七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

2020年期貨市場出現(xiàn)了多年未見的巨幅波動，在經(jīng)歷這樣一個波動大年之后，期貨投資、期貨策略的“危機阿爾法”概念成為了市場關(guān)注的熱點。2月5日，由雙隆投資主辦，國泰君安期貨和七禾網(wǎng)大力支持的雙隆2021春季市場研討沙龍在線上成功舉行。國泰君安期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理房迪愷先生和雙隆投資總經(jīng)理張津鵬先生在會議上回顧了過去一年火爆的期貨市場和期貨策略，以及分享對新一年期貨市場和期貨策略的預(yù)期，為廣大投資者帶來了一場精彩的投資盛宴。

精彩觀點：

房迪愷：

2020年市場呈現(xiàn)出了一些比較明顯的特征：特征一，機構(gòu)化越來越明顯。特征二，管理人與管理人之間的策略開始出現(xiàn)同質(zhì)化。

生豬這樣的品種，可以在一定程度上起到類CPI的工具性作用，在我們做大類資產(chǎn)配置的時候，也可以實現(xiàn)一定的工具上的補足。

未來頭部的期貨公司會在技術(shù)和人力上形成越來越高的技術(shù)壁壘和競爭態(tài)勢。

中國的期貨市場，未來的服務(wù)對象不會僅僅局限于國內(nèi)的投資人，將來一定會有很多海外的優(yōu)秀對沖基金進(jìn)入我們這個市場。

無論是從均值回歸的角度還是從實體經(jīng)濟的角度來講，我們都不認(rèn)為2021年市場能夠繼續(xù)維持這種單邊上漲行情。但我們覺得市場還是會有比較大的波動性機會，使得CTA策略在2021年依然有所可為。

期貨不僅僅是一個投機工具，更多是為實體經(jīng)濟服務(wù)的。

作為期貨公司來說，我們肯定非常希望新交易所設(shè)立和新品種上市，這對于整個行業(yè)的發(fā)展以及中國資本市場完整度的提高都具有非常好的作用。

目前期貨市場相較股票市場而言，還是較為小眾的市場，無論從策略容量、管理人的管理規(guī)模，包括投資人的認(rèn)知度和接受度來講，期貨市場還是相對小眾。

從海外經(jīng)驗來看，期貨CTA資產(chǎn)在整個大類資產(chǎn)配置的版圖中有著非常重要的功能性作用。

海外市場整個商品領(lǐng)域的流動性沒有國內(nèi)好，中國市場的商品領(lǐng)域無論從交易活躍度、市場成交量等各方面都非常有優(yōu)勢，所以海外很多頭部對沖基金都想涌入中國市場分一杯羹。

CTA策略無論從資產(chǎn)配置的重要意義，還是作為單一策略，在中國市場上都有著非常好的盈利能力和風(fēng)控性價比。我覺得從這兩個維度來講，CTA策略是非常好的資產(chǎn)。

我想2020年的期貨市場可以用四個字總結(jié)，就是高歌猛進(jìn)，無論是市場的規(guī)模還是業(yè)績，狀態(tài)都非常好。展望2021年也用四個字總結(jié)，就是精耕細(xì)作，市場永遠(yuǎn)不可能一帆風(fēng)順，我們無論作為期貨公司還是市場上的投資人，都需要用嚴(yán)謹(jǐn)和精細(xì)的態(tài)度面對市場，應(yīng)對市場未來可能會發(fā)生的種種波動。

張津鵬：

我們的策略在10個行業(yè)中的9個獲得了正收益，策略的盈利很分散，策略的盈利具有普適性。

我們的策略在波動率大的行業(yè)上獲得了相對較高的收益，收益和板塊漲幅呈現(xiàn)出很明顯的正相關(guān)關(guān)系。

投資部偏向中長周期的CTA策略，策略儲備豐富，資金容量可以達(dá)到50億以上；創(chuàng)新部使用了新穎的策略模型和策略因子，和其他兩個部門的相關(guān)性很低；發(fā)展部的側(cè)重點在于商品期貨的中高頻策略，有很高的技術(shù)門檻和研發(fā)門檻。

研發(fā)方面我們做了大刀闊斧的修正，放棄一些不是特別有競爭力的股票和期權(quán)，專攻CTA，全力打造CTA的產(chǎn)品線。

2020年行情特點用一個詞來形容，就是普漲，我們預(yù)計2021年的商品期貨走勢可能不會那么順暢，品種之間的分化也會加大，簡而言之，2021年想要在商品期貨上賺錢的難度系數(shù)變大了。

雙隆的各個團(tuán)隊正在不斷的深耕細(xì)作、提高和完善自己的策略，如果說策略組合是一張網(wǎng)，這張網(wǎng)用來捕捉市場盈利機會，在多團(tuán)隊架構(gòu)下的雙隆，這張網(wǎng)比以前更大、更密。

主持人：各位投資人大家好，剛剛過去的2020年可謂跌宕起伏，從年初湖北武漢首先遭遇疫情侵襲，到我們?nèi)珖舷乱恍?，齊心抗疫，再到全球公共衛(wèi)生和經(jīng)濟形勢巨變，金融市場遭遇重大危機，隨后是我們應(yīng)對有效，經(jīng)濟超預(yù)期復(fù)蘇，至年末，中國更是成為全球唯一實現(xiàn)正增長的主要經(jīng)濟體。與此同時，期貨市場也隨著上述事態(tài)的跌宕起伏，出現(xiàn)了多年未見的巨幅波動。期貨投資、期貨策略的“危機阿爾法”概念更是成為了市場關(guān)注的熱點。

今天，在主辦方雙隆投資的積極倡議下，在國泰君安期貨和七禾網(wǎng)的大力支持下，我們在此舉行一場線上的期貨市場觀點對話會。我們也有幸邀請到了國泰君安期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理助理房迪愷先生和雙隆投資總經(jīng)理張津鵬先生，在這樣一個承前啟后的時間節(jié)點，一起來聊一聊過去一年火爆的期貨市場和期貨策略，以及在經(jīng)歷這樣一個波動大年之后，我們對新一年的期貨市場和期貨策略又有怎樣的預(yù)期？

首先，有請國泰君安期貨房總為我們帶來主題演講《期貨市場2020年度回顧及展望——兼談新一年度的機遇和挑戰(zhàn)》。

房迪愷：感謝主持人，感謝主辦方和協(xié)辦方。很榮幸有機會在這里和大家分享我們對過去一年市場的一些觀點，以及對未來的一些想法。

在我們看來，2020年毫無疑問是期貨市場在過去四五年以來最大的大年。無論是從期貨行業(yè)的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，還是從市場的賺錢效應(yīng)來看，2020年都是一個非常好的年景。我們可以看到，頭部期貨公司的客戶規(guī)模和公司資產(chǎn)，以及市場上的沉淀資金、交易的活躍度、成交量等各方面的數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了非?？焖俚脑鲩L。這對期貨公司的業(yè)績來講，有非常明顯的正向效應(yīng)。

同時，在去年2、3月份，由于疫情原因，市場出現(xiàn)了較大的波動，隨后美聯(lián)儲進(jìn)行了非常大規(guī)模的財政刺激和放水，最終引發(fā)了全球范圍內(nèi)的非常大的貨幣寬松，使得市場發(fā)生了一個非常明顯的貝塔行情。這對市場整體的高活躍、高波動以及CTA策略的獲利來源有著非常好的提振作用，進(jìn)而使得CTA策略無論是在投資業(yè)績還是規(guī)模上，都出現(xiàn)了明顯的增長。從上述角度來講，無論是對期貨公司的業(yè)務(wù)，還是對CTA行業(yè)的投資收益來講，2020年都是一個比較明顯的大年。

在這樣一個大年中，我們也可以看到市場呈現(xiàn)出了一些比較明顯的特征。

特征一，機構(gòu)化越來越明顯。專業(yè)投資者在規(guī)模、成交量等方面都在市場上占據(jù)了越來越重要的位置。凈值化轉(zhuǎn)型也使得更多有著銀行理財、信托等類固定收益需求的資金慢慢開始接受衍生品市場的交易策略。我們也可以看到，部分CTA策略的私募基金管理人的管理規(guī)模，在過去一年出現(xiàn)了快速增長。

特征二，管理人與管理人之間的策略開始出現(xiàn)同質(zhì)化，這也是量化這個賽道上很明顯的特征。股票市場上已經(jīng)發(fā)生過這種情況，2020年，CTA領(lǐng)域也開始有這樣的特征出現(xiàn)。具體來講，隨著管理規(guī)模的增加，越來越多的管理人不得不選擇降低交易頻率，尤其是在2020年7月份以后，在偏貝塔的行情驅(qū)動下，不同管理人之間的業(yè)績相關(guān)性越來越高，策略的同質(zhì)化也開始相對有所提升。尤其是在年底11月一波比較明顯的趨勢性行情發(fā)生之后，特別是在黑色系品種出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情況下，市場在微觀結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)了一定的踩踏跡象。

講到我們對2021年的愿景，首先，我們還是非常期待市場上會有越來越多的新品種上市，包括最近廣期所的成立，也可以讓我們預(yù)期到未來會有更多的品種進(jìn)入到這個市場。比如最近剛上市的生豬期貨，大家都將其稱為小股指。我們認(rèn)為，這樣一些期貨合約未來會越來越活躍，在承載越來越多的資金之后，也會對市場容量起到非常好的作用。此外，生豬這樣的品種，可以在一定程度上起到類CPI的工具性作用，在我們做大類資產(chǎn)配置的時候，也可以實現(xiàn)一定的工具上的補足。

其次，未來頭部的期貨公司會在技術(shù)和人力上形成越來越高的技術(shù)壁壘和競爭態(tài)勢。我覺得中國的期貨市場，未來的服務(wù)對象不會僅僅局限于國內(nèi)的投資人，將來一定會有很多海外的優(yōu)秀對沖基金進(jìn)入我們這個市場。我們的經(jīng)紀(jì)商要做好準(zhǔn)備，去服務(wù)好這些優(yōu)質(zhì)的投資人，這樣也會加速中國資本市場的開放和競爭能力的提高。

第三，坦率講，2020年是一個超級大年，無論是從均值回歸的角度還是從實體經(jīng)濟的角度來講，我們都不認(rèn)為2021年市場能夠繼續(xù)維持這種單邊上漲行情。但我們覺得市場還是會有比較大的波動性機會，使得CTA策略在2021年依然有所可為。

以上就是我的簡單分享，謝謝。

主持人：非常感謝房總的精彩分享，房總從期貨市場服務(wù)提供方、市場研究者和行業(yè)領(lǐng)軍人物的角度，對過去一年市場變化和未來行業(yè)發(fā)展做出了重要的回顧與解讀。那么，作為期貨市場的參與者和弄潮兒，雙隆投資在過去的一年又有怎樣的變化和收獲呢？下面有請雙隆投資總經(jīng)理張津鵬先生為我們帶來主題演講《期貨CTA策略年度業(yè)績分析——兼談公司改革和新的發(fā)展方向》。

張津鵬：大家好，我是雙隆的張津鵬。

雙隆投資是一家在2007年就成立的老牌量化機構(gòu)，足足經(jīng)歷了14年，3000多個交易日的市場洗禮，可謂是千錘百煉。雙隆的研發(fā)歷程經(jīng)歷了好幾個階段：2007-2009年，我們主打商品期貨；2010-2015年，我們主打股指期貨；2016-2019年，我們在股票和期權(quán)領(lǐng)域也進(jìn)行了探索和嘗試；到了2020年，我們優(yōu)化了人員，進(jìn)行了改革，回歸初心，確定了“聚焦CTA、投研多核心”的發(fā)展戰(zhàn)略。

從策略業(yè)績層面來說，我們把商品期貨分成了10個行業(yè)，我們的策略在10個行業(yè)中的9個獲得了正收益，策略的盈利很分散，策略的盈利具有普適性。通過左右對比可以看到，我們的策略在波動率大的行業(yè)上獲得了相對較高的收益，收益和板塊漲幅呈現(xiàn)出很明顯的正相關(guān)關(guān)系。

從2020年起，雙隆進(jìn)行了戰(zhàn)略改革。公司想要可持續(xù)發(fā)展，光靠一個團(tuán)隊、一個核心會有瓶頸和限制，如果核心發(fā)生了問題，公司就很難健康發(fā)展。多團(tuán)隊、平臺化是目前最適合雙隆的發(fā)展戰(zhàn)略。我們有優(yōu)秀的投研團(tuán)隊和平臺，平臺能夠為投研團(tuán)隊提供很好的軟環(huán)境和硬環(huán)境，而投研團(tuán)隊各自競爭，各自互補，在各自的領(lǐng)域?qū)ふ易约旱陌柗ê拖冗M(jìn)性。

目前雙隆擁有投資部、創(chuàng)新部和發(fā)展部3個投研團(tuán)隊，各有優(yōu)勢，各有所長。投資部偏向中長周期的CTA策略，策略儲備豐富，資金容量可以達(dá)到50億以上；創(chuàng)新部使用了新穎的策略模型和策略因子，和其他兩個部門的相關(guān)性很低；發(fā)展部的側(cè)重點在于商品期貨的中高頻策略，有很高的技術(shù)門檻和研發(fā)門檻。