在供應(yīng)受限、需求強(qiáng)勢的情況下，市場看漲預(yù)期較強(qiáng)，下游電廠在淡季提前啟動補(bǔ)庫操作。動力煤價(jià)格在快速拉升后已至高位，但從供需基本面來看，動力煤高價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。建議以多頭思路對待，摸頂做空操作應(yīng)非常謹(jǐn)慎。

往年3月中旬之后，隨著北方地區(qū)采暖季基本結(jié)束，動力煤進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，加上下游電廠即將開始機(jī)組檢修，動力煤價(jià)格通常缺乏大幅上行的驅(qū)動。然而，自今年3月17日起，短短10個交易日內(nèi)動力煤期貨價(jià)格出現(xiàn)兩次漲停，3月30日動力煤主力合約收盤價(jià)格已非常接近2020年12月創(chuàng)下的歷史價(jià)格高點(diǎn)744.6元/噸，在此期間，CCI5500現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)亦大漲。筆者認(rèn)為雖然動力煤價(jià)格在快速拉升后已至高位，盤面又較大幅升水現(xiàn)貨，但期貨價(jià)格頂部或許不會很快出現(xiàn)，從供需基本面來看，動力煤高價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。

在當(dāng)前時點(diǎn)，動力煤民用需求無疑已經(jīng)轉(zhuǎn)入淡季，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，汽車、家電等傳統(tǒng)制造行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勢，工業(yè)用電接棒電煤需求，拉動電廠日耗迅速回升。由于2020年六大電廠日耗受疫情影響較大，將當(dāng)前日耗與去年同期相比較意義不大，但即使與最近5年日耗較高的2019年相比，當(dāng)前日耗水平亦不遜色。除了電力行業(yè)，水泥建材行業(yè)的動力煤需求亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，全國水泥出貨率自春節(jié)后快速恢復(fù)，就農(nóng)歷來看，略高于近年偏高的2019年同期水平，且水泥需求與螺紋等其他建材需求恢復(fù)進(jìn)度基本保持一致，而Mysteel最新一期螺紋表觀消費(fèi)量已經(jīng)回升至旺季水平。工業(yè)用電及水泥建材雙雙發(fā)力使得動力煤需求呈現(xiàn)出明顯的淡季不淡特征。

供應(yīng)方面，2021年年初國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張，保供政策內(nèi)外同時發(fā)力，今年前兩個月國內(nèi)煤炭生產(chǎn)及煤炭進(jìn)口均出現(xiàn)階段性明顯抬升，但隨著煤價(jià)回落、保供工作告一段落，主產(chǎn)地自3月初全國兩會召開以來安全環(huán)保檢查便較為嚴(yán)格，而陜西、內(nèi)蒙古煤管票政策對產(chǎn)能釋放形成較強(qiáng)限制，3月末產(chǎn)地部分煤礦因?yàn)楫?dāng)月煤管票用盡出現(xiàn)了停產(chǎn)停銷的情況，國內(nèi)供應(yīng)寬松的局面不復(fù)存在，坑口煤價(jià)在3月初見底后維持漲勢。進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口通關(guān)至今仍無放松跡象；因?yàn)榻诿晒艊咔閻夯?，中蒙邊境口岸煤炭通關(guān)數(shù)量急劇下滑，蒙煤對于國內(nèi)煤炭供應(yīng)補(bǔ)充作用大幅減弱。此外，受海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動，今年國際動力煤價(jià)格整體保持上漲趨勢，進(jìn)口煤的價(jià)格優(yōu)勢減弱甚至出了短期的內(nèi)外價(jià)格倒掛情況。綜合來看，進(jìn)口煤對供應(yīng)的補(bǔ)充情況并不樂觀。

在供應(yīng)受限、需求強(qiáng)勢的情況下，市場看漲預(yù)期較強(qiáng)，下游電廠在淡季提前啟動補(bǔ)庫操作，3月末秦皇島港口煤炭庫存再度跌至500萬噸之下，創(chuàng)歷史同期新低，又逢大秦線春季檢修即將展開，環(huán)渤海港口現(xiàn)貨資源短缺情況或?qū)⒏用黠@，進(jìn)而推動價(jià)格進(jìn)一步上漲。展望后市，本輪煤價(jià)上行趨勢何時終結(jié)可能取決于供應(yīng)端變化：一是進(jìn)入4月份，產(chǎn)地煤礦可以申請領(lǐng)票生產(chǎn)、銷售，重新放票帶來的供應(yīng)增量或?qū)γ簝r(jià)上漲起到一定抑制作用；二是近期國家發(fā)改委表示我國工農(nóng)業(yè)產(chǎn)能充足、供給充裕，大宗商品并不具備長期上漲基礎(chǔ)，鑒于當(dāng)前動力煤價(jià)格已處高位，如果后期煤價(jià)持續(xù)上漲，引發(fā)政策調(diào)控的可能性較大，比如重啟產(chǎn)地保供穩(wěn)價(jià)措施。操作上，在供應(yīng)端顯著改善之前，期貨價(jià)格或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，建議以多頭思路對待，而摸頂做空操作應(yīng)非常謹(jǐn)慎。