供應趨緊

春節(jié)后PVC庫存處于往年同期低位，上游主動去庫存壓力不大。而在供給端彈性趨緊的利好支撐下，后市PVC期價仍可看高一線。

圖為PVC社會庫存走勢（單位：萬噸）

春節(jié)后，在美國多套裝置受嚴寒沖擊而關停以及產(chǎn)業(yè)鏈中上游節(jié)后累庫不及往年等諸多利好因素推動下，PVC期價一路高歌猛進，2105合約一度站上8900元/噸一線，創(chuàng)近十年新高，現(xiàn)貨市場電石法主流成交價亦逼近9000元/噸關口。短期來看，在資金炒作情緒刺激下，市場呈現(xiàn)過熱跡象，對下游需求復蘇形成一定打壓。但中期而言，在上游高開工、氯堿行業(yè)春檢來臨以及海外供應偏緊的支撐下，3—4月PVC供給彈性或維持趨緊態(tài)勢，有助力PVC價格再創(chuàng)新高。

PVC出口預期增長

春節(jié)假期，美國得州地區(qū)遭遇罕見的嚴寒沖擊，導致當?shù)厥髽I(yè)大面積關停，涉及美國臺塑、OXY等煉廠旗下多套PVC裝置。得州地區(qū)PVC產(chǎn)能約占全美總產(chǎn)能的42%，而作為全球主要出口國之一，美國PVC產(chǎn)業(yè)遭遇意外打擊引發(fā)市場對PVC供給不足的擔憂。此外，亞洲地區(qū)主要PVC生產(chǎn)企業(yè)也將迎來檢修季，韓國LGChem、中國臺灣臺塑、印度信實等大廠在3月至4月均有停車檢修計劃。受以上兩方面因素影響，預計3月、4月海外市場供給將減少40萬噸以上，將繼續(xù)支撐外盤PVC價格走強。隨著出口窗口進一步打開，未來1—2個月我國PVC出口量也存在增長預期。

產(chǎn)業(yè)鏈中上游庫存壓力不大

春節(jié)長假期間，下游加工企業(yè)多數(shù)放假停工，PVC市場經(jīng)歷了一輪季節(jié)性累庫。據(jù)統(tǒng)計，截至2月26日，華東和華南地區(qū)PVC社會庫存合計為34萬噸，較春節(jié)前大幅增長122%，增幅高于去年同期（農(nóng)歷同比）。但結合上游生產(chǎn)企業(yè)庫存來看，由于生產(chǎn)企業(yè)顯著低于往年同期，因此今年春節(jié)后PVC產(chǎn)業(yè)鏈中上游累庫壓力相對有限。究其原因，一方面是因為去年四季度以來，國內(nèi)市場面臨西北電石限產(chǎn)、國內(nèi)剛需平穩(wěn)以及出口需求旺盛等諸多利好支撐，PVC市場始終處于偏緊格局，上游庫存保持低位；另一方面，在“就地過年”政策主導下，今年春節(jié)前市場對節(jié)后復工預期樂觀，部分加工企業(yè)提前補庫，進一步減輕了上游PVC企業(yè)的庫存壓力。結合春節(jié)假期北美多套裝置意外關停這只“黑天鵝”后，最終成就了節(jié)后期現(xiàn)貨價格大漲。盡管PVC價格大漲對節(jié)后下游開工負荷提升形成一定的制約，但隨著本周期現(xiàn)貨價格的高位回調(diào)，下游接貨意愿有所提升，將緩解上游去庫存壓力。

產(chǎn)量提升空間有限

中長期來看，在日益漸增的節(jié)能減排和環(huán)保壓力之下，國內(nèi)電石供給增速放緩和成本抬升已是大勢所趨，從而制約電石法PVC產(chǎn)能擴張。數(shù)據(jù)顯示，2020年全國電石產(chǎn)能為4097萬噸，同比僅增長0.94%，2016年以來平均增速為1.53%，而同期PVC產(chǎn)能平均增速為4.56%，上下游供給結構存在明顯差距。在能耗“雙控”壓力下，作為電石主產(chǎn)區(qū)的內(nèi)蒙古自治區(qū)近期出臺了一系列政策以限制電石等高能耗產(chǎn)業(yè)的擴張和生產(chǎn)，已屢屢成為點燃市場做多熱情的“導火索”。

短期來看，去年下半年以來，國內(nèi)氯堿企業(yè)利潤整體抬升，助推行業(yè)開工率一路上行，春節(jié)后進一步攀升至88%的歷史高位。當前多數(shù)PVC裝置已處于滿負荷運行狀態(tài)，短期產(chǎn)量進一步提升的空間十分有限。此外，二季度行業(yè)將進入春季檢修旺季，從近幾年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上半年檢修高峰在4—5月，將加劇PVC供給走弱，從而支撐價格上漲。

總體而言，春節(jié)后PVC庫存處于往年同期低位，上游主動去庫存壓力不大。而在供給端彈性趨緊的利好支撐下，后市PVC期價仍可看高一線。