突如其來的新冠肺炎疫情，對我國醫(yī)療行業(yè)是一次大考，伴隨新醫(yī)改實施和“十四五”開局，醫(yī)療行業(yè)上市公司也呈現(xiàn)新變化。最明顯的是，過去依靠明星藥品或醫(yī)藥零售現(xiàn)金奶牛享受高估值的業(yè)內公司，正面臨業(yè)績下滑的壓力，而細分行業(yè)的創(chuàng)新型企業(yè)，逐漸從被低估的狀態(tài)成為板塊龍頭。

集采倒逼公司轉型

自2018年首輪全國藥品集采拉開帷幕，醫(yī)療行業(yè)就面臨利潤危機，西南證券的研報顯示，2020年兩輪全國藥品集采的平均降幅分別為53%、70%，其中單個藥品的最高降幅分別為93%、98.7%；同年的全國器械集采，平均降幅達到93%。

受集采政策影響，上市公司業(yè)績承壓已經是不爭的事實，但隨著集采常態(tài)化，部分上市公司的業(yè)績并未受到嚴重影響。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度上海醫(yī)藥、九州通、國藥股份等業(yè)內知名的頭部醫(yī)藥公司業(yè)績居前。申萬行業(yè)分類中的醫(yī)療行業(yè)373家上市公司中，124家公司歸母凈利潤同比翻倍，占比33.4%，其中更有43家公司同比增長超五倍。

北京鼎臣管理咨詢有限責任公司創(chuàng)始人史立臣表示，集采倒逼醫(yī)藥公司進行降本增效，一部分藥企選擇向上游產業(yè)鏈延伸，進入原料藥市場，通過掌握原料藥的話語權降低藥品的生產成本。另一部分則提高自身研發(fā)能力，在仿制藥利潤大幅降低的時候，通過新藥帶動公司成長。

史立臣說：“擁有較強實力的公司，會同時進行這兩個方向的轉型升級，成為打通藥品產業(yè)鏈的巨頭公司。集采中標對這類公司來說，是產品市場規(guī)模擴大和影響力增強的機會，可以在激烈的價格競爭中發(fā)展壯大?！?/p>

從口服藥到注射劑、吸入劑，再到醫(yī)療器械，醫(yī)療行業(yè)集采的范圍在一步步擴大，未來中成藥和生物藥也有望納入全國集采范圍，這不僅大幅降低了醫(yī)保支付壓力，也加速了行業(yè)的轉型。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞介紹，隨著國內銷售利潤的微薄，為了獲得更多的利潤，很多醫(yī)療公司瞄準更廣闊的國際市場，提升自身技術實力尋找更多的合作機會，并嘗試將產業(yè)鏈接軌到國際資源中，其中一些轉型成功的企業(yè)，其利潤與估值已不亞于集采前的水平。

創(chuàng)新帶來行業(yè)兩極分化

近年來，創(chuàng)新藥受到政策大力支持，已呈現(xiàn)出“審評快、上市快、上量快”的趨勢，隨著科創(chuàng)板第五套上市標準的公布，給未盈利的創(chuàng)新藥公司提供了上市機會，也使創(chuàng)新藥成為藥企估值提升和業(yè)績增長的重要驅動力量。

在深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革方面，“十四五”規(guī)劃提出完善創(chuàng)新藥物、疫苗、醫(yī)療器械等快速審評審批機制，加快臨床急需和罕見病治療藥品、醫(yī)療器械審評審批，促進臨床急需境外已上市新藥和醫(yī)療器械盡快在境內上市。

深圳中金華創(chuàng)基金董事長龔濤表示，創(chuàng)新藥、首仿藥已成為藥企尋求市場突破的發(fā)力點，具備原料制劑一體化及產品集群優(yōu)勢的藥企，可以憑借研發(fā)優(yōu)勢、產品規(guī)模優(yōu)勢獲得更多訂單，這也是目前資本重點關注且估值較高的公司。

除了創(chuàng)新型醫(yī)藥公司，為醫(yī)藥公司提供研發(fā)服務的醫(yī)藥CRO、CDMO產業(yè)也持續(xù)高景氣。中泰證券對A股CRO、CDMO公司2020年業(yè)績進行梳理顯示，在行業(yè)整體格局上，2020年藥明康德以16.3%的國內市場份額位居首位，行業(yè)前五家占國內CRO、CDMO行業(yè)比重約37.2%，但行業(yè)前三家收入占CRO、CDMO核心標的板塊總收入比重達70.9%。

龔濤說：“創(chuàng)新意味著極高的前期投入壓力，未來醫(yī)藥公司的兩極分化將會非常明顯，具備自主知識產權的藥企會呈現(xiàn)強者恒強的局面，投資者應該抓住那些研發(fā)占營收比例20%以上，或是有獨家研發(fā)品種的優(yōu)質公司?！?/p>

國產替代浪潮洶涌

受益于核酸檢測試劑、醫(yī)療防護和醫(yī)療設備產品及服務銷售收入暴增，醫(yī)療器械板塊成為去年和今年一季度業(yè)績增速顯著的細分領域。2021年一季度，申萬行業(yè)分類醫(yī)療器械板塊，有52.8%的公司歸母凈利潤同比翻倍。新冠疫情的到來，給全球醫(yī)療能力帶來考驗的同時，也加快了醫(yī)療器械公司發(fā)展的速度。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞介紹，醫(yī)療器械板不僅受疫情需求影響而業(yè)績提升，還受國產替代政策扶持，拓寬了國內的市場渠道的同時，還有實力邁出國門參與國際競爭。部分醫(yī)療器械公司在年報中表示，疫情期間國外市場份額大幅提升助力公司的業(yè)績增長。

張翠霞說：“國產替代浪潮是內外原因交織的結果，內部原因是國家產業(yè)政策扶持，外部原因是海外生產企業(yè)因為疫情導致開工不足。由于現(xiàn)有的估值體系不會考慮此類因素，因此投資者不應太在意市盈率這塊，應該更多的關注現(xiàn)金流和主要產品的國產替代空間?！?/p>

目前醫(yī)療器械行業(yè)尖端科技仍存在卡脖子現(xiàn)象，尖端領域創(chuàng)新不足、核心部件缺失等現(xiàn)象突出?！笆奈濉逼陂g，通過新建、重組國家實驗室，構建實驗室體系將引領中國戰(zhàn)略科技的創(chuàng)新，對我國醫(yī)療器械的自主研發(fā)起到領頭羊的作用。

廣州眾成醫(yī)療器械產業(yè)高級研究員鄭珂表示，伴隨著醫(yī)療器械國產替代的主旋律，國產醫(yī)療器械公司正在逐漸崛起。高值耗材是國產替代的主要方向，部分高端產品已處于國際領先水平，如生物可吸收冠脈支架、可降解醫(yī)用鎂骨釘、人工心臟等，在鼓勵國產醫(yī)療設備采購等政策推動下，行業(yè)內公司正在加速市場布局。