2020年A股市場讓業(yè)內(nèi)所有基金公司多數(shù)實現(xiàn)盈利，權(quán)益類產(chǎn)品占比較多的公司盈利更多。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金2020年四季度合計盈利8233.25億元，較2020年三季度，環(huán)比增加3871.48億元。

去年四季度，公募基金重倉股票仍以白馬龍頭個股為主，從基金重倉持股來看，與上季度相比變化甚微。從增減持角度來看，基金持股市值增加最多的為貴州茅臺，四季度持股市值增加440億元；五糧液、寧德時代等5只個股，公募基金持股市值增加均超200億元以上。

1月28日，A股三大股指集體震蕩走低，滬指險守3500點，前期市場資金“抱團”的板塊成殺跌主力，接下來的市場將如何演繹？

權(quán)益類盈利領(lǐng)先

縱觀2020年四季度市場行情，國內(nèi)三大主要指數(shù)皆有較好表現(xiàn)。上證指數(shù)上漲了7.92%，深證成指上漲了12.11%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲了15.21%。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金旗下產(chǎn)品盈利能力排名前5位的基金公司分別為：易方達基金、華夏基金、匯添富基金、富國基金、廣發(fā)基金。

格上財富研究員張婷認為，上述基金公司的共性是，權(quán)益類基金投資業(yè)績好，每家基金公司都有明星基金經(jīng)理，比如易方達的張坤、蕭楠，廣發(fā)的劉格崧等。而且去年四季度不管是收益率還是投資者的凈申購量都很高，基金公司收到的管理費也會比較多。

從產(chǎn)品類型看，權(quán)益類產(chǎn)品收益明顯好于固收類產(chǎn)品。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，混合型基金、債券型基金、股票型基金、貨幣型基金和QDII基金合計盈利分別為：4873億元、531億元、2231億元、451億元、114億元。

“權(quán)益類公募基金產(chǎn)品在2020年這樣的結(jié)構(gòu)性行情中發(fā)展迅猛，規(guī)模和業(yè)績都表現(xiàn)優(yōu)異，公募基金在設(shè)置產(chǎn)品時更加傾向于做可以靈活操作的混合型產(chǎn)品而非股票型產(chǎn)品，充分發(fā)揮基金經(jīng)理的擇時能力，較以往追求相對收益而言，基金公司越來越重視絕對收益給投資者帶來的長期利潤?！碧煜嗤额櫢呒壔鹧芯繂T楊佳星表示。

德圣基金研究中心總經(jīng)理蕭鋒分析有以下幾個原因：從市場的角度來看，2020年四季度A股是震蕩向上的走勢，寬基是普漲的格局，主要指數(shù)都有不同幅度的上漲，所以權(quán)益表現(xiàn)相對強勢。另一方面，雖然公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模已超20萬億元，但基金類型的分化比較大，如混合基金占比近26%，而QDII占比不到1%，因此可以看到非常明顯的特征，當(dāng)市場都上漲時，權(quán)益類基金的盈利也明顯好于QDII。

張婷也表示，股票投資比例較大的混合型基金以及股票型基金利潤較高，主要在于去年四季度A股表現(xiàn)較好，在高收益疊加基金規(guī)模較大的背景下，這兩類基金盈利是最高的。由于QDII基金規(guī)模相對較小，總盈利沒有那么突出。貨幣基金以及債券基金收益相對較低，盈利較少。

持股集中度提升

除了基金公司的盈利能力，基金經(jīng)理的投資布局、選股策略也在季報中完全呈現(xiàn)。

2020年四季度的A股市場是一個震蕩向上的行情，但上漲主要集中在消費、新能源產(chǎn)業(yè)鏈等少數(shù)熱點領(lǐng)域，市場二八分化嚴重。數(shù)據(jù)顯示，公募基金前十大重倉股依次為：貴州茅臺、五糧液、美的集團、寧德時代、中國中免、中國平安、瀘州老窖、隆基股份、邁瑞醫(yī)療和立訊精密。

楊佳星認為，上述公募四季度十大重倉股反映出2020年公募基金抱團現(xiàn)象較為明顯，白酒、消費、新能源、醫(yī)藥、高端制造在公募基金的持倉中占據(jù)了巨大的倉位，除了中國平安以外，其他9只個股幾乎都是在2020年內(nèi)熱度較高的板塊之中，這是近年“抱團現(xiàn)象”的集中體現(xiàn)，也會讓市場對當(dāng)前公募持倉過于集中產(chǎn)生擔(dān)憂。

與2020年三季度末相比，四季度前十大重倉名單變化并不大，大部分都是重倉順序有所調(diào)整。與三季度相比，中國平安新晉四季度前十大重倉股，而順豐控股則被踢出前十大重倉股。

“中國平安重回前十大的一個重要原因是公募基金在長時間抱團后出現(xiàn)了一些分歧?！睏罴研潜硎?，部分基金經(jīng)理開始對熱點板塊獲利了結(jié)、調(diào)倉換股，增持像中國平安這樣的權(quán)重股，這與近期銀行板塊回暖的邏輯相似，一些基金經(jīng)理開始將白酒、新能源的倉位轉(zhuǎn)換到基建、銀行、非銀金融這樣相對較為低估且2020年熱度較低的板塊。

蕭鋒分析，今年新發(fā)基金較多，對于行業(yè)龍頭持倉在集中，尤其是表現(xiàn)好的個股會加大投資額度。基金資產(chǎn)抱團現(xiàn)象并未打破且依舊較重。

在2020年四季度公募重倉股中，基金持股市值增加最多的為貴州茅臺，四季度持股市值增加440億元。貴州茅臺、五糧液、寧德時代、美的集團、中國平安、海康威視，持股市值增加均超200億元以上。

增持市值前十的分別為：貴州茅臺、五糧液、寧德時代、美的集團、中國平安、?？低?、瀘州老窖、中國中免、藥明康德、山西汾酒。

“白酒、新能源、消費板塊上機構(gòu)的持續(xù)看好，相當(dāng)多的機構(gòu)認為上述板塊仍有一定上漲空間，同時這種看好反饋在股價上也有一定提升，所以機構(gòu)的不斷增持加上板塊的持續(xù)高溫促使上述板塊在四季度仍舊是公募基金增持的首選?！睏罴研钦J為。

在2020年四季度公募重倉股中，基金持股總市值減少最多的為立訊精密，四季度持股市值減少88億元。四季度持股市值減少均超80億元以上的還有歌爾股份。

減持市值前十的分別為：立訊精密、歌爾股份、聞泰科技、南極電商、永輝超市、鵬鼎控股、三七互娛、吉比特、信維通信、海螺水泥。

對于減持原因，楊佳星分析，一部分是上漲之后進行獲利了結(jié)，比如歌爾股份，也有的是業(yè)績不達預(yù)期或發(fā)生踩雷，比如南極電商、永輝超市?？梢钥吹缴鲜鰷p持前十的個股在四季度股價表現(xiàn)大多落后于大盤，部分個股跌幅也是接近腰斬，反映出機構(gòu)抱團后退潮對個股的影響是很大的。

加碼高端制造技術(shù)創(chuàng)新

1月28日，A股單邊下行。上證指數(shù)收盤跌1.91%報3505.18點，盤中失守3500點；深證成指跌3.25%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.63%，創(chuàng)4個月最大跌幅；兩市成交額共計9155.8億元，連續(xù)兩個交易日不足萬億元規(guī)模。

近期A股“震幅”加大。對此，海富通中小盤混合基金經(jīng)理范庭芳指出，市場調(diào)整主要是對流動性的擔(dān)憂?！斑@兩天回購利率上升特別快，一方面是由于節(jié)前效應(yīng)，另一方面也體現(xiàn)了市場對未來流動性收緊的擔(dān)憂，進而帶來風(fēng)險偏好下降?！狈锻シ颊f。

但范庭芳認為，投資者對2021年市場行情無須過分悲觀，如果緊緊圍繞盈利因子、堅守“消費+科技”的投資主線，投資于那些基本面與估值相匹配、未來業(yè)績能夠持續(xù)增長的個股，全年表現(xiàn)仍然值得期待。

“現(xiàn)在需要警惕那些估值擴張過快、業(yè)績增速與估值無法匹配的個股?！狈锻シ颊f。在他看來，過去兩年全球流動性都處于非常寬松的狀態(tài)，市場對估值容忍度較高，部分板塊、部分個股存在估值擴張超過業(yè)績擴張的情況。而站在當(dāng)下時點看，全球流動性短期雖然不太可能大幅收緊，但也很難再繼續(xù)大幅擴張，因此那些估值擴張過快的個股可能會率先承壓。

對于近期市場討論頗多的“抱團”話題，范庭芳坦言，如果“抱團”是指機構(gòu)投資者對某些板塊或優(yōu)質(zhì)個股的偏愛，那么全球資本市場都存在“抱團”，未來A股依然會存在“機構(gòu)抱團”，重點在于“抱團”的方向和個股可能會變化?！皬谋举|(zhì)上來說，機構(gòu)投資者還是從基本面出發(fā)做投資，審美不會改變，所以可能會切換方向，但不會消失?！狈锻シ颊f。

值得關(guān)注的是，盡管市場仍然存在“流動性收緊預(yù)期”的壓力，但范庭芳對未來市場仍然較為看好，尤其是接下來一季報行情?！耙环矫媸侨ツ昊鶖?shù)較低，另一方面是受到疫情影響，全球很多產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，那些參與全球供應(yīng)鏈競爭的國內(nèi)企業(yè)受益非常明顯，這也是為什么我們強調(diào)2021年應(yīng)該更關(guān)注盈利的原因?！狈锻シ颊f。

廣發(fā)基金宏觀策略部總經(jīng)理武幼輝告訴記者，站在宏觀角度審視行業(yè)景氣，今年可以關(guān)注兩條主線：一是再通脹，關(guān)注具有持續(xù)提價能力的企業(yè)，包括消費品(食品飲料)、工業(yè)品、具有成長屬性的周期品；二是出口鏈，關(guān)注供給在國內(nèi)、需求在全球并且具備很強競爭優(yōu)勢的企業(yè)，如機械、汽車零部件、電子元器件、家電和部分化工品等。

從產(chǎn)業(yè)角度來看，以內(nèi)循環(huán)和科技創(chuàng)新為基礎(chǔ)，關(guān)注政策支持、中長期景氣向好的行業(yè)，主要集中于高端制造、科技創(chuàng)新以及大消費板塊。

華夏基金相關(guān)人士判斷，2021年區(qū)間震蕩，但有明顯結(jié)構(gòu)機會。

該人士進一步表示，歷史上看，盈利上行、流動性回收的節(jié)點往往是一個區(qū)間震蕩的局面。這一震蕩的基礎(chǔ)在于，下行的剩余流動性構(gòu)成了大勢的頂，而上行的盈利給大勢有力的支撐，目前的風(fēng)險偏好位置高于中樞水平，也高于擬合的收益率為0的風(fēng)險偏好水平。但考慮到明年整體盈利的強勁增長，由風(fēng)險偏好下行帶來的下跌空間有限，對比2013和2017年及之后的大勢來看，剩余流動性重新擴張的2014年迎來了牛市，而剩余流動性仍然偏緊但盈利轉(zhuǎn)而向下的2018年迎來了熊市，因此對于2021年而言，盈利拐點是否會出現(xiàn)至關(guān)重要，但目前中性預(yù)測，2021年盈利持續(xù)上行。因此，2021年區(qū)間震蕩，但仍有結(jié)構(gòu)性機會，總體上大勢并不悲觀。

從策略應(yīng)對上，上述人士認為：“明年在持倉結(jié)構(gòu)上應(yīng)該加大金融地產(chǎn)、制造業(yè)龍頭和受益于商品價格上行的周期板塊的配置。在新經(jīng)濟內(nèi)部，可適當(dāng)回避高估值的子領(lǐng)域，選擇景氣上行的方向?！?/p>

富國基金表示，展望2021年，將是基本面和流動性的賽跑，盈利大概率是倒‘V’形，全年來看，企業(yè)盈利大約有10%的上行空間。過去兩年間，市場已經(jīng)有較大漲幅了，未來的上漲動力來源于居民資產(chǎn)向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的大趨勢，這個大趨勢或?qū)⒔o市場帶來源源不斷的上漲動力。

對于資產(chǎn)配置而言，中歐基金相關(guān)人士認為，最優(yōu)的大類資產(chǎn)配置仍為股票和商品的組合。在看好的股票類資產(chǎn)當(dāng)中，從行業(yè)角度來看，主要體現(xiàn)為可選消費的盈利復(fù)蘇確定性，包括電子、家電建材、新能源車、高端零售(包含金融理財)；而在商品類資產(chǎn)當(dāng)中，銅、油、農(nóng)產(chǎn)品均看漲，黃金可能震蕩調(diào)整，由此可以配置周期類股票如化工、有色等。