尿素價(jià)格高位階段市場(chǎng)呈現(xiàn)高產(chǎn)量、高利潤(rùn)、低庫(kù)存的特征，期貨價(jià)格深貼水充分反映市場(chǎng)預(yù)期邏輯，但是高基差在持續(xù)收斂后預(yù)計(jì)尿素價(jià)格向上動(dòng)力不足，等待市場(chǎng)新的驅(qū)動(dòng)力形成。

3月印度尿素招標(biāo)結(jié)果不及市場(chǎng)預(yù)期，前期被利好刺激上漲的尿素價(jià)格重新從高位快速回落。然而，截至4月7日收盤，尿素2105合約收盤價(jià)1975元/噸，周環(huán)比上漲2.7%，期貨價(jià)格從低位反彈導(dǎo)致基差持續(xù)收斂。

供應(yīng)維持寬松格局

尿素日產(chǎn)量維持高位。2021年3月，國(guó)內(nèi)尿素實(shí)物產(chǎn)量505.67萬(wàn)噸，環(huán)比上漲26.89%，同比下降0.7%。截至3月31日，全國(guó)尿素日產(chǎn)量15.70萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.21%，同比上漲1.34%。其中，煤頭企業(yè)日產(chǎn)量11.49萬(wàn)噸，周環(huán)比下降4.27%，同比下降0.70%；氣頭企業(yè)日產(chǎn)量4.21萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.18%，同比上漲7.38%。內(nèi)蒙古雙控政策和裝置檢修仍然壓制尿素產(chǎn)能釋放。截至3月31日，內(nèi)蒙古、河南和安徽日產(chǎn)量分別為17329噸、8924噸和5286噸，同比分別下降34.12%、43.3%和19.24%。裝置運(yùn)行方面，3月底管控和檢修裝置增加，4月將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。上旬，陽(yáng)煤豐喜、安徽泉盛、河南晉開、內(nèi)蒙古大唐等裝置復(fù)產(chǎn)；中下旬，云南云維、陽(yáng)煤豐喜、山西晉豐、昊華駿化、安徽六國(guó)和河南晉開陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。

3月尿素高產(chǎn)量并未傳導(dǎo)至庫(kù)存端，同時(shí)尿素貨源集港對(duì)接“印標(biāo)”導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存和港口庫(kù)存呈現(xiàn)反向變化的特征。截至3月31日，尿素企業(yè)庫(kù)存總量28.32萬(wàn)噸，月環(huán)比下降61.34%，同比下降61.56%；尿素港口庫(kù)存總量60.4萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)95.47%，同比增長(zhǎng)95.34%。

整體來看，尿素供應(yīng)端目前呈現(xiàn)“高利潤(rùn)、高產(chǎn)量和低庫(kù)存”的樂觀格局，預(yù)計(jì)4月尿素總產(chǎn)量維持在480萬(wàn)—490萬(wàn)噸的總量，同比基本持平，同時(shí)仍然要考慮到有420萬(wàn)噸左右的商業(yè)儲(chǔ)備肥流入市場(chǎng)，供應(yīng)端維持寬松格局。

“印標(biāo)”曇花一現(xiàn)，焦點(diǎn)仍在內(nèi)需

3月印度招標(biāo)不及市場(chǎng)預(yù)期，旺季來臨前仍有招標(biāo)預(yù)期。3月，印度年內(nèi)第一次尿素招標(biāo)截止，此次招標(biāo)總量80.25萬(wàn)噸，其中東海岸26.5萬(wàn)噸，西海岸53.75萬(wàn)噸。價(jià)格方面，東海岸CFR379.87美元/噸、西海岸CFR380.18美元/噸。在印度Rashtriya農(nóng)化品和肥料公司（RCF）簽發(fā)最終購(gòu)買意向書之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期招標(biāo)總量在130萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)主供東海岸貨源在80萬(wàn)噸左右，但購(gòu)標(biāo)量不及市場(chǎng)預(yù)期，并且目前集港貨源總量已經(jīng)在60萬(wàn)噸左右，意味著部分貨源回流將對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)施加較大壓力。

進(jìn)入4月，國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)需求處于春季用肥和夏季備肥間歇階段，目前華北冬小麥局部追肥進(jìn)入尾聲，華南暫無大田作物集中用肥，東北部分作物適量追肥，市場(chǎng)難見農(nóng)業(yè)需求集中釋放。貨源流向多以工業(yè)需求為主，而目前復(fù)合肥、三聚氰胺和板材開工率高位，對(duì)原料需求已經(jīng)飽和，后續(xù)增量空間有限?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的謹(jǐn)慎情緒轉(zhuǎn)向仍需等待印度開展新一輪招標(biāo)或夏季備肥的集中啟動(dòng)等新變量的產(chǎn)生，在此之前內(nèi)需支撐力度邊際走弱。

綜上所述，尿素價(jià)格高位階段市場(chǎng)呈現(xiàn)高產(chǎn)量、高利潤(rùn)、低庫(kù)存的特征，期貨價(jià)格深貼水充分反映市場(chǎng)預(yù)期邏輯，但是近月合約臨近交割月導(dǎo)致盤面價(jià)格回歸現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，高基差在持續(xù)收斂后預(yù)計(jì)尿素價(jià)格向上動(dòng)力不足，等待市場(chǎng)新的驅(qū)動(dòng)力形成。