近期原油出現(xiàn)高位盤整走勢，3月18日原油觸及跌停，那么，后續(xù)油價將如何演繹？我們認(rèn)為，原油大跌主要受宏觀方面的影響較大，從長期來看，原油供小于求的局面依舊沒有改變，原油后續(xù)仍有上漲空間。

近期利空因素主要集中在以下幾個方面：第一，美聯(lián)儲會議后，盡管鮑威爾的表態(tài)相對鴿派，但未有購債的相關(guān)指引，市場擔(dān)心流動性收緊。美國10年期國債收益率再度飆升，一度突破1.7%，美元指數(shù)不斷走強，大宗商品價格承壓。

第二，受變異毒株的傳播影響，歐洲疫情再現(xiàn)抬頭趨勢，法國、西班牙等國再度刷新新增感染人數(shù)；加之阿斯利康疫苗或引發(fā)血栓后遺癥，歐盟內(nèi)部多國接連暫停接種阿斯利康疫苗，經(jīng)濟恢復(fù)進(jìn)程受阻。

第三，近期美俄關(guān)系緊張，俄羅斯可能會通過大量傾銷原油的方式打擊美國的頁巖油生產(chǎn)者。供給方面，墨西哥國家石油公司有關(guān)市場供應(yīng)增加的言論疊加伊朗原油回歸市場的預(yù)期，打擊市場多頭情緒。

長期來看，我們認(rèn)為，目前宏觀環(huán)境仍利好大宗商品。疫情期間美聯(lián)儲放水的規(guī)模是2008年次貸危機的兩倍多，美元指數(shù)在2020年美聯(lián)儲實施無限量QE政策后不斷走弱。近期美聯(lián)儲表示維持購債規(guī)模不變，預(yù)測基準(zhǔn)利率直到2023年年末將維持在零水平附近。鮑威爾表示，通脹升溫只是暫時現(xiàn)象，無需對國債收益率上漲做出反應(yīng)，并對是否延長補充杠桿率（SLR）豁免仍保持沉默。

市場一致預(yù)計美聯(lián)儲縮減QE最快也要到年底，長期來看，10年期美債收益率后續(xù)上漲速度將明顯放緩，二季度可能會經(jīng)歷一輪下行。只要美聯(lián)儲的量化寬松政策不退出市場，通脹預(yù)期一直存在，大宗商品價格易漲難跌。

從美國工業(yè)生產(chǎn)來看，采礦業(yè)包括煤炭、石油和天然氣、金屬的開采活動，疫情加速了此行業(yè)的衰落，采礦業(yè)幾乎是一切制造業(yè)的原料端。從制造業(yè)的恢復(fù)情況來看，雖然沒有恢復(fù)至往年同期水平，但是其恢復(fù)速度比原料端采礦業(yè)更快。

從制造業(yè)庫存指數(shù)也可以看出，目前制造業(yè)、零售批發(fā)業(yè)庫存已經(jīng)基本恢復(fù)至往年同期水平。從行業(yè)恢復(fù)速度來看，成品端的恢復(fù)快于原料端，且二者之間的缺口較大，后續(xù)對原料端的需求只會增長不會減少，這將有力支撐原料端原油、煤炭、銅等大宗商品價格的上行。

歐洲藥品管理局18日發(fā)布阿斯利康新冠疫苗“安全有效”的初步調(diào)查結(jié)果后，法國、德國和其他幾個歐盟國家當(dāng)天宣布，將恢復(fù)接種這款疫苗。西班牙、葡萄牙和荷蘭宣布將恢復(fù)接種阿斯利康疫苗。塞浦路斯、拉脫維亞和立陶宛也將重新開始使用這款疫苗。

從基本面來看，原油仍舊具有一定的上漲空間。技術(shù)面看，原油2105合約短期建議區(qū)間內(nèi)低吸高拋的操作為主，長期操作建議逢低買入。套利方面建議正套，即做多近月，做空遠(yuǎn)月。