)了市場(chǎng)的極大關(guān)注，銀行間和交易所回購(gòu)利率顯著上行，觸發(fā)春節(jié)前流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂。其中，銀存間隔夜回購(gòu)DR001加權(quán)利率從1%下方升破3%關(guān)口，創(chuàng)16個(gè)月新高，上證所隔夜回購(gòu)GC001加權(quán)利率從2%下方攀升至4.5%以上，主要銀行一年NCD報(bào)價(jià)反彈至MLF利率上方，票據(jù)利率大幅飆升，國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅上行逾150BP，創(chuàng)下2018年底以來(lái)的新高。流動(dòng)性的邊際變化，使得市場(chǎng)情緒有所起伏，放大了股市的波動(dòng)。

與此同時(shí)，月末在即疊加春節(jié)臨近，最近央行投放卻并不給力，在連續(xù)到期量偏大的情況下持續(xù)大額凈回籠，跨節(jié)投放安排遲遲未予明確，又加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。本周以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)四天凈回籠，周一至周四分別凈回籠2405億元、780億元、1000億元、1500億元，四天累計(jì)凈回籠5685億元。央行資金投放少、資金面大幅收緊，被視為股債市場(chǎng)雙雙大跌的一項(xiàng)重要原因。

近期處于業(yè)績(jī)預(yù)披露期，一方面，板塊輪動(dòng)加劇，高位抱團(tuán)股籌碼開(kāi)始松動(dòng)。另一方面，業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布期間，各種曝雷情況不斷涌現(xiàn)。1月27日晚間，又有多家公司曝出虧損即使央企背景也面臨退市風(fēng)險(xiǎn)戴帽，還有公司股東面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，更有公司暫停上市后繼續(xù)虧損，大概率要退市，預(yù)示市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在下降。

此外，周三公布的2020年12月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)20.1%，單月連續(xù)7個(gè)月較快增長(zhǎng)，前值增長(zhǎng)15.5%。在貨幣政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)并未有大的改變之前，當(dāng)前市場(chǎng)向好趨勢(shì)和邏輯未變，指數(shù)短期調(diào)整后仍有再次拉升的可能。