周四滬深兩市出現(xiàn)了震蕩調(diào)整，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，調(diào)整幅度比較大。同時，今天也是五一小長假節(jié)后的第一個交易日，由于節(jié)假日期間，外圍市場出現(xiàn)了普遍的調(diào)整，特別是港股的調(diào)整幅度較大，導(dǎo)致A股在開盤之后出現(xiàn)低開，進(jìn)而震蕩。

從行業(yè)板塊來看，新能源板塊表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，而中小板塊表現(xiàn)則比較弱，出現(xiàn)了大幅的調(diào)整。市場的結(jié)構(gòu)性行情已經(jīng)展開，只是大盤從前期的單邊下跌階段進(jìn)入到震蕩反彈階段，而反彈的節(jié)奏一波三折。

五一期間，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國公布了第一季度的GDP，環(huán)比折合年率初值為6.4%，這是自1984年以來最大的第一季度增幅，同時也是2003年第三季度以來第二高增幅。其中，主要是受到美國大規(guī)模財政刺激提振，以及去年一季度低基數(shù)的原因。此外，美國4月制造業(yè)活動增速放緩，ISM制造業(yè)指數(shù)降至60.7。

從疫情防控來看，美國疫情受到疫苗接種的影響正逐步體現(xiàn)，開始有所控制。而印度則出現(xiàn)了疫情失控的狀況，每日新增確診人數(shù)達(dá)到30萬以上，這導(dǎo)致印度現(xiàn)在運行防護(hù)的情況比較糟糕。當(dāng)然，這對全球經(jīng)濟(jì)會造成一定的影響，但影響不會太大，因為印度在全球經(jīng)濟(jì)中的占比不高。但由于印度作為重要的代工國家，對于全球產(chǎn)業(yè)鏈會形成一定影響。

根據(jù)路透社報道，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織4月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年全球外國直接投資(FDI)降至15年來低點，中國是少數(shù)幾個保持增長的主要經(jīng)濟(jì)體之一，已經(jīng)超過美國成為全球第一大投資目的地。

由于疫情的影響，2020年全球FDI規(guī)模下降38%，降至8460億美元，是2005年以來的最低水平。由于我國在疫情防控期間采取了卓有成效的防控，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇，吸引了全球的資本流入，整體來看我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇效果是比較好的。

美股雖然近期出現(xiàn)了高位震蕩，但整體來看表現(xiàn)還是非常強(qiáng)勢。隔夜美股收盤，漲跌不一，而道指則創(chuàng)出盤中與收盤歷史新高。其中，美國的企業(yè)財報與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁是主要的原因。而美國財長耶倫也澄清并沒有預(yù)測或者建議美聯(lián)儲加息，打消了之前市場的疑慮。

道指收報34,230點，創(chuàng)出歷史新高。之前很多人擔(dān)心美股泡沫是破裂，拖累A股表現(xiàn)，但事實上美股的表現(xiàn)非常強(qiáng)勢，不斷的創(chuàng)出新高。

之前我給大家講過一位著名投資人說的話：不要輕易說泡沫會破裂，因為有時候泡沫可能會比你活的久。其實，這句話也有一定的道理，因為一旦泡沫形成，就可能會產(chǎn)生一種正循環(huán)，就像美股的牛市已經(jīng)持續(xù)了十幾年的時間，形成了很強(qiáng)的正反饋，也就是不斷的吸引資金流入，從而推高公司股價，而賺錢效應(yīng)又吸引更多的資金流入，這種正反饋并不容易被打破。

美股從去年4月份開啟的這一波上漲主要是受到美聯(lián)儲放水的推動，而現(xiàn)在美國又祭出的大規(guī)模財政刺激計劃相當(dāng)于一個接力棒，進(jìn)一步推高了美股的表現(xiàn)。所以對于美股，不必過于擔(dān)心，美股目前來看還沒有泡沫破裂的跡象。

每年5月份第一個周六，巴菲特和芒格都會給伯克希爾哈撒韋的股東以及全球的投資人開展巴菲特股東大會的演講，回答投資者的問題。今年和去年一樣，由于受到疫情的影響，巴菲特股東大會在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行直播，但這并不影響巴菲特和芒格發(fā)表真知灼見。

北京時間5月2日凌晨，巴菲特和芒格用4個小時的時間回答了全球投資者的問題，妙語連珠。其中包括對于全球經(jīng)濟(jì)政策、股市以及對蘋果、比特幣等看法，可以說解答了很多投資者的疑問，我也在5月20日上午9點第一時間做了直播解讀。

我一直推廣價值投資，就是希望巴菲特的價值投資理念能夠在A股市場生根發(fā)芽、開花結(jié)果，讓更多的投資者能夠在實踐中堅持價值投資。很多人已經(jīng)認(rèn)識到價值投資的正確性，是正道、大道，但是在實踐中很難落實。

就像過去30年A股市場產(chǎn)生了一批偉大的企業(yè)，產(chǎn)生了很多十倍乃至百倍的牛股，當(dāng)然這些長期牛股的一個共同特征就是他們都是白馬、龍頭企業(yè)，也就是白龍馬股，而沒有一支妖股。雖然每一年可能都會產(chǎn)生一批妖股，當(dāng)年上漲好幾倍，但放在30年的尺度來看，能夠保持長期增長的，只有業(yè)績優(yōu)良的好股票。

我認(rèn)識很多成功的投資人，包括一些所謂的牛散，從幾萬塊錢入市資產(chǎn)增長到幾個億，甚至幾十億，無一例外都是做價值投資的，都是通過長期持有優(yōu)質(zhì)的公司，實現(xiàn)了財富的大幅增長，沒有一個是靠追漲殺跌、頻繁交易成功的。

就像張磊說的一樣：我認(rèn)識的所有成功的投資者無一例外都是價值投資者。這就充分說明了問題。當(dāng)然做價值投資也一定要有正確的認(rèn)知，不要認(rèn)為長期持有就是價值投資，也不要認(rèn)為買入低估值的股票就是價值投資。

我覺得價值投資至少要做到這三點。第一，不要把股票僅當(dāng)作股票來炒，而要把它當(dāng)作股東證，哪怕你買一手也是這個公司的股東。像巴菲特和芒格認(rèn)為一個公司是好公司的時候，他就會講到“這是一門好生意”，也就是說把股票當(dāng)做生意來看，這時候你就不會過度關(guān)注短期股價的波動。

第二就是要挖掘出好行業(yè)、好公司。什么樣的行業(yè)是好行業(yè)？我就覺得這至少具有三個特征。一是朝陽行業(yè)，有持續(xù)增長；二是要有門檻的行業(yè)，也就是說這個行業(yè)要有護(hù)城河；三就是行業(yè)的發(fā)展格局要好，不是自由競爭階段，而是進(jìn)入到寡頭壟斷階段。而好行業(yè)里面的好公司就具有比較強(qiáng)的盈利能力，比較好的市場地位，以及長期的成長性。

價值投資第三點就是要有安全邊際，也就是說我們要真正的認(rèn)識到企業(yè)的內(nèi)在價值，然后再和公司的股價相比較。很多人對于公司的內(nèi)在價值是有誤解的，A股投資者喜歡用市盈率來判斷一個公司是不是估值高，其實是有失偏頗的。

因為市盈率僅僅考慮到企業(yè)當(dāng)前業(yè)績對應(yīng)的估值，并沒有考慮企業(yè)的品牌價值，企業(yè)的業(yè)績確定性，以及未來的成長性，這樣的話對于品牌消費品和新能源等成長股是低估的。而我們?nèi)绻獙ζ髽I(yè)內(nèi)在價值有正確的認(rèn)識就需要用更多機(jī)構(gòu)的估值方法，然后綜合考慮企業(yè)的品牌業(yè)績確定性和未來的成長性，才能夠正確的認(rèn)識企業(yè)的內(nèi)在價值。

在A股市場做價值投資知易行難，但價值投資的道路上并不擁擠。其實大家在五一旅游期間就會發(fā)現(xiàn)，一些往景點去的熱門路線在五一前幾天會堵得水泄不通，車流非常緩慢。而回程的道路卻是一路暢通。

這就給我們很大啟示，也就是說在人員擁擠的道路上往往是堵塞的，而做價值投資的人是比較稀少的。所以相對而言，價值投資之路實際上是暢通的，但它需要你有一個良好的心理，良好的心態(tài)，不能夠急于求成，更不能想著一夜暴富。但凡想著一夜暴富，最后都會出現(xiàn)巨額虧損。

在A股市場做價值投資就不要過度關(guān)注短期股價的波動，而是正確認(rèn)識市場波動的意義。就像巴菲特說的：股價的波動其實只是告訴你，你可以以什么樣的價格買到你看好的股票，或者是會不會有人以更便宜的價格賣給你，別的方面沒有任何的意義。

所以在A股做價值投資，我們要趁每一次大跌的時候去配置好公司或者好基金，從而通過長期持有好公司、好基金來分享企業(yè)成長的成果，這才是在A股市場做價值投資的真諦。