OPEC產(chǎn)量的戰(zhàn)爭(zhēng)與和平

原油勘探行業(yè)的投資，從2014年開(kāi)始就不斷下降，而在油價(jià)暴跌的2020年，原油與天然氣勘探行業(yè)的投資下降了30%。從供需層面看，2021年開(kāi)始，原油需求將快速恢復(fù)，同時(shí)勘探投資不足將導(dǎo)致原油產(chǎn)能下降。供應(yīng)不足與需求增加是商品超級(jí)周期形成的原因。以20世紀(jì)70年代為例，需求快速增長(zhǎng)與供應(yīng)的突發(fā)下降，導(dǎo)致了持續(xù)到80年代的原油繁榮。雖然對(duì)油氣儲(chǔ)量的勘探投資下降，但歐佩克保持了全球10%供應(yīng)的備用產(chǎn)能。2021年的油價(jià)上漲，小部分原因是亞洲的需求恢復(fù)，主要原因是沙特領(lǐng)導(dǎo)的歐佩克聯(lián)盟減產(chǎn)形成了供小于求的原油供需面。

供應(yīng)不足與需求增加是商品超級(jí)周期形成的原因。回顧20世紀(jì)70年代開(kāi)始的原油價(jià)格上漲周期，供應(yīng)不足與消費(fèi)的大量增加導(dǎo)致了原油超級(jí)周期的形成。

1960年9月，沙特阿拉伯、委內(nèi)瑞拉、科威特、卡塔爾和伊朗的代表在巴格達(dá)與伊拉克官員會(huì)面，這幾個(gè)國(guó)家原油出口占全球80%的份額。1960年9月14日，石油輸出國(guó)組織（歐佩克）成立，目的是捍衛(wèi)原油價(jià)格。然而，在最初幾年，石油輸出國(guó)組織影響甚微，幾乎被美國(guó)政府忽視。1971年，歐佩克采取措施重新平衡利潤(rùn)分成和油價(jià)，影響力開(kāi)始增加。之后的10年中，歐佩克的許多成員開(kāi)始部分或全部國(guó)有化其原油資源，并在制定油價(jià)方面發(fā)揮更大的影響力。到20世紀(jì)70年代末，國(guó)際石油公司只能不受限制地獲得7%的世界原油儲(chǔ)量，低于20世紀(jì)60年代的85%。與此同時(shí)，美國(guó)的原油產(chǎn)量在1970年達(dá)到峰值，并在30年內(nèi)下降了約45%。1973年，由于美國(guó)的備用產(chǎn)能加速枯竭，美國(guó)結(jié)束了石油進(jìn)口配額。與此同時(shí)，美國(guó)的原油需求也在快速增加，1973年原油進(jìn)口占美國(guó)消費(fèi)量的30%左右，但在4年內(nèi)原油進(jìn)口增加到美國(guó)消費(fèi)量的50%左右。

1978年至1979年的伊朗伊斯蘭革命極大減少了世界原油供應(yīng)。伊朗的原油產(chǎn)量從1978年12月的每天500多萬(wàn)桶下降到零，相當(dāng)于全球產(chǎn)量損失約5%。伊朗伊斯蘭革命引發(fā)了對(duì)另一次原油供應(yīng)短缺的恐慌，1979年1月至1979年12月期間，全球原油價(jià)格翻了一倍多。

在商品的一般周期中，需求推動(dòng)商品價(jià)格上漲，與此同時(shí)，受價(jià)格上漲的刺激，供應(yīng)也開(kāi)始增加，導(dǎo)致價(jià)格上漲后下跌。但在商品的超級(jí)周期中，需求增長(zhǎng)的同時(shí)供應(yīng)量也在下降，導(dǎo)致商品價(jià)格上漲了數(shù)年至數(shù)十年的時(shí)間。在20世紀(jì)70年代，全球不斷增加的原油需求與不斷減少的原油供應(yīng)，共同導(dǎo)致了持續(xù)到80年代的原油繁榮。

供需脆弱而危險(xiǎn)的平衡

對(duì)原油與天然氣的勘探投資在近10年迅速降低。隨著原油價(jià)格從2014年的100美元/桶以上不斷下跌，目前，勘探行業(yè)對(duì)原油與天然氣的勘探資本支出不斷下降。以實(shí)際的美元價(jià)值計(jì)算，對(duì)原油和天然氣的勘探資本支出與15年前大致相同，而當(dāng)時(shí)的原油需求比2020年年底低10%，比新冠大流行前低15%以上。以BP為例，BP已經(jīng)大幅裁減了石油與天然氣的勘探部門(mén)，只保留了一支100人的團(tuán)隊(duì)，對(duì)現(xiàn)有的成熟油田進(jìn)行勘探與維護(hù)，不再進(jìn)行新的地區(qū)性勘探。

國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，由于油價(jià)暴跌，2020年對(duì)新供應(yīng)的投資下降了30%，到2021年將僅“略有恢復(fù)”。曾經(jīng)似乎無(wú)限地?cái)D壓歐佩克產(chǎn)量份額的美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)，命運(yùn)發(fā)生了最劇烈的逆轉(zhuǎn)。在經(jīng)歷了多年的現(xiàn)金消耗之后，頁(yè)巖油公司不得不控制開(kāi)支并獎(jiǎng)勵(lì)股東，即使原油價(jià)格快速上升，美國(guó)的原油產(chǎn)量也只會(huì)出現(xiàn)“溫和增長(zhǎng)”。國(guó)際能源署表示：“美國(guó)頁(yè)巖行業(yè)正在整合，并采取了更為保守的投資方法。廉價(jià)資本的可獲得性卻不如繁榮時(shí)期那樣充裕。美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩為歐佩克+填補(bǔ)大部分供應(yīng)缺口掃清了道路?！?/p>

但有兩件事可以抵消石油與天然氣部門(mén)的資本支出下降。第一，如果原油和天然氣價(jià)格持續(xù)上漲，資本回報(bào)率增加，那么投資者可能會(huì)要求油氣部門(mén)增加更多的勘探投資。如果油價(jià)足夠高，投資者會(huì)支持新的頁(yè)巖投資，并且資本市場(chǎng)將愿意為其提供資金，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)可能會(huì)復(fù)蘇。第二，在新冠大流行期間，石油輸出國(guó)組織的備用產(chǎn)能猛增至超過(guò)1000萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)高于本世紀(jì)的任何時(shí)期。閑置的產(chǎn)能可能是高油價(jià)的泄壓閥，如果價(jià)格大幅上漲，這部分備用產(chǎn)能就會(huì)開(kāi)始生產(chǎn)。

歐佩克的閑置產(chǎn)能非常重要。國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，全球原油需求在2023年之前不會(huì)反彈至Covid之前的需求水平。如果原油需求已經(jīng)達(dá)到頂峰，歐佩克的備用產(chǎn)能將建立起滿(mǎn)足需求的彈性供應(yīng)機(jī)制，抑制油價(jià)的大幅波動(dòng)。原油需求的頂峰已經(jīng)進(jìn)入大眾的視野。2020年的原油需求下降，不僅是原油歷史上又一次的需求崩潰與需求增長(zhǎng)周期，其中的一些永久性原油需求減少將切實(shí)減少原油需求。國(guó)際能源署在年度展望中表示：“原油需求可能永遠(yuǎn)不會(huì)趕上新冠大流行前的軌跡。在疫情之后，原油市場(chǎng)可能不會(huì)恢復(fù)到‘正?！癄顟B(tài)?！彪S著遠(yuǎn)程工作之類(lèi)的趨勢(shì)持續(xù)存在，并且各國(guó)政府開(kāi)始尋求限制氣候變化，碳?xì)浠衔锏男枨笤鲩L(zhǎng)將步履蹣跚。到本世紀(jì)20年代中期，原油需求將比國(guó)際能源署在2020年預(yù)計(jì)的數(shù)量少250萬(wàn)桶/日，并且汽油消費(fèi)可能已經(jīng)達(dá)到頂峰。原油價(jià)格已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了去年的暴跌，布倫特油價(jià)升至每桶近70美元。部分原因是亞洲的需求持續(xù)增長(zhǎng)，但主要原因是由沙特領(lǐng)導(dǎo)的歐佩克聯(lián)盟大幅減產(chǎn)。

電動(dòng)汽車(chē)帶來(lái)了運(yùn)輸行業(yè)的電氣化

隨著中國(guó)、美國(guó)與歐洲三個(gè)區(qū)域性巨頭開(kāi)始發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)，電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入了S型曲線(xiàn)中段，進(jìn)入了快速增長(zhǎng)的時(shí)期。

英國(guó)加快了在道路運(yùn)輸領(lǐng)域從燃油汽車(chē)到電動(dòng)汽車(chē)過(guò)渡的步伐。在2020年一季度，超低排放汽車(chē)（ULEVs）占英國(guó)新注冊(cè)車(chē)輛的7%，而在2019年與2018年同期，ULEVs只占2%以上。超低排放汽車(chē)主要是電動(dòng)汽車(chē)與使用氫燃料電池的少量插電式混合動(dòng)力汽車(chē)，每一千米里程排放的二氧化碳低于75克。英國(guó)下議院通過(guò)了《Electric vehicles and infrastructure》議案，正式使用政策支持超低排放汽車(chē)的普及。英國(guó)所有汽車(chē)的注冊(cè)量預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)1%—2%，而超低排放汽車(chē)預(yù)計(jì)會(huì)以每年30%—40%的速度增長(zhǎng)，在遠(yuǎn)高于新車(chē)注冊(cè)增長(zhǎng)率的情況下，超低排放汽車(chē)的市場(chǎng)滲透率會(huì)快速升高。

預(yù)計(jì)到2035年，超低排放汽車(chē)將占新車(chē)注冊(cè)量的75%左右。2020年英國(guó)運(yùn)輸部推出了《Decarbonising transport：setting the challenge》提案，提出將汽油與柴油車(chē)的銷(xiāo)售禁令提前到2035年。假設(shè)超低排放汽車(chē)的占比按照S型曲線(xiàn)增長(zhǎng)，英國(guó)運(yùn)輸部通過(guò)適當(dāng)?shù)恼叽碳け隳軐?shí)現(xiàn)燃油車(chē)銷(xiāo)售禁令提前至2035年的目標(biāo)。英國(guó)的石油消耗量?jī)H占世界的1.5%，并不斷縮小，但英國(guó)向電動(dòng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)變，可以認(rèn)為是歐洲很多高收入國(guó)家的典型情況。預(yù)計(jì)在2021—2025年，電動(dòng)汽車(chē)不會(huì)對(duì)石油消費(fèi)產(chǎn)生重大影響。在2026—2030年，向電動(dòng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)變過(guò)程預(yù)計(jì)是石油市場(chǎng)一個(gè)很小但重要的因素。在2031—2040年，由于石油有85%用于燃燒用途，交通運(yùn)輸消耗占比很大，預(yù)計(jì)向電動(dòng)汽車(chē)的轉(zhuǎn)變會(huì)成為石油需求減少的決定性因素。

風(fēng)能與太陽(yáng)能不斷擠壓替代化石燃料電廠(chǎng)

風(fēng)能與太陽(yáng)能正在快速擠占化石燃料電廠(chǎng)的發(fā)電份額。隨著風(fēng)能與太陽(yáng)能的快速發(fā)展，電力領(lǐng)域化石燃料的份額不斷減少。在2014年，風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的發(fā)展還要政府補(bǔ)貼進(jìn)行扶持。美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)可再生能源的稅收減免每年都會(huì)下降，所以美國(guó)的風(fēng)能與太陽(yáng)能項(xiàng)目?jī)A向于在年末之前上線(xiàn)，獲得當(dāng)年度的稅收減免，四季度上線(xiàn)的風(fēng)能裝機(jī)容量占了全年的40%以上。隨著技術(shù)的進(jìn)步，風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的成本迅速下降，在大多數(shù)地方，風(fēng)能與太陽(yáng)能已經(jīng)是最便宜的電力來(lái)源。風(fēng)能與太陽(yáng)能占當(dāng)前全球電力供應(yīng)的9%左右，彭博預(yù)計(jì)，到本世紀(jì)中葉，風(fēng)能與太陽(yáng)能在電力領(lǐng)域的份額將上升到56%。

風(fēng)能與太陽(yáng)能已經(jīng)能向電網(wǎng)提供超過(guò)一半的電力供應(yīng)。在德國(guó)與英國(guó)等國(guó)家，風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電已經(jīng)滿(mǎn)足了很大一部分電力需求。在去年的疫情封鎖期間，電力需求的下降導(dǎo)致德國(guó)的化石燃料電廠(chǎng)關(guān)閉，在2020年4月20日，可再生能源在電網(wǎng)中的占比超過(guò)了四分之三。

2020年10月11日，南澳大利亞州成為第一個(gè)僅靠太陽(yáng)能供電的主要司法管轄區(qū)。在一個(gè)多小時(shí)的時(shí)間中，南澳大利亞州完全由太陽(yáng)能提供電力。在幾年前，南澳大利亞州經(jīng)常遭遇停電，而在現(xiàn)在，白天太陽(yáng)能提供了南澳大利亞州電網(wǎng)超過(guò)一半的電力。

從行業(yè)興衰看原油需求的未來(lái)

隨著風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的快速增加，傳統(tǒng)的石油巨頭開(kāi)始衰弱，新的風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電巨頭開(kāi)始形成。

預(yù)計(jì)風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的重大時(shí)刻將在2021年到來(lái)。在2014—2016年，風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電行業(yè)被認(rèn)為是一個(gè)動(dòng)蕩與分散的市場(chǎng)，擠滿(mǎn)了試圖奪取新興能源市場(chǎng)份額的初創(chuàng)公司，而一些早期的大公司則被認(rèn)為有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，投資風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電公司已經(jīng)被視為一種安全的選擇，美國(guó)的養(yǎng)老基金與保險(xiǎn)公司正在大量投資擁有太陽(yáng)能與風(fēng)電場(chǎng)的公司。美國(guó)佛羅里達(dá)州的NextEra Energy Inc.（NEE.N），市值已經(jīng)短暫超過(guò)了?？松梨冢╔OM.N），凸顯了投資者對(duì)主流風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電公司的押注。NextEra Energy Inc.是全球最大的私人太陽(yáng)能與風(fēng)能能源公司，具有22GW的可再生能源發(fā)電能力，制定了到2030年，在美國(guó)佛羅里達(dá)擁有3000萬(wàn)塊新型太陽(yáng)能電池板的目標(biāo)。NextEra Energy Inc.的市值從2014年的366億美元，增加到2021年2月份的1624.6億美元，而埃克森美孚的市值，從2014年開(kāi)始不斷下降，2021年市值僅有2014年的一半。

在太陽(yáng)能與風(fēng)電的能源時(shí)代，世界上最令人垂涎的不是蘊(yùn)藏著石油與天然氣的土地，而是陽(yáng)光明媚、有平穩(wěn)持續(xù)風(fēng)的熱點(diǎn)地區(qū)。從摩洛哥到智利再到澳大利亞，巨型太陽(yáng)能發(fā)電廠(chǎng)覆蓋了大片的沙漠，而海上風(fēng)電成了競(jìng)爭(zhēng)最激烈的行業(yè)之一，丹麥的Orsted在歐洲的近海安裝了摩天大樓一樣高的風(fēng)力渦輪機(jī)。新的風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電巨頭將具有顯著的地理位置特征。NextEra計(jì)劃在陽(yáng)光明媚的佛羅里達(dá)新增3000萬(wàn)塊太陽(yáng)能電池板。Orsted計(jì)劃在希臘、馬耳他與挪威天然島嶼上建造巨大的海上風(fēng)力電廠(chǎng)，海上風(fēng)電場(chǎng)的面積在218平方千米至407平方千米。即使在沒(méi)有合適的近海島嶼的德國(guó)，Orsted計(jì)劃在人工島上建設(shè)100平方千米的海上風(fēng)力電廠(chǎng)。

風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的巨頭們正在迅速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2030年，將出現(xiàn)?？松梨谑凸疽粯拥哪茉淳揞^。Enel現(xiàn)在風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的發(fā)電量是44GW，預(yù)計(jì)在2030年間達(dá)到120GW。Orsted現(xiàn)在發(fā)電容量是11GW，預(yù)計(jì)在2030年間達(dá)到30GW。而英國(guó)BP石油公司現(xiàn)在風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電的發(fā)電容量只有2.5GW，預(yù)計(jì)在2030年間產(chǎn)生50GW的風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電。

2019—2020年可能是石油需求的頂峰，而2021年可能是風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電大發(fā)展的起點(diǎn)。美國(guó)2021年發(fā)電機(jī)裝機(jī)容量，有39%（15.4GW）是太陽(yáng)能，31%（12.2GW）是風(fēng)能，11%（4.3GW）是與風(fēng)能太陽(yáng)能配套的電池儲(chǔ)能，風(fēng)能與太陽(yáng)能發(fā)電已經(jīng)占了美國(guó)新增發(fā)電容量的絕大部分。