農(nóng)歷春節(jié)以來，A股市場波動(dòng)較大，特別是新年后首個(gè)交易日，在外盤大幅走高的背景下，A股高開低走，以茅臺(tái)為代表的“核心資產(chǎn)”價(jià)格顯著下跌。截至周四，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股幾乎全部出現(xiàn)了明顯下跌，其中瀘州老窖、通策醫(yī)療、陽光電源等代表性個(gè)股，兩周跌幅分別高達(dá)35%、42%、41%。抱團(tuán)股瓦解的同時(shí)，股價(jià)處于底部區(qū)域的個(gè)股表現(xiàn)活躍，鋼鐵、稀土等板塊輪番走強(qiáng)，在一定程度上緩解了市場的跌勢。

美聯(lián)儲(chǔ)主席周五凌晨發(fā)表演講 “扭曲操作”與否左右市場情緒

鮑威爾于北京時(shí)間周五凌晨1:05發(fā)表演講，全球金融市場屏息以待其對(duì)美債收益率的表態(tài)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德周二承認(rèn)市場上存在美債收益率急漲可能抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的擔(dān)憂，但近日來，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)此持輕描淡寫的態(tài)度。

“還不清楚美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)美債收益率，收益率上漲的速度遠(yuǎn)快于多數(shù)人的預(yù)期，已經(jīng)有人揣測當(dāng)局可能已經(jīng)開始考慮收緊政策，”大和證券首席全球策略師壁谷洋和表示。

美東時(shí)間周三，10年期美債收益率再度攀升，日內(nèi)一度升近10個(gè)基點(diǎn)，截至美股收盤時(shí)將近1.47%，現(xiàn)報(bào)1.46%，不過仍低于上周峰值1.6%。

美債收益率走高，帶動(dòng)全球股市下挫。亞太股市巨震，除了新加坡和印度股市之外，其他市場也出現(xiàn)普跌。周四，A股三大指數(shù)低開低走單邊下跌。截至收盤，上證指數(shù)跌2.05%，深證成指跌3.46%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌4.87%。美股周四盤前，特斯拉跌超2%，蔚來跌近5%，小鵬汽車、理想汽車跌近4%。富途控股、百度均跌近6%，嗶哩嗶哩跌近5%，拼多多跌超4%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月4日，歐洲股市開盤普跌，歐洲斯托克50指數(shù)跌0.61%，英國富時(shí)100指數(shù)跌0.79%，德國DAX指數(shù)跌0.53%，意大利富時(shí)MIB指數(shù)跌0.39%，西班牙BEX指數(shù)跌0.44%，法國CAC 40指數(shù)跌0.24%。

在經(jīng)歷美債一波灼人跌勢之后，金融市場的關(guān)注焦點(diǎn)紛紛鎖定了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的最新動(dòng)向。周四將是他在美聯(lián)儲(chǔ)3月16-17日會(huì)議之前的最后一次公開活動(dòng)。業(yè)內(nèi)分析師指出，投資人特別關(guān)心的是，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)處理短債收益率接近零而長債收益率急升的局面，“扭曲”確實(shí)是最佳解決方案。

公開資料顯示，美聯(lián)儲(chǔ)曾在1960年代初采取過賣短買長（扭曲操作）這個(gè)策略，當(dāng)時(shí)聯(lián)儲(chǔ)賣出期限較短的債券并買入期限較長的債券，以幫助美國經(jīng)濟(jì)走出衰退。2011年美聯(lián)儲(chǔ)再次出手，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)通過將利率維持在零來錨定短債利率，并通過購買資產(chǎn)來降低長債利率。

渣打銀行策略師團(tuán)隊(duì)在周三的研報(bào)中寫道，“如果經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境惡化，我們可能看到再次實(shí)施扭曲操作，但惡化的跡象很少”。此外，Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas稱，除非絕對(duì)必要否則美聯(lián)儲(chǔ)不太可能采取行動(dòng)，“美聯(lián)儲(chǔ)的做事方式就是事半功倍”。

分析師：流動(dòng)性將階段性成為市場焦點(diǎn)

開源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，10年期美債收益率升破2%風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)高估值資產(chǎn)存不利影響。伴隨美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快及通脹壓力大幅抬升，美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)階段，10年期美債收益率和美國CPI的節(jié)奏走勢相近；歷次CPI同比升至2%以上階段，10年期美債收益率均升破2%。伴隨美國疫情改善、經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快，疊加油價(jià)上漲，美國CPI同比或于3月后升至2%以上，高點(diǎn)甚至可能超4%。趙偉預(yù)計(jì)，受此影響，10年期美債收益率升破2%的風(fēng)險(xiǎn)較大，易加大高估值資產(chǎn)的波動(dòng)。

興業(yè)策略首席分析師王德倫認(rèn)為，全年來看，A股整體有望震蕩向上，歲末年初和下半年有望迎來向上行情，年中可能相對(duì)震蕩波動(dòng)。全球經(jīng)濟(jì)基本面從疫情中恢復(fù)向上，流動(dòng)性預(yù)期變化是引導(dǎo)行情的主要矛盾。

年初是重要的投資時(shí)點(diǎn)：一季度歐美刺激計(jì)劃推出，全球復(fù)蘇共振行情有望展開，景氣向上補(bǔ)庫存品種有望成為受益方向。接下來，2021年超常規(guī)刺激政策逐步退出，經(jīng)濟(jì)走勢可能前高后低，待經(jīng)濟(jì)增速拐頭向下，流動(dòng)性將階段性成為市場焦點(diǎn)。若全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下臺(tái)階，并且隨著國內(nèi)外二三季度迎來債務(wù)到期高峰，全球央行可能再次呵護(hù)市場，呈現(xiàn)類似于2010年的情況，流動(dòng)性預(yù)期改善有望為投資者提供較好買點(diǎn)，此時(shí)流動(dòng)性受益的方向值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

基金重倉股持續(xù)回落 熱點(diǎn)題材股反復(fù)活躍

3月以來，A股市場持續(xù)寬幅震蕩，唯有沉寂許久的鋼鐵板塊一躍成為表現(xiàn)最耀眼的品種。周四早盤，鋼鐵板塊繼續(xù)逆勢飆升。申萬鋼鐵指數(shù)半日上漲2.57%，新鋼股份、鞍鋼股份封上漲停，行業(yè)龍頭寶鋼股份市值一度站上2000億元。

最近4個(gè)交易日內(nèi)，鋼鐵行業(yè)累計(jì)漲幅已達(dá)13.90%，在所有申萬一級(jí)行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。值得關(guān)注的是在鋼鐵股大漲背后，賣方研究所近期密集上調(diào)了寶鋼股份等龍頭鋼企的盈利預(yù)測。上調(diào)原因一方面是因?yàn)檫@些鋼鐵企業(yè)已公布的年報(bào)業(yè)績超出預(yù)期，另一方面則是受到“碳中和”目標(biāo)的持續(xù)提振。數(shù)據(jù)顯示，有7只鋼鐵股今年以來獲券商上調(diào)2021年盈利預(yù)測。

除鋼鐵股以外，技術(shù)上處于歷史低位區(qū)域的題材股表現(xiàn)活躍，呈現(xiàn)出此起彼伏的反彈態(tài)勢。近期，稀土、環(huán)保等板塊均受到資金追捧，另外部分ST股以及股價(jià)逼近1元的低價(jià)股走出“自救”反彈行情。分析人士指出，一些基本面尚可但股價(jià)過低的個(gè)股，需要提振股價(jià)來避免遭遇退市的局面。

與此相反，過去兩年漲幅巨大的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股走勢瓦解。一位洞悉國際資金流向的人士介紹，農(nóng)歷新春之后的高開低走，與國際資本撤離有一定關(guān)系。在春節(jié)之前，一些管理規(guī)模很大的國際基金就已經(jīng)開始大幅減持貴州茅臺(tái)等股票。從博弈的角度看，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)具有明顯的羊群效應(yīng)，如果高位籌碼松動(dòng)，跑得越早的機(jī)構(gòu)越占便宜。大家都這樣操作的結(jié)果就是瓦解加速，連續(xù)下跌。