青山實業(yè)NPI轉高冰鎳項目利空影響基本消化

滬鎳大幅下跌后已于上周開始逐漸企穩(wěn)，市場基本消化青山高冰鎳項目的影響，雖然目前硫酸鎳原料緊缺的問題依舊困擾市場，但在短期無明顯利好刺激的情況下，市場價格回升動能仍需時間積累。由于后期硫酸鎳原料供應缺口收窄，滬鎳期價上漲的不確定性增強，建議投資者謹慎對待。

圖為國內港口鎳礦庫存

自2月以來，滬鎳期價的大幅波動引起了市場的廣泛關注，先是農歷春節(jié)前后在原油、銅等大宗商品龍頭的帶領下，滬鎳乘著8連陽的勢頭一舉突破2019年印尼禁礦風波時期的高點，并創(chuàng)下上市以來的價格新高，但在青山實業(yè)NPI轉高冰鎳消息的刺激下，原本一片大好的上行勢頭戛然而止，滬鎳期價兩日內下跌近20000元/噸，隨后進入橫盤窄幅振蕩走勢。

遠水不解近渴，硫酸鎳原料仍舊緊缺

此次青山實業(yè)宣布與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂10萬噸高冰鎳供應訂單將于今年10月開始生效，青山將在1年內分別向華友、中偉供應6萬噸和4萬噸高冰鎳，此產品的推出時間遠早于市場預期。在印尼NPI產能快速增長的背景下，未來不銹鋼鎳金屬供應存在過剩預期，而青山提前打通NPI轉高冰鎳路線后，一方面過剩NPI產能轉產高冰鎳后可以緩解未來硫酸鎳生產原料的缺口，另一方面也將近兩年分化愈加明顯的不銹鋼—鎳鐵、新能源—硫酸鎳兩條產線重新綁到一起，最終鎳系產業(yè)的焦點重新轉變?yōu)镹PI及鎳礦的價格。同時新能源產業(yè)本身就存在預期強于現(xiàn)實的情況，市場對于鎳價中長期看好的理由多歸結于未來新能源汽車市場的發(fā)展前景和硫酸鎳原料的短缺，中期原料供應缺口的填補使得市場情緒發(fā)生巨變，并給予市場價格較大沖擊。但目前國內鎳豆和鎳濕法中間品的供應仍難以滿足下游硫酸鎳廠的需求，新年以來鎳豆升水不斷走高并一度反超金川鎳，雖然近期稍有回落，但仍處于高位，同時硫酸鎳價格回調較為有限。而青山高冰鎳項目的正式投產仍需時日，因此今年四季度前國內硫酸鎳原料供應緊缺的局面仍無法改變。

美債加速上行，風險資產承壓

近期美國十年期國債收益率加速上行，2月初至今已上漲超50個基點并突破1.6%大關，全球風險資產受此影響出現(xiàn)較為明顯的調整，其中前期上行較快的有色板塊出現(xiàn)一定程度回落。近期美債收益率走高的主要推動因素如下：第一，美國1.9萬億美元刺激法案的落地和疫苗開發(fā)進度的樂觀情形減弱了疫情對全球經濟的負面影響，世界各國對經濟增長的信心有所回升；第二，自2020年下半年以來原油價格持續(xù)回升，近期更是收復疫情以來的跌幅，原油價格的強勢回升推動了一系列大宗商品價格的上漲，這對未來通脹預期形成了提升作用。美債收益率的走高無形中推動了無風險利率的走高，進而引起市場對短期價格上漲過快的風險資產進行重新評估或轉向無風險資產，此外美債收益率的走高也可能使得美國貨幣政策轉變提前到來。早在今年1月美國地方聯(lián)儲多位官員表態(tài)美國經濟可能在2021年下半年迎來強勁復蘇，縮減購債和加息有望雙雙提前。

菲律賓雨季即將結束，國內鎳礦供應有所緩解

菲律賓雨季一直是限制其鎳礦開采及出口的主要因素，由于印尼禁礦，菲律賓進入雨季后國內鎳礦進口數(shù)量有限，港口鎳礦庫存持續(xù)下降，截至2021年3月12日，國內10港口鎳礦合計庫存已下降至460萬噸，同比下降超50%。但隨著菲律賓雨季步入尾聲，國內鎳礦進口量將于二季度開始逐漸回升，國內鎳礦庫存持續(xù)去庫的節(jié)奏將出現(xiàn)轉變。此外，近期菲律賓政府宣布取消蘇里高地區(qū)對來港船舶隔離14天的政策，這一定程度上將降低進口鎳礦運輸成本，進而對國內鎳礦、鎳鐵價格產生影響。

后市觀點

滬鎳盤面價格大幅下跌后已于上周開始逐漸企穩(wěn)，筆者認為市場已基本消化青山高冰鎳項目的影響，雖然目前硫酸鎳原料緊缺的問題依舊困擾市場，但在短期無明顯利好刺激的情況下，市場價格回升動能仍需時間積累。鑒于當前市場流動性寬松和經濟復蘇的大背景，有色金屬仍具有持續(xù)上行的動力，但由于后期硫酸鎳原料供應缺口收窄，滬鎳期價上漲的不確定性增強，建議投資者謹慎對待。