“顏值經(jīng)濟(jì)”盛行之下，隱形牙套身影出現(xiàn)得越來越密集了。

這個透明無色，比手掌心還小的隱形牙套，市面上最貴的品牌要賣約50000元人民幣以上，最便宜的也要10000萬元人民幣以上，堪稱口腔界的“愛馬仕”。

如此賺錢的生意自然少不了“玩家”跑步入場。前有行業(yè)巨頭AlignTechnology(隱適美)和SmileDirectClub(SDC)完成上市，后有國際巨頭Straumann、DentsplySirona、3M相繼入局，而國內(nèi)口腔矯正企業(yè)也如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。

這不，近日便有這么一家牙科隱形矯正器公司出現(xiàn)在大眾的視線中。

近日，時代天使科技有限公司(下稱“時代天使”)已通過港交所聆訊，或與本周正式啟動招股。按達(dá)成案例來看，時代天使可謂是妥妥地行業(yè)龍頭——灼識咨詢報告顯示，按截至2020年9月30日止九個月的達(dá)成案例計，前兩大市場參與者的市占率總計為82.3%。同期時代天使的市場占有率就達(dá)到了41.3%，比另一龍頭“隱適美”的市場占有率還要高出0.3%。

時代天使成立于2003年，是一家牙科隱形矯治解決方案提供商，其主要通過數(shù)字化輔助案例評估支持及矯治方案設(shè)計服務(wù)，基于專門的矯治方案定制且可拆裝的隱形矯治器，及云服務(wù)平臺iOrtho“三部曲”為顧客提供矯治服務(wù)。目前上市四款隱形正畸產(chǎn)品，即：時代天使標(biāo)準(zhǔn)版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版和COMFOS。

那么，在當(dāng)下“顏值經(jīng)濟(jì)”風(fēng)靡的時代，時代天使的牙齒矯正會是一門好生意嗎?

01、毛利率高達(dá)70%，又一“印鈔機(jī)”?

在國內(nèi)，隱形牙套是一門暴利的生意，是眾人心中的共識，畢竟高客單價明晃晃擺在那里。

當(dāng)然，如果這還不夠形象的話，再來看幾組數(shù)據(jù)吧。

國外玩家中，隱形正畸賽道的開創(chuàng)者——AlignTechnology(隱適美)，因開創(chuàng)性地研發(fā)出革命性的隱適美取代傳統(tǒng)金屬或陶瓷牙套，目前是當(dāng)仁不讓的“隱形牙套一哥”。

據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)披露，其毛利率則常年高達(dá)70%以上。而另一家牙齒矯正“后起之秀”—— SmileDirectClub(SDC)，該公司于2014年成立，僅用5年時間就打開市場，截至2019年該公司的毛利率也高達(dá)70%。

而再來看國內(nèi)玩家，牙科龍頭通策醫(yī)療，因為擁有兒科、種植、正畸這三大高附加值業(yè)務(wù)，它的毛利率也常年高達(dá)40%以上。

那么，對于時代天使來說，它的盈利情況又如何呢?

營收凈利方面，目前皆保持著較快增速。招股書披露，2018年至2019年，時代天使實現(xiàn)營收分別為4.88億元、6.46億元，同比增長32.38%；實現(xiàn)凈利潤為5818.6萬元、6766.5萬元，同比增長16.29%。

截至2020前三季度，該公司營收為6.01億元，同比增長23.92%，錄得凈利潤則為1.56億元，同比大增約120%。

而比起快速的增長速度，令人矚目的恐怕是它的毛利率水平。據(jù)招股書顯示，2018年至2019年，該公司的毛利率分別為63.8%、64.6%，逐年提升;而經(jīng)調(diào)整凈利率期內(nèi)則為18.9%、20.2%，亦不斷提升。

截至2020年前三季度，該公司錄得毛利率為70.8%，錄得凈利率為33.9%，吸金能力可見一斑。

基于上可見，時代天使高達(dá)70%以上的毛利率，的確反映出了隱形牙套的“印鈔機(jī)”潛質(zhì)。

不過，雖然時代天使很能賺錢，但或許是因為要開疆?dāng)U土的緣故，手中的現(xiàn)金余額有所下降。招股書顯示，2018年至2020年前三季度，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價余額分別為2.16億元、5.05億元、4.82億元；同期經(jīng)營動所得現(xiàn)金凈額則分別為1.45億元、4.02億元、2.71億元;投資活動所用現(xiàn)金凈額則為206萬元、1.03億元、2.84億元。

綜上來看，雖然時代天使的高毛利率凸顯了它的“印鈔機(jī)”潛質(zhì)，但目前的它尚未形成規(guī)模效應(yīng)，依舊處于忙著擴(kuò)大市場規(guī)模的狀態(tài)。

02、牙齒矯正步入藍(lán)海市場 

一般來說，行業(yè)的天花板衡量企業(yè)業(yè)績能夠維持增長的一個重要因素，行業(yè)的天花板越高，則這家公司的發(fā)展空間越大。那么，對于時代天使來說，其所處賽道的行業(yè)天花板情況如何呢?

結(jié)合市場容量和行業(yè)滲透率來看，時代天使所處的牙科矯正行業(yè)顯而易見是具有藍(lán)海潛質(zhì)的熱門賽道。

市場容量上，灼識咨詢報告顯示，中國作為全球第二大市場的整體隱形矯治市場，零售銷售收入預(yù)期將由2019年的14億美元增至2030年的119億美元，復(fù)合年增長率達(dá)21.5%。

同時，隨著越來越多的傳統(tǒng)正畸案例可通過隱形矯治器治療，國內(nèi)正畸市場的發(fā)展?jié)摿σ膊粩嘬S升，預(yù)期國內(nèi)正畸市場按零售銷售收入計于2030年將達(dá)到296億美元，2019年至2030年的復(fù)合年增長率為13.6%。

滲透率上，中國的隱形矯治市場目前仍處于起步階段，相較于美國等發(fā)達(dá)國家而言，滲透率仍比較低。

2019年，在中國經(jīng)治療的2.9百萬例錯頜畸形病例中，僅10.5%采用隱形矯治器治療，而在美國經(jīng)治療的4.5百萬例錯頜畸形病例中，33.1%采用隱形矯治器治療，其中的差異進(jìn)一步表明中國隱形矯治市場滲透率較低的事實。

市場容量有了，滲透率也比較低，再疊加消費升級、居民口腔保健意識提升以及美齒人士需求釋放等多重因素的催化，牙齒矯正市場的生長空間可謂是十分廣闊了。

而從另一個角度來看，對于時代天使而言，這一行業(yè)恐怕不僅僅只是高毛利率，甚至還具有高成長性，行業(yè)潛力不容小覷。

03、短板猶存，行業(yè)龍頭地位不穩(wěn)

牙科這一門生意，對于時代天使而言，難道真的是無懈可擊嗎?

答案：非也。目前來看，時代天使雖然在市場已經(jīng)積聚了一定名氣，但實際上其目前具有比較明顯的“短板”。

一， 目前牙科賽道市場競爭激烈，尚未形成規(guī)模效應(yīng)的時代天使面臨著一不小心就會被超越的局面。

前文提到，按2019年達(dá)成案例來看，時代天使是牙科隱形矯正行業(yè)的龍頭地位，市場占有率高達(dá)41.3%。

但實際上，目前的它面臨的是“前有狼，后有虎”的競爭環(huán)境——一邊是隱形矯正的鼻祖隱適美僅低0.3%的市場占有率(指在中國)的微小差距；一邊是國外高端品牌Straumann、DentsplySirona、3M等在虎視眈眈盯著中國市場;一邊是諸如正雅等國內(nèi)口腔后起之秀正饑餓搶食牙科市場。

對此，該公司在招股書坦言稱，公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所處市場高度集中且競爭激烈。與競爭產(chǎn)品相比，時代天使稱其解決方案的需求也將受到有效性、安全性、易用性、可靠性、美觀性及價格等因素的影響。并表示“如果我們未能成功競爭，可能對我們的前景、業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。”

二，研發(fā)開支遠(yuǎn)不及營銷費用，時代天使的核心競爭力有待提升。

據(jù)招股書顯示，2018年、2019年與2020年前三季度，時代天使銷售及營銷開支(費用)分別為0.81億元、1.23億元、0.91億元，占總營收的比重分別為16.7%、19.0%、15.2%。

同期，其研發(fā)費用分別為5016.3萬元、8090.5萬元、5893.5萬元，占比分別為10.3%、12.5%、9.8%。由此來看，其研發(fā)費用遠(yuǎn)不及銷售及營銷的費用。

拆分銷售及營銷費用來看，這一費用主要由員工成本、廣告及推廣開支構(gòu)成。其中，員工成本在2018年、2019年與2020年前三季度的占比分別為33.5%、47.3%、62.1%。

同期，時代天使用于廣告及推廣開支的費用占比分別為42.7%、31.7%、26.6%?？梢娫谕茝V方面，時代天使也是下了血本，但這也從側(cè)面反映出該公司的核心競爭力還不夠強(qiáng)悍，還需要通過大力營銷打開知名度。

綜合上述兩點可知，在市場競爭十分激烈的背景下，核心競爭力還不夠強(qiáng)悍的時代天使，遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒到“刀槍入庫，馬放南山”的境地。

而這恐怕也是其此次募集資金的深意——通過募集資金，用更多的錢打開更大的市場。

據(jù)悉其此次計劃募集的資金，主要用于無錫基地建設(shè)、研發(fā)能力提升以及銷售團(tuán)隊建設(shè)以及品牌推廣和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。其中，無錫市創(chuàng)美基地的新生產(chǎn)設(shè)施一旦全面投入使用，預(yù)計年終設(shè)計產(chǎn)能約為1億個隱形矯治器。

一旦其通過此次上市募資，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，打開品牌知名度，其或許有望成為牙科矯正界的“潛力股”。