3月以來國際油價(jià)強(qiáng)勢上漲，在沙特超預(yù)期減產(chǎn)和需求邊際向好的共同助推下，布倫特原油主力合約突破70美元/桶關(guān)口，為2020年1月以來首次。

歐佩克減產(chǎn)超預(yù)期

供應(yīng)端，OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃超預(yù)期，在沙特的帶領(lǐng)下，預(yù)計(jì)減產(chǎn)執(zhí)行率能夠維持在相對高位。伊朗核問題尚未進(jìn)入談判階段，預(yù)計(jì)供應(yīng)釋放仍需時(shí)日。美國頁巖油企業(yè)經(jīng)歷低油價(jià)沖擊后對增產(chǎn)更為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2021年上半年產(chǎn)量都將處于低位。

3月4日，OPEC+舉行第十四屆部長級會議，市場普遍預(yù)計(jì)OPEC+將增產(chǎn)150萬桶/日左右，但最終僅俄羅斯與哈薩克斯坦決定在4月增產(chǎn)15萬桶/日，其余國家產(chǎn)量不變，沙特繼續(xù)維持100萬桶/日的自愿減產(chǎn)幅度。供應(yīng)端利好超預(yù)期，沙特在高油價(jià)環(huán)境下通過犧牲少量份額強(qiáng)化了其在歐佩克的話語權(quán)。在美國新政府上臺后，伊朗多次表示希望美國放松對其石油制裁，市場擔(dān)憂其供應(yīng)可能大幅增長。從目前的情況來看，美伊兩國仍處于隔空喊話階段，預(yù)計(jì)從談判達(dá)成協(xié)議到產(chǎn)量實(shí)質(zhì)性增長至少到下半年。

在2020年國際油價(jià)創(chuàng)下紀(jì)錄低點(diǎn)后，頁巖油企業(yè)對勘探開采活動更為謹(jǐn)慎。雖然近期油價(jià)快速上漲，但活躍鉆機(jī)數(shù)增速相對緩慢。此外，低油價(jià)使得頁巖油企業(yè)資本開支大幅下滑，新產(chǎn)能投產(chǎn)速度明顯放緩。EIA在2月月報(bào)中小幅下調(diào)了2021年美國原油產(chǎn)量預(yù)期。由于活躍鉆機(jī)數(shù)的不足，未來數(shù)月美國原油產(chǎn)量仍將保持下滑趨勢，預(yù)計(jì)2021年6月美國原油產(chǎn)量將降至1090萬桶/日的低點(diǎn)，2021年上半年美國原油產(chǎn)量均值1094萬桶/日，較2020年同期下降11%。

需求邊際回暖

需求端，從全球新增新冠確診數(shù)來看，疫情拐點(diǎn)已經(jīng)于1月上旬得以確認(rèn)。全球主要原油需求國的疫苗接種也在持續(xù)推進(jìn)，接種速度仍有上升空間，需求恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，高頻數(shù)據(jù)顯示終端需求正在有序恢復(fù)。在對平衡表進(jìn)行調(diào)整后，2021年4個(gè)季度市場均處于去庫存格局，中期油價(jià)仍有上行空間。

全球每日新增新冠確診數(shù)在1月中旬達(dá)到74萬人峰值后便快速回落，截至3月6日，全球新增確診（7日平均）回落至38.5萬人，較1月初下降34.6%；其中美國確診數(shù)6.1萬人，較年初減少68.9%；歐盟確診10.1萬人，較年初減少13.7%。疫情拐點(diǎn)基本確認(rèn)，市場對后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為強(qiáng)烈。疫苗注射持續(xù)推進(jìn)，全球主要國家疫苗接種人數(shù)繼續(xù)增長，截至3月5日，美國每百人累計(jì)注射人數(shù)達(dá)到25.68人，較2月同期增長130.9%，過去7天日均新注射人數(shù)達(dá)到216萬人，月環(huán)比增長69%；英國百人注數(shù)人數(shù)33.71人，月環(huán)比增長91%；歐盟8.93人，增長139%。高頻數(shù)據(jù)有所回暖，航空方面，截至3月6日，美國航空旅客吞吐量5日均值95.82萬人次，月環(huán)比回升38.3%。截至3月初，全球訂餐數(shù)據(jù)環(huán)比回升30%。此外，全球主要國家和地區(qū)路面交通擁堵指數(shù)均有所回升。

在對供需進(jìn)行調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)2021年4個(gè)季度全球均處于去庫的格局中，從靜態(tài)平衡表來看，二季度供應(yīng)缺口擴(kuò)大28萬桶/日，至100萬桶/日左右。二季度起原油去庫速度將明顯回升，有望帶動油價(jià)中樞進(jìn)一步上行。