碳中和是時下市場中最火熱的風口，電解鋁作為供給和需求雙邊收益的品種，近期在有色板塊中表現(xiàn)最強。滬鋁在突破了2017年的供給側改革高點后，向上空間打開，年內(nèi)上方有望漲至19000元/噸的位置。二季度消費旺季窗口臨近，可能成為助推鋁價向上的動力，把握逢低做多的機會。

碳中和對電解鋁供給影響深遠

站在2020年年末的時點上，雖然需求預期樂觀，但鋁并非市場最看好的有色品種，這是因為電解鋁新產(chǎn)能仍處于穩(wěn)步投放的階段。2017年供給側改革落地后，電解鋁的產(chǎn)能置換開始，2018—2020的三年間，非合規(guī)產(chǎn)能逐漸關停，新產(chǎn)能以每年超200萬噸的速度投放。2021年已無落后產(chǎn)能需關停，但待投放的新產(chǎn)能體量超過250萬噸，電解鋁能夠維持供需均衡的水準，因而市場認為基本面矛盾不足以催化鋁價出現(xiàn)劇烈變動。但2021年春節(jié)后，電解鋁基本面迎來了新的變量。繼2021年2月政府工作報告提出做好碳達峰、碳中和的各項工作后，內(nèi)蒙古政府首先發(fā)布了關于能耗雙控的若干保障措施，作為高耗能行業(yè)的典型代表，蒙東、蒙西地區(qū)電解鋁運行產(chǎn)能開始不同程度地進行減產(chǎn)。

客觀來看，電解鋁實際減產(chǎn)體量并不大，但后續(xù)影響深遠：第一，內(nèi)蒙古年內(nèi)待投放的40萬噸新產(chǎn)能落地渺茫，且能耗雙控的政策可能擴散到其他地區(qū)，進而改變年內(nèi)電解鋁的供應邊際；第二，供給側改革將電解鋁合規(guī)產(chǎn)能限制在4500萬噸附近的水平，碳排放指標在區(qū)域間的分配博弈可能進一步壓低總量天花板；第三，國內(nèi)電解鋁行業(yè)的水電占比不足15%，高比例的火電鋁是碳排放的主要來源，隨著碳排放交易市場逐漸完善，鋁冶煉行業(yè)的成本將不可避免地抬升；第四，由于海外電解鋁行業(yè)水電占比高，整體成本更具優(yōu)勢，不排除后續(xù)進口窗口打開造成進口貨源流入的現(xiàn)象。

電解鋁需求受益于碳中和

電解鋁的需求側將受益于碳中和。鋁和銅類似，在清潔能源發(fā)電及新能源汽車等領域使用密集。在新能源發(fā)電領域，鋁材具有質(zhì)輕、防腐、安裝靈活等優(yōu)點，被廣泛應用于光伏設備中的框架、支柱、拉桿等部件。在碳中和的背景下，以光伏為代表的非化石能源的使用占比有望穩(wěn)步提高，2020—2025年間光伏年均新增裝機量有望達到70—94GW。

在新能源汽車領域，鋁具有輕量、節(jié)能的天然優(yōu)勢，且回收價值高，在車身及系統(tǒng)零部件中被大量使用，2020年11月國務院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，提出到2025年新能源汽車的新車銷售總量達到汽車的20%，到2035年純電動汽車成為新銷售汽車的主流，公共領域用車全面電動化。在國內(nèi)碳中和的政策導向和美國民主黨政府對清潔能源的偏好加持下，鋁的需求將長期受益。

供需雙邊受益，鋁價上漲可期

電解鋁是金屬板塊中唯一的供需雙方皆受益于碳中和的品種。清潔能源及新能源汽車領域提供長期的需求增量，供給側成本抬升且產(chǎn)能天花板被進一步強化，電解鋁基本面長期向好，年內(nèi)滬鋁有望上沖19000元/噸，建議維持多頭思路，把握逢低做多的機會。