一方面，技術(shù)上，滬錫突破19萬元/噸、倫錫達到2.7萬美元/噸，價格回調(diào)需求加大，需警惕高位追漲風險；但另一方面，正月十五后，下游消費全線回暖，有助于滬錫漲勢穩(wěn)定。

春節(jié)前后內(nèi)外錫價波動加劇，滬錫僅用三個交易日就從16.2萬—16.3萬元/噸，火速沖至19.3萬—19.4萬元/噸，短線連觸兩個漲停板，價格持續(xù)創(chuàng)出滬錫期貨上市以來新高。今年以來，滬錫指數(shù)已累計大漲24.8%、LME三月期錫觸及2.7萬美元/噸，漲幅超過30%。

后期仍有倉量風險

國內(nèi)春節(jié)休市期間，LME市場正逢第三個星期三集中交割日，倫錫面臨擠倉風險，LME三月期錫直接從2.3萬美元/噸快速漲至2.5萬美元/噸。錫價上漲的同時，倫錫庫存從775噸低位持續(xù)入庫到1385噸，入庫集中在馬來西亞巴生港。盡管交割賣方積極組織貨源，但2月15日LME0-3月錫現(xiàn)貨升水暴漲到5240美元/噸，為1990年以來最高，顯示錫現(xiàn)貨貨源相當緊張。交割結(jié)束后，LME錫庫存繼續(xù)入庫到2月22日的1405噸，較節(jié)前低位大增八成，但LME0-3月現(xiàn)貨升水依然報2440美元/噸，處于高位。根據(jù)以往經(jīng)驗，擠倉背景下，第一輪期貨倉單完成交割劃轉(zhuǎn)后，現(xiàn)貨敞口與期貨敞口更加集中，后市大概率仍有一波擠倉拉漲風險，下一時間點是3月17日。

節(jié)后消費前置助推

與倫錫相比，國內(nèi)錫市受春節(jié)休假影響價格表現(xiàn)不連續(xù)。上周四國內(nèi)開市后，滬錫迅速跟漲，投機交易及內(nèi)外反套迅速放大短線錫價漲幅。同時，全球錫行業(yè)龍頭錫業(yè)股份受到資金強烈追捧，連續(xù)走出三個漲停。受益于新能源、碳中和題材，有色金屬集體大漲，正處工業(yè)金屬“超級周期“投資風口。

節(jié)后供求基本面也在推升錫價。節(jié)前滬錫回踩16.2萬—16.3萬元/噸一線，主要與下游采購停滯、煉廠節(jié)中生產(chǎn)相對連續(xù)，而滬錫2102合約提前交割，現(xiàn)貨市場在清淡交投下暫難適應17萬元/噸價格，部分頭寸借機入場交割保值有關(guān)。不過，節(jié)前SMM1#錫現(xiàn)貨報價已經(jīng)穩(wěn)定在16.4萬—16.6萬元/噸，對盤面錫價開始有穩(wěn)定升水，顯示滬錫調(diào)整到位。同時，市場觀察到其他有色金屬在休市前的最后一周開始轉(zhuǎn)換交易節(jié)奏，在“就地過年”政策引導下，節(jié)后旺季工業(yè)品消費很可能前置、下游訂單慣性回暖較快，銅鋅節(jié)前都以收復跌幅為主。但現(xiàn)貨方面，節(jié)后SMM1#錫價跟漲明顯，2月23日報191750元/噸，且下游終端無鉛焊料、63A焊錫條報價也在上漲。正月十五后，下游消費全線回暖，下游對高錫價有一定承受力，這將有助于滬錫穩(wěn)定漲勢。

技術(shù)上面臨回調(diào)

穩(wěn)定波段漲幅后，內(nèi)外錫價仍有趨勢性上漲空間。與銅鋅等同樣重視原生礦產(chǎn)資源的品種相比，2021年在大宗商品普被看好的宏觀背景下，錫基本面矛盾更突出。上游方面，全球錫礦供應問題大、精煉錫產(chǎn)能長期停滯、精煉錫產(chǎn)量被動依賴礦產(chǎn)供應，而2021年涉錫消費確定反彈。從長遠看，電子產(chǎn)品小型化對錫消費的邊際沖擊已經(jīng)減弱，2021年、2022年很可能是金融危機后，主流國家大規(guī)模升級新型基礎設施、建設信息化的關(guān)鍵時期，錫消費增長持續(xù)性轉(zhuǎn)強。近期圍繞有色金屬終端消費“火爆”的新能源、光伏、碳中和等題材也都利好錫消費，預計2025年以前全球錫年消費量可以達到40萬噸。

回顧去年11月底以來的漲勢，錫價上漲存在明顯的拉漲—回調(diào)—再拉漲的基調(diào)，行情持續(xù)上漲、大幅突破后再回調(diào)的幅度較大。技術(shù)上，滬錫突破19萬元/噸、倫錫達到2.7萬美元/噸，價格回調(diào)需求加大，需警惕高位追漲風險。同時，調(diào)整形態(tài)穩(wěn)定后，繼續(xù)堅定長期多頭配置思路。