12只A股或符合此次被納入指數(shù)要求，個(gè)股潛在納入指數(shù)中的權(quán)重在0.01%至0.04%區(qū)間。進(jìn)一步基于當(dāng)前大約1076億美元被動(dòng)資金追蹤MSCI中國(guó)指數(shù)的假設(shè)（等價(jià)于MSCI中國(guó)指數(shù)3.41萬(wàn)億美元總市值的3%），對(duì)應(yīng)潛在的被動(dòng)資金流入在4565萬(wàn)到801萬(wàn)美元不等。

海外中資股部分可能有6只符合納入條件，1只被剔除。MSCI已經(jīng)宣布快手（1024.HK）符合被快速納入指數(shù)的條件。

此次指數(shù)審議將于2月10日凌晨公布結(jié)果后，所有調(diào)整將在2月26日收盤(pán)后實(shí)施，并于3月1日正式生效。

MSCI季度調(diào)整：初步篩選或有18只股票或符合納入條件；1只被剔除

MSCI將于北京時(shí)間2月10日凌晨公布其定期的常規(guī)季度指數(shù)調(diào)整結(jié)果。雖然此次為范圍和幅度較小的季度審議（每年5月和11月的半年度指數(shù)審議會(huì)更為全面，屆時(shí)調(diào)整幅度更大），但綜合我們的預(yù)測(cè)，仍有不少變化值得關(guān)注，具體而言，

A股部分由12只股票可能符合被納入的條件。根據(jù)MSCI指數(shù)調(diào)整方法和標(biāo)準(zhǔn)、并參照1月18日的收盤(pán)價(jià)作為測(cè)算基準(zhǔn)（MSCI調(diào)整通常選擇公布前一個(gè)月最后10個(gè)交易日的其中某天作為計(jì)算基準(zhǔn)）；同時(shí)考慮到對(duì)于A股成分股需要為互聯(lián)互通北向可投資標(biāo)的、以及停牌等額外要求，我們靜態(tài)測(cè)算，或有12支A股或符合此次被納入指數(shù)要求，分別為金龍魚(yú)、瀾起科技、中微公司、長(zhǎng)電科技、中航高科、睿創(chuàng)微納、日月股份、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、上機(jī)數(shù)控、宏達(dá)電子和邁為股份?？紤]到A股20%的納入系數(shù)，我們測(cè)算上述個(gè)股潛在納入指數(shù)中的權(quán)重在0.01%至0.04%區(qū)間。進(jìn)一步基于當(dāng)前大約1076億美元被動(dòng)資金追蹤MSCI中國(guó)指數(shù)的假設(shè)（等價(jià)于MSCI中國(guó)指數(shù)3.41萬(wàn)億美元總市值的3%），對(duì)應(yīng)潛在的被動(dòng)資金流入在4565萬(wàn)到801萬(wàn)美元不等。

海外中資股部分可能有6只符合納入條件，1只被剔除。MSCI已經(jīng)宣布快手（1024.HK）符合被快速納入指數(shù)的條件。截止2月5日收盤(pán)，快手的總市值為1590億美元，遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)最小門檻值（24億美元左右）的1.8倍，同時(shí)其自由流通市值為78億美元（對(duì)應(yīng)FIF為4.9%），也高于上述門檻一半的1.8倍。因此，MSCI決定將于此次季度調(diào)整一起納入快手，即2月26日收盤(pán)實(shí)施，3月1日正式生效。我們預(yù)計(jì)快手加入指數(shù)的權(quán)重約為0.24%，對(duì)應(yīng)潛在被動(dòng)資金流向?yàn)?.55億美元。

此外，另有5只公司可能也符合此次納入條件，包括世紀(jì)互聯(lián)（VNET.O）、大全新能源（DQ.N）、微盟集團(tuán)（2013.HK）、保利協(xié)鑫能源（3800.HK）和永升生活服務(wù)（1995.HK），對(duì)應(yīng)的潛在資金流入可能為1.23億美元到6511萬(wàn)美元不等。

相反，河北建設(shè)（1727.HK）則有可能被剔除，當(dāng)前權(quán)重0.007%，對(duì)應(yīng)潛在資金流出773萬(wàn)美元。

需要說(shuō)明的是，上述預(yù)測(cè)是基于我們目前可得數(shù)據(jù)的初步估算，而并非此次調(diào)整的結(jié)果。實(shí)際上，由于一些數(shù)據(jù)的不可得（例如部分IPO新股數(shù)據(jù)等），完全精確的預(yù)測(cè)并不現(xiàn)實(shí)。最終調(diào)整大概率多于我們這一估算。

其他因素對(duì)個(gè)股權(quán)重的改變。除了成分股的調(diào)入調(diào)出外，公司總股本及流通股本的變化（如增發(fā)、回購(gòu)、大股東和戰(zhàn)略投資者減持等）也會(huì)對(duì)個(gè)股在指數(shù)中的權(quán)重產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而帶來(lái)潛在資金的流入流出，故也值得密切關(guān)注。不過(guò)由于個(gè)股層面自由流通比例變化數(shù)據(jù)的缺失，我們無(wú)法做出精確預(yù)測(cè)。我們會(huì)在2月10日指數(shù)調(diào)整公布后，基于最終調(diào)整結(jié)果作進(jìn)一步測(cè)算。

調(diào)整時(shí)間表與潛在影響：2月10日公布，2月26日調(diào)倉(cāng)；3月1日生效

此次指數(shù)審議將于2月10日凌晨公布結(jié)果后，所有調(diào)整將在2月26日收盤(pán)后實(shí)施，并于3月1日正式生效。

資金流向上，根據(jù)指數(shù)調(diào)整的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，被動(dòng)型資金為了盡可能的減少對(duì)于指數(shù)的追蹤誤差，通常會(huì)選在最后一天也就是2月26日調(diào)倉(cāng)，因此往往會(huì)看到權(quán)重變動(dòng)較大個(gè)股成交的“異?！狈糯螅貏e是在尾盤(pán)。相比之下，主動(dòng)型資金則并不存在這一約束，可以擇機(jī)選擇配置時(shí)點(diǎn)。

股價(jià)影響上，受套利資金的推動(dòng)，越是距離調(diào)整日早（特別是公布日前，如2月10日）、且那些存在潛在意外（不易被預(yù)測(cè)到）或日常交易流動(dòng)性偏差的個(gè)股往往股價(jià)反應(yīng)越大。待結(jié)果宣布后（2月10日）但在正式實(shí)施日之前（2月26日），也會(huì)有部分套利資金根據(jù)正式結(jié)果布局相應(yīng)個(gè)股。但是，在調(diào)整正式實(shí)施日（2月26日），雖然被動(dòng)資金“必須”按照權(quán)重變化進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，但股價(jià)的實(shí)際變動(dòng)卻未必與權(quán)重調(diào)整方向一致，反而會(huì)更多受到提前套利資金與被動(dòng)資金之間強(qiáng)弱對(duì)比影響，此前也不乏新納入或權(quán)重增加個(gè)股在調(diào)整實(shí)施日股價(jià)下跌的情形。

圖表: 此次MSCI調(diào)整可能納入或調(diào)出的股票靜態(tài)預(yù)測(cè)

資料來(lái)源：Wind，MSCI，F(xiàn)actset，中金公司研究部；數(shù)據(jù)截止至2021年2月7日，基于萬(wàn)得一致預(yù)測(cè)

圖表: MSCI指數(shù)編制主要步驟示意

資料來(lái)源：MSCI，中金公司研究部

圖表: MSCI指數(shù)審議新增股票流程與條件

資料來(lái)源：MSCI，中金公司研究部

圖表: MSCI指數(shù)半年度審議剔除成分股的流程與條件

資料來(lái)源：MSCI，中金公司研究部