上行邏輯并未破壞

目前大宗商品價(jià)格整體上行的邏輯并未破壞，對(duì)鋼價(jià)堅(jiān)持樂觀的判斷，當(dāng)下的市場(chǎng)波動(dòng)可能給投資者提供一些較好的上車機(jī)會(huì)。前期多單的持有者可以繼續(xù)持有，空倉(cāng)者可以在市場(chǎng)共振回調(diào)的過程中買入RB2110合約甚至是RB2201合約作為遠(yuǎn)期的布局。

春節(jié)后工業(yè)品價(jià)格整體上漲，其中化工和有色金屬板塊表現(xiàn)突出，黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種表現(xiàn)稍弱。筆者曾于1月28日在《期貨日?qǐng)?bào)》上發(fā)表對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的研判：2021年鋼價(jià)的走勢(shì)偏樂觀，宏觀、自身供求關(guān)系以及成本支撐的角度都不支持鋼價(jià)轉(zhuǎn)勢(shì)，在現(xiàn)貨淡季會(huì)在“強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)”的背景下產(chǎn)生分歧是正常的，但鋼材價(jià)格再創(chuàng)新高的確定性最高，可以在4200元/噸和4150元/噸附近買入螺紋鋼2105和2110合約。

回顧過去，展望未來，研判的方向和點(diǎn)位基本準(zhǔn)確，目前大宗商品價(jià)格整體上行的邏輯并未破壞，仍應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以逢低買入思路。

節(jié)后工業(yè)品表現(xiàn)與下游復(fù)工以及市場(chǎng)節(jié)奏有關(guān)

了解板塊間強(qiáng)弱和節(jié)奏差異的原因是把握2021年結(jié)構(gòu)性行情的關(guān)鍵。無論2021年對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期主線是通脹還是復(fù)蘇，都決定了工業(yè)品價(jià)格的總體方向仍然是向上的，銅受到自身庫(kù)存周期的影響表現(xiàn)最為突出，隨著受疫情影響最嚴(yán)重的原油價(jià)格回升至疫情前的價(jià)格水平，筆者認(rèn)為疫情對(duì)價(jià)格和市場(chǎng)情緒的影響基本已經(jīng)消退。

節(jié)前鋼材期貨價(jià)格上漲主要是期價(jià)修復(fù)過程中受到了股市上漲的提振，而節(jié)后由于今年采取就地過節(jié)的地區(qū)較多，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)快于地產(chǎn)，導(dǎo)致有色金屬和化工產(chǎn)品的價(jià)格啟動(dòng)快于鋼材，這也反映了國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)定的，需求是有保障的。回溯鋼價(jià)的運(yùn)行規(guī)律，淡季庫(kù)存的累積在一定程度上會(huì)壓制價(jià)格的彈性，但是隨著庫(kù)存的消化，鋼價(jià)上漲的動(dòng)能將逐步釋放。

圖為螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格與滬深300指數(shù)、銅、原油主力期貨價(jià)格對(duì)比

鮑威爾最新表態(tài)有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒

基本面研究重在驅(qū)動(dòng)和估值，前者決定了看漲的邏輯，后者確定了價(jià)格的重要支撐。脫離底部區(qū)間后，資金和情緒對(duì)價(jià)格的影響逐漸加深，國(guó)內(nèi)的資金是由央行主導(dǎo)的，而大宗商品由于其全球?qū)傩允苊缆?lián)儲(chǔ)政策的影響大于國(guó)內(nèi)的其他資產(chǎn)。近期海外市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈，美股龍頭特斯拉最近一個(gè)月下跌18%，振幅超過40%，比特幣的波動(dòng)更加夸張，2月23日比特幣5小時(shí)暴跌7000美元，導(dǎo)致超過50萬的比特幣交易者爆倉(cāng)！市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)會(huì)加劇市場(chǎng)恐慌情緒的傳遞，穩(wěn)定市場(chǎng)的關(guān)鍵在于信心。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周二出席參議院銀行委員會(huì)半年度貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)離美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)和通脹目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。因此，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)以接近零利率和大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買來支持經(jīng)濟(jì)，直到“取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”，這可能需要“一段時(shí)間”才能實(shí)現(xiàn)。受此影響，盤初重挫的美國(guó)三大股指探底回升跌幅明顯收窄，中長(zhǎng)期美債收益率小幅回落，因此，我們認(rèn)為宏觀的大方向仍然沒有發(fā)生變化。同時(shí)，我們注意到，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)過程中，受影響比較大的是投機(jī)度比較高的品種，比如鎳、焦炭、鐵礦石等，而銅、原油、鋼材整體表現(xiàn)平穩(wěn)，甚至略有上漲，這也反映了商品基本面的強(qiáng)勁。

地產(chǎn)需求釋放和壓減粗鋼產(chǎn)量的影響不容小視

“房住不炒”的目的是為了防范地產(chǎn)投機(jī)產(chǎn)生的泡沫影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，而房企融資的“三條紅線”更像是化解重大風(fēng)險(xiǎn)的“定向爆破”。地產(chǎn)市場(chǎng)的變化是結(jié)構(gòu)性的，整體的商品庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯的累積，房企拿地的積極性也沒有受到大的影響，因此地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)鋼材需求的影響不大。而從近幾年鋼材的消費(fèi)節(jié)奏來看，除春節(jié)期間，地產(chǎn)開工的高強(qiáng)度一直是持續(xù)的，疊加工信部提出2021年壓減鋼鐵產(chǎn)量的影響，后期鋼價(jià)還可能出現(xiàn)供需偏緊的結(jié)構(gòu)性行情。

綜上所述，筆者仍然對(duì)鋼價(jià)堅(jiān)持樂觀的判斷，并且認(rèn)為當(dāng)下的市場(chǎng)波動(dòng)可能給投資者提供一些較好的上車機(jī)會(huì)，前期多單的持有者可以繼續(xù)持有，空倉(cāng)者可以在50元/噸附近買入5—10正套，或者在市場(chǎng)共振回調(diào)的過程中買入RB2110合約甚至是RB2201合約作為遠(yuǎn)期的布局。