一旦有效站穩(wěn)5000元/噸，將挑戰(zhàn)5500元/噸

在原油價格振蕩偏強(qiáng)、PTA低利潤下自身檢修較多抵消新增投產(chǎn)的利空影響和期現(xiàn)兩端 庫存持續(xù)走低，以及下游聚酯工廠總體開工率保持高位的情況下，PTA價格仍有上行空間。

圖為PTA2109合約日線

4月以來，PTA期貨振蕩走高。從技術(shù)面來看，5000元/噸整數(shù)關(guān)口和前期高點5070元/噸構(gòu)成了壓力位。不過，從基本面分析，PTA仍可看高一線。

成本端支撐較牢固

宏觀層面，歐美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。美國、英國4月制造業(yè)、非制造業(yè)PMI均在60上方，歐元區(qū)制造業(yè)PMI同樣處在60上方，服務(wù)業(yè)PMI也已經(jīng)回到榮枯線上方的50.5，總體形勢向好。美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外不及預(yù)期，在帶動就業(yè)數(shù)據(jù)充分改善前，料美聯(lián)儲維持鴿派?？梢灶A(yù)見，在未來一段時期內(nèi)通脹依然存在，原油以及石腦油價格將跟隨全球大宗商品小幅振蕩，重心上移。

微觀層面，OPEC+會議敲定了5—7月的產(chǎn)量方案，美國原油產(chǎn)量在上半年難以快速增加。5—7月原油供應(yīng)將維持偏緊局面，且全球原油庫存已經(jīng)從去年的絕對高位恢復(fù)正常，下方支撐較為牢固。

風(fēng)險方面，疫情肆虐下，印度和日本仍有擴(kuò)大封鎖規(guī)模的可能性；美伊談判和伊朗日漸增加的原油產(chǎn)量也值得關(guān)注；Colonial管道事件如果持續(xù)時間超過預(yù)計的一周，或給油價帶來一輪沖高回落走勢，但其效應(yīng)偏短期。總體而言，在更長的時間周期內(nèi)，原油價格依然處在振蕩走強(qiáng)的中性偏多環(huán)境中，至少會持續(xù)到OPEC+決定8月以后產(chǎn)量方案之前。

5月檢修裝置較多

目前，PTA加工利潤雖較前期有所反彈，但總體仍處在低位。3月底以來，雖然有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于開工率從82%驟降至最低75.2%，4月PTA實際產(chǎn)量較3月下滑。5月將有新一批新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但計劃檢修的裝置同樣較多，預(yù)計5月產(chǎn)量與4月相比回升有限。此外，部分裝置延期重啟，也會造成額外檢修損失量。在加工現(xiàn)金流偏低的情況下，不排除有意外臨停情況發(fā)生，導(dǎo)致PTA產(chǎn)量進(jìn)一步下降。

庫存方面，PTA社會庫存和期貨庫存持續(xù)收窄，最新一期PTA社會庫存較3月底收窄將近20%，包含有效預(yù)報的期貨總倉單則收窄超過33%，收斂幅度遠(yuǎn)快于往年同期，主流市場咨詢機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計5月PTA將延續(xù)去庫節(jié)奏。在此背景下，產(chǎn)量變化對行情波動敏感性增強(qiáng)。

下游需求延續(xù)強(qiáng)勢

今年國內(nèi)聚酯行業(yè)開工率維持高位，盡管聚酯利潤持續(xù)下行，但長絲和短纖仍有一定利潤。整個4月聚酯工廠開工負(fù)荷率保持在90%上方，最高時接近92%，5月初從91.98%小幅回落至91.3%；江浙織機(jī)開工率從3月底的85.95%掉落至81.97%，但仍處在歷史同期高位。盡管聚酯庫存累積，且5月進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，但聚酯開工率或仍慣性保持。

由于印度疫情加重，訂單回流提振國內(nèi)聚酯市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前印度28個地方邦和首都轄區(qū)中，已經(jīng)有3/4的地方邦和首都實施了封鎖措施，封鎖嚴(yán)格程度各有不同。據(jù)了解，印度本輪疫情傳播速度和致死率均超過以往，加上天氣愈加炎熱，可以預(yù)見在未來一段時間內(nèi)，訂單回流或繼續(xù)，作為國內(nèi)聚酯需求淡季中的補(bǔ)充。同時，在有一定利潤的情況下，滌綸短纖工廠檢修不多，聚酯行業(yè)開工率總體仍將保持高位。

綜上所述，PTA價格仍有上行空間，而一旦有效站穩(wěn)5000元/噸，將挑戰(zhàn)5500元/噸壓力。風(fēng)險方面，主要關(guān)注Colonial管道事件平息和延遲重啟的PTA裝置重新投產(chǎn)對市場的短期影響，以及對5月聚酯工廠開工率在傳統(tǒng)需求淡季下保持高位的求證。操作上，在4800—5000元/噸區(qū)間逢低做多。