2月底短纖價(jià)格轉(zhuǎn)弱，期貨價(jià)格一路振蕩下跌，3月底已經(jīng)跌破6900元/噸，主要是原料走弱、期現(xiàn)商拋貨施壓，加之下游企業(yè)停止采購(gòu)，短纖產(chǎn)銷降溫，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋導(dǎo)致價(jià)格陰跌不止。整體來看，短纖供需較好的局面尚未扭轉(zhuǎn)，高開工、低庫(kù)存尚可維持，價(jià)格依舊具備較大的彈性，但需要訂單的配合。目前，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮，盤面加工差已經(jīng)降至偏低水平，具備做多價(jià)值。

供需保持較好的局面

短纖是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上已經(jīng)上市的三個(gè)品種中，供需格局較好的一個(gè)品種，上游PTA和MEG均處于產(chǎn)能擴(kuò)張的高峰期，價(jià)格承壓。短纖行業(yè)自2020年年底至2021年計(jì)劃投產(chǎn)近270萬(wàn)噸，占2020年年底產(chǎn)能基數(shù)的30%以上，但計(jì)劃新投產(chǎn)能集中在中空和水刺短纖等需求增長(zhǎng)較快的品種上，棉型短纖產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，對(duì)短纖期價(jià)壓力暫時(shí)不大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，短纖去年第四季度開始幾乎滿負(fù)荷運(yùn)行，工廠一直維持欠貨銷售的狀態(tài)，可見其供需格局依舊較好。在這種偏好的供需格局下，短纖價(jià)格具備較強(qiáng)的彈性，這種價(jià)格彈性與下游企業(yè)的采購(gòu)節(jié)奏密切關(guān)聯(lián)。在下游企業(yè)增加采購(gòu)時(shí)，短纖價(jià)格會(huì)主動(dòng)上漲，而下游企業(yè)減少備貨時(shí)，短纖價(jià)格會(huì)止?jié)q回落。

春節(jié)前后，下游織造企業(yè)大多進(jìn)行了大量備貨。有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，備貨較少的在一個(gè)月左右，較多的在兩個(gè)月以上，甚至目前依舊有企業(yè)有兩個(gè)月的原料備貨，可見上一輪的投機(jī)性備貨量較大。因此，2月底至今，短纖的產(chǎn)銷情況較差，織造企業(yè)以消化庫(kù)存為主，短纖價(jià)格持續(xù)陰跌。理論上看，3月底部分備貨較少的企業(yè)原料庫(kù)存已經(jīng)降至低位，有新一輪備貨需求，但國(guó)際原油價(jià)格劇烈波動(dòng)導(dǎo)致下游采購(gòu)謹(jǐn)慎的同時(shí)，發(fā)生了國(guó)際服裝品牌停用新疆棉的事件，短纖價(jià)格一度加速下跌。作為與棉花混紡的重要紡織原料，短纖對(duì)棉花具有重要的替代作用，但該事件更多體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)未來的貿(mào)易形勢(shì)可能影響中國(guó)紡織服裝市場(chǎng)出口訂單的擔(dān)憂。

盤面加工差降至低位

本周，短纖價(jià)格加速走弱，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，目前已降至往年同期的偏低水平，盤面加工差已降至上市以來的最低位。不過，從利潤(rùn)水平看，繼續(xù)下降的空間不大，有企穩(wěn)回升的預(yù)期，但需要下游采購(gòu)的配合。

短期因乙二醇的庫(kù)存水平偏低，價(jià)格堅(jiān)挺，而PTA裝置集中檢修也對(duì)價(jià)格有一定支撐，所以短纖成本偏強(qiáng)。不過，從后市的供需格局看，乙二醇供應(yīng)會(huì)在4月逐漸增加，主要因陽(yáng)煤平定20萬(wàn)噸產(chǎn)能重啟，新疆天業(yè)20萬(wàn)噸、彬州石化30萬(wàn)噸、陜西延長(zhǎng)石油10萬(wàn)噸新產(chǎn)能量產(chǎn)，衛(wèi)星石化和浙石化兩套煉化配套大裝置在4—5月將形成供應(yīng)，湖北三寧60萬(wàn)噸裝置將在4月試車，河南能源濮陽(yáng)20萬(wàn)噸老裝置也將在4月上旬重啟，海外除了美國(guó)裝置陸續(xù)重啟外，韓國(guó)樂天大山1#30萬(wàn)噸裝置也已經(jīng)重啟，國(guó)內(nèi)外供應(yīng)均有增長(zhǎng)預(yù)期。因此，乙二醇庫(kù)存將在4月迎來拐點(diǎn)，價(jià)格也將隨之轉(zhuǎn)弱。PTA3—4月集中檢修結(jié)束后，5月老裝置供應(yīng)恢復(fù)，還有一套新裝置投產(chǎn)，價(jià)格也有再度轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。因此，原料走弱也可能給短纖帶來利潤(rùn)改善的機(jī)會(huì)。

綜合以上分析，近期短纖價(jià)格走勢(shì)偏弱，主要原因是下游織造企業(yè)在春節(jié)前后進(jìn)行了大量的原料備貨，最近一個(gè)月內(nèi)以消化庫(kù)存為主。另外，終端訂單缺乏，外加市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易形勢(shì)的擔(dān)憂，也抑制了企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)積極性，短纖產(chǎn)銷持續(xù)偏弱，價(jià)格陰跌。

不過，從時(shí)間周期來看，前期備貨較少的企業(yè)原料消化殆盡，在3月底之后將陸續(xù)迎來補(bǔ)庫(kù)需求；從利潤(rùn)水平來看，短纖利潤(rùn)已經(jīng)降至偏低水平，繼續(xù)擠壓的空間不大。時(shí)間和空間都已經(jīng)具備條件，但在原料價(jià)格繼續(xù)走低的預(yù)期下，企業(yè)不會(huì)盲目抄底，而是選擇隨用隨買直至原料價(jià)格探底回升。因此，短纖價(jià)格止跌的時(shí)間可能要比預(yù)期推遲，但后期原料價(jià)格再度走弱，短纖的加工差有被動(dòng)修復(fù)的可能，可考慮逢低做多短纖的利潤(rùn)。