大商所就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案征求意見

5月11日，大商所發(fā)布公告，就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案公開征求市場意見，修改方案擬適用于大商所發(fā)布正式規(guī)則修改通知后的新上市合約。意見征求截止時間為2021年5月15日17：00。市場專家認為，此次征求意見的方案將下調(diào)標準品鐵品位，體現(xiàn)出進一步擴大可供交割資源、貼近產(chǎn)業(yè)需求的特點，符合市場新形勢和現(xiàn)貨貿(mào)易變化。根據(jù)方案，鐵礦石期貨擬實施滾動交割，這將為企業(yè)參與交割提供便利，促進鐵礦石期貨交易及交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展。

擬下調(diào)標準品鐵品位，優(yōu)化質(zhì)量、品牌升貼水

期貨日報記者了解到，2019年9月，大商所自鐵礦石期貨2009合約起實施了品牌交割制度，根據(jù)相關(guān)質(zhì)量標準設(shè)置了9個進口礦和2個國產(chǎn)礦作為可交割品牌，在質(zhì)量升貼水的基礎(chǔ)上引入品牌升貼水，以貼近鋼廠生產(chǎn)用料需求，提高期貨價格對現(xiàn)貨市場的代表性。去年以來，大商所根據(jù)市場形勢和產(chǎn)業(yè)需求先后增設(shè)6個可交割品牌，目前已有17個可交割品牌，每年約有6.2億噸國內(nèi)使用的鐵礦石符合交割條件，有效擴大了可供交割資源。

鐵礦石屬于資源型產(chǎn)品，標準化程度差。近年來，受國內(nèi)外疫情、現(xiàn)貨供需變化、貨幣政策等因素影響，各品牌間現(xiàn)貨供需關(guān)系存在較大差異，品牌價差變化頻繁且波動較大。例如，2019年年初至今，卡拉加斯粉、超特粉與PB粉之間最小價差分別為40元/噸、-62元/噸，最大價差分別為249元/噸、-410元/噸，最大價差約占礦價的一半。

但期貨合約標的的穩(wěn)定性要求及鐵礦石相對固定的品牌升貼水，使在現(xiàn)貨礦價出現(xiàn)大幅波動時，動態(tài)變化的現(xiàn)貨品牌價差與相對固定的期貨升貼水無法保持同步，個別品牌、質(zhì)量升貼水設(shè)置值會出現(xiàn)與現(xiàn)貨市場變動不一致的情況?；诖耍笊趟c行業(yè)組織攜手，進一步對鐵礦石期貨合約制度、升貼水設(shè)計等進行了調(diào)研，形成了現(xiàn)有調(diào)整方案。

根據(jù)方案，此次合約及相關(guān)規(guī)則修改內(nèi)容突出體現(xiàn)在下調(diào)了期貨標準品鐵品位，將標準品鐵品位由62%下調(diào)至61%；同時，在仍限定可交割品牌的前提下，以質(zhì)量升貼水為主、對質(zhì)量升貼水和品牌升貼水進行調(diào)整，使調(diào)整后的各品牌價差主要體現(xiàn)在質(zhì)量升貼水上，而弱化品牌升貼水、適當設(shè)置品牌升貼水，更便利現(xiàn)貨貿(mào)易量較大的品牌進入交割。

市場專家表示，隨著礦山開采時間的推移，現(xiàn)貨市場礦石品位近年呈下降趨勢。經(jīng)測算，目前主流中品鐵礦石鐵品位典型值的平均值為61.4%。大商所將標準品鐵品位由62%下調(diào)至61%，符合當前市場主流礦石的鐵品位以及國內(nèi)鋼廠的實際需求。

在調(diào)整標準品鐵品位的基礎(chǔ)上，大商所對期貨質(zhì)量升貼水、品牌升貼水進行了優(yōu)化。質(zhì)量升貼水方面，一是增設(shè)質(zhì)量范圍要求，設(shè)置鐵品位指標的允許范圍為大于等于56%，對二氧化硅、三氧化二鋁、二氧化硅+三氧化二鋁、磷、硫等指標分別設(shè)置了小于等于8.5%、3.5%、10.0%、0.15%和0.20%的允許范圍。二是調(diào)整鐵、硅、鋁、磷、硫各指標的升價和扣價區(qū)間及標準。例如，當三氧化二鋁指標處于［1.0%，2.5%］區(qū)間時，與2.5%相比，每降低0.1%升價2.0元/噸；處于［2.5%，3.5%］區(qū)間時，與2.5%相比，每升高0.1%扣價3.0元/噸。三是動態(tài)調(diào)整鐵品位指標的升扣值。大商所擬對鐵品位指標的升扣按礦價分檔設(shè)置，根據(jù)不同礦價區(qū)間確定適用的升價和扣價值。為盡可能貼近當前現(xiàn)貨市場、同時盡可能避免影響市場預(yù)期，大商所擬每半年調(diào)整鐵品位指標升扣值并于每年3月底和9月底公布，在已上市半年后的合約上實施。

舉例來說，假設(shè)在2020年3月末實施上述動態(tài)調(diào)整，計算2019年10月至2020年3月期間最近交割月份合約每日的結(jié)算價均值為696.67元/噸，處于［600，1200］價格區(qū)間，則鐵品位指標每0.1%的升貼水為中品升/扣1.5元/噸，高品升2.5元/噸，低品扣3元/噸，自2020年10月初實施。

考慮到鐵品位指標每半年動態(tài)調(diào)整可能導致交割貨物的升貼水在入出庫結(jié)算時發(fā)生變化，大商所擬相應(yīng)將鐵礦石倉單有效期調(diào)整為半年，每年3月和9月集中注銷，以便與鐵指標調(diào)整周期相匹配。

品牌升貼水方面，參考現(xiàn)貨市場上對進口量、庫存量較大的品牌礦溢價情況，大商所擬對PB粉、BRBF及卡粉設(shè)置15元/噸的升水。

縮小經(jīng)濟交割品價差，擴充可交割資源

記者在采訪中獲悉，此次合約及相關(guān)規(guī)則修改擬在新合約上實施。實施后，鐵礦石期貨在保持多數(shù)情況下經(jīng)濟交割品仍為主流中品礦的同時，將會進一步縮小經(jīng)濟交割品價差，有效擴充可交割資源。據(jù)測算，新合約的次經(jīng)濟交割品與最經(jīng)濟交割品平均價差將從11元/噸縮小至9元/噸，二者價差區(qū)間在10元/噸以內(nèi)的概率從50%提升至70%，經(jīng)濟交割品庫存量平均提升近30%。

同時，市場人士分析，新合約實施后，鐵礦石品牌升貼水占各品牌價差的比例將有所下降，以提高合約規(guī)則的穩(wěn)定性。例如，現(xiàn)行制度下，卡拉加斯粉質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為30元/噸、35元/噸，總升貼水65元/噸；新方案下，其質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為109元/噸、15元/噸，總升貼水124元/噸，品牌升貼水占總升貼水的比例從54%下降至12%。同樣，金布巴粉、超特粉品牌升貼水的占比從現(xiàn)行的45%、55%下降至0%。此外，大商所繼續(xù)支持國產(chǎn)礦參與交割。由于本次調(diào)整提高了質(zhì)量升貼水的比重，在可交割品牌中，品質(zhì)較好的國產(chǎn)礦升水幅度有所增加，在一定程度上提升了國產(chǎn)礦的交割便利性，促進國產(chǎn)礦進入交割環(huán)節(jié)，在服務(wù)國產(chǎn)礦發(fā)展的同時也有助于抑制盤面過快上漲。

滾動交割延長交割窗口期，促進交割業(yè)務(wù)有序開展

目前，企業(yè)客戶可以通過一次性交割或期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割兩種方式參與鐵礦石期貨交割，實際業(yè)務(wù)中以一次性交割為主，按交易所規(guī)定進行集中配對、交割。本次修改增加了滾動交割業(yè)務(wù)，更貼近于現(xiàn)貨消費和貿(mào)易習慣，豐富了買賣雙方參與期貨交割的途徑，將有效延長交割窗口期，加快倉單的流轉(zhuǎn)，減緩大量集中交割對庫容和運輸?shù)挠绊懀欣诮桓顦I(yè)務(wù)平穩(wěn)開展。

根據(jù)此次征求意見稿，在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向賣持倉的賣方客戶主動提出滾動交割需求，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時間完成交割。鐵礦石滾動交割的賣方在11：30前向交易所申報，交易所13：30公布通過審核的申請，買方根據(jù)交易所公布的申請情況，在閉市前向交易所申報交割意向，以此更好匹配買賣雙方、促進滾動交割意向達成。

需要注意的是，作為國際化品種，鐵礦石期貨的保稅倉單和完稅倉單共存，境內(nèi)外客戶均可參與期貨交易和交割。為維護公平性，鐵礦石滾動交割實施后將對境內(nèi)外買方客戶統(tǒng)一配對。“雖然境外客戶接到完稅倉單后會因無法接開增值稅發(fā)票而產(chǎn)生損失，但從國際化以來的實際交割情況看，境外買方很少進入交割月和參與交割。并且在配對時，交易所會優(yōu)先將保稅倉單配對給境外客戶，將完稅倉單優(yōu)先配對給境內(nèi)客戶，以降低境外買方接到完稅倉單的概率。”大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示。

市場人士指出，目前大商所多數(shù)期貨品種已實施滾動交割制度，為鐵礦石期貨實施滾動交割提供了經(jīng)驗。自2009合約起實施滾動交割以來，滾動交割已逐漸成為焦煤、焦炭期貨主要交割方式，其中，焦煤2104合約滾動交割占比75%，焦炭2104合約的交割客戶全部采用了滾動交割。鐵礦石期貨實施滾動交割將延長交割窗口期，更好地支持產(chǎn)業(yè)賣方客戶參與期貨交易及交割。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，近期大商所針對鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案廣泛征求了行業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)企業(yè)及投資者等多方意見建議。此次公開征求意見后，大商所將繼續(xù)吸納各方意見、盡快推動合約及相關(guān)規(guī)則修改方案落地，以此進一步擴充鐵礦石可交割資源，提升交割便利性，防范潛在交易及交割風險，持續(xù)維護鐵礦石期貨平穩(wěn)運行、促進期貨功能發(fā)揮，服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。