近期，國際原油強勢上行對于瀝青市場提振明顯，但瀝青基本面偏弱局面尚未明顯改善，終端施工需求恢復緩慢，同時供應預期增加。整體來看，瀝青期價上行有壓力。

圖為瀝青近遠月合約價差走勢（單位：元/噸）

國際油價不斷攀升

一方面，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)三周下降且降幅超預期，市場預測美國原油庫存會繼續(xù)減少，同時國際能源署上調全球需求預測。另一方面，中國進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，作為原油進口第一大國，中國數(shù)據(jù)強勁意味著國際原油需求增強。

此外，美元上行動力衰減，對油價帶來一定支撐。地緣政治方面，以色列和胡塞武裝的襲擊均未能造成嚴重后果，對油價的影響有限，但伊朗上調鈾濃縮豐度增加了地緣局勢的不確定性。在多重利好刺激下，原油價格反彈明顯，提振瀝青市場，瀝青價格先抑后揚。

月差向Back結構轉變

截至目前，國內瀝青均價在2910元/噸。瀝青本輪上行主要依賴成本端的提振，但現(xiàn)貨市場依然弱勢。瀝青進口價格較為穩(wěn)定，因目前國內瀝青市場整體需求清淡，疊加新加坡、韓國等地部分煉廠均處于檢修期，進口貨源出現(xiàn)緊缺，從而支撐進口瀝青價格。

瀝青基差表現(xiàn)不一。瀝青期貨主力2106合約與華東地區(qū)現(xiàn)貨基差價格在-4元/噸，基差收窄；與山東地區(qū)現(xiàn)貨基差價格在-119元/噸，基差呈現(xiàn)擴大走勢。月差方面，由于近期成本端表現(xiàn)偏強，對瀝青近月合約支撐明顯。另一方面，近期瀝青開工率出現(xiàn)下滑，且在成本端支撐下瀝青市場投機性備貨需求有所增加。瀝青月差Contango結構逐漸走弱，并向Back結構轉變。截至4月19日，瀝青月差（BU2106-BU2112）在-84元/噸，較4月1日的-120元/噸，收窄了34元/噸。

未來供應有所增加

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至4月中旬，瀝青煉廠綜合開工率（周度）在46.7%，環(huán)比下滑1.7個百分點。瀝青周度總產量在64.66萬噸，環(huán)比下降2.23萬噸。其中，地煉總產量33.58萬噸，環(huán)比下降0.2萬噸。據(jù)了解，雖然近期瀝青煉廠開工率出現(xiàn)下滑，但后期河北金承石化計劃恢復瀝青生產，齊魯石化、匯豐石化及齊嶺南石化轉產瀝青，且上海石化復產瀝青，因此，整體上瀝青供應將有所增加。

綜上所述，瀝青本輪大漲對成本端的依賴性較強。就瀝青自身基本面來看，變化不大。在煉廠生產仍有利潤的背景下，煉廠開工率難以大幅下降，且預期煉廠整體開工率會繼續(xù)提升，瀝青供應或再度增加。在下游需求偏弱情況下，瀝青社會庫存呈現(xiàn)增加趨勢，瀝青整體供需兩弱。此外，近期焦化利潤持續(xù)好轉，可能帶來瀝青轉產預期，一定程度上對瀝青期價會有所提振。