多空因素交織

展望后市，南美大豆上市步伐加快，新作美豆播種面積增加預(yù)期較強(qiáng)，但國內(nèi)菜粕需求向好趨勢不變，近期菜粕期貨將維持振蕩走勢。

圖為近三年來沿海地區(qū)進(jìn)口顆粒菜粕庫存走勢（單位：噸）

因非洲豬瘟疫苗毒傳言被證偽，加之需求旺季來臨，3月中旬后，菜粕期貨強(qiáng)勁反抽。

對非瘟疫情擔(dān)憂過度

2月底，國內(nèi)非洲豬瘟疫苗毒消息不斷發(fā)酵，部分機(jī)構(gòu)估計(jì)造成10%—15%的生豬產(chǎn)能損失。受此影響，豆粕、菜粕期貨聯(lián)袂大幅回落，一度刷新今年以來新低。但隨后農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布數(shù)據(jù)，我國生豬和能繁母豬存欄量不降反增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月和2月全國能繁母豬存欄量環(huán)比分別增長1.1%和1.0%，同比分別增長35.0%和34.1%。2月末，全國能繁母豬存欄量相當(dāng)于2017年年末的95.0%，全國生豬存欄量保持在4億頭以上。這打破了非洲豬瘟疫苗毒的市場傳言，推動(dòng)菜粕期貨振蕩上行，收回部分跌幅。

隨著氣溫不斷升高，我國大部分地區(qū)的水產(chǎn)養(yǎng)殖相繼開工，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕將進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，有利于菜粕價(jià)格維持偏強(qiáng)走勢。由于提貨量增加，沿海進(jìn)口顆粒菜粕庫存下降明顯。據(jù)監(jiān)測，截至3月26日，沿海地區(qū)進(jìn)口顆粒菜粕總庫存為13.88萬噸，周環(huán)比減少3.22萬噸，降幅為18.83%，同比減少15.62%，為連續(xù)第二周下降。

美豆基本面利空重重

因南美大豆播種延遲，美豆主導(dǎo)世界大豆出口市場，美豆前期出口進(jìn)度較快，市場預(yù)期2020/2021年度美豆期末庫存大幅下降。在3月農(nóng)產(chǎn)品月度供需報(bào)告中，美國農(nóng)業(yè)部給出的本年度期末庫存預(yù)估數(shù)字為1.2億蒲式耳，為近8年以來最低水平。這支撐美豆期貨主力合約長時(shí)間維持在1400美分/蒲式耳的相對高位。但目前美豆庫存偏低的利多影響消化殆盡，市場將更多關(guān)注美豆周度銷售量和今年美豆種植面積。目前來看，這兩方面利空色彩更為濃厚。

由于南美大豆收獲上市，美豆出口銷售明顯受到擠壓，美豆周度銷售量不斷走低。據(jù)監(jiān)測，截至3月18日當(dāng)周，美國2020/2021年度大豆出口銷售凈增10.18萬噸，周環(huán)比減少50%，比四周均值低56%。另外，美豆壓榨數(shù)據(jù)也不盡如人意。據(jù)美國全國油籽加工行業(yè)協(xié)會(huì)（NOPA）發(fā)布的月度壓榨數(shù)據(jù)顯示，2月會(huì)員單位大豆壓榨量為422萬噸，低于市場預(yù)估的458.9萬噸，創(chuàng)下2019年9月以來單月壓榨最低值。

對于今年的美豆播種面積，市場預(yù)期大幅增加概率較大。美國農(nóng)業(yè)部在2月農(nóng)產(chǎn)品展望報(bào)告中預(yù)估為9000萬英畝，市場分析機(jī)構(gòu)平均預(yù)估在8998萬英畝左右，比去年大幅增加650萬英畝。

巴西大豆豐收上市

3月下旬以來，巴西大豆收獲進(jìn)度明顯加快。巴西咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司發(fā)布的報(bào)告顯示，截至3月25日，巴西2020/2021年度大豆收獲完成71%，比一周前的59%高出12個(gè)百分點(diǎn)，略低于去年同期的76%，但高于五年均值70%的水平。

隨著巴西大豆收獲，上市銷售提速。巴西谷物出口商協(xié)會(huì)（ANEC）稱，3月巴西大豆出口有望達(dá)到1618萬噸，其中大部分運(yùn)往我國。按目前市場價(jià)格計(jì)算，進(jìn)口巴西大豆壓榨利潤仍維持在50—100元/噸，這將刺激油廠提高開工率，從而增加粕類供應(yīng)。

綜上所述，非瘟疫情傳聞被證偽，加之菜粕需求旺季來臨，支持菜粕走勢偏強(qiáng)，但美豆播種面積增加、南美大豆集中上市的利空消息將壓制美豆及其下游產(chǎn)品價(jià)格，從而抑制菜粕期貨上行。多空因素交織，近期菜粕期貨價(jià)格或振蕩前行。