青山實業(yè)NPI轉(zhuǎn)高冰鎳項目利空影響基本消化

滬鎳大幅下跌后已于上周開始逐漸企穩(wěn)，市場基本消化青山高冰鎳項目的影響，雖然目前硫酸鎳原料緊缺的問題依舊困擾市場，但在短期無明顯利好刺激的情況下，市場價格回升動能仍需時間積累。由于后期硫酸鎳原料供應(yīng)缺口收窄，滬鎳期價上漲的不確定性增強(qiáng)，建議投資者謹(jǐn)慎對待。

圖為國內(nèi)港口鎳礦庫存

自2月以來，滬鎳期價的大幅波動引起了市場的廣泛關(guān)注，先是農(nóng)歷春節(jié)前后在原油、銅等大宗商品龍頭的帶領(lǐng)下，滬鎳乘著8連陽的勢頭一舉突破2019年印尼禁礦風(fēng)波時期的高點，并創(chuàng)下上市以來的價格新高，但在青山實業(yè)NPI轉(zhuǎn)高冰鎳消息的刺激下，原本一片大好的上行勢頭戛然而止，滬鎳期價兩日內(nèi)下跌近20000元/噸，隨后進(jìn)入橫盤窄幅振蕩走勢。

遠(yuǎn)水不解近渴，硫酸鎳原料仍舊緊缺

此次青山實業(yè)宣布與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂10萬噸高冰鎳供應(yīng)訂單將于今年10月開始生效，青山將在1年內(nèi)分別向華友、中偉供應(yīng)6萬噸和4萬噸高冰鎳，此產(chǎn)品的推出時間遠(yuǎn)早于市場預(yù)期。在印尼NPI產(chǎn)能快速增長的背景下，未來不銹鋼鎳金屬供應(yīng)存在過剩預(yù)期，而青山提前打通NPI轉(zhuǎn)高冰鎳路線后，一方面過剩NPI產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳后可以緩解未來硫酸鎳生產(chǎn)原料的缺口，另一方面也將近兩年分化愈加明顯的不銹鋼—鎳鐵、新能源—硫酸鎳兩條產(chǎn)線重新綁到一起，最終鎳系產(chǎn)業(yè)的焦點重新轉(zhuǎn)變?yōu)镹PI及鎳礦的價格。同時新能源產(chǎn)業(yè)本身就存在預(yù)期強(qiáng)于現(xiàn)實的情況，市場對于鎳價中長期看好的理由多歸結(jié)于未來新能源汽車市場的發(fā)展前景和硫酸鎳原料的短缺，中期原料供應(yīng)缺口的填補(bǔ)使得市場情緒發(fā)生巨變，并給予市場價格較大沖擊。但目前國內(nèi)鎳豆和鎳濕法中間品的供應(yīng)仍難以滿足下游硫酸鎳廠的需求，新年以來鎳豆升水不斷走高并一度反超金川鎳，雖然近期稍有回落，但仍處于高位，同時硫酸鎳價格回調(diào)較為有限。而青山高冰鎳項目的正式投產(chǎn)仍需時日，因此今年四季度前國內(nèi)硫酸鎳原料供應(yīng)緊缺的局面仍無法改變。

美債加速上行，風(fēng)險資產(chǎn)承壓

近期美國十年期國債收益率加速上行，2月初至今已上漲超50個基點并突破1.6%大關(guān)，全球風(fēng)險資產(chǎn)受此影響出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整，其中前期上行較快的有色板塊出現(xiàn)一定程度回落。近期美債收益率走高的主要推動因素如下：第一，美國1.9萬億美元刺激法案的落地和疫苗開發(fā)進(jìn)度的樂觀情形減弱了疫情對全球經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，世界各國對經(jīng)濟(jì)增長的信心有所回升；第二，自2020年下半年以來原油價格持續(xù)回升，近期更是收復(fù)疫情以來的跌幅，原油價格的強(qiáng)勢回升推動了一系列大宗商品價格的上漲，這對未來通脹預(yù)期形成了提升作用。美債收益率的走高無形中推動了無風(fēng)險利率的走高，進(jìn)而引起市場對短期價格上漲過快的風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行重新評估或轉(zhuǎn)向無風(fēng)險資產(chǎn)，此外美債收益率的走高也可能使得美國貨幣政策轉(zhuǎn)變提前到來。早在今年1月美國地方聯(lián)儲多位官員表態(tài)美國經(jīng)濟(jì)可能在2021年下半年迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，縮減購債和加息有望雙雙提前。

菲律賓雨季即將結(jié)束，國內(nèi)鎳礦供應(yīng)有所緩解

菲律賓雨季一直是限制其鎳礦開采及出口的主要因素，由于印尼禁礦，菲律賓進(jìn)入雨季后國內(nèi)鎳礦進(jìn)口數(shù)量有限，港口鎳礦庫存持續(xù)下降，截至2021年3月12日，國內(nèi)10港口鎳礦合計庫存已下降至460萬噸，同比下降超50%。但隨著菲律賓雨季步入尾聲，國內(nèi)鎳礦進(jìn)口量將于二季度開始逐漸回升，國內(nèi)鎳礦庫存持續(xù)去庫的節(jié)奏將出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。此外，近期菲律賓政府宣布取消蘇里高地區(qū)對來港船舶隔離14天的政策，這一定程度上將降低進(jìn)口鎳礦運(yùn)輸成本，進(jìn)而對國內(nèi)鎳礦、鎳鐵價格產(chǎn)生影響。

后市觀點

滬鎳盤面價格大幅下跌后已于上周開始逐漸企穩(wěn)，筆者認(rèn)為市場已基本消化青山高冰鎳項目的影響，雖然目前硫酸鎳原料緊缺的問題依舊困擾市場，但在短期無明顯利好刺激的情況下，市場價格回升動能仍需時間積累。鑒于當(dāng)前市場流動性寬松和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景，有色金屬仍具有持續(xù)上行的動力，但由于后期硫酸鎳原料供應(yīng)缺口收窄，滬鎳期價上漲的不確定性增強(qiáng)，建議投資者謹(jǐn)慎對待。