傅鵬博一直是公募基金經(jīng)理圈的“頂流”，其在公募基金經(jīng)理的崗位上的超過(guò)11年。在興全時(shí)期的他曾管理過(guò)兩只產(chǎn)品，代表作興全社會(huì)責(zé)任的任職回報(bào)高達(dá)427.22%。而如今的他就職睿遠(yuǎn)，掌管著睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金。截至4月14日收盤，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金兩類份額均有所下跌，在同類基金凈值排名中位于較為靠后的位置?？杉词谷绱?，投資人對(duì)其依然看好，因?yàn)閷?duì)于“頂流”基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不能證明其投資能力的下滑，而是需要從更長(zhǎng)的時(shí)間段去綜合去評(píng)判其投資實(shí)力。

加倉(cāng)領(lǐng)益智造、天融信、巨星科技

傅鵬博深耕中小市值股票跡象顯現(xiàn)

早年的興全時(shí)代，傅鵬博的整體投資風(fēng)格大致可以歸納為基于企業(yè)價(jià)值的趨勢(shì)投資，習(xí)慣于用實(shí)業(yè)思維去做研究和投資，其基本會(huì)從商業(yè)環(huán)境良好的公司中， 選擇管理層優(yōu)秀、商業(yè)模式可預(yù)見(jiàn)、合理估值的公司。其持倉(cāng)具有很強(qiáng)的連貫性，十大重倉(cāng)股會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)間保持相對(duì)的穩(wěn)定，投資伊利股份和通化東寶就是一個(gè)經(jīng)典案例。以后者為例，從2013年一季報(bào)通化東寶首次出現(xiàn)在十大重倉(cāng)中算起，直到2017年傅鵬博離任，這只胰島素龍頭股仍然停留在重倉(cāng)股的名單之中，而在此期間，股價(jià)多次創(chuàng)出新高，公司五年間的年化凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)約70%。

圖1 通化東寶2013-2017股價(jià)走勢(shì)

當(dāng)然，興全時(shí)期的他也曾留下過(guò)網(wǎng)宿科技和洪都航空這樣看似不成功的投資案例，但是憑借當(dāng)年驚艷的業(yè)績(jī)?nèi)苑e累了超高人氣和一批擁躉，這讓其睿遠(yuǎn)時(shí)代的開局也一番風(fēng)順。2020年作為睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值成立后的第一個(gè)完整年度，雖然不隨波逐流抱團(tuán)熱門賽道，但是憑借精準(zhǔn)的布局和行業(yè)把控，產(chǎn)品還是收獲了71%的年度增長(zhǎng)率，排在同類產(chǎn)品的前三分之一。遺憾的是，2021年迄今，產(chǎn)品表現(xiàn)出現(xiàn)明顯滑坡，迄今增長(zhǎng)率仍停留在負(fù)值。

從近期披露完畢的基金年報(bào)來(lái)看，排在睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值持倉(cāng)第11到第20位的隱形重倉(cāng)股分別是分眾傳媒、威高股份、領(lǐng)益智造、天融信、思摩爾國(guó)際、舜宇光學(xué)科技、人福醫(yī)藥、夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、巨星科技、衛(wèi)寧健康。剔除掉其中的幾只港股，天融信、巨星科技和領(lǐng)益智造已經(jīng)公布了2020年年報(bào)，而傅鵬博無(wú)一例外地在四季度均進(jìn)行了加倉(cāng)。

四季度加倉(cāng)，一季度調(diào)研

網(wǎng)絡(luò)安全龍頭股天融信一季度同比減虧

數(shù)據(jù)顯示，在去年11月24日陳燁遠(yuǎn)離任睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值后，該基金的基金經(jīng)理搭檔就成了傅鵬博與朱璘的兩人組。從以往的調(diào)研紀(jì)錄來(lái)看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)傅鵬博外出調(diào)研的次數(shù)較少，更多的時(shí)候只是朱璘的沖鋒陷陣。今年3月1日，傅鵬博終于露面，其與同事馬川一起調(diào)研了天融信。

從公開調(diào)研紀(jì)錄來(lái)看，天融信的網(wǎng)絡(luò)安全受到各方面關(guān)注，而傅鵬博還是對(duì)基本面的變化趨勢(shì)頗為關(guān)心，例如該公司毛利率的變化趨勢(shì)。而公司方面的回應(yīng)稱：“毛利率要看公司在相關(guān)業(yè)務(wù)中的身份是綜合解決方案提供商(含一些第三方產(chǎn)品，整體毛利率會(huì)較低)，還是單純產(chǎn)品提供商。公司作為綜合安全廠商，這兩類身份都會(huì)有，兩類身份在相關(guān)業(yè)務(wù)中的占比會(huì)影響其整體毛利率，但其最終占比不是公司刻意追求的目標(biāo)，而是與公司所拓展的行業(yè)在當(dāng)期的投入變化以及公司的能力相關(guān)。自研產(chǎn)品的毛利率總體不會(huì)有大幅變化，整體毛利率的變化將主要源于前述構(gòu)成變化。”

對(duì)比天融信去年的三季報(bào)和年報(bào)，記者發(fā)現(xiàn)三季度時(shí)上市公司十大流通股東中并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，但是彼時(shí)明星基金經(jīng)理謝治宇的興全合宜卻赫然在列。直到12月25日的臨時(shí)公告，十大流通股股東中才出現(xiàn)睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值身影，其憑借大約3285萬(wàn)股的持倉(cāng)排在了第七位。

4月14日，天融信發(fā)布了今年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比虧損減少。報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損9500萬(wàn)元至9900萬(wàn)元，比上年同期虧損減少；基本每股收益虧損0.085元/股至0.089元/股。

產(chǎn)品技術(shù)側(cè)，上市公司在新方向和核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升上持續(xù)研發(fā)投入效果顯現(xiàn)；市場(chǎng)營(yíng)銷側(cè)，公司在行業(yè)深耕和渠道拓展雙輪驅(qū)動(dòng)的策略取得初步成效。公司第一季度營(yíng)業(yè)收入較上年同期網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約170%，較2019年同期網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)增長(zhǎng)約40%。

盡管賣方研報(bào)多數(shù)看好，指出天融信一季度恢復(fù)良好，安全業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。但是股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)上的走勢(shì)卻似乎有些滯后。從分季度的走勢(shì)來(lái)看，該股已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度收出陰線。

表1 天融信財(cái)務(wù)摘要

傅鵬博加倉(cāng)，趙楓減倉(cāng)

機(jī)械板塊新貴巨星科技匯聚一眾明星公募

在另一只隱型重倉(cāng)股巨星科技身上，也可看到傅鵬博對(duì)于看好的標(biāo)的體現(xiàn)出了迅速的執(zhí)行力。在巨星科技的三季報(bào)，傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值憑借持倉(cāng)811萬(wàn)股殺入十大重倉(cāng)之列，排在了十大重倉(cāng)的第九位；而到了年報(bào)披露時(shí)，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值已經(jīng)升至十大重倉(cāng)的第四位，在一眾持倉(cāng)的公募基金中排名居首，持倉(cāng)股數(shù)升至1823萬(wàn)股。

從這只國(guó)內(nèi)手工具行業(yè)的龍頭股市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，該股在去年上半年還僅僅小幅上漲了10.61%，但在去年下半年漲幅達(dá)到驚人的161.87%。十大流通股股東中，公募基金占據(jù)了6個(gè)席位，分別被睿遠(yuǎn)、嘉實(shí)和交銀三家所平分。值得注意的是，其中嘉實(shí)的兩只基金是名將歸凱的產(chǎn)品，而其中交銀的兩只基金則是名將郭斐的產(chǎn)品。

如此情況下，傅鵬博在這只股票的加倉(cāng)中還是顯現(xiàn)了經(jīng)驗(yàn)的老道，而同在十大重倉(cāng)中的睿遠(yuǎn)同門趙楓則有些相形見(jiàn)絀了。數(shù)據(jù)顯示，三季度時(shí)睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年的持股數(shù)量約為1163萬(wàn)股，排名在睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值之上，可到了四季度，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年的持股數(shù)量已小幅減至1111萬(wàn)股。

圖2 巨星科技春節(jié)后K線走勢(shì)圖

興全三大明星基金“退出”

傅鵬博攜手銀華名將李曉星重倉(cāng)領(lǐng)益智造

同樣是基金年報(bào)中的隱形重倉(cāng)股，傅鵬博掘金領(lǐng)益智造的路徑與巨星科技頗多相似。該上市公司年報(bào)的十大流通股股東顯示，傅鵬博憑借大約4582萬(wàn)股的持倉(cāng)高居第三位，而同在前十的另一只主動(dòng)權(quán)益基金也并非無(wú)名之輩，它是由銀華名將李曉星掌舵的銀華中小盤精選。

回退一個(gè)季度來(lái)看，彼時(shí)的傅鵬博還屬于孤軍奮戰(zhàn)狀態(tài)，當(dāng)時(shí)的十大流通股股東中團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)的是興全基金公司，興全合宜、興全合潤(rùn)分級(jí)、興全商業(yè)模式三只基金產(chǎn)品扎堆其中，彼時(shí)它們的基金經(jīng)理分別是名將謝治宇和女將喬遷。但是僅僅一個(gè)季度后，當(dāng)傅鵬博還在努力加倉(cāng)的同時(shí)，興全的三只基金卻已蹤跡不見(jiàn)。 從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，該股在去年上半年小幅下跌2.03%之后，下半年漲幅達(dá)到了12.79%。

對(duì)于該公司的年報(bào)和一季度預(yù)告，東北證券發(fā)布了題為《聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，瘦身開拓并行》的點(diǎn)評(píng)報(bào)告。對(duì)于2020年?duì)I收和利潤(rùn)的同比上升，具體拆解為四個(gè)部分：1.2020 年領(lǐng)益科技板塊受益于產(chǎn)品料號(hào)增加和下游終端產(chǎn)品放量，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)30%左右增長(zhǎng)， 凈利潤(rùn)為25.5億元，同比增長(zhǎng)3.32%；2。結(jié)構(gòu)件板塊受益于公司自動(dòng)化生產(chǎn)的不斷創(chuàng)新，以及產(chǎn)品和客戶的多維度拓展，營(yíng)收同比增長(zhǎng)約20%，利潤(rùn)大幅扭虧，2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)163.52%。3。充電器業(yè)務(wù)上半年受疫情影響，于8月扭虧為盈，并在四季度實(shí)現(xiàn)盈利；4。磁性板塊得益于軟磁業(yè)務(wù)通過(guò)自動(dòng)化實(shí)現(xiàn)一線流布局，人員效率提升，產(chǎn)量環(huán)比提升明顯，于四季度實(shí)現(xiàn)扭虧。

表2 領(lǐng)益智造財(cái)務(wù)摘要

一季度最新行蹤揭密：增持萬(wàn)華化學(xué)、高能環(huán)境、杭叉集團(tuán)，減持國(guó)瓷材料、福耀玻璃、東方雨虹

梳理今年一季度傅老師的調(diào)倉(cāng)思路，《紅周刊》記者結(jié)合上市公司一季報(bào)、定增上市公告書、可轉(zhuǎn)債上市公告書等來(lái)綜合分析，發(fā)現(xiàn)傅鵬博增持了萬(wàn)華化學(xué)、高能環(huán)境、杭叉集團(tuán)，減持了國(guó)瓷材料、福耀玻璃、東方雨虹。

首先是被稱為化茅的萬(wàn)華化學(xué)，4月9日，萬(wàn)華化學(xué)披露一季報(bào)：一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)66.21億元，同比增長(zhǎng)380.82%；營(yíng)業(yè)收入313.12億元，同比增長(zhǎng)104.08%；基本每股收益2.11元，同比增長(zhǎng)379.55%。

資料顯示，傅鵬博在一季度新晉成為該股的第八大流通股東。截至一季末，傅鵬博執(zhí)掌的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值持有萬(wàn)華化學(xué)1270.9萬(wàn)股，持有價(jià)值超13.4億元。按照持有市值計(jì)算，萬(wàn)華化學(xué)也新晉成為傅鵬博的前十大重倉(cāng)股了。而年報(bào)顯示，傅鵬博在2020年底持有近432萬(wàn)股萬(wàn)華化學(xué)，這意味著一季度他增持839萬(wàn)股，按照一季度的均價(jià)117元每股計(jì)算，傅鵬博一季度加倉(cāng)近10億元。

表3 萬(wàn)華化學(xué)十大流通股東

同一天，滬市上市公司高能環(huán)境也發(fā)布了今年的一季報(bào)，其交出的同樣是一份業(yè)績(jī)不俗的答卷：公司在今年首季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.65億元，同比增長(zhǎng)了55.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)了69.22%。

從十大流通股股東變化來(lái)看，雖然其仍然維持了第五大流通股股東地位，不過(guò)傅鵬博的持股從去年四季度末的大約1974萬(wàn)股已增至2288萬(wàn)股，持股市值達(dá)到4.17億元左右。從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，該股在去年全年的漲幅為47.58%，今年迄今的最新漲幅已達(dá)41.94%，逼近了去年全年的水平。

表4 高能環(huán)境十大流通股東

此外，本周杭叉轉(zhuǎn)債的上市交易書曝光了持有人情況，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值排在了第五位，持有的數(shù)量達(dá)到了23478手，占總發(fā)行比例約為2.04%。由于正股和轉(zhuǎn)債的比例一致，這表明傅鵬博也增持了同比例的正股。該股目前還沒(méi)有批露一季報(bào)，傅鵬博具體持股還未出結(jié)果，但在年報(bào)時(shí)，其持股大約621萬(wàn)股，排在了十大流通股股東中的第九位。

值得一提的是，杭叉集團(tuán)和上文提到的隱形重倉(cāng)股巨星科技同屬于巨星系，其是浙商系代表人物仇建平掌控的系列公司的統(tǒng)稱。而作為叉車行業(yè)的龍頭股之一，杭叉集團(tuán)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，去年叉車銷量超過(guò)20萬(wàn)量，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提升約4個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)然，從最新披露的其長(zhǎng)期重倉(cāng)股一季報(bào)來(lái)看，傅鵬博還對(duì)此前重倉(cāng)的部分標(biāo)的進(jìn)行了減持，首當(dāng)其沖的就是上一季財(cái)報(bào)中的頭號(hào)重倉(cāng)股東方雨虹。當(dāng)外資已經(jīng)爆買該股超限之時(shí)，他卻在首季減持了大約1927.08萬(wàn)股，減持的金額大約為9個(gè)億。令人困惑的是，4月1日睿遠(yuǎn)基金發(fā)布關(guān)于旗下睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合基金投資非公開發(fā)行股票的公告，公告顯示，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合認(rèn)購(gòu)東方雨虹659.34萬(wàn)股，總成本近3億元，賬面價(jià)值3.23億元。如果考慮這個(gè)因素，似乎他是在利用高拋低吸和一二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)來(lái)降低持倉(cāng)的成本。

相比仍停留在十大流通股股東中的東方雨虹，該基金上一季度的第六大重倉(cāng)股福耀玻璃也在本周披露了一季報(bào)?！都t周刊》記者發(fā)現(xiàn)，上一季度排名第9的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值已經(jīng)消失不見(jiàn)，彼時(shí)傅鵬博持有2207.80萬(wàn)股，而最新一季報(bào)中排在第十的是個(gè)人股東李海清，其持有大約2192萬(wàn)股，因此也可以得出傅鵬博在首季減持了福耀玻璃。不過(guò)，上一季與他攜手并列十大的易方達(dá)明星蕭楠本季卻依然在列，并且其在今年首季還增加了持有福耀的股數(shù)。

而這樣的分歧體現(xiàn)得更為劇烈的則是上一季的第三大重倉(cāng)股國(guó)瓷材料。根據(jù)該股最新一季報(bào)，傅鵬博減持了該股大約154.07萬(wàn)股。記者注意到，雖然該股一直在睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的重倉(cāng)股中，但是老傅波段操作的特征明顯，從季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看就是逐季加倉(cāng)減倉(cāng)方向不一。

不過(guò)，就上市公司一季報(bào)和去年年報(bào)對(duì)比來(lái)看，此次傅鵬博的減倉(cāng)相對(duì)顯得孤立，因?yàn)橥瑫r(shí)持有該股的兩大頂流朱少醒和歸凱選擇了加倉(cāng)，其中朱少醒增持了100萬(wàn)股，而歸凱更是增持了1066.62萬(wàn)股。從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，該股今年迄今已小幅下跌大約4%。

表5 國(guó)瓷材料十大流通股東

下一周，睿遠(yuǎn)系兩只基金今年的一季報(bào)將正式公布，屆時(shí)我們將對(duì)傅鵬博的調(diào)倉(cāng)軌跡做進(jìn)一步跟蹤分析。