1、2021年《巴菲特致股東的信》已于近日發(fā)布，今年這封股東信都傳遞了哪些重要信息？預計給中國股市投資帶來哪些啟示？價值投資的魅力在哪里？

每年2月份巴菲特致股東的信都會引起全球投資者的關(guān)注，巴菲特也是堅持了四五十年的時間，每年都為大家不厭其煩的寫很長的信，給大家講過去一年的投資的心得，包括經(jīng)驗以及教訓。今年的信尤其值得關(guān)注，因為去年受到疫情的影響，美股一度在去年3月份時出現(xiàn)四次熔斷，巴菲特也是活久見，因為美國歷史上總共發(fā)生五次熔斷，去年就發(fā)生了四次，上一次還是在1987年黑色星期一。

可以說去年3月份是對全球投資者的一個考驗，巴菲特因為它一直是多頭。因此，他當時的股票的回撤也非常大，一度下跌接近1000億美元，這樣對一般人來說肯定是無法承受這種回撤的。但巴菲特作為價值投資者，他在市場低點依然是保持了淡定的心態(tài)。除了把受到疫情沖擊比較大的航空股賣掉之外，基本上其他的倉位沒有改變，一直拿到美股再創(chuàng)新高。

我們看去年全年伯克希爾-哈撒韋的凈資產(chǎn)實現(xiàn)了扭虧為盈，達到了2.4%，延續(xù)了這幾年每年盈利的態(tài)勢。當然2.4%的增長是跑輸了標普500指數(shù)十幾個點，這也是這十幾年來第一次跑輸這么多。主要的原因我覺得還是巴菲特在持倉上沒有配置那些漲得最好的一些科技股，比方說特斯拉、微軟、谷歌等等。它配的蘋果是給它貢獻最大的，大概蘋果作為第一大重倉股，給它貢獻了400億美元的盈利。

值得關(guān)注的一個就是它持有的比亞迪達到了12年左右的時間，上漲幅度已經(jīng)達到了20多倍。巴菲特歷史上總共買過中國兩支股票，第一支是中石油，這也是讓很多人頭痛的一只股票，但巴菲特在港股買的中石油賺了也接近10倍，大概200億港幣。第二只就是比亞迪，比亞迪又給他貢獻了20多倍的一個盈利。

很多人說中國的股票賺不到錢，從巴菲特兩次出手來看，都獲得了巨大的回報，很顯然了他是真正的把價值投資發(fā)揮到極致。在公司市值被嚴重低估時買入，然后用時間換空間，通過較長時間的持有，5~10年的時間獲得10倍以上的收益，非常值得我們學習。比亞迪現(xiàn)在也是伯克希爾-哈撒韋的第八大重倉股。

巴菲特在信中還是繼續(xù)表達了對美國前景的看好，他一直說沒有人能夠通過做空祖國發(fā)財?shù)?，對于美國?jīng)濟以及美國股市的未來，他依然是表示了信心，未來還會繼續(xù)做多優(yōu)質(zhì)的公司。

巴菲特在過去五十六年左右的時間，凈資產(chǎn)實現(xiàn)了2.8萬倍的增長，標普500指數(shù)累計漲了200多倍。也就是說巴菲特的投資的回報，如果看長五十多年，是跑贏了標普500 100倍，可以說是真正的體現(xiàn)出價值投資的魅力。從長期來看，價值投資者可以作為長跑冠軍。當然看短期，因為過去十年是美國科技股大漲的十年，他配置科技股偏少，它配置的傳統(tǒng)的消費股、金融股比較多。因此，他過去十年是跑輸標普500的。

但如果看五十年這樣一個長尺度，是遠遠跑贏標普500的。值得關(guān)注的是從年化收益來看，伯克希爾-哈撒韋的年化收益率大概是20%。這個收益率可能很多人感覺到并不太高，但因為這20%是連續(xù)五十六年的一個平均值。因此，它累計的復利增長特別驚人，達到了2.8萬倍的一個回報。

從2016年到2019年，我四次到美國奧馬現(xiàn)場參加了巴菲特股東大會，第一時間將巴菲特的價值的理念介紹給A股投資者，希望 A股投資者能夠?qū)W習巴菲特、學習價值投資。

從2016年起，中國的白龍馬行情也啟動了，代表中國各行各業(yè)最好的這些龍頭公司股價漲了5倍以上，很多個股甚至漲了十倍，其實體現(xiàn)出價值投資同樣適用于A股市場。我們學習一下價值投資永遠都不晚。有媒體稱我是中國小巴菲特是對我推廣價值投資的一種認可，我也希望價值投資在A股市場能夠生根發(fā)芽，開花結(jié)果。

2、本周全國兩會召開，接下來市場是繼續(xù)演繹倒春寒還是迎來陽春三月？

2月份市場整體上是出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，和1月份大幅上漲形成了鮮明的對比。節(jié)前我們知道這些白龍馬股不斷的創(chuàng)新高，特別是白酒龍頭股、新能源汽車、醫(yī)藥龍頭等等，這些龍頭股在節(jié)前是不斷的創(chuàng)新高，帶來了很強的賺錢效應，市場情緒也非?？簥^，新基金的發(fā)行也異?；鸨?，1月份就出現(xiàn)了十幾支一日售罄的上百億規(guī)模的基金，在情緒亢奮時往往也是階段性高點。

因此，節(jié)前市場是沖到了一個高點，節(jié)后出現(xiàn)高開低走。當然節(jié)后市場的調(diào)整有內(nèi)在的原因，就是節(jié)前漲多了，獲利盤太重，但也有一些外部因素。比如說央行通過公開市場操作回收了一部分資金，讓投資者擔心短期利率的上升以及貨幣政策是否會轉(zhuǎn)向，美國十年期國債收益率持續(xù)上升突破1.6%，也讓投資者擔心美國貨幣政策會不會收緊。

但美聯(lián)儲主席鮑威爾已經(jīng)表態(tài)，未來兩年美國的通脹目標已經(jīng)是可控的范圍，在未來很長一段時間內(nèi)還會繼續(xù)保持零利率以及無限量化寬松，不會收緊，安撫市場情緒，美股在經(jīng)過短暫的調(diào)整之后又出現(xiàn)大幅上漲，應該說現(xiàn)在全球資本市場的走勢依然是比較強勁的。

A股市場經(jīng)過了上周一周的調(diào)整之后，很多優(yōu)質(zhì)的個股都已經(jīng)跌出了價值，特別是我建議大家關(guān)注的白龍馬股。白龍馬股的長期投資價值是毋庸置疑的，現(xiàn)在市場對于白龍馬股的分歧并不是它有沒有價值，有沒有基本面，而是質(zhì)疑它的估值高低、價格高低，實際上價格高低、估值高低都是短期的現(xiàn)象。從長期來看，企業(yè)的基本面才是決定企業(yè)長期走勢的一個最重要的因素。

我經(jīng)常用芒格曾經(jīng)對巴格特說的一句話給大家講白龍馬股的投資價值。芒格對巴菲特說：你寧愿以一個較為貴的價格買入一個偉大的公司，也不要一個便宜的價格買一個平庸的公司，因為偉大的公司它能夠從長期給你帶來好的投資回報。

芒格的出現(xiàn)改變了巴菲特的投資理念，他買入了像喜詩糖果、可口可樂以及后來買入蘋果，其實買的時候這些公司的市值已經(jīng)非常大，估值已經(jīng)非常高了，但仍然給巴菲特帶來了很多倍的回報。

前段時間有一個粉絲還留言說：遇到了楊老師我也從猿變成了人。就像當時巴菲特說的，遇到了芒格，我真的從猿變成了人，應該說學習價值投資就要堅持長期主義，從長期來看這些白龍馬股的價值。

經(jīng)過這輪調(diào)整之后，應該說白龍馬股又出現(xiàn)了比較好的一個抄底機會。因此，建議大家可以抓住調(diào)整的機會，分批抄底像消費白馬股，包括白酒、醫(yī)藥、食品飲料以及像免稅、醫(yī)美、電商等等新消費，無論是傳統(tǒng)消費白馬股還是新消費白馬股都有機會。新能源方面，無論是光伏還是新能源汽車，都是長期發(fā)展的大方向，都可以趁調(diào)整分批抄底。

3、市場方向上，春節(jié)過后機構(gòu)抱團股迎來持續(xù)調(diào)整，部分個股跌幅超過30%，機構(gòu)調(diào)倉換股動作頻頻，有分析更是認為“賽道股臥倒，低估股崛起”，新一輪風格切換來了嗎？機構(gòu)抱團股在經(jīng)過調(diào)整之后還有沒有二次抄底的可能？

在節(jié)前其實白馬股出現(xiàn)過一次調(diào)整，就是在春節(jié)前大概十個交易日左右，當時市場的分歧就是基金報團是否會崩盤。我當時提出一個觀點，就是所謂的基金抱團其實是偽命題，應該叫英雄所見略同。也就是說基金為什么去抱團這些股票是因為它基本面好，具有比較好的投資價值，而不是為了抱團而抱團。如果是績差股，即使抱團也是沒有意義的。

我們看一下前段時間熱炒的美國一些散戶抱團游戲驛站等垃圾股，似乎是把一些做空機構(gòu)給打爆了，那是依靠資金的優(yōu)勢，短期內(nèi)戰(zhàn)勝了機構(gòu)。但從長期來看，這些抱團的垃圾股是站不住的，很快抱團股崩盤。游戲驛站的股票出現(xiàn)暴跌，追漲投資者也出現(xiàn)了巨大的虧損。

國內(nèi)的基金以及外資所謂的抱團的這些股票都是屬于行業(yè)的白馬龍頭，他們是真正具有長期投資價值的好公司，基金選擇這些股票是因為大家從基本面的研究的角度選出來的公司是類似的，具有一定的重疊度。現(xiàn)在機構(gòu)投資者占比越來越高，這就決定了基金具有定價權(quán)。

從長期來看，隨著居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移，大量的新基金還會發(fā)行，今年仍然是基金發(fā)行的大年，基金拿到這些資金之后買啥？肯定是只能買這些業(yè)績好的股票，哪怕價格高一點也要去配置。因為你配置差的股票有可能會出現(xiàn)踩雷的這種現(xiàn)象。

因此，選擇好公司是非常重要的。這一次的調(diào)整從幅度來看也已經(jīng)基本到位，好多股票一般調(diào)整個百分之二三十就是一個見底的一個信號，超過30%應該是可以果斷的分批抄底的。從長期來看，堅持價值投資，做好公司的股東是最好的投資策略。

4、板塊機會上，2021年經(jīng)濟有望回歸內(nèi)生增長，在“雙循環(huán)”發(fā)展格局和“十四五”規(guī)劃指導之下，哪些行業(yè)能夠迎來快速發(fā)展？應該如何重點布局下一階段的投資機會？

十四五規(guī)劃已經(jīng)出臺，我們要迎來新的五年，這五年有幾個重點關(guān)注的行業(yè)。

第一個就是新能源，因為新能源替代傳統(tǒng)的石化能源現(xiàn)在來看是必然的，因為人類依靠石化能源的時代逐步的接近尾聲，石化能源都屬于不可再生能源。因此，發(fā)展新能源是全人類的一個需求。2019年我提出新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，現(xiàn)在已經(jīng)得到了驗證，無論是光伏還是新能源汽車，這些新能源的公司，特別是行業(yè)龍頭具有比較長遠的發(fā)展價值。過去幾年新能源板塊也是大幅上漲，行業(yè)已然是未來5~10年重點關(guān)注的行業(yè)。

其實我們從美國特斯拉的走勢也可以看出，全球投資者對于新能源的看法都是比較積極的。包括股神巴菲特，在披露的2020年年報里面也都提到了，他投資了一些清潔能源類的一些公司，而不是像以前一樣投資石油類的公司，這說明股神巴菲特也看到了新能源替代石化能源是必然的。

第二個是要提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，提高了消費的質(zhì)量。中國最大的優(yōu)勢就是擁有世界上最多的人口、最大的消費市場。因此，大力發(fā)展內(nèi)需、擴大消費、提高消費質(zhì)量是推動經(jīng)濟進一步增長的重要動力。實際上過去這一年我們培育了一批偉大的公司，包括像BATJ:百度、阿里、騰訊、京東以及美團、拼多多、自節(jié)跳動，還有剛剛在港股上市的快手，其實都無一例外都是互聯(lián)網(wǎng)加消費的模式，他們都是受益于消費大爆發(fā)和消費升級。

2020年我國GDP突破100萬億人民幣，人均GDP突破1萬美元。因此，根據(jù)國外的經(jīng)驗，一般人均GDP突破1萬美元時，就會面臨消費大爆發(fā)以及消費升級，這對于品牌消費品依然有比較大投資價值。因此，建議大家繼續(xù)關(guān)注品牌消費品的機會。

第三就是發(fā)展高科技，特別是我國具有短板的一些核心科技，像芯片半導體、人工智能、大數(shù)據(jù)中心等等，這些新科技是代表了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個方向。雖然在研發(fā)的過程中可能存在一定的失敗的風險。因此，對科技股的配置建議不要超過20%，大部分倉位還要配置在消費上，但這些能夠真正具有這種硬核科技的龍頭企業(yè)也是可以去關(guān)注的，畢竟消費、新能源和科技這三大方向我認為是最確定的三大方向，也是大家要重點關(guān)注的三大方向。

5、截止目前，今年新基金發(fā)行規(guī)模已超8000億，一方面權(quán)益基金爆款頻出，一方面則是市場調(diào)整遭遇大量贖回，“爆款魔咒”會不會在今年應驗？面對市場多如牛毛的各類基金，投資者該如何選擇優(yōu)質(zhì)且靠譜的品種？

其實在2019年時，我就提出在房住不炒的這種房地產(chǎn)嚴格調(diào)控政策之下，大量的居民財富無法進入到樓市，一定會找新的出口，而這個出口就是股市。當然大部分居民都已經(jīng)意識到炒股不如買基金，通過買基金入市交給專業(yè)的基金經(jīng)理操盤比自己投資勝算要大得多。因此，這幾年我們看到基金的銷售異?；鸨?。

2020年雖然不是大牛市，但基金的銷售超過了3.16萬億，創(chuàng)歷史新高。今年一開年基金銷售再次延續(xù)火爆的態(tài)勢，特別是1月份爆款基金頻頻出現(xiàn)，2月份隨著市場調(diào)整的基金發(fā)行遇冷，但這是暫時的。預計3月份之后隨著市場的回暖，基金銷售還會繼續(xù)保持一個火爆的狀態(tài)。

大量的新基金發(fā)行，對投資者來說也確實存在一些選擇綜合癥，就是不知道選擇什么樣的基金，因為A股市場機構(gòu)投資者的占比還沒有占到絕對多數(shù)。因此，A股市場做主動選擇仍然可以獲得超額收益。因此，好的主動基金業(yè)績是跑贏指數(shù)基金的，我們可以首先選擇配置一些業(yè)績優(yōu)良的主動基金。

我們可以看過去兩三年業(yè)績比較好的一些基金經(jīng)理管理的基金，無論是新基金還是老基金，主要是看基金經(jīng)理的能力。當然基金經(jīng)理的過往業(yè)績重要，投資風格也非常重要，要選擇堅持價值投資的基金經(jīng)理的基金，因為這樣的話基金業(yè)績具有一定的可復制性，而不是靠賭一個方向來獲得的好排名。

選擇好基金確實并不容易，因為現(xiàn)在基金的數(shù)量越來越多，大概已經(jīng)到了五六千只，比股票還多，股票也就4000只。因此，選擇好基金也是非常重要的，建議投資者可以從業(yè)績、基金經(jīng)理投資風格、基金凈值波動率這三個維度去考察基金是不是值得投資。