近期，國(guó)際原油強(qiáng)勢(shì)上行對(duì)于瀝青市場(chǎng)提振明顯，但瀝青基本面偏弱局面尚未明顯改善，終端施工需求恢復(fù)緩慢，同時(shí)供應(yīng)預(yù)期增加。整體來(lái)看，瀝青期價(jià)上行有壓力。

圖為瀝青近遠(yuǎn)月合約價(jià)差走勢(shì)（單位：元/噸）

國(guó)際油價(jià)不斷攀升

一方面，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)三周下降且降幅超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美國(guó)原油庫(kù)存會(huì)繼續(xù)減少，同時(shí)國(guó)際能源署上調(diào)全球需求預(yù)測(cè)。另一方面，中國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，作為原油進(jìn)口第一大國(guó)，中國(guó)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁意味著國(guó)際原油需求增強(qiáng)。

此外，美元上行動(dòng)力衰減，對(duì)油價(jià)帶來(lái)一定支撐。地緣政治方面，以色列和胡塞武裝的襲擊均未能造成嚴(yán)重后果，對(duì)油價(jià)的影響有限，但伊朗上調(diào)鈾濃縮豐度增加了地緣局勢(shì)的不確定性。在多重利好刺激下，原油價(jià)格反彈明顯，提振瀝青市場(chǎng)，瀝青價(jià)格先抑后揚(yáng)。

月差向Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變

截至目前，國(guó)內(nèi)瀝青均價(jià)在2910元/噸。瀝青本輪上行主要依賴成本端的提振，但現(xiàn)貨市場(chǎng)依然弱勢(shì)。瀝青進(jìn)口價(jià)格較為穩(wěn)定，因目前國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)整體需求清淡，疊加新加坡、韓國(guó)等地部分煉廠均處于檢修期，進(jìn)口貨源出現(xiàn)緊缺，從而支撐進(jìn)口瀝青價(jià)格。

瀝青基差表現(xiàn)不一。瀝青期貨主力2106合約與華東地區(qū)現(xiàn)貨基差價(jià)格在-4元/噸，基差收窄；與山東地區(qū)現(xiàn)貨基差價(jià)格在-119元/噸，基差呈現(xiàn)擴(kuò)大走勢(shì)。月差方面，由于近期成本端表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)瀝青近月合約支撐明顯。另一方面，近期瀝青開(kāi)工率出現(xiàn)下滑，且在成本端支撐下瀝青市場(chǎng)投機(jī)性備貨需求有所增加。瀝青月差Contango結(jié)構(gòu)逐漸走弱，并向Back結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。截至4月19日，瀝青月差（BU2106-BU2112）在-84元/噸，較4月1日的-120元/噸，收窄了34元/噸。

未來(lái)供應(yīng)有所增加

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月中旬，瀝青煉廠綜合開(kāi)工率（周度）在46.7%，環(huán)比下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)。瀝青周度總產(chǎn)量在64.66萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.23萬(wàn)噸。其中，地?zé)捒偖a(chǎn)量33.58萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.2萬(wàn)噸。據(jù)了解，雖然近期瀝青煉廠開(kāi)工率出現(xiàn)下滑，但后期河北金承石化計(jì)劃恢復(fù)瀝青生產(chǎn)，齊魯石化、匯豐石化及齊嶺南石化轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，且上海石化復(fù)產(chǎn)瀝青，因此，整體上瀝青供應(yīng)將有所增加。

綜上所述，瀝青本輪大漲對(duì)成本端的依賴性較強(qiáng)。就瀝青自身基本面來(lái)看，變化不大。在煉廠生產(chǎn)仍有利潤(rùn)的背景下，煉廠開(kāi)工率難以大幅下降，且預(yù)期煉廠整體開(kāi)工率會(huì)繼續(xù)提升，瀝青供應(yīng)或再度增加。在下游需求偏弱情況下，瀝青社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，瀝青整體供需兩弱。此外，近期焦化利潤(rùn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，可能帶來(lái)瀝青轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期，一定程度上對(duì)瀝青期價(jià)會(huì)有所提振。