春節(jié)前鄭棉期價小幅振蕩，春節(jié)后快速走升至高位，3月開啟大幅調(diào)整。近期，在新疆棉受到抵制的影響下，鄭棉期貨空頭情緒集中釋放，主力合約價格最低跌至14285元/噸。

外部利空影響相對有限

圖為近年來1—2月紡織品服裝出口額（單位：萬美元）

2021年1—2月，我國出口紡織品服裝總額為461.883億美元。其中，紡織紗線、織物及制品出口額為221.341億美元，同比增長60.8%；出口服裝及衣著附件240.542億美元，同比增長50.0%。筆者對比近年來1—2月的紡織品服裝出口額發(fā)現(xiàn)，2021年1—2月紡織品服裝出口額處于較高水平，比2019年1—2月紡織品服裝出口額增長約21%。

目前來看，中美會談“火藥味”較濃，中美關(guān)系緊張的憂慮再起，同時中歐關(guān)系也出現(xiàn)緊張的苗頭，這對我國紡織品服裝出口的影響偏空。從出口額占比來看，歐美共占據(jù)我國紡織品服裝出口額的四成左右，整體影響較大。近期，部分外商品牌抵制新疆棉的沖擊也已反映在鄭棉盤面上，期價大幅走弱。事實上，BCI認(rèn)證停發(fā)對新疆棉的影響從中美貿(mào)易摩擦就已經(jīng)開始，2020年已有部分外商品牌不再使用新疆棉?？梢哉f，新增利空對棉花產(chǎn)業(yè)的影響有限。

后期需求預(yù)期偏向樂觀

從中美以及中歐的貿(mào)易來看，這些年來，東南亞國家更為廉價的勞動力使得紡織行業(yè)轉(zhuǎn)移，中國的訂單有所減少，但中國所占據(jù)的龐大市場份額并不能夠被完全替代，貿(mào)易關(guān)系更多為互相依存，而非“一刀切”。從國內(nèi)的角度來看，以“內(nèi)循環(huán)”為主的新發(fā)展格局，是“十四五”時期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的政策指引，也將成為資本市場映射的產(chǎn)業(yè)趨勢。中國14億人口的市場消費能力不容小覷，國內(nèi)品牌其實存在崛起的良機(jī)，如果結(jié)構(gòu)調(diào)整得當(dāng)，即使損失一部分出口，后期也將轉(zhuǎn)化為內(nèi)需。因此，對于后市，我們不必過分悲觀。

國內(nèi)外市場展望

國內(nèi)市場，棉花價格前期上行速度較快，而后迅速調(diào)整，導(dǎo)致下游消化不良。紗線以及坯布銷售轉(zhuǎn)緩，價格有所回落，后續(xù)新進(jìn)訂單缺乏。中美關(guān)系以及中歐關(guān)系緊張預(yù)期增加，對出口緩解存在不利影響。不過，我們可以看到，棉花價格以快速下行來消化利空，市場情緒釋放較為充分。本年度籽棉收購價格偏高，對棉花價格低位依舊存在支撐。消費方面，雖然出口受到一定影響，但紡織品服裝出口額仍然保持近五年來較高水平，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到的影響或有限。疫情方面，雖然出現(xiàn)一定反彈，但全球疫情轉(zhuǎn)好的大方向不變，這也對后期的需求埋下較為樂觀的種子?？傮w來看，鄭棉價格不具備大幅下挫的動力。

國際市場，從基本面上看，由于競爭作物的價格高企，棉花種植的積極性不高，供給方面的壓力不大。不過，消費方面，歐洲疫情有所反彈，需要關(guān)注后期控制情況，預(yù)計整體消費穩(wěn)中轉(zhuǎn)好的格局不變，后期的消費恢復(fù)依然值得期待。宏觀方面，美國1.9萬億美元財政刺激計劃預(yù)計于近期實施，雖然流動性收緊的預(yù)期抬頭，但短期大轉(zhuǎn)向的概率并不大?？傮w來看，國際棉價在80美分/磅之下，下行動力將逐步減弱。