各類資產(chǎn)輪番大漲，按照老派投資者的觀點(diǎn)，市場(chǎng)已經(jīng)“全都是泡沫”。但管理著2.3萬(wàn)億美元資產(chǎn)的摩根大通資管首席投資官Bob Michele 卻表示，現(xiàn)在還不是警示泡沫的時(shí)候，更多的信貸脈沖還會(huì)出現(xiàn)，垃圾債、新興市場(chǎng)債券和高風(fēng)險(xiǎn)的銀行證券還會(huì)有一波更強(qiáng)勁的主升浪。

原因？很簡(jiǎn)單！Bob Michele 用很簡(jiǎn)單的幾個(gè)字說(shuō)清了前所未有大行情的基礎(chǔ)，即新的刺激近在咫尺。

在Bob Michele 看來(lái)，即將到來(lái)的超級(jí)泡沫行情中，美國(guó)垃圾債券的平均利差將降至300個(gè)基點(diǎn)，在未來(lái)一年內(nèi)，可能會(huì)考驗(yàn)250個(gè)基點(diǎn)的金融危機(jī)前低點(diǎn)。上周，平均“高收益”債券現(xiàn)在的平均收益率不到4%！

即使在2020年，美國(guó)的企業(yè)杠桿率已經(jīng)飆升至驚人的歷史水平，債券供應(yīng)創(chuàng)歷史記錄，債券收益率仍然接近歷史新低。

Bob Michele 還很明確的告知他的客戶，現(xiàn)在還不是擔(dān)心估值的時(shí)候，好好享受上漲接著數(shù)錢(qián)，別去猜市場(chǎng)是不是過(guò)熱的問(wèn)題。

Bob Michele 對(duì)媒體表示：“一些投資者總是想著等一個(gè)實(shí)質(zhì)性的回調(diào)，我不停的告訴他們，現(xiàn)在地球上所有的人都在等著實(shí)質(zhì)性的回調(diào)發(fā)生。估值困住一些人的時(shí)間和精力，但是現(xiàn)在的市場(chǎng)不在乎估值，這就是現(xiàn)實(shí)?！?/p>

不過(guò)摩根大通也是很矛盾的。上周，摩根大通還發(fā)表了一封報(bào)告，稱現(xiàn)在的市場(chǎng)自滿程度已經(jīng)達(dá)到歷史最高水平，至少是2000年科技泡沫以來(lái)的最高水平，回調(diào)看起來(lái)已經(jīng)迫在眉睫。與摩根大通同樣矛盾的還有IMF，該組織一邊警告風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值過(guò)高，一邊敦促各國(guó)政府進(jìn)行大規(guī)模的財(cái)政刺激，好像它不知道經(jīng)濟(jì)刺激帶來(lái)的錢(qián)會(huì)流進(jìn)各類資產(chǎn)一樣。

不過(guò)，這一切對(duì)Bob Michele 來(lái)說(shuō)不值一提，因?yàn)楝F(xiàn)在全球央行們已釋放了數(shù)萬(wàn)億美元的流動(dòng)性，以及數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激以重啟經(jīng)濟(jì)，實(shí)在是沒(méi)有理由在這個(gè)時(shí)候撤退。

Bob Michele 本人早已經(jīng)加入通脹交易，非?！罢握_的沖向了垃圾”，去年就轉(zhuǎn)向交易投資評(píng)級(jí)較低的公司債券和新興市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掛鉤的債務(wù)。毋庸諱言，這項(xiàng)交易近幾個(gè)月來(lái)表現(xiàn)非常好。數(shù)據(jù)顯示，Bob Michele 執(zhí)掌的全球機(jī)會(huì)基金（Global OPPortunities Fund）在過(guò)去一年的表現(xiàn)超過(guò)了85%的同行。

Bob Michele 其他觀點(diǎn)還包括：10年期美債收益率將繼續(xù)走高，在1.5%-2%的區(qū)間交易，但通脹調(diào)整后的國(guó)債收益率仍將為負(fù)值，這將推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)繼續(xù)上漲；美國(guó)的企業(yè)債違約率將在今年從6%下降至3%；包括南非、印度、印度尼西亞和墨西哥在內(nèi)的一籃子本幣債務(wù)今年可能凈增10%。

那么本次大行情什么時(shí)候結(jié)束呢？

Bob Michele 認(rèn)為，下一次美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)計(jì)是在2023年，通脹回升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促使央行們重新回到收縮貨幣的路子。而在那之前，無(wú)窮無(wú)盡的經(jīng)濟(jì)刺激，他稱之為“類固醇的現(xiàn)代貨幣理論”，為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)建立了一個(gè)完美的背景。

Bob Michele 說(shuō)：“通脹交易還有很大的持續(xù)空間，央行們釋放越來(lái)越多的流動(dòng)性，這些錢(qián)會(huì)找到流入市場(chǎng)的法子，這種狀況不會(huì)在短期內(nèi)停止”。翻譯過(guò)來(lái)，只要央行們不收水，那就接著奏樂(lè)接著 all in。