OPEC產(chǎn)量的戰(zhàn)爭與和平

原油勘探行業(yè)的投資，從2014年開始就不斷下降，而在油價暴跌的2020年，原油與天然氣勘探行業(yè)的投資下降了30%。從供需層面看，2021年開始，原油需求將快速恢復，同時勘探投資不足將導致原油產(chǎn)能下降。供應不足與需求增加是商品超級周期形成的原因。以20世紀70年代為例，需求快速增長與供應的突發(fā)下降，導致了持續(xù)到80年代的原油繁榮。雖然對油氣儲量的勘探投資下降，但歐佩克保持了全球10%供應的備用產(chǎn)能。2021年的油價上漲，小部分原因是亞洲的需求恢復，主要原因是沙特領導的歐佩克聯(lián)盟減產(chǎn)形成了供小于求的原油供需面。

供應不足與需求增加是商品超級周期形成的原因?；仡?0世紀70年代開始的原油價格上漲周期，供應不足與消費的大量增加導致了原油超級周期的形成。

1960年9月，沙特阿拉伯、委內瑞拉、科威特、卡塔爾和伊朗的代表在巴格達與伊拉克官員會面，這幾個國家原油出口占全球80%的份額。1960年9月14日，石油輸出國組織（歐佩克）成立，目的是捍衛(wèi)原油價格。然而，在最初幾年，石油輸出國組織影響甚微，幾乎被美國政府忽視。1971年，歐佩克采取措施重新平衡利潤分成和油價，影響力開始增加。之后的10年中，歐佩克的許多成員開始部分或全部國有化其原油資源，并在制定油價方面發(fā)揮更大的影響力。到20世紀70年代末，國際石油公司只能不受限制地獲得7%的世界原油儲量，低于20世紀60年代的85%。與此同時，美國的原油產(chǎn)量在1970年達到峰值，并在30年內下降了約45%。1973年，由于美國的備用產(chǎn)能加速枯竭，美國結束了石油進口配額。與此同時，美國的原油需求也在快速增加，1973年原油進口占美國消費量的30%左右，但在4年內原油進口增加到美國消費量的50%左右。

1978年至1979年的伊朗伊斯蘭革命極大減少了世界原油供應。伊朗的原油產(chǎn)量從1978年12月的每天500多萬桶下降到零，相當于全球產(chǎn)量損失約5%。伊朗伊斯蘭革命引發(fā)了對另一次原油供應短缺的恐慌，1979年1月至1979年12月期間，全球原油價格翻了一倍多。

在商品的一般周期中，需求推動商品價格上漲，與此同時，受價格上漲的刺激，供應也開始增加，導致價格上漲后下跌。但在商品的超級周期中，需求增長的同時供應量也在下降，導致商品價格上漲了數(shù)年至數(shù)十年的時間。在20世紀70年代，全球不斷增加的原油需求與不斷減少的原油供應，共同導致了持續(xù)到80年代的原油繁榮。

供需脆弱而危險的平衡

對原油與天然氣的勘探投資在近10年迅速降低。隨著原油價格從2014年的100美元/桶以上不斷下跌，目前，勘探行業(yè)對原油與天然氣的勘探資本支出不斷下降。以實際的美元價值計算，對原油和天然氣的勘探資本支出與15年前大致相同，而當時的原油需求比2020年年底低10%，比新冠大流行前低15%以上。以BP為例，BP已經(jīng)大幅裁減了石油與天然氣的勘探部門，只保留了一支100人的團隊，對現(xiàn)有的成熟油田進行勘探與維護，不再進行新的地區(qū)性勘探。

國際能源署預測，由于油價暴跌，2020年對新供應的投資下降了30%，到2021年將僅“略有恢復”。曾經(jīng)似乎無限地擠壓歐佩克產(chǎn)量份額的美國頁巖油行業(yè)，命運發(fā)生了最劇烈的逆轉。在經(jīng)歷了多年的現(xiàn)金消耗之后，頁巖油公司不得不控制開支并獎勵股東，即使原油價格快速上升，美國的原油產(chǎn)量也只會出現(xiàn)“溫和增長”。國際能源署表示：“美國頁巖行業(yè)正在整合，并采取了更為保守的投資方法。廉價資本的可獲得性卻不如繁榮時期那樣充裕。美國產(chǎn)量增長放緩為歐佩克+填補大部分供應缺口掃清了道路。”

但有兩件事可以抵消石油與天然氣部門的資本支出下降。第一，如果原油和天然氣價格持續(xù)上漲，資本回報率增加，那么投資者可能會要求油氣部門增加更多的勘探投資。如果油價足夠高，投資者會支持新的頁巖投資，并且資本市場將愿意為其提供資金，美國頁巖油生產(chǎn)可能會復蘇。第二，在新冠大流行期間，石油輸出國組織的備用產(chǎn)能猛增至超過1000萬桶/日，遠高于本世紀的任何時期。閑置的產(chǎn)能可能是高油價的泄壓閥，如果價格大幅上漲，這部分備用產(chǎn)能就會開始生產(chǎn)。

歐佩克的閑置產(chǎn)能非常重要。國際能源署預測，全球原油需求在2023年之前不會反彈至Covid之前的需求水平。如果原油需求已經(jīng)達到頂峰，歐佩克的備用產(chǎn)能將建立起滿足需求的彈性供應機制，抑制油價的大幅波動。原油需求的頂峰已經(jīng)進入大眾的視野。2020年的原油需求下降，不僅是原油歷史上又一次的需求崩潰與需求增長周期，其中的一些永久性原油需求減少將切實減少原油需求。國際能源署在年度展望中表示：“原油需求可能永遠不會趕上新冠大流行前的軌跡。在疫情之后，原油市場可能不會恢復到‘正?！癄顟B(tài)?！彪S著遠程工作之類的趨勢持續(xù)存在，并且各國政府開始尋求限制氣候變化，碳氫化合物的需求增長將步履蹣跚。到本世紀20年代中期，原油需求將比國際能源署在2020年預計的數(shù)量少250萬桶/日，并且汽油消費可能已經(jīng)達到頂峰。原油價格已經(jīng)扭轉了去年的暴跌，布倫特油價升至每桶近70美元。部分原因是亞洲的需求持續(xù)增長，但主要原因是由沙特領導的歐佩克聯(lián)盟大幅減產(chǎn)。

電動汽車帶來了運輸行業(yè)的電氣化

隨著中國、美國與歐洲三個區(qū)域性巨頭開始發(fā)展電動汽車行業(yè)，電動汽車行業(yè)進入了S型曲線中段，進入了快速增長的時期。

英國加快了在道路運輸領域從燃油汽車到電動汽車過渡的步伐。在2020年一季度，超低排放汽車（ULEVs）占英國新注冊車輛的7%，而在2019年與2018年同期，ULEVs只占2%以上。超低排放汽車主要是電動汽車與使用氫燃料電池的少量插電式混合動力汽車，每一千米里程排放的二氧化碳低于75克。英國下議院通過了《Electric vehicles and infrastructure》議案，正式使用政策支持超低排放汽車的普及。英國所有汽車的注冊量預計每年增長1%—2%，而超低排放汽車預計會以每年30%—40%的速度增長，在遠高于新車注冊增長率的情況下，超低排放汽車的市場滲透率會快速升高。

預計到2035年，超低排放汽車將占新車注冊量的75%左右。2020年英國運輸部推出了《Decarbonising transport：setting the challenge》提案，提出將汽油與柴油車的銷售禁令提前到2035年。假設超低排放汽車的占比按照S型曲線增長，英國運輸部通過適當?shù)恼叽碳け隳軐崿F(xiàn)燃油車銷售禁令提前至2035年的目標。英國的石油消耗量僅占世界的1.5%，并不斷縮小，但英國向電動汽車的轉變，可以認為是歐洲很多高收入國家的典型情況。預計在2021—2025年，電動汽車不會對石油消費產(chǎn)生重大影響。在2026—2030年，向電動汽車的轉變過程預計是石油市場一個很小但重要的因素。在2031—2040年，由于石油有85%用于燃燒用途，交通運輸消耗占比很大，預計向電動汽車的轉變會成為石油需求減少的決定性因素。

風能與太陽能不斷擠壓替代化石燃料電廠

風能與太陽能正在快速擠占化石燃料電廠的發(fā)電份額。隨著風能與太陽能的快速發(fā)展，電力領域化石燃料的份額不斷減少。在2014年，風能與太陽能發(fā)電的發(fā)展還要政府補貼進行扶持。美國聯(lián)邦政府對可再生能源的稅收減免每年都會下降，所以美國的風能與太陽能項目傾向于在年末之前上線，獲得當年度的稅收減免，四季度上線的風能裝機容量占了全年的40%以上。隨著技術的進步，風能與太陽能發(fā)電的成本迅速下降，在大多數(shù)地方，風能與太陽能已經(jīng)是最便宜的電力來源。風能與太陽能占當前全球電力供應的9%左右，彭博預計，到本世紀中葉，風能與太陽能在電力領域的份額將上升到56%。

風能與太陽能已經(jīng)能向電網(wǎng)提供超過一半的電力供應。在德國與英國等國家，風能與太陽能發(fā)電已經(jīng)滿足了很大一部分電力需求。在去年的疫情封鎖期間，電力需求的下降導致德國的化石燃料電廠關閉，在2020年4月20日，可再生能源在電網(wǎng)中的占比超過了四分之三。

2020年10月11日，南澳大利亞州成為第一個僅靠太陽能供電的主要司法管轄區(qū)。在一個多小時的時間中，南澳大利亞州完全由太陽能提供電力。在幾年前，南澳大利亞州經(jīng)常遭遇停電，而在現(xiàn)在，白天太陽能提供了南澳大利亞州電網(wǎng)超過一半的電力。

從行業(yè)興衰看原油需求的未來

隨著風能與太陽能發(fā)電的快速增加，傳統(tǒng)的石油巨頭開始衰弱，新的風能與太陽能發(fā)電巨頭開始形成。

預計風能與太陽能發(fā)電的重大時刻將在2021年到來。在2014—2016年，風能與太陽能發(fā)電行業(yè)被認為是一個動蕩與分散的市場，擠滿了試圖奪取新興能源市場份額的初創(chuàng)公司，而一些早期的大公司則被認為有倒閉的風險。現(xiàn)在，投資風能與太陽能發(fā)電公司已經(jīng)被視為一種安全的選擇，美國的養(yǎng)老基金與保險公司正在大量投資擁有太陽能與風電場的公司。美國佛羅里達州的NextEra Energy Inc.（NEE.N），市值已經(jīng)短暫超過了?？松梨冢╔OM.N），凸顯了投資者對主流風能與太陽能發(fā)電公司的押注。NextEra Energy Inc.是全球最大的私人太陽能與風能能源公司，具有22GW的可再生能源發(fā)電能力，制定了到2030年，在美國佛羅里達擁有3000萬塊新型太陽能電池板的目標。NextEra Energy Inc.的市值從2014年的366億美元，增加到2021年2月份的1624.6億美元，而?？松梨诘氖兄?，從2014年開始不斷下降，2021年市值僅有2014年的一半。

在太陽能與風電的能源時代，世界上最令人垂涎的不是蘊藏著石油與天然氣的土地，而是陽光明媚、有平穩(wěn)持續(xù)風的熱點地區(qū)。從摩洛哥到智利再到澳大利亞，巨型太陽能發(fā)電廠覆蓋了大片的沙漠，而海上風電成了競爭最激烈的行業(yè)之一，丹麥的Orsted在歐洲的近海安裝了摩天大樓一樣高的風力渦輪機。新的風能與太陽能發(fā)電巨頭將具有顯著的地理位置特征。NextEra計劃在陽光明媚的佛羅里達新增3000萬塊太陽能電池板。Orsted計劃在希臘、馬耳他與挪威天然島嶼上建造巨大的海上風力電廠，海上風電場的面積在218平方千米至407平方千米。即使在沒有合適的近海島嶼的德國，Orsted計劃在人工島上建設100平方千米的海上風力電廠。

風能與太陽能發(fā)電的巨頭們正在迅速成長，預計在2030年，將出現(xiàn)?？松梨谑凸疽粯拥哪茉淳揞^。Enel現(xiàn)在風能與太陽能發(fā)電的發(fā)電量是44GW，預計在2030年間達到120GW。Orsted現(xiàn)在發(fā)電容量是11GW，預計在2030年間達到30GW。而英國BP石油公司現(xiàn)在風能與太陽能發(fā)電的發(fā)電容量只有2.5GW，預計在2030年間產(chǎn)生50GW的風能與太陽能發(fā)電。

2019—2020年可能是石油需求的頂峰，而2021年可能是風能與太陽能發(fā)電大發(fā)展的起點。美國2021年發(fā)電機裝機容量，有39%（15.4GW）是太陽能，31%（12.2GW）是風能，11%（4.3GW）是與風能太陽能配套的電池儲能，風能與太陽能發(fā)電已經(jīng)占了美國新增發(fā)電容量的絕大部分。