經(jīng)過3月的底部反彈，國債期貨上行勢頭趨弱，一方面地方債供給壓力逐漸凸顯，另一方面市場擔(dān)憂全球退出寬松政策，我們認(rèn)為后續(xù)期債走勢并不樂觀。從技術(shù)面看，目前10年期主力合約反彈至下行通道的上軌附近后，遇阻回落，重要均線也開始掉頭下行，MACD紅柱已衰減至零附近，上行乏力。

經(jīng)濟(jì)方面，數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇仍在繼續(xù)。我國3月PMI制造業(yè)指數(shù)51.9%，回升1.3個百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI錄得56.3%，回升4.9個百分點(diǎn)，綜合PMI報55.3%，回升3.7個百分點(diǎn)，春節(jié)錯位因素導(dǎo)致2月PMI指數(shù)較大回落，3月生產(chǎn)及早修復(fù)引領(lǐng)3月PMI大幅好轉(zhuǎn)，分項指數(shù)表明供需雙升，同時原材料庫存回升，產(chǎn)成品庫存下滑，指向消費(fèi)強(qiáng)化及企業(yè)逐步補(bǔ)庫，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回升是確定性事件。宏觀經(jīng)濟(jì)向好提升市場需求，螺紋鋼主力近期連續(xù)拉漲升破10年高點(diǎn)，熱軋卷板創(chuàng)下歷史新高，焦炭、甲醇、苯乙烯等能源化工產(chǎn)品近期企穩(wěn)回升。另外，國內(nèi)疫苗接種加速推進(jìn)，截至4月6日，全國范圍內(nèi)報告接種新冠病毒疫苗1.45億劑次，云南省疫情個別反彈不改全國抗疫勝利的趨勢，經(jīng)濟(jì)形勢逐步明朗樂觀。

海外方面，寬松退出預(yù)期不斷加強(qiáng)。美國新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美債收益率仍在上行，10年美債收益率近期多次突破1.7%關(guān)口，但10年TIPS收益率卻有走弱跡象，表明通脹預(yù)期處于持續(xù)上行的階段，同時3月FOMC會議紀(jì)要顯示，鮑威爾提及貨幣市場利率若出現(xiàn)下行壓力，將調(diào)整管理利率以確保聯(lián)邦基金利率保持在目標(biāo)范圍內(nèi)。另外，新興國家掀起加息潮，烏克蘭、巴西、土耳其、俄羅斯等國接連加息，進(jìn)一步刺激市場對于寬松政策退出的預(yù)期。

供給方面，地方債發(fā)行加速，全國兩會后新增7.22萬億元國債，同時地方政府債券陸續(xù)下達(dá)，本周（4月5日—4月9日）共有1500億元國債、1643億元地方政府債以及1200億元證金債發(fā)行，利率債總供給量4343億元，較上周出現(xiàn)發(fā)行量的躍升，對期債施壓。

央行保持等量操作，資金面穩(wěn)中向松。近期以來央行公開市場維持每日100億元7天期逆回購的操作節(jié)奏，完全對沖到期量，維持銀行間市場資金面穩(wěn)定，下周公開市場將共有400億元逆回購到期，預(yù)計央行將繼續(xù)延續(xù)等量操作。資金利率整體下滑，具體來看，目前DR001加權(quán)平均利率為1.75%，DR007加權(quán)平均利率為2.00%，DR014加權(quán)平均利率為2.04%，DR1M加權(quán)平均利率為2.40%。