全天，滬深兩市高開低走，延續(xù)昨日以來的調(diào)整趨勢。盤面上看，銀行股強勢表現(xiàn)下，滬指表現(xiàn)相對堅挺，但醫(yī)藥、半導體大跌之下，創(chuàng)業(yè)板單邊下挫，深成指整體下跌。此外，基金重倉股也在繼續(xù)走低，拖累指數(shù)表現(xiàn)，而金融以及資源股等周期類品種延續(xù)此前強勢。

此前，我們多次提示市場已經(jīng)進入牛市的后半程，很多投資者反問，牛市還沒見著又談何牛市后半程？實際上，從2019年以來的這波牛市，目前還在進行當中，但從去年下半年開始，實際上全局性的牛市已經(jīng)結(jié)束，結(jié)構(gòu)性的牛市在逐步開啟。

2019年以來，伴隨著流動性的逐步寬松，資金推動的全局性牛市開啟，幾乎所有板塊和指數(shù)都經(jīng)歷了兩波集中性的上漲。不過，去年下半年之后，流動性邊際收緊開啟，伴隨著科技股的率先調(diào)整，成長類品種整體迎來回調(diào)的趨勢，也預(yù)示著全局性牛市結(jié)束。但是，經(jīng)濟復蘇仍在延續(xù)，流動性也保持穩(wěn)定，市場向好趨勢的本質(zhì)沒有發(fā)生改變，所以牛市格局還在，只不過進入了牛市的后半程。

對于牛市后半程，最典型的特征就是局部性的牛市，也就是說部分板塊以及部分個股的牛市。結(jié)合當前市場的狀態(tài)，主要為“低估值、強業(yè)績”的傾向。一方面，在多數(shù)板塊連續(xù)上漲之后，無論是價值還是成長，估值都相對較高，而機構(gòu)資金已經(jīng)分化之下，對于低估值等安全邊際的考慮是大概率事件。此外，經(jīng)歷了一波集中的殺跌之后，市場對于業(yè)績的追求不斷增加，尤其是一季報業(yè)績對上市公司的影響之后，業(yè)績成為股價新的支撐點。

回到盤中，春節(jié)以來，抱團股的集中回調(diào)之后我們看到，以銀行為首的金融股表現(xiàn)良好，而資源股等順周期品種更是強者恒強，一批業(yè)績比較好的品種也在不斷抬升股價。而與此同時，我們看到包括醫(yī)藥、白酒、汽車等很多成長類的品種，除了部分龍頭堅挺外，其他多數(shù)走呈現(xiàn)出調(diào)整的趨勢，其核心的因素就是因為大漲之后過高的估值。而對于高估值，如果沒有更好的業(yè)績匹配的話，估值的回歸都是遲早的事情。

所以，最近醫(yī)藥等成長股的下跌，其實不僅僅是我們看到的表面的利空消息，其核心的本質(zhì)還在于估值的高企，而這樣的下跌，也不是今天才開始，也不會是今天就結(jié)束。而經(jīng)濟復蘇提振的周期股，低估值的銀行以及強業(yè)績的品種，上漲也不是今天才有，也不會今天就結(jié)束。

牛市的后半程已經(jīng)來臨，最近兩日體現(xiàn)得淋漓盡致。這種行情下，僅是部分板塊以及部分個股的行情，也就是我們經(jīng)常說的結(jié)構(gòu)性行情。所以對于五一之后的風險和機會，都要睜大眼睛。機會方面看，此前反復提及的金融以及順周期、消費龍頭品種等可繼續(xù)關(guān)注，而對于業(yè)績支撐的半導體、證券等超跌品種，也可逢低適當?shù)年P(guān)注，而沒有業(yè)績以及估值過高的品種，建議盡量不要觸碰。