1、2021年《巴菲特致股東的信》已于近日發(fā)布，今年這封股東信都傳遞了哪些重要信息？預(yù)計(jì)給中國(guó)股市投資帶來(lái)哪些啟示？?jī)r(jià)值投資的魅力在哪里？

每年2月份巴菲特致股東的信都會(huì)引起全球投資者的關(guān)注，巴菲特也是堅(jiān)持了四五十年的時(shí)間，每年都為大家不厭其煩的寫(xiě)很長(zhǎng)的信，給大家講過(guò)去一年的投資的心得，包括經(jīng)驗(yàn)以及教訓(xùn)。今年的信尤其值得關(guān)注，因?yàn)槿ツ晔艿揭咔榈挠绊?，美股一度在去?月份時(shí)出現(xiàn)四次熔斷，巴菲特也是活久見(jiàn)，因?yàn)槊绹?guó)歷史上總共發(fā)生五次熔斷，去年就發(fā)生了四次，上一次還是在1987年黑色星期一。

可以說(shuō)去年3月份是對(duì)全球投資者的一個(gè)考驗(yàn)，巴菲特因?yàn)樗恢笔嵌囝^。因此，他當(dāng)時(shí)的股票的回撤也非常大，一度下跌接近1000億美元，這樣對(duì)一般人來(lái)說(shuō)肯定是無(wú)法承受這種回撤的。但巴菲特作為價(jià)值投資者，他在市場(chǎng)低點(diǎn)依然是保持了淡定的心態(tài)。除了把受到疫情沖擊比較大的航空股賣(mài)掉之外，基本上其他的倉(cāng)位沒(méi)有改變，一直拿到美股再創(chuàng)新高。

我們看去年全年伯克希爾-哈撒韋的凈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，達(dá)到了2.4%，延續(xù)了這幾年每年盈利的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然2.4%的增長(zhǎng)是跑輸了標(biāo)普500指數(shù)十幾個(gè)點(diǎn)，這也是這十幾年來(lái)第一次跑輸這么多。主要的原因我覺(jué)得還是巴菲特在持倉(cāng)上沒(méi)有配置那些漲得最好的一些科技股，比方說(shuō)特斯拉、微軟、谷歌等等。它配的蘋(píng)果是給它貢獻(xiàn)最大的，大概蘋(píng)果作為第一大重倉(cāng)股，給它貢獻(xiàn)了400億美元的盈利。

值得關(guān)注的一個(gè)就是它持有的比亞迪達(dá)到了12年左右的時(shí)間，上漲幅度已經(jīng)達(dá)到了20多倍。巴菲特歷史上總共買(mǎi)過(guò)中國(guó)兩支股票，第一支是中石油，這也是讓很多人頭痛的一只股票，但巴菲特在港股買(mǎi)的中石油賺了也接近10倍，大概200億港幣。第二只就是比亞迪，比亞迪又給他貢獻(xiàn)了20多倍的一個(gè)盈利。

很多人說(shuō)中國(guó)的股票賺不到錢(qián)，從巴菲特兩次出手來(lái)看，都獲得了巨大的回報(bào)，很顯然了他是真正的把價(jià)值投資發(fā)揮到極致。在公司市值被嚴(yán)重低估時(shí)買(mǎi)入，然后用時(shí)間換空間，通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的持有，5~10年的時(shí)間獲得10倍以上的收益，非常值得我們學(xué)習(xí)。比亞迪現(xiàn)在也是伯克希爾-哈撒韋的第八大重倉(cāng)股。

巴菲特在信中還是繼續(xù)表達(dá)了對(duì)美國(guó)前景的看好，他一直說(shuō)沒(méi)有人能夠通過(guò)做空祖國(guó)發(fā)財(cái)?shù)?，?duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及美國(guó)股市的未來(lái)，他依然是表示了信心，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)做多優(yōu)質(zhì)的公司。

巴菲特在過(guò)去五十六年左右的時(shí)間，凈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了2.8萬(wàn)倍的增長(zhǎng)，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲了200多倍。也就是說(shuō)巴菲特的投資的回報(bào)，如果看長(zhǎng)五十多年，是跑贏了標(biāo)普500 100倍，可以說(shuō)是真正的體現(xiàn)出價(jià)值投資的魅力。從長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)值投資者可以作為長(zhǎng)跑冠軍。當(dāng)然看短期，因?yàn)檫^(guò)去十年是美國(guó)科技股大漲的十年，他配置科技股偏少，它配置的傳統(tǒng)的消費(fèi)股、金融股比較多。因此，他過(guò)去十年是跑輸標(biāo)普500的。

但如果看五十年這樣一個(gè)長(zhǎng)尺度，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏標(biāo)普500的。值得關(guān)注的是從年化收益來(lái)看，伯克希爾-哈撒韋的年化收益率大概是20%。這個(gè)收益率可能很多人感覺(jué)到并不太高，但因?yàn)檫@20%是連續(xù)五十六年的一個(gè)平均值。因此，它累計(jì)的復(fù)利增長(zhǎng)特別驚人，達(dá)到了2.8萬(wàn)倍的一個(gè)回報(bào)。

從2016年到2019年，我四次到美國(guó)奧馬現(xiàn)場(chǎng)參加了巴菲特股東大會(huì)，第一時(shí)間將巴菲特的價(jià)值的理念介紹給A股投資者，希望 A股投資者能夠?qū)W習(xí)巴菲特、學(xué)習(xí)價(jià)值投資。

從2016年起，中國(guó)的白龍馬行情也啟動(dòng)了，代表中國(guó)各行各業(yè)最好的這些龍頭公司股價(jià)漲了5倍以上，很多個(gè)股甚至漲了十倍，其實(shí)體現(xiàn)出價(jià)值投資同樣適用于A股市場(chǎng)。我們學(xué)習(xí)一下價(jià)值投資永遠(yuǎn)都不晚。有媒體稱(chēng)我是中國(guó)小巴菲特是對(duì)我推廣價(jià)值投資的一種認(rèn)可，我也希望價(jià)值投資在A股市場(chǎng)能夠生根發(fā)芽，開(kāi)花結(jié)果。

2、本周全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)，接下來(lái)市場(chǎng)是繼續(xù)演繹倒春寒還是迎來(lái)陽(yáng)春三月？

2月份市場(chǎng)整體上是出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，和1月份大幅上漲形成了鮮明的對(duì)比。節(jié)前我們知道這些白龍馬股不斷的創(chuàng)新高，特別是白酒龍頭股、新能源汽車(chē)、醫(yī)藥龍頭等等，這些龍頭股在節(jié)前是不斷的創(chuàng)新高，帶來(lái)了很強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，市場(chǎng)情緒也非常亢奮，新基金的發(fā)行也異常火爆，1月份就出現(xiàn)了十幾支一日售罄的上百億規(guī)模的基金，在情緒亢奮時(shí)往往也是階段性高點(diǎn)。

因此，節(jié)前市場(chǎng)是沖到了一個(gè)高點(diǎn)，節(jié)后出現(xiàn)高開(kāi)低走。當(dāng)然節(jié)后市場(chǎng)的調(diào)整有內(nèi)在的原因，就是節(jié)前漲多了，獲利盤(pán)太重，但也有一些外部因素。比如說(shuō)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收了一部分資金，讓投資者擔(dān)心短期利率的上升以及貨幣政策是否會(huì)轉(zhuǎn)向，美國(guó)十年期國(guó)債收益率持續(xù)上升突破1.6%，也讓投資者擔(dān)心美國(guó)貨幣政策會(huì)不會(huì)收緊。

但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已經(jīng)表態(tài)，未來(lái)兩年美國(guó)的通脹目標(biāo)已經(jīng)是可控的范圍，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)繼續(xù)保持零利率以及無(wú)限量化寬松，不會(huì)收緊，安撫市場(chǎng)情緒，美股在經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整之后又出現(xiàn)大幅上漲，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在全球資本市場(chǎng)的走勢(shì)依然是比較強(qiáng)勁的。

A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了上周一周的調(diào)整之后，很多優(yōu)質(zhì)的個(gè)股都已經(jīng)跌出了價(jià)值，特別是我建議大家關(guān)注的白龍馬股。白龍馬股的長(zhǎng)期投資價(jià)值是毋庸置疑的，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)于白龍馬股的分歧并不是它有沒(méi)有價(jià)值，有沒(méi)有基本面，而是質(zhì)疑它的估值高低、價(jià)格高低，實(shí)際上價(jià)格高低、估值高低都是短期的現(xiàn)象。從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的基本面才是決定企業(yè)長(zhǎng)期走勢(shì)的一個(gè)最重要的因素。

我經(jīng)常用芒格曾經(jīng)對(duì)巴格特說(shuō)的一句話給大家講白龍馬股的投資價(jià)值。芒格對(duì)巴菲特說(shuō)：你寧愿以一個(gè)較為貴的價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)偉大的公司，也不要一個(gè)便宜的價(jià)格買(mǎi)一個(gè)平庸的公司，因?yàn)閭ゴ蟮墓舅軌驈拈L(zhǎng)期給你帶來(lái)好的投資回報(bào)。

芒格的出現(xiàn)改變了巴菲特的投資理念，他買(mǎi)入了像喜詩(shī)糖果、可口可樂(lè)以及后來(lái)買(mǎi)入蘋(píng)果，其實(shí)買(mǎi)的時(shí)候這些公司的市值已經(jīng)非常大，估值已經(jīng)非常高了，但仍然給巴菲特帶來(lái)了很多倍的回報(bào)。

前段時(shí)間有一個(gè)粉絲還留言說(shuō)：遇到了楊老師我也從猿變成了人。就像當(dāng)時(shí)巴菲特說(shuō)的，遇到了芒格，我真的從猿變成了人，應(yīng)該說(shuō)學(xué)習(xí)價(jià)值投資就要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，從長(zhǎng)期來(lái)看這些白龍馬股的價(jià)值。

經(jīng)過(guò)這輪調(diào)整之后，應(yīng)該說(shuō)白龍馬股又出現(xiàn)了比較好的一個(gè)抄底機(jī)會(huì)。因此，建議大家可以抓住調(diào)整的機(jī)會(huì)，分批抄底像消費(fèi)白馬股，包括白酒、醫(yī)藥、食品飲料以及像免稅、醫(yī)美、電商等等新消費(fèi)，無(wú)論是傳統(tǒng)消費(fèi)白馬股還是新消費(fèi)白馬股都有機(jī)會(huì)。新能源方面，無(wú)論是光伏還是新能源汽車(chē)，都是長(zhǎng)期發(fā)展的大方向，都可以趁調(diào)整分批抄底。

3、市場(chǎng)方向上，春節(jié)過(guò)后機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股迎來(lái)持續(xù)調(diào)整，部分個(gè)股跌幅超過(guò)30%，機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)換股動(dòng)作頻頻，有分析更是認(rèn)為“賽道股臥倒，低估股崛起”，新一輪風(fēng)格切換來(lái)了嗎？機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股在經(jīng)過(guò)調(diào)整之后還有沒(méi)有二次抄底的可能？

在節(jié)前其實(shí)白馬股出現(xiàn)過(guò)一次調(diào)整，就是在春節(jié)前大概十個(gè)交易日左右，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的分歧就是基金報(bào)團(tuán)是否會(huì)崩盤(pán)。我當(dāng)時(shí)提出一個(gè)觀點(diǎn)，就是所謂的基金抱團(tuán)其實(shí)是偽命題，應(yīng)該叫英雄所見(jiàn)略同。也就是說(shuō)基金為什么去抱團(tuán)這些股票是因?yàn)樗久婧?，具有比較好的投資價(jià)值，而不是為了抱團(tuán)而抱團(tuán)。如果是績(jī)差股，即使抱團(tuán)也是沒(méi)有意義的。

我們看一下前段時(shí)間熱炒的美國(guó)一些散戶抱團(tuán)游戲驛站等垃圾股，似乎是把一些做空機(jī)構(gòu)給打爆了，那是依靠資金的優(yōu)勢(shì)，短期內(nèi)戰(zhàn)勝了機(jī)構(gòu)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些抱團(tuán)的垃圾股是站不住的，很快抱團(tuán)股崩盤(pán)。游戲驛站的股票出現(xiàn)暴跌，追漲投資者也出現(xiàn)了巨大的虧損。

國(guó)內(nèi)的基金以及外資所謂的抱團(tuán)的這些股票都是屬于行業(yè)的白馬龍頭，他們是真正具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的好公司，基金選擇這些股票是因?yàn)榇蠹覐幕久娴难芯康慕嵌冗x出來(lái)的公司是類(lèi)似的，具有一定的重疊度?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者占比越來(lái)越高，這就決定了基金具有定價(jià)權(quán)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，大量的新基金還會(huì)發(fā)行，今年仍然是基金發(fā)行的大年，基金拿到這些資金之后買(mǎi)啥？肯定是只能買(mǎi)這些業(yè)績(jī)好的股票，哪怕價(jià)格高一點(diǎn)也要去配置。因?yàn)槟闩渲貌畹墓善庇锌赡軙?huì)出現(xiàn)踩雷的這種現(xiàn)象。

因此，選擇好公司是非常重要的。這一次的調(diào)整從幅度來(lái)看也已經(jīng)基本到位，好多股票一般調(diào)整個(gè)百分之二三十就是一個(gè)見(jiàn)底的一個(gè)信號(hào)，超過(guò)30%應(yīng)該是可以果斷的分批抄底的。從長(zhǎng)期來(lái)看，堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東是最好的投資策略。

4、板塊機(jī)會(huì)上，2021年經(jīng)濟(jì)有望回歸內(nèi)生增長(zhǎng)，在“雙循環(huán)”發(fā)展格局和“十四五”規(guī)劃指導(dǎo)之下，哪些行業(yè)能夠迎來(lái)快速發(fā)展？應(yīng)該如何重點(diǎn)布局下一階段的投資機(jī)會(huì)？

十四五規(guī)劃已經(jīng)出臺(tái)，我們要迎來(lái)新的五年，這五年有幾個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

第一個(gè)就是新能源，因?yàn)樾履茉刺娲鷤鹘y(tǒng)的石化能源現(xiàn)在來(lái)看是必然的，因?yàn)槿祟?lèi)依靠石化能源的時(shí)代逐步的接近尾聲，石化能源都屬于不可再生能源。因此，發(fā)展新能源是全人類(lèi)的一個(gè)需求。2019年我提出新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢(shì)所趨，現(xiàn)在已經(jīng)得到了驗(yàn)證，無(wú)論是光伏還是新能源汽車(chē)，這些新能源的公司，特別是行業(yè)龍頭具有比較長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展價(jià)值。過(guò)去幾年新能源板塊也是大幅上漲，行業(yè)已然是未來(lái)5~10年重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。

其實(shí)我們從美國(guó)特斯拉的走勢(shì)也可以看出，全球投資者對(duì)于新能源的看法都是比較積極的。包括股神巴菲特，在披露的2020年年報(bào)里面也都提到了，他投資了一些清潔能源類(lèi)的一些公司，而不是像以前一樣投資石油類(lèi)的公司，這說(shuō)明股神巴菲特也看到了新能源替代石化能源是必然的。

第二個(gè)是要提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，提高了消費(fèi)的質(zhì)量。中國(guó)最大的優(yōu)勢(shì)就是擁有世界上最多的人口、最大的消費(fèi)市場(chǎng)。因此，大力發(fā)展內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)、提高消費(fèi)質(zhì)量是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。?shí)際上過(guò)去這一年我們培育了一批偉大的公司，包括像BATJ:百度、阿里、騰訊、京東以及美團(tuán)、拼多多、自節(jié)跳動(dòng)，還有剛剛在港股上市的快手，其實(shí)都無(wú)一例外都是互聯(lián)網(wǎng)加消費(fèi)的模式，他們都是受益于消費(fèi)大爆發(fā)和消費(fèi)升級(jí)。

2020年我國(guó)GDP突破100萬(wàn)億人民幣，人均GDP突破1萬(wàn)美元。因此，根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，一般人均GDP突破1萬(wàn)美元時(shí)，就會(huì)面臨消費(fèi)大爆發(fā)以及消費(fèi)升級(jí)，這對(duì)于品牌消費(fèi)品依然有比較大投資價(jià)值。因此，建議大家繼續(xù)關(guān)注品牌消費(fèi)品的機(jī)會(huì)。

第三就是發(fā)展高科技，特別是我國(guó)具有短板的一些核心科技，像芯片半導(dǎo)體、人工智能、大數(shù)據(jù)中心等等，這些新科技是代表了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)方向。雖然在研發(fā)的過(guò)程中可能存在一定的失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)科技股的配置建議不要超過(guò)20%，大部分倉(cāng)位還要配置在消費(fèi)上，但這些能夠真正具有這種硬核科技的龍頭企業(yè)也是可以去關(guān)注的，畢竟消費(fèi)、新能源和科技這三大方向我認(rèn)為是最確定的三大方向，也是大家要重點(diǎn)關(guān)注的三大方向。

5、截止目前，今年新基金發(fā)行規(guī)模已超8000億，一方面權(quán)益基金爆款頻出，一方面則是市場(chǎng)調(diào)整遭遇大量贖回，“爆款魔咒”會(huì)不會(huì)在今年應(yīng)驗(yàn)？面對(duì)市場(chǎng)多如牛毛的各類(lèi)基金，投資者該如何選擇優(yōu)質(zhì)且靠譜的品種？

其實(shí)在2019年時(shí)，我就提出在房住不炒的這種房地產(chǎn)嚴(yán)格調(diào)控政策之下，大量的居民財(cái)富無(wú)法進(jìn)入到樓市，一定會(huì)找新的出口，而這個(gè)出口就是股市。當(dāng)然大部分居民都已經(jīng)意識(shí)到炒股不如買(mǎi)基金，通過(guò)買(mǎi)基金入市交給專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理操盤(pán)比自己投資勝算要大得多。因此，這幾年我們看到基金的銷(xiāo)售異常火爆。

2020年雖然不是大牛市，但基金的銷(xiāo)售超過(guò)了3.16萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高。今年一開(kāi)年基金銷(xiāo)售再次延續(xù)火爆的態(tài)勢(shì)，特別是1月份爆款基金頻頻出現(xiàn)，2月份隨著市場(chǎng)調(diào)整的基金發(fā)行遇冷，但這是暫時(shí)的。預(yù)計(jì)3月份之后隨著市場(chǎng)的回暖，基金銷(xiāo)售還會(huì)繼續(xù)保持一個(gè)火爆的狀態(tài)。

大量的新基金發(fā)行，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也確實(shí)存在一些選擇綜合癥，就是不知道選擇什么樣的基金，因?yàn)锳股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的占比還沒(méi)有占到絕對(duì)多數(shù)。因此，A股市場(chǎng)做主動(dòng)選擇仍然可以獲得超額收益。因此，好的主動(dòng)基金業(yè)績(jī)是跑贏指數(shù)基金的，我們可以首先選擇配置一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的主動(dòng)基金。

我們可以看過(guò)去兩三年業(yè)績(jī)比較好的一些基金經(jīng)理管理的基金，無(wú)論是新基金還是老基金，主要是看基金經(jīng)理的能力。當(dāng)然基金經(jīng)理的過(guò)往業(yè)績(jī)重要，投資風(fēng)格也非常重要，要選擇堅(jiān)持價(jià)值投資的基金經(jīng)理的基金，因?yàn)檫@樣的話基金業(yè)績(jī)具有一定的可復(fù)制性，而不是靠賭一個(gè)方向來(lái)獲得的好排名。

選擇好基金確實(shí)并不容易，因?yàn)楝F(xiàn)在基金的數(shù)量越來(lái)越多，大概已經(jīng)到了五六千只，比股票還多，股票也就4000只。因此，選擇好基金也是非常重要的，建議投資者可以從業(yè)績(jī)、基金經(jīng)理投資風(fēng)格、基金凈值波動(dòng)率這三個(gè)維度去考察基金是不是值得投資。