供應(yīng)趨緊

春節(jié)后PVC庫(kù)存處于往年同期低位，上游主動(dòng)去庫(kù)存壓力不大。而在供給端彈性趨緊的利好支撐下，后市PVC期價(jià)仍可看高一線。

圖為PVC社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)（單位：萬噸）

春節(jié)后，在美國(guó)多套裝置受嚴(yán)寒沖擊而關(guān)停以及產(chǎn)業(yè)鏈中上游節(jié)后累庫(kù)不及往年等諸多利好因素推動(dòng)下，PVC期價(jià)一路高歌猛進(jìn)，2105合約一度站上8900元/噸一線，創(chuàng)近十年新高，現(xiàn)貨市場(chǎng)電石法主流成交價(jià)亦逼近9000元/噸關(guān)口。短期來看，在資金炒作情緒刺激下，市場(chǎng)呈現(xiàn)過熱跡象，對(duì)下游需求復(fù)蘇形成一定打壓。但中期而言，在上游高開工、氯堿行業(yè)春檢來臨以及海外供應(yīng)偏緊的支撐下，3—4月PVC供給彈性或維持趨緊態(tài)勢(shì)，有助力PVC價(jià)格再創(chuàng)新高。

PVC出口預(yù)期增長(zhǎng)

春節(jié)假期，美國(guó)得州地區(qū)遭遇罕見的嚴(yán)寒沖擊，導(dǎo)致當(dāng)?shù)厥髽I(yè)大面積關(guān)停，涉及美國(guó)臺(tái)塑、OXY等煉廠旗下多套PVC裝置。得州地區(qū)PVC產(chǎn)能約占全美總產(chǎn)能的42%，而作為全球主要出口國(guó)之一，美國(guó)PVC產(chǎn)業(yè)遭遇意外打擊引發(fā)市場(chǎng)對(duì)PVC供給不足的擔(dān)憂。此外，亞洲地區(qū)主要PVC生產(chǎn)企業(yè)也將迎來檢修季，韓國(guó)LGChem、中國(guó)臺(tái)灣臺(tái)塑、印度信實(shí)等大廠在3月至4月均有停車檢修計(jì)劃。受以上兩方面因素影響，預(yù)計(jì)3月、4月海外市場(chǎng)供給將減少40萬噸以上，將繼續(xù)支撐外盤PVC價(jià)格走強(qiáng)。隨著出口窗口進(jìn)一步打開，未來1—2個(gè)月我國(guó)PVC出口量也存在增長(zhǎng)預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)鏈中上游庫(kù)存壓力不大

春節(jié)長(zhǎng)假期間，下游加工企業(yè)多數(shù)放假停工，PVC市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪季節(jié)性累庫(kù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月26日，華東和華南地區(qū)PVC社會(huì)庫(kù)存合計(jì)為34萬噸，較春節(jié)前大幅增長(zhǎng)122%，增幅高于去年同期（農(nóng)歷同比）。但結(jié)合上游生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存來看，由于生產(chǎn)企業(yè)顯著低于往年同期，因此今年春節(jié)后PVC產(chǎn)業(yè)鏈中上游累庫(kù)壓力相對(duì)有限。究其原因，一方面是因?yàn)槿ツ晁募径纫詠?，?guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨西北電石限產(chǎn)、國(guó)內(nèi)剛需平穩(wěn)以及出口需求旺盛等諸多利好支撐，PVC市場(chǎng)始終處于偏緊格局，上游庫(kù)存保持低位；另一方面，在“就地過年”政策主導(dǎo)下，今年春節(jié)前市場(chǎng)對(duì)節(jié)后復(fù)工預(yù)期樂觀，部分加工企業(yè)提前補(bǔ)庫(kù)，進(jìn)一步減輕了上游PVC企業(yè)的庫(kù)存壓力。結(jié)合春節(jié)假期北美多套裝置意外關(guān)停這只“黑天鵝”后，最終成就了節(jié)后期現(xiàn)貨價(jià)格大漲。盡管PVC價(jià)格大漲對(duì)節(jié)后下游開工負(fù)荷提升形成一定的制約，但隨著本周期現(xiàn)貨價(jià)格的高位回調(diào)，下游接貨意愿有所提升，將緩解上游去庫(kù)存壓力。

產(chǎn)量提升空間有限

中長(zhǎng)期來看，在日益漸增的節(jié)能減排和環(huán)保壓力之下，國(guó)內(nèi)電石供給增速放緩和成本抬升已是大勢(shì)所趨，從而制約電石法PVC產(chǎn)能擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，2020年全國(guó)電石產(chǎn)能為4097萬噸，同比僅增長(zhǎng)0.94%，2016年以來平均增速為1.53%，而同期PVC產(chǎn)能平均增速為4.56%，上下游供給結(jié)構(gòu)存在明顯差距。在能耗“雙控”壓力下，作為電石主產(chǎn)區(qū)的內(nèi)蒙古自治區(qū)近期出臺(tái)了一系列政策以限制電石等高能耗產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張和生產(chǎn)，已屢屢成為點(diǎn)燃市場(chǎng)做多熱情的“導(dǎo)火索”。

短期來看，去年下半年以來，國(guó)內(nèi)氯堿企業(yè)利潤(rùn)整體抬升，助推行業(yè)開工率一路上行，春節(jié)后進(jìn)一步攀升至88%的歷史高位。當(dāng)前多數(shù)PVC裝置已處于滿負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，短期產(chǎn)量進(jìn)一步提升的空間十分有限。此外，二季度行業(yè)將進(jìn)入春季檢修旺季，從近幾年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，上半年檢修高峰在4—5月，將加劇PVC供給走弱，從而支撐價(jià)格上漲。

總體而言，春節(jié)后PVC庫(kù)存處于往年同期低位，上游主動(dòng)去庫(kù)存壓力不大。而在供給端彈性趨緊的利好支撐下，后市PVC期價(jià)仍可看高一線。