A股牛年第一個交易日的走勢顯得有些突兀，創(chuàng)業(yè)板走低拖累大盤出其不意高開低走，“兩桶油”以及金融股走強引起市場風格分化。前期持續(xù)走強的機構高位抱團股遭遇回吐壓力，而周期性板塊則在大宗商品牛市的預期下集體爆發(fā)。業(yè)內機構認為，大宗周期品開始綻放“禮花式燦爛”，投資者可關注有資本投入壁壘的周期股。

市場風格轉變上漲股票家數明顯增加

在春節(jié)期間海外市場一片火熱的背景下，投資者對牛年A股開盤的期待很高。但是市場的表現多少有些出其不意，A股昨日高開低走，上證指數開盤3721點，一度漲逾2%，隨后震蕩回落，截至收盤，上證指數漲幅僅剩0.55%，滬深300下跌0.68%、創(chuàng)業(yè)板指下跌2.74%。從行業(yè)來看，周期行業(yè)表現居前，有色金屬上漲6.69%、采掘上漲5.54%、鋼鐵上漲4.72%。

雖然大盤高開低走，但兩市收漲的個股數量較節(jié)前明顯增加。上海市場1567家個股上漲，257家個股下跌；深圳市場，2092家個股上漲，287家個股下跌?！锻顿Y快報》記者注意到，下跌的個股當中，基金高位抱團的重倉股占據了相當大的比例。比如貴州茅臺全天下跌5%，寧德時代下跌3.79%，?？低曄碌?.11%。

業(yè)內機構認為，基金重倉股昨日的受挫似乎預示著連續(xù)上行之后，也許該留意市場風格的轉換了。

周期板塊成為市場關注的焦點

受國際原油價格春節(jié)期間大幅飆升影響，2月18日早盤，“兩桶油”股價均大幅上漲，國內期貨市場能化商品也集體走強。中國石油、中國石化早盤即出現大幅拉漲，其中中國石化一度報4.58元/股，距離4.59元/股的漲停線僅一步之遙。截至收盤，“兩桶油”漲勢回落，中國石化收漲7.43%，中國石油漲4.29%。

與此同時，有色板塊周四集體飆升。30億資金排隊搶籌，有色龍頭一字漲停。截至收盤，有色指數漲近6.56%。個股方面，中國鋁業(yè)、云南銅業(yè)等10多只個股漲停。其中，有色行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)開盤漲停，截至收盤依然有近1.3億股封單，排隊買入資金超17億元。

刺激有色板塊上漲的原因與石化股類似，春節(jié)假日期間，外圍銅期貨價格飆漲，創(chuàng)八年以來新高，紫金礦業(yè)港股春節(jié)假期大漲20%。分析認為，在美國釋放流動性的背景下，有色、石油等大宗商品價格大漲，核心邏輯是經濟復蘇。

星石投資：關注資本投入壁壘的周期股

星石投資認為，通脹預期走強是影響當前市場的主要原因。受益于全球疫情改善、疫苗接種加快、拜登1.9萬億政策即將落地的預期，春節(jié)期間大宗商品價格走強，布油、WTI原油價格春節(jié)以來累計上漲7%和6%；CRB金屬指數上漲3.2%；10年期美債收益率突破1.3%。所以市場對通脹和經濟復蘇預期增強，那么受益于價格和需求雙回升的周期行業(yè)成為了市場青睞的方向，也就是所謂的交易通脹。但同時市場對貨幣政策的擔憂加大，那么對流動性比較敏感的成長股也就出現了一定的調整。

實際上，近期大宗商品價格的上漲一方面反映了由于經濟刺激和經濟復蘇，需求的回升預期增強，但另一方面也說明了由于疫情使得供給端產能投資不足的事實。由于疫情的原因，很多行業(yè)的產品供給已經壓實，隨著需求的復蘇，供需缺口將會持續(xù)凸顯，價格上漲的趨勢可能會繼續(xù)加速。所以受益于經濟需求復蘇的順周期行情有望持續(xù)，尤其可以重點關注具備資本投入壁壘的周期股。

張憶東：大宗周期品開始綻放“禮花式燦爛”

興業(yè)證券張憶東認為， 大宗周期品2021年的關鍵詞是：復蘇、滯脹的圓舞曲。未來的輕型滯脹，不是上世紀70年代那種供給不足式的滯脹，而是需求不足、高債務、信用貨幣超發(fā)所驅動的滯脹，體現為結構性資產泡沫與宏觀經濟低增長的長期共存。大宗周期品的景氣周期體現為階段性供求緊平衡，往往像是禮花式燦爛，較難像上世紀的超級周期。

從資金面來看，中期海外流動性“覆水難收”，美聯儲對通脹的容忍度提升。海外流動性2021年仍將寬松，配合財政刺激經濟復蘇。西方社會通過債臺高筑、貨幣寬松來緩解社會深層次矛盾；隨著財政刺激的落實，美聯儲的擴表仍將繼續(xù)。2021年美國財政政策將更積極，貨幣政策的節(jié)奏影響資金面波動。

未來，市場對貨幣政策的預期將隨著通脹預期而波動。隨著通脹壓力提升，市場將博弈美聯儲貨幣收縮。但2021年美聯儲甚至不具備釋放鷹派言論“放風退出”的條件，寬松仍在路上。二季度中后期，歐美市場的通脹壓力提升，隨之而來的貨幣緊縮預期將是強烈擾動。中期來看，“美元貶值之路”將延續(xù)數年，助推2021年大宗周期品和階段性通脹。在全球經濟復蘇、資金再配置的背景下，中國傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質資產有望重估。

張憶東認為，大宗周期品及相關股票開始綻放“禮花式燦爛”。2020年流動性驅動但缺乏經濟復蘇支撐時，海外市場大宗商品反彈，但是周期行業(yè)股票低迷，顯著跑輸成長股。寬裕的流動性和持續(xù)貶值的美元，推動大宗商品價格在2020年3月以來持續(xù)反彈，除了原油之外，都超過2019年底價格。下一階段推動大宗商品價格上漲的動力，主要來自于疫苗及財政政策階段性刺激下的歐美經濟階段性強復蘇。2021年上半年與歐美需求相關的尤其是與歐美服務消費相關的大宗商品，價格彈性會更大，對應的原油、化工、銅等相關產業(yè)鏈上市公司的盈利反彈有望超預期。

未來數月，周期股行情的延續(xù)性、空間以及最后的分化，將取決于通脹的強度。復蘇初期或通脹初期，能源及工業(yè)金屬及相關周期股的表現更強勢，而隨著通脹不斷走強，則黃金白銀等貴金屬將有更好的表現。本輪全球需求和供給的復蘇節(jié)奏不一致，有利于大宗商品延續(xù)強勢。2021年全球補庫存周期共振，有利于大宗商品價格反彈，深度價值股的戰(zhàn)術性重倉良機已至，將隨著基本面改善而“放禮花”式“戴維斯雙擊”。

具體而言，張憶東比較看好以下幾個領域。油氣油服：油氣行業(yè)景氣度持續(xù)提升，行業(yè)龍頭高成長低估值。有色金屬：全球經濟復蘇共振，疊加大宗商品進入供需緊平衡周期。化工：行業(yè)供需緊平衡，經濟復蘇下高景氣持續(xù)。