碳中和是時(shí)下市場中最火熱的風(fēng)口，電解鋁作為供給和需求雙邊收益的品種，近期在有色板塊中表現(xiàn)最強(qiáng)。滬鋁在突破了2017年的供給側(cè)改革高點(diǎn)后，向上空間打開，年內(nèi)上方有望漲至19000元/噸的位置。二季度消費(fèi)旺季窗口臨近，可能成為助推鋁價(jià)向上的動(dòng)力，把握逢低做多的機(jī)會(huì)。

碳中和對電解鋁供給影響深遠(yuǎn)

站在2020年年末的時(shí)點(diǎn)上，雖然需求預(yù)期樂觀，但鋁并非市場最看好的有色品種，這是因?yàn)殡娊怃X新產(chǎn)能仍處于穩(wěn)步投放的階段。2017年供給側(cè)改革落地后，電解鋁的產(chǎn)能置換開始，2018—2020的三年間，非合規(guī)產(chǎn)能逐漸關(guān)停，新產(chǎn)能以每年超200萬噸的速度投放。2021年已無落后產(chǎn)能需關(guān)停，但待投放的新產(chǎn)能體量超過250萬噸，電解鋁能夠維持供需均衡的水準(zhǔn)，因而市場認(rèn)為基本面矛盾不足以催化鋁價(jià)出現(xiàn)劇烈變動(dòng)。但2021年春節(jié)后，電解鋁基本面迎來了新的變量。繼2021年2月政府工作報(bào)告提出做好碳達(dá)峰、碳中和的各項(xiàng)工作后，內(nèi)蒙古政府首先發(fā)布了關(guān)于能耗雙控的若干保障措施，作為高耗能行業(yè)的典型代表，蒙東、蒙西地區(qū)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能開始不同程度地進(jìn)行減產(chǎn)。

客觀來看，電解鋁實(shí)際減產(chǎn)體量并不大，但后續(xù)影響深遠(yuǎn)：第一，內(nèi)蒙古年內(nèi)待投放的40萬噸新產(chǎn)能落地渺茫，且能耗雙控的政策可能擴(kuò)散到其他地區(qū)，進(jìn)而改變年內(nèi)電解鋁的供應(yīng)邊際；第二，供給側(cè)改革將電解鋁合規(guī)產(chǎn)能限制在4500萬噸附近的水平，碳排放指標(biāo)在區(qū)域間的分配博弈可能進(jìn)一步壓低總量天花板；第三，國內(nèi)電解鋁行業(yè)的水電占比不足15%，高比例的火電鋁是碳排放的主要來源，隨著碳排放交易市場逐漸完善，鋁冶煉行業(yè)的成本將不可避免地抬升；第四，由于海外電解鋁行業(yè)水電占比高，整體成本更具優(yōu)勢，不排除后續(xù)進(jìn)口窗口打開造成進(jìn)口貨源流入的現(xiàn)象。

電解鋁需求受益于碳中和

電解鋁的需求側(cè)將受益于碳中和。鋁和銅類似，在清潔能源發(fā)電及新能源汽車等領(lǐng)域使用密集。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，鋁材具有質(zhì)輕、防腐、安裝靈活等優(yōu)點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于光伏設(shè)備中的框架、支柱、拉桿等部件。在碳中和的背景下，以光伏為代表的非化石能源的使用占比有望穩(wěn)步提高，2020—2025年間光伏年均新增裝機(jī)量有望達(dá)到70—94GW。

在新能源汽車領(lǐng)域，鋁具有輕量、節(jié)能的天然優(yōu)勢，且回收價(jià)值高，在車身及系統(tǒng)零部件中被大量使用，2020年11月國務(wù)院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》，提出到2025年新能源汽車的新車銷售總量達(dá)到汽車的20%，到2035年純電動(dòng)汽車成為新銷售汽車的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化。在國內(nèi)碳中和的政策導(dǎo)向和美國民主黨政府對清潔能源的偏好加持下，鋁的需求將長期受益。

供需雙邊受益，鋁價(jià)上漲可期

電解鋁是金屬板塊中唯一的供需雙方皆受益于碳中和的品種。清潔能源及新能源汽車領(lǐng)域提供長期的需求增量，供給側(cè)成本抬升且產(chǎn)能天花板被進(jìn)一步強(qiáng)化，電解鋁基本面長期向好，年內(nèi)滬鋁有望上沖19000元/噸，建議維持多頭思路，把握逢低做多的機(jī)會(huì)。