當前，PE產(chǎn)業(yè)鏈難以將高成本向下游傳導，塑料期貨價格滯漲。即使近期生產(chǎn)企業(yè)檢修較多，塑料期貨弱勢難改。

PE供應逐漸下降

3月，由于PE價格走勢相對原材料偏弱，國內(nèi)PE生產(chǎn)利潤大幅下滑。其中，煤制線性利潤由2月底的2900元/噸下降至目前的2000元/噸左右。受此影響，國內(nèi)PE生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)積極性大幅下降，加之地膜消費旺季臨近尾聲，市場訂單下滑，PE生產(chǎn)企業(yè)進入檢修季。有關數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)共有5家企業(yè)的10套PE裝置計劃檢修，涉及產(chǎn)能達到228.5萬噸。其中，茂名石化和燕山石化裝置在4月進行整體檢修，力度較大，市場將進入階段性供應偏緊局面。目前，國內(nèi)PE企業(yè)開工負荷在91.88%，與去年同期持平，處于正常水平。不過，隨著檢修季到來，后期國內(nèi)存量PE企業(yè)開工負荷會降低，市場供應將下降。

新增產(chǎn)能方面，二季度國內(nèi)有多套PE裝置投產(chǎn)，預計新增產(chǎn)能總量達到265萬噸。其中，4月國內(nèi)有90萬噸/年的PE新增產(chǎn)能，包括黑龍江海國龍油石化的40萬噸全密度裝置，連云港石化的40萬噸低壓裝置，揚子石化的10萬噸高壓裝置。新增裝置投產(chǎn)之初，大多以投料測試為主，短期實際流入市場的貨源有限，供應壓力大概率要到三季度釋放。

圖為PE社會庫存（單位：噸）

庫存方面，由于去年一季度疫情影響消費，目前國內(nèi)PE庫存在50萬噸左右，低于去年同期水平。其中，PE的石化庫存為38.95萬噸，同比下降15.29%；PE的社會庫存為11.64萬噸，同比下降5萬噸，下降幅度為30.04%。不論是石化庫存還是社會庫存都偏低，意味著生產(chǎn)企業(yè)去庫存壓力不大，下游企業(yè)可供生產(chǎn)的原料較少，對于PE價格起到一定的支撐作用。

成本傳導不暢

隨著天氣轉暖，春耕接近尾聲，市場對于地膜的需求開始下降，終端需求走淡使得LLDPE的需求呈現(xiàn)下降態(tài)勢。而除了季節(jié)性的需求走淡之外，目前PE下游企業(yè)難以將高成本向下傳導，生產(chǎn)利潤被大大壓縮，因此下游企業(yè)對于高價PE較為抵觸，采購意愿不強，大多采取即買即用策略，這使得市場對于PE的需求進一步走淡。出口方面，前期檢修的海外多套裝置復產(chǎn)，使得海外市場對于國內(nèi)的PE依賴程度下降，加之前期訂單有限，因此四季度國內(nèi)PE出口會下降。

基于此，近期國內(nèi)PE下游開工負荷呈現(xiàn)下降態(tài)勢。當前，包裝膜生產(chǎn)企業(yè)開工負荷較前期下降5個百分點，農(nóng)膜開工負荷較前期下降18個百分點。消費疲軟抑制PE價格。

綜上所述，隨著消費進入淡季，PE需求開始下降，特別是下游企業(yè)成本傳導不暢，使得目前的高價PE難以被市場接受，PE價格下行概率加大。不過，由于生產(chǎn)企業(yè)主動檢修，加之庫存處于正常水平，PE供應壓力較小，短期PE價格不具備大幅下跌條件。在此情況下，我們認為4月塑料期貨振蕩下行概率較大，宜輕倉長線做空。