近幾日，國務(wù)院常務(wù)會議傳達對大宗商品價格快速上漲的關(guān)注，上海和唐山等地市監(jiān)局、工信局等部門聯(lián)合約談鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，黑色系應(yīng)聲連續(xù)兩個交易日集體逼近跌停，顯示政策調(diào)控的預(yù)期正在增強。我們不禁要思考三個問題：牛市上漲的邏輯是什么？現(xiàn)在價格見頂了嗎？企業(yè)該如何應(yīng)對這樣大級別的行情？

回顧黑色系自去年3月以來的牛市之路，可以清晰地將它劃分為四個階段，每個階段價格上漲的驅(qū)動不盡相同：

其一，疫情沖擊之后，黑色系探底回升。國內(nèi)經(jīng)濟于去年3月率先見底，房地產(chǎn)和基建板塊發(fā)力支撐經(jīng)濟，兩者投資增速自疫情后快速修復(fù)，疊加鋼材供應(yīng)回升緩慢，階段性供需錯配使得黑色系價格止跌走強，這奠定了黑色系牛市的總基調(diào)。

其二，黑色系上漲行情自去年10月開始加速。去年四季度，在焦化行業(yè)大幅壓減產(chǎn)能的推動下，焦炭價格刷新歷史紀(jì)錄至3000元/噸，帶動黑色系主要商品價格共振式攀升。

其三，海外需求復(fù)蘇、國內(nèi)壓減產(chǎn)量，黑色系表現(xiàn)分化。今年一季度，歐美經(jīng)濟體疫情穩(wěn)定，進入復(fù)蘇階段，形成國內(nèi)外需求復(fù)蘇的共振，工信部壓減鋼鐵產(chǎn)量的中線預(yù)期、河北等地鋼廠環(huán)保限產(chǎn)階段從嚴(yán)、中央經(jīng)濟工作會議將“做好碳達峰、碳中和工作”列為年內(nèi)重點工作之一，多重因素令成材和爐料表現(xiàn)分化，螺紋鋼和熱軋卷板價格持續(xù)走高，一季度指數(shù)漲幅分別報于12.54%和17.67%，振幅均超20%，卷螺價差持續(xù)走擴。而以焦炭為首的爐料，經(jīng)歷一波調(diào)整，指數(shù)自3000元/噸跌至2100元/噸，下挫28.53%。焦煤指數(shù)跟隨焦炭，回撤18.29%。鐵礦石指數(shù)相對抗跌，僅下行1.67%。

其四，美元貨幣超發(fā)、流動性催生工業(yè)品通脹。拜登上臺后祭出3萬億美元經(jīng)濟刺激計劃，主要從減稅、基建等方面著手。一方面，美元貨幣超發(fā)造成全球流動性寬松；另一方面，美國發(fā)展基建提高鋼材的外圍市場價格。今年一季度末開始，黑色系再次于高位啟動強勢拉升行情，且“五一”假期之后，中澳經(jīng)濟對話機制無限期推遲，引發(fā)黑色系多次觸及停板。

回顧一年多來的大宗商品轟轟烈烈的上漲浪潮，并非黑色系一個板塊的故事，有色、化工、油脂等板塊同樣爆發(fā)牛市行情。此外，這也并非中國特有行情，其是全球聯(lián)動的。全球需求共振式恢復(fù)、原料主產(chǎn)國供應(yīng)受阻和美聯(lián)儲貨幣政策寬松，這三個方面是本輪大宗商品大幅上漲的主要原因，牛市何時結(jié)束取決于三個方面中至少有一個發(fā)生變化。對于黑色系而言，國內(nèi)行業(yè)政策例如焦化和鋼鐵產(chǎn)能置換、工信部壓減粗鋼產(chǎn)量、階段性環(huán)保限產(chǎn)、碳達峰與碳中和規(guī)劃、調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品進出口稅率等，也對黑色系形成中長線利好，但短期很難發(fā)生改變。

對于企業(yè)而言，原料價格的抬升對終端產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鰩砭薮髩毫Γ凿摬牡慕K端如家電、汽車、鋼結(jié)構(gòu)加工、工程機械等下游為例，不漲價則利潤被嚴(yán)重擠壓，漲價又面臨消費需求下滑、訂單縮減的困境。實際上，除了“隨行就市”的漲價策略外，下游企業(yè)和貿(mào)易商可以通過買入相應(yīng)期貨或看漲期權(quán)產(chǎn)品進行套期保值，提前鎖住成本。對于利潤高企的鋼廠和焦化廠，以及鋼鐵、煤炭和鐵礦石各環(huán)節(jié)的貿(mào)易商，尤其高位接貨的貿(mào)易商而言，應(yīng)考慮將利潤落袋為安，通過賣出保值的方式鎖定利潤，防范價格快速回落風(fēng)險。全球性大宗商品價格的暴漲暴跌，是對企業(yè)應(yīng)用金融工具能力的檢驗，企業(yè)若加強與金融機構(gòu)溝通，合作做好風(fēng)險管理，則困境就變成穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、提高市場份額的機會了。