A股牛年第一個(gè)交易日的走勢顯得有些突兀，創(chuàng)業(yè)板走低拖累大盤出其不意高開低走，“兩桶油”以及金融股走強(qiáng)引起市場風(fēng)格分化。前期持續(xù)走強(qiáng)的機(jī)構(gòu)高位抱團(tuán)股遭遇回吐壓力，而周期性板塊則在大宗商品牛市的預(yù)期下集體爆發(fā)。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大宗周期品開始綻放“禮花式燦爛”，投資者可關(guān)注有資本投入壁壘的周期股。

市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變上漲股票家數(shù)明顯增加

在春節(jié)期間海外市場一片火熱的背景下，投資者對(duì)牛年A股開盤的期待很高。但是市場的表現(xiàn)多少有些出其不意，A股昨日高開低走，上證指數(shù)開盤3721點(diǎn)，一度漲逾2%，隨后震蕩回落，截至收盤，上證指數(shù)漲幅僅剩0.55%，滬深300下跌0.68%、創(chuàng)業(yè)板指下跌2.74%。從行業(yè)來看，周期行業(yè)表現(xiàn)居前，有色金屬上漲6.69%、采掘上漲5.54%、鋼鐵上漲4.72%。

雖然大盤高開低走，但兩市收漲的個(gè)股數(shù)量較節(jié)前明顯增加。上海市場1567家個(gè)股上漲，257家個(gè)股下跌；深圳市場，2092家個(gè)股上漲，287家個(gè)股下跌。《投資快報(bào)》記者注意到，下跌的個(gè)股當(dāng)中，基金高位抱團(tuán)的重倉股占據(jù)了相當(dāng)大的比例。比如貴州茅臺(tái)全天下跌5%，寧德時(shí)代下跌3.79%，海康威視下跌7.11%。

業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基金重倉股昨日的受挫似乎預(yù)示著連續(xù)上行之后，也許該留意市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換了。

周期板塊成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)

受國際原油價(jià)格春節(jié)期間大幅飆升影響，2月18日早盤，“兩桶油”股價(jià)均大幅上漲，國內(nèi)期貨市場能化商品也集體走強(qiáng)。中國石油、中國石化早盤即出現(xiàn)大幅拉漲，其中中國石化一度報(bào)4.58元/股，距離4.59元/股的漲停線僅一步之遙。截至收盤，“兩桶油”漲勢回落，中國石化收漲7.43%，中國石油漲4.29%。

與此同時(shí)，有色板塊周四集體飆升。30億資金排隊(duì)搶籌，有色龍頭一字漲停。截至收盤，有色指數(shù)漲近6.56%。個(gè)股方面，中國鋁業(yè)、云南銅業(yè)等10多只個(gè)股漲停。其中，有色行業(yè)龍頭紫金礦業(yè)開盤漲停，截至收盤依然有近1.3億股封單，排隊(duì)買入資金超17億元。

刺激有色板塊上漲的原因與石化股類似，春節(jié)假日期間，外圍銅期貨價(jià)格飆漲，創(chuàng)八年以來新高，紫金礦業(yè)港股春節(jié)假期大漲20%。分析認(rèn)為，在美國釋放流動(dòng)性的背景下，有色、石油等大宗商品價(jià)格大漲，核心邏輯是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

星石投資：關(guān)注資本投入壁壘的周期股

星石投資認(rèn)為，通脹預(yù)期走強(qiáng)是影響當(dāng)前市場的主要原因。受益于全球疫情改善、疫苗接種加快、拜登1.9萬億政策即將落地的預(yù)期，春節(jié)期間大宗商品價(jià)格走強(qiáng)，布油、WTI原油價(jià)格春節(jié)以來累計(jì)上漲7%和6%；CRB金屬指數(shù)上漲3.2%；10年期美債收益率突破1.3%。所以市場對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，那么受益于價(jià)格和需求雙回升的周期行業(yè)成為了市場青睞的方向，也就是所謂的交易通脹。但同時(shí)市場對(duì)貨幣政策的擔(dān)憂加大，那么對(duì)流動(dòng)性比較敏感的成長股也就出現(xiàn)了一定的調(diào)整。

實(shí)際上，近期大宗商品價(jià)格的上漲一方面反映了由于經(jīng)濟(jì)刺激和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求的回升預(yù)期增強(qiáng)，但另一方面也說明了由于疫情使得供給端產(chǎn)能投資不足的事實(shí)。由于疫情的原因，很多行業(yè)的產(chǎn)品供給已經(jīng)壓實(shí)，隨著需求的復(fù)蘇，供需缺口將會(huì)持續(xù)凸顯，價(jià)格上漲的趨勢可能會(huì)繼續(xù)加速。所以受益于經(jīng)濟(jì)需求復(fù)蘇的順周期行情有望持續(xù)，尤其可以重點(diǎn)關(guān)注具備資本投入壁壘的周期股。

張憶東：大宗周期品開始綻放“禮花式燦爛”

興業(yè)證券張憶東認(rèn)為， 大宗周期品2021年的關(guān)鍵詞是：復(fù)蘇、滯脹的圓舞曲。未來的輕型滯脹，不是上世紀(jì)70年代那種供給不足式的滯脹，而是需求不足、高債務(wù)、信用貨幣超發(fā)所驅(qū)動(dòng)的滯脹，體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)泡沫與宏觀經(jīng)濟(jì)低增長的長期共存。大宗周期品的景氣周期體現(xiàn)為階段性供求緊平衡，往往像是禮花式燦爛，較難像上世紀(jì)的超級(jí)周期。

從資金面來看，中期海外流動(dòng)性“覆水難收”，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的容忍度提升。海外流動(dòng)性2021年仍將寬松，配合財(cái)政刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。西方社會(huì)通過債臺(tái)高筑、貨幣寬松來緩解社會(huì)深層次矛盾；隨著財(cái)政刺激的落實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的擴(kuò)表仍將繼續(xù)。2021年美國財(cái)政政策將更積極，貨幣政策的節(jié)奏影響資金面波動(dòng)。

未來，市場對(duì)貨幣政策的預(yù)期將隨著通脹預(yù)期而波動(dòng)。隨著通脹壓力提升，市場將博弈美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收縮。但2021年美聯(lián)儲(chǔ)甚至不具備釋放鷹派言論“放風(fēng)退出”的條件，寬松仍在路上。二季度中后期，歐美市場的通脹壓力提升，隨之而來的貨幣緊縮預(yù)期將是強(qiáng)烈擾動(dòng)。中期來看，“美元貶值之路”將延續(xù)數(shù)年，助推2021年大宗周期品和階段性通脹。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、資金再配置的背景下，中國傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望重估。

張憶東認(rèn)為，大宗周期品及相關(guān)股票開始綻放“禮花式燦爛”。2020年流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)但缺乏經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐時(shí)，海外市場大宗商品反彈，但是周期行業(yè)股票低迷，顯著跑輸成長股。寬裕的流動(dòng)性和持續(xù)貶值的美元，推動(dòng)大宗商品價(jià)格在2020年3月以來持續(xù)反彈，除了原油之外，都超過2019年底價(jià)格。下一階段推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的動(dòng)力，主要來自于疫苗及財(cái)政政策階段性刺激下的歐美經(jīng)濟(jì)階段性強(qiáng)復(fù)蘇。2021年上半年與歐美需求相關(guān)的尤其是與歐美服務(wù)消費(fèi)相關(guān)的大宗商品，價(jià)格彈性會(huì)更大，對(duì)應(yīng)的原油、化工、銅等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的盈利反彈有望超預(yù)期。

未來數(shù)月，周期股行情的延續(xù)性、空間以及最后的分化，將取決于通脹的強(qiáng)度。復(fù)蘇初期或通脹初期，能源及工業(yè)金屬及相關(guān)周期股的表現(xiàn)更強(qiáng)勢，而隨著通脹不斷走強(qiáng)，則黃金白銀等貴金屬將有更好的表現(xiàn)。本輪全球需求和供給的復(fù)蘇節(jié)奏不一致，有利于大宗商品延續(xù)強(qiáng)勢。2021年全球補(bǔ)庫存周期共振，有利于大宗商品價(jià)格反彈，深度價(jià)值股的戰(zhàn)術(shù)性重倉良機(jī)已至，將隨著基本面改善而“放禮花”式“戴維斯雙擊”。

具體而言，張憶東比較看好以下幾個(gè)領(lǐng)域。油氣油服：油氣行業(yè)景氣度持續(xù)提升，行業(yè)龍頭高成長低估值。有色金屬：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，疊加大宗商品進(jìn)入供需緊平衡周期?；ぃ盒袠I(yè)供需緊平衡，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下高景氣持續(xù)。